农产品报告：集运供需格局宽松 干散运价先抑后扬

银河农产品 农产品研发报告 农产品报告 2022年9月29日 蒋洪艳 期货从业证号： F0269199 投资者咨询从业证号： Z0001237 :021-65789251 :jianghongyan_qh@chinastock.com.cn 贾瑞林 期货从业证号： F3084078 : 集运供需格局宽松干散运价先抑后扬 第一部分前言概要 集装箱方面，三季度集装箱运价加速回落。受俄乌冲突和全球高通胀的影响，需求端压力逐渐显现。欧洲地区俄乌冲突导致的地缘政治风险尚未缓解，欧元区能源商品价格大幅上涨，能源危机和高通胀将持续拖累欧洲地区的经济复苏。美国方面，高通胀背景下对耐用品的消费出现明显减少，中国-美国出口增速出现明显下滑。9月中国新订单指数PMI为47，环比下降1.1。三季度是欧美国家的传统出货旺季，但目前除中国外，作为全球代工厂的东南亚国家也出现了订单的减少和工厂的停工现象，未来在全球衰退的背景下出口端面临的压力加大。供应端周转效率提升，有效运力进一步释放，集装箱供需格局继续转为宽松。短期看，国庆节后发运需求预计逐渐回落，供需格局将进一步转为宽松，预计四季度中国至美西运价继续下跌至2000-2500元/FEU区间。 干散货方面，短期新船交付运力温和释放，但周转效率明显提升，运力供应充裕。需求方面，三季度黑海地区发运改善，9月巴西玉米和阿根廷大豆发运增加推升巴拿马船运价，四季度随着美豆集中收割季到来，仍有望支撑巴拿马船运价走强。煤炭方面，欧洲方面，能源危机背景下煤电重启提振需求，欧盟对俄煤禁运后，印尼煤炭发运强劲，导致吨海里运距拉长，极端天气下今年冷冬预期不断升温，预计四季度全球煤炭需求仍处高位。铁矿石方面，近期全球铁矿发运量继续增加，中国钢厂库存较低叠加旺季到来，预计短期铁矿需求继续好转。综合来看，四季度干散货运价预计震荡偏强。 风险提示：俄乌冲突加剧，全球经济增长放缓 第二部分基本面情况 一、集装箱航运市场 运价方面，旺季集运价格旺季不旺，三季度集装箱运价市场加速下跌。最新数据显示，9/23日当周SCFI集装箱运价指数2072.04，环比-10.4%，同比-58.1%，其中上海-美西集装箱运价2684美元/FEU，环比-12.0%，同比-57.5%；上海-欧洲集装箱运价3163美元/TEU，环比-10.8%，同比-58.1%。上海-美西的航线运价已经跌至中小航司的成本价，后续预计将逐渐出现小船东退出主流航线的现象，有助于缓解目前供需宽松的格局。 图1：SCFI上海出口集装箱运价综合指数图2：SCFI上海-美西航线集装箱运价（美元/FEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图3：SCFI上海-美东航线集装箱运价（美元/FEU）图4：SCFI上海-欧洲航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图5：SCFI上海-东南亚航线集装箱运价（美元/FEU）图6：SCFI上海-南美航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 供应方面，三季度新船交付相较二季度有所减量，7月/8月分别交付15艘/11艘集装箱船，合计运力8.15万TEU/2万TEU，同比分别-42.8%/-75.6%。Clarkson数据显示，截至2022年9月，全球现有集装箱船共有5716艘，合计运力2526万TEU，同比+3.7%。 在手订单方面，截至2022年9月，全球共有集装箱船在手订单929艘，合计运力704 万TEU，同比+28.8%。目前集装箱船在手订单占总运力的比重达到27.9%。 图7：全球集装箱船运力（百万TEU）图8：全球集装箱船船舶交付量（千TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons 图9：全球集装箱船拆解量（艘）图10：全球集装箱船新增订单量（TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons 图11：集装箱船在手订单量（万TEU）图12：全球集装箱船在手订单占比（%） 数据来源：银河期货、Clarksons 但从周转方面，三季度港口拥堵缓解，集装箱船周转效率加快，有效运力得以释放，闲置运力明显增加。