港股晨报
港股晨报 2022年9月30日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 地产流动性问题继续蔓延 2.公司点评 飞天云动6610.HK-IPO点评 1.安信视点：地产流动性问题继续蔓延 昨日，港股盘初大幅走强，随后震荡回落午后快速跳水转跌，尾盘维持弱势震荡。截至收盘，恒生指数涨跌0.49%，报17165.87点，恒生科技指数跌1.24%，恒生国企指数跌0.78%。全日市场成交额为916.84亿港元，港股通南向交易暂停。 个股来看，之前推荐过的澳优1717.HK昨日依旧风头不减，逆势上涨5.49%。从数据上来看，公司上半年营养品收入0.79亿，同比增长15%。主要由于去年集团新推出的一系列益生菌营养品的销售贡献。私人品牌及其他业务收入6亿，同比增长30%。同时，私人品牌的增长主要是受益于中东及亚洲市场订单的提升，以及海外地区疫情逐渐缓和，带动乳制品商品价格及需求回升。此外，伊利股份600887.SH于上半年收购澳优59%的股份，成为其控股股东。伊利在乳制品有广泛的布局，且在中国拥有庞大的销售网络。此次收购，双方能够在产品组合、奶源供应、销售网络等方面进行合作，澳优有望从中受益。建议关注！ 宏观来看，近期房地产高频销售数据经历了季节性的回升，但绝对水平仍然处于低位，接近去年同期水平。9月以来，保交楼政策不断落地，终端需求政策的放松也在更多的城市推进。但考虑到当前居民部门对房价上涨和收入改善的预期在弱化，需求刺激政策的效果也在受到影响。而且伴随房地产企业大量现金流的流出，即便商品房销售出现边际改善，其对房地产行业流动性问题的解决可能作用有限。合并来看，房地产行业仍然在经历流动性问题蔓延的过程，行业的趋势回暖需要较长时间。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2022-9-30 2.公司点评 飞天云动6610.HK-IPO点评 公司概览 飞天云动主要业务为在中国市场提供AR/VR内容及服务，主要包括AR/VR营销服务、AR/VR内容、AR/VRSaaS 及IP业务，2021年四大业务板块收入比重分别为63.2%、27.1%、3.5%和0.8%。 公司2019/2020/2021年收入分别为2.51亿元、3.39亿元（yoy+34.9%）和5.95亿元（yoy+75.8%）人民币，期间净利润分别为约4190万元，6030万元（yoy+40.6%）和7170万元（yoy+19.2%）人民币；2022年Q1收入为2.29亿元（yoy+65.0%），净利润为3820万元（yoy+343.0%）。 VR营销服务业务的模式是公司提供AR/VR内容模块及开发工具，帮助客户放置广告，并按服务表现结果（如使用CPA、CPC及CPM定价模式）及营运效果向客户收取费用；AR/VR内容业务模式是公司根据客户的需求提供定制化的内容；AR/VRSaaS平台业务指公司提供标准化解决方案，SaaS平台赋能客户自己生成、发布及利用相关AR/VR的内容；IP业务包括向客户授出IP权，让彼等能够开发游戏、动漫、电视剧、电影等作品。 公司为来自包括娱乐、游戏、互联网、电商、文旅、商业服务、教育、金融、房地产、汽车、直播、技术及保健等超过10个行业的客户提供AR/VR营销服务或内容。 行业状况及前景 随着AR/VR技术在营销及广告行业的应用与普及，预计未来将有更多的广告素材及营销形式以AR/VR形式呈现。根据艾瑞咨询预测，按收入计，AR/VR内容及服务市场的市场规模从2017年的11亿元增长至2021年的 217亿元，复合年增长率达110.2%，预计2022年至2026年期间的复合年增长率达38.2%。优势与机遇 AR/VR内容市场蓬勃发展，行业需求旺盛；根据艾瑞咨询的资料，按2021年中国AR/VR内容及服务市场的收入计，市场份额2.6%，AR/VR服务市场份额13.5%，排名均为第一。 弱项与风险 市场竞争激烈，中国的AR/VR内容及服务市场有超过5,000名参与者；行业发展较早期，过往历史经验有限。发行所得款用途 公司拟全球发售248.0百万股，其中香港发售股份24.8百万股（10%），国际发售股份223.2百万股，另有 15%超额配股权；每股发行价1.40-1.72港元，预计将于2022年10月5日上市。预计此次发售公司所得款项净额约300.2百万港元。公司拟将股份发售所得款项净额用于以下用途：(1)123.1百万港元（约41.0%）将用作扩大及深化产品组合、升级医疗许可证及扩充研发团队；(2)114.0百万港元（约38.0%）将用作选择性寻求能够补充有产品组合、销售及分销网络、技术并为业务增长创造协同效应的策略收购、投资或业务协同合作机会：(3)24.0百万港元（约8.0%）将用作透过设立海外办事处扩大在国外及新兴市场的地位；(4)9.1百万港元（约3.0%）将用于购买自动化机械及设备以提高生产线的自动化水平；(5)余额30.0百万港元（约10.0%）将用作额外营运资金及其他一般公司用途。 投资建议 公司此次IPO发行价为2.21-2.88港元/股，总发行金额预计为6.0-7.8亿港元（不包括超额配售），发行后预计公司总市值约为40-52亿港元。公司业务发展仍然处于扩张阶段，截至2022年3月31日十二个月公司 经调整净利润约为1.28亿元人民币，倘若按照发行价中位数发行，上市后公司市值约46.0亿港元，对应PE 约为32.4倍，考虑到公司业务的成长性以及市场情绪，我们给予本次IPO专用评级“5.2”。分析师：汪阳 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
