业绩确定性高，国产替代潜力大

2022年09月30日 朱吉翔 C0044@capital.com.tw 目标价410元 公司基本资讯 产业别 电子 A股价(2022/9/29) 351.90 上证指数(2022/9/29) 3041.20 股价12个月高/低 382.33/214 总发行股数(百万) 106.67 A股数(百万) 24.67 A市值(亿元) 86.83 主要股东 清控创业投资有限公司(28.19%) 每股净值(元) 42.04 股价/账面净值 8.37 一个月三个月一年股价涨跌(%)7.622.4N/A 近期评等出刊日期前日收盘评等2022-06-29234.11买进 产品组合半导体设备86.2% 配套材料及服务13.8% 机构投资者占流通A股比例基金 一般法人 股价相对大盘走势 华海清科(688120.SH)BUY买进 业绩确定性高，国产替代潜力大结论与建议： 芯片行业景气高点回落，但全球各国家地区或将继续推动半导体制造端资本开支的提升。SEMI预估全球晶圆产能在2022年继续增长8%后，在2023年将继续有5.5%的成长。除中美两国外，欧洲、中东地区亦将进一步扩大半导体制造产业的份额。因此就短期来看，半导体设备需求或将好于预期。 展望未来，大陆半导体产能持续增长，公司作为CMP（抛光）国内龙头将受益于下游市场的增长以及国产替代的推进。预计公司2022、2023年净利润4.6亿元和6.3亿元，同比增长133%和37%，EPS分别为4.31元和5.91元，目前股价对应2023年PE60倍、PS16倍，给与买进评级。 国产替代推进，半导体设备需求有望持续释放：集微咨询预计中国大陆未来5年（2022年-2026年）还将新增25座12英寸晶圆厂，总规划月产能将超过160万片，相较于2021年百万片/月的产能规模将有大幅提升，将有利于本土厂商收入规模的增长。同时就短期来看，尽管芯片行业景气高点回落，但全球各国家地区或将继续推动半导体制造端资本 开支的提升，SEMI预估全球晶圆产能在2022年继续增长8%后，在2023年将继续有5.5%的成长，利好半导体设备企业。 1H22业绩大幅增长：1H22公司实现营收7.2亿元，YOY增长144%，实现净利润1.9亿元，同比增长163%。2Q22公司单季度实现营业收入 3.7亿元，YOY增长111%，实现净利润0.94亿元，YOY增222%。从毛利率来看，1H22公司综合毛利率约47%，较上年同期提升5.5个百分点，环比提升2.3个百分点。得益于半导体设备国产替代需求旺盛，公司收入确认速度好于预估，带动业绩大幅增长。 收入增长确定性高，盈利能力持续提升：截止2021年末，公司已发出未验收结算的CMP设备69台，未发出产品的在手订单超过70台 （2021年确认销售36台），1H22公司新签订单金额20.2亿元，YOY增长133%，公司未来业绩大幅成长确定性高，同时随着产值规模的提升，公司盈利能力亦将持续提升。 盈利预测：鉴于公司2Q22业绩好于预期，我们上调公司全年盈利预测21%预计公司2022、2023年净利润4.6亿元和6.3亿元，同比增长133%和37%，EPS分别为4.31元和5.91元，目前股价对应2023年PE60倍、PS16倍，考虑到公司业绩潜力较大，给与买进建议。 风险提示：新冠疫情影响半导体设备需求 ..............................................................接续下页........................................................................... 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022F 2023F 纯利(Netprofit) RMB百万元 -154 98 198 461 632 同比增减 ％ 331.8 -163.4 102.8 132.5 37.1 每股盈余(EPS) RMB元 -1.44 0.91 1.85 4.31 5.91 同比增减 ％ 331.8 -163.4 102.8 132.5 37.1 市盈率(P/E) X -244.4 386.7 190.2 81.6 59.5 股利(DPS) RMB元 0.4 0.45 0.35 0.45 0.55 股息率(Yield) ％ 0.11 0.13 0.10 0.13 0.16 【投资评等说明】评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 营业收入 211 386 805 1727 2396 经营成本 145 239 445 934 1235 营业税金及附加 0 1 2 4 5 销售费用 27 37 67 133 180 管理费用 159 36 67 136 171 财务费用 11 7 -2 -43 -48 资产减值损失 10 10 投资收益 5 8 20 20 营业利润 -154 98 204 517 713 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 9 10 10 利润总额 -154 98 196 507 703 所得税 -2 46 70 少数股东损益 0 0 归属于母公司所有者的净利润 -154 98 198 461 632 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 货币资金 80 331 617 1245 1322 应收账款 45 146 97 99 96 存货 225 511 1476 1623 1704 流动资产合计 389 1092 2460 2815 3212 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 51 53 432 644 1005 在建工程 1 227 0 0 0 非流动资产合计 142 391 568 704 873 资产总计 531 1483 3028 3519 4084 流动负债合计 300 620 1633 3512 8077 非流动负债合计 125 255 586 1138 2344 负债合计 425 875 2220 2328 2286 少数股东权益 0 0 0 0 0 股东权益合计 106 608 808 1190 1798 负债及股东权益合计 531 1483 3028 3519 4084 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 经营活动产生的现金流量净额 -28 159 390 437 599 投资活动产生的现金流量净额 -43 -253 -276 -800 -1122 筹资活动产生的现金流量净额 90 342 156 991 600 现金及现金等价物净增加额 20 248 270 628 77 2022年9月30日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。