截至9/26日，集装箱船闲置运力为89.2万TEU，同比增加3.7%。三季度随着欧美国家需求的走弱和货量的减少，全球集装箱港口拥堵出现明显缓解。截止我9/30日，Clarksons的集装箱塞港指数（该指数反映港口或锚地每天运力水平占船队总运力的比重）为34.8%，相较7月初下降1.4pct，有效运力得以释放。 不过近期全球供应链仍面临罢工的扰动。目前，英国第二大集装箱码头利物浦港的码头工人从9月20日罢工开始，计划10月3日结束，英国费利克斯托港将9月27日 至10月5日期间采取为期8天的罢工行动。出于对罢工的担忧，截至9/29日，中远、马士基等多家船公司已经发布了调整船期的通知。Sea-Intelligence数据显示，在即将到 来的中国十一黄金周期间及其所在的十月，预计船公司将从市场上撤销更多运力，取消的航次数量将高于历史平均水平。在跨太平洋航线上，黄金周之后的几周，运力削减将达到每周部署运力的22%-28%，而2019年这几周的运力削减峰值为15%-17%，2014-2018年平均为9%-11%。 图13：全球集装箱船闲置运力情况 全球集装箱船闲置运力情况 指标 2022/9/26 相较一周前 相较一月前 相较一年前 闲置运力合计（万TEU） 89.2 -21.4% -17.4% 3.7% 闲置运力占比（TEU,%） 3.5% -1.0% -0.8% 0.0% 闲置运力-Idle（万TEU） 83.0 -22.6% -13.7% 11.0% 闲置运力-Laidup（万TEU） 0.5 0.0% 0.0% -25.1% 闲置运力-安装脱硫塔（万TEU） 5.7156 0.0% -49.2% -46.2% 数据来源：银河期货、Clarksons 图14：全球集装箱船闲置运力（TEU）图15：全球集装箱船闲置运力占比（%） 数据来源：银河期货、Clarksons 图16：全球集装箱塞港指数(%)图17：英国集装箱船港口靠泊运力（百万TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons 图18：美东集装箱船港口靠泊运力（百万TEU）图19：美西集装箱船港口靠泊运力（百万TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons 需求方面，欧洲能源危机加剧，俄乌冲突再度升级，全球加息潮继续推进。 美国方面，9/22日，美联储加息75个基点将基准利率升至3.00%-3.25%区间，利率水平升至2008年以来新高，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示，加息幅度取决于未来的经济数据。但点阵图预期显著抬高，通胀依然顽固。2023、2024年底联邦基金利率预期中值分别为4.6%，3.9%，高于6月预期的3.8%、3.4%，预计在2022年至少还会加息75个基点，直到2024年才会降息。FOMC最新经济预测下调今明后三年美国GDP增速预期：2022、2023、2024年底GDP增速预期中值分别为0.2%，1.2%，1.7%，低于6月预期的1.7%，1.7%，1.9%。随加息的推进，衰退的脚步愈来愈近。8月份美西洛杉矶 和长滩港口的吞吐量合计为161.3万TEU，环比出现明显减量，环比降幅-6.3%，美东吞吐量有所增加，表现优于美西。目前ILWU和PMA的港口码头工人谈判尚未有定论，货主出于对谈判破裂出现罢工扰动供应链的担忧，倾向于将美西货物转移至美东。目前美国国内本土库存逐渐累库，终端对消费品尤其是耐用品的消费需求出现明显下降，且随着商品消费结构随着从商品转向服务，对进口商品的需求预计继续下降。 欧洲方面，欧盟对俄制裁升级，将进一步加剧欧洲的能源紧缺和通胀，9月欧元区CPI或将再次创新高。9/29日发布的德国9月CPI同比初值大涨10%，续创欧元区成立以来新高。