每日晨讯

每日大市点评政策更新 国家发改委：配售电侧改革持续推进有序向社会资本放开配电业务 银保监会、央行联合印发《关于推动动产和权利融资业务健康发展的指导意见》 行业动态 【能源】中国碳中和(1372.HK)与PetroSingapore签订碳信用交易协议 【互联网】哔哩哔哩-SW(9626.HK)于港交所主板转换为双重主要上市 IPO日志 中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分：61分，评级：中性） 浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）新股报告：（评分：60；评级：中性） 万物云空间科技（2602.HK）新股报告（评分：63；评级：中性） 近期研报分享 策略研究：美联储明确消除市场原先对明年降息的幻想2022-09-22 新天绿色能源（956HK）更新报告：2022年8月风电运营表现胜预期2022-09-13 环保新能源：中期业绩后的最新关注点：能源紧张的危中有机2022-09-08 医药行业：上半年业绩表现分化，CXO板块显著跑赢2022-09-07 港股证券行业分析8月月报2022-09-06 海尔智家(6690HK)更新报告：稳健致远2022-09-05 VESYNC(2148.HK)更新报告：营收增速放缓；警惕欧美高通胀影响2022-09-02 海底捞（6862HK）更新报告：22H1业绩符合盈警；开源节流渐见成效2022-09-02 每日大市点评 9月29日，港股在9月期货结算日先冲高后回落，恒生指数最终下跌85点或0.5%，收报17,165点，再创11年新 低。恒生科指下跌1.2%，收报3,482点。大市成交金额在缺乏港股通下仍录得916多亿港元，多空双方还是较活跃。蓝筹股中仅少数录得升幅，其中阿里(9988HK)及石药(1093HK)分别上升2.9%及2.2%，是升幅最大的两只蓝筹。内房股继续遭到抛售，其中碧桂园(2007HK)、龙湖(960HK)及碧桂园服务(6098HK)分别下跌11.6%、7.5%及7.2%。外汇市场及债市仍然非常波动，其中美国长债利率在亚洲交易时段再度冲高，是导致港股缺乏弹性的主因。全球央行为支撑本币汇率很可能抛售手上美债以获得美元，从而令债息进入不断上升的螺旋效应。 英国陷入保汇率还是救经济的两难。英国8月的CPI及核心CPI分别达到9.9%及6.3%，CPI是有纪录以来高位。新首相推出的450亿英镑的减税政策进一步刺激通胀，同时增加英国双赤，削弱了英镑的吸引力。英伦银行于28日下 午公布推迟出售国债操作，反从9月28日至10月14日购买剩余期限逾20年国债的英国国债。英伦银行此举等于变相量宽，出现一边加息一边量宽的怪异操作。我们认为此举助长美元的强势，无助纾缓紧张的金融条件。 近期人民币贬值态势加快，虽然人民币贬值有助改善出口竞争力，但同时带来两个负面影响，包括1)贬值预期会增加资本账外流的风险；2)盈利及估值下降风险。今年以来在岸人民币下跌12%，意味着若公司盈利增长少于12%，投资者成转换港元或美元结算已经录得损失。若公司盈利没有增长，单是汇价变化已损失了12%。因此人民币下跌对港股的负面影响很大，而对于以人民币为本币计价的A股影响则较小。最近港股通的净流量明显增加了，除了港股估值已具吸引力外，我们亦不排除有部分内资通过配置港元资产去回避人民币贬值风险。最近人行在出手减慢人民币贬值的速度，例如下调外汇存款准备金率及上调外汇远期售汇业务风险准备金率，接下来可能重启逆周期因子或进行窗口指导。由于中美利差仍然较大且美国的经济基本面相对较好，短期内资金仍有流入美元的倾向，但随着四季度美联储加息节奏开始放缓，以及对内地再优化防疫政策与经济渐稳的预期都会支撑人民币汇价。 国务院总理李克强主持召开稳经济大盘第四季工作推进会议，强调要注重用好近期推出的两项重要政策工具。一是用好政策性开发性金融工具，加快基础设施项目建设。