股指期货期权早报

信达期货股指期货期权早报 2022年9月30日星期五 宏观股市信息 香港万得通讯社报道，据CME“美联储观察”，美联储11月加息50个基点至3.50%-3.75%区间的概率为44.8%，加息75个基点的概率为55.2%，加息100个基点的概率为0%；到12月累计加息100个基点的概率为45.7%，累计加息125个基点的概率为50.1%，累计加息150个基点的概率为0%。央视新闻报道，为缓解俄乌冲突带来的能源紧张压力，当地时间9月29日，巴西石油协会和巴西风能协会在位于里约热内卢的巴西石油与天然气公司签订了海上风力发电合作谅解备忘录。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股高开低走。在周三外围反弹与消息面的刺激下，昨天早间四大指数集体高开，随即盘面多空分歧走强，部分前期套牢盘择机逢高出货令盘面再次震荡下跌。四大指数中，昨天上证50收跌0.11%，沪深300收跌0.04%，中证500收涨0.04%，中证1000收涨0.28%。消息面：昨夜美股三大股指再度收跌，周三英国央行紧急救市带来的提振力度正逐渐转弱，投资者继续押注美联储激进加息可能带来的后果，其中以科技股为主的纳斯达克指数收跌2.84%。国内方面，昨日央行再度出手稳定楼市并决定阶段性调整差别化住房信贷政策。与此同时，货币政策委员会三季度例会召开并强调稳健货币政策的实施力度，其中重点关注稳就业与稳物价力度。在此背景下，昨日央行再度放量展开7天期逆回购操作1050亿元和14天期逆回购操作770亿元，为政策端的托底决心打下强预期。具体来看，昨天包括贵金属、煤炭等行业涨幅靠前，餐饮旅游、海运等板块延续弱势，全天个股上涨超过1600家，在汇率压力暂缓背景下昨日市场情绪冲高后回落。技术上，昨天上证指数在短暂高位震荡后加速回落，全天最低下探至3025附近位置，尾盘多方力量转强并收复部分失地，但整体反抽力度仍然偏弱。资金面上，两市成交金额继续缩窄，“地量”信号连续释放，但一如我们所提及，多空对抗胶着之际，资金驻足观望情绪较浓，“地价”指标是否出现尚待商榷。短期来看，目前交易者仍在消化激进加息可能带来的经济副作用以及强势美元背景下可能存在的债务危机。对于A股而言，人民币汇率的表现是短线企稳的关键。昨夜离岸人民币兑美元汇率成功收复7.1失地，令今日资金层面压力暂缓，但美联储连续加息背景下，我们认为货币表现尚未见可持续性拐头信号，建议投资者节前继续保持观望。中期来看，近来银行、券商等权重板块的补跌是拖累指数下行的关键原因，目前该类板块估值偏低，这将为大盘的下方提供较强支撑，因此我们认为投资者对10月行情无需过度悲观。期货端的操作上，短期国庆假期临近叠加底部暂未明朗，建议投资者暂且观望。中期市场风格再平衡，投资者可关注量价配合情况，若市场情绪缓和，则多IH空IM策略可布局。期权方面，短期各标的指数方向未明，各合约隐含波动率逐渐上行，假期效应下，节后隐波回归概率较大，有参与双买期权策略的投资者建议节后开盘即平仓。操作建议：短期，国庆假期临近叠加底部暂未明朗，建议投资者暂且观望。有参与双买期权策略的投资者建议节后开盘即平仓。中期市场风格再平衡，投资者节后关注量价配合情况，若市场情绪缓和，则多IH空IM策略可布局。 2022年09月30日 信达期货宏观金融团队 联系电话：0571-28132632 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.宏观与股指 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 美元兑人民币 沪深300（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证50指数与换手率 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 2012/05 2013/05 2014/05 2015/05 2016/05 2017/05 2018/05 2019/05 2020/05 2021/05 2022/05 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 2.波动率 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2020-01-02 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2021-01-02 2022-01-02 沪深300指数 下月IV（右轴） 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数 20日HV（右轴） 图7：沪深300指数与隐含波动率图8：沪深300指数与历史波动率 5,000 100.00 4,000 80.00 3,000 60.00 2,000 40.00 1,000 20.00 0 0.00 上证50指数 下月IV（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 上证50 20日HV（右轴） 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 3.资金流向 10008.00 9008.00 8008.00 7008.00 6008.00 5008.00 4008.00 3008.00 2008.00 1008.00 8.00 6300.00 5800.00 5300.00 4800.00 4300.00 3800.00 3300.00 2800.00 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 图11：北向累计资金流向 2016/12 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 图12：北向当日资金流向 200.00 7,000.00 150.00 6,000.00 100.00 5,000.00 50.00 4,000.00 0.00 2016-12-05 -50.00 3,000.00 2017-12-05 2018-12-05 2019-12-05 2020-12-05 2021-12-05 2,000.00 -100.00 1,000.00 -150.00 0.00 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 数据来源：wind，信达期货研究所 4.绝对估值 18.00 95.00 17.00 85.00 16.00 75.00 15.00 14.00 65.00 13.00 55.00 12.00 45.00 11.00 35.00 10.00 9.00 25.00 8.00 2016/01 15.00 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 图13：四大指数PE 5.AH股联动性 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 2016/10/10 2016/12/16 2017/2/28 2017/5/10 2017/7/19 2017/9/26 2017/12/6 2018/2/14 2018/4/27 2018/7/9 2018/9/14 2018/11/23 2019/2/1 2019/4/17 2019/6/27 2019/9/4 2019/11/14 2020/1/23 2020/4/3 2020/6/12 2020/8/21 2020/11/2 2021/1/11 2021/3/23 2021/6/1 2021/8/10 2021/10/19 2021/12/27 2022/3/9 2022/5/19 2022/7/28 数据来源：wind，信达期货研究所 6.基差 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 IF当月基差 IF当季基差 IF下月基差 IF下季基差 IH下月基差 IH下季基差 IH当月基差 IH当季基差 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 图15：IF合约基差图16：IH合约基差 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 IC当月基差 IC下月基差 IC当季基差 IC下季基差 2019/12 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2019/12 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 图17：IC