作为欧洲最大经济体，德国通胀的大幅走高，可能推升9月的欧元区CPI再次打破记录。欧元区9月经济活动继续收缩，9月制造业PMI初值为48.5，创27个月新低；服务业PMI初值为48.9，创19个月新低；综合PMI初值降至48.2，创20个月新低，已经连续三个月处于荣枯线下方。 全球经济增速预期持续下滑。9/26日，经合组织发布的最新预估显示，对今年的全球经济增长预期仍为3.0%，但2023年的增速预计将从6月份的2.8%下调至2.2%，衰退预期不断发酵，对商品需求端的压制逐渐显现。 9/30日发布的9月中国新订单指数PMI为47，环比下降1.1。中国8月出口增速（以美元计）同比+7.1%低于预期，增速环比缩窄10.9个百分点，在欧美通胀高企需求减弱的背景下，中国出口面临的压力逐渐增加。实际上，除中国外，作为全球代工厂的东南亚国家近期也出现了订单的减少和工厂的停工现象。三季度是欧美国家的传统出货旺季，国庆节后发运需求预计开始逐渐回落，供需格局将进一步转为宽松。 图20：中国八大枢纽港集装箱吞吐量增速（当旬同比）图21：美国主要港口集装箱吞吐量 数据来源：银河期货、Bloomberg、wind、中国港口业协会 图22：欧元区CPI图23：欧元区PMI 数据来源：银河期货、Wind 图24：美国CPI图25：美国Markit制造业PMI 数据来源：银河期货、Wind 图26：全球GDP增速及预测（%）图27：全球主要国家/经济体GDP增速预测（%） 数据来源：银河期货、Wind、IMF 图28：越南出口金额及增速（百万美元）图29：泰国出口金额及增速（百万美元） 数据来源：银河期货、Wind 二、干散货航运市场 运价方面，三季度干散货运价指数BDI先抑后扬，低点一度跌至965的低点后出现反弹。截至2022年9月29日，BDI指数收报1757点，同比-62.8%；BPI指数（巴拿马 型船运费指数）收报2063点，同比-48.7%；BCI指数（好望角型船运费指数）收报1954 点，同比-74.3%，BSI指数（大灵便型船运费指数）收报1674点，同比-50.2%。 图30：BDI指数图31：BPI指数 数据来源：银河期货、wind资讯 图32：BCI指数图33：BSI指数 数据来源：银河期货、wind资讯 从期租航线运价来看，9/29日中国-日本/太平洋往返航次的海峡型船运费为7835美元/天，相较7/1日-51.4%。从程租运价来看，铁矿石运价方面，9/29日巴西图巴朗到中国青岛的铁矿石运费价格为22.8美元/吨，相较7/1日-24.5%；煤炭方面，9/29日印尼萨马林达到中国广州的煤炭运价为10.76美元/吨，相较7/1日-13%；粮食方面，9/29日巴西桑托斯到中国北方港口的粮食运价为48.4美元/吨，相较7/1日+26.7%。 图34：海岬型船:中国-日本/太平洋往返航次（美元/天）图35：铁矿石:巴西图巴朗-中国青岛（美元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图36：煤炭:印尼萨马林达-中国广州（美元/吨）图37：粮食:巴西桑托斯-中国北方港口（美元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 运力供应方面，三季度干散货船运力保持低速增长态势，运力同比增幅2.8%，目前船厂订单多被集装箱船和LNG船占比，未来2-3年在产能受限和环保减排政策的约束下，干散货船放量较为困难，预计新船供应处于低位。截至9月，全球干散货船合计运力为 12960艘，合计运力9.57亿DWT。从干散货船的在手订单情况来看，三季度新增干散货船订单量有所减少，7月/8月份干散货船的新增订单量仅为11艘/11艘。截至9月初干散货船在手订单占比为7.2%，处于历史低位。 周转方面干散货船港口拥堵大幅缓解，释放了大量运力。Clarkson干散货船塞港指数相较二季度明显回落，逐渐接近疫情前水平。截至9/28日，全球干散货船塞港指数 （Cape+Pmax）为33.07%，同比+0.1pct，相较7/1下降0.46pct。 图38：全球干散货船塞港