二是用好专项再贷款、财政贴息等政策，加快推进制造业、服务业、社会服务等领域设备更新改造，并推动政策在第四季全面落地。本周石油沥青装置的开工率达到46.2%，回到21年6月初的高点，反映基建开工正在提速。随着国常会已下达新增3千亿元政策性开发性金融工具额度，以 及5千亿元专项债务结存限额于10月前发行完毕，将对四季度形成更多的实物工作量，料基建将成为支撑四季度经济的重要抓手。 政策更新 国家发改委：配售电侧改革持续推进有序向社会资本放开配电业务 9月29日，国家发展改革委就深化改革开放有关工作情况举行发布会。会上，国家发改委体改司副司长蒋毅表示，油气方面，加强天然气输配价格监管和成本监审，完善天然气管道运输价格机制。推动油气交易中心规范建设，探索开展市场化交易，加快建设全国统一的能源市场，健全油气期货产品体系，规范油气交易中心建设，优化交易场所、交割库等重点基础设施布局，提高了基础设施利用效率。电力方面，电力市场建设取得显著成效，已初步形成了“中长期+现货+辅助服务”的电力市场体系并不断完善。配售电侧改革持续推进，有序向社会资本放开配电业务，全国已成立5000多家售电公司，向用户提供购售电业务、合同能源管理和综合节能等多种服务。着力深化电价改革，放开燃煤电价上浮，取消目录电价，推动工商业用户全部进入市场，向市场主体释放改革红利，有效减轻了实体经济负担。 国家发改委价格司副司长牛育斌表示，煤价、电价改革文件实施以来，国内煤炭、电力价格总体运行在合理区间，这与国外能源价格大幅上涨情况，形成鲜明对比。以今年9月上半月为例，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭期货平均 价格438美元/吨(折合人民币超过3000元/吨)，同比上涨158%，国内煤炭港口现货价格为人民币1028元/吨，与去年同期基本持平;英国、法国、德国市场交易电价涨至去年同期的4~10倍，而我国电力用户平均电价同比仅上涨10%，居民、农业电价保持稳定，有力保障了经济社会平稳运行。 银保监会、央行联合印发《关于推动动产和权利融资业务健康发展的指导意见》 9月29日，中国银保监会和中国人民银行联合印发了《关于推动动产和权利融资业务健康发展的指导意见》。 《意见》提出，要加大动产和权利融资服务力度，科学合理拓宽押品范畴，充分发挥动产和权利融资对薄弱领域的支持作用，加强动产和权利融资差异化管理。支持银行机构深化动产和权利融资业务创新，提升应收账款融资服务质效，优化商品和货权融资业务，发展基于供应链的应收账款融资、存货担保融资等业务，积极开发体系化、全场景的数字供应链金融产品。 《意见》还要求，银行机构要提升动产融资风险管控能力，强化动产和权利价值评估，实施分类信贷管理，对于供应链融资业务，可探索以线上为主开展贷款“三查”工作。要落实担保登记公示要求，规范在押动产管理和第三方监管合作，推进新技术在押品管控中的应用，并拓宽动产处置变现渠道。 行业动态 【能源】中国碳中和(1372.HK)与PetroSingapore签订碳信用交易协议 中国碳中和(1372.HK)公布，集团与PetroSingaporeHoldingPteLtd于2022年9月28日签订碳信用交易协议，PetroSingapore将向集团采购200万吨优质的碳信用资产，全部为国际VCS标准的碳减排量。 该交易将为集团带来可观的销售收入，也是亚洲区域最大规模碳减排量交易之一，对于推动亚洲自愿减排市场发展具有积极意义。 【互联网】哔哩哔哩-SW(9626.HK)于港交所主板转换为双重主要上市 哔哩哔哩-SW(9626.HK)公布，公司自愿将其在联交所第二上市地位转为主要上市的事项将于2022年10月3日生效，届时公司将成为于联交所及纳斯达克双重主要上市的公司，股票标记“S”将于生效日期自其股票简称中删除。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分：61分，评级：中性）公司亮点 (一)中创新航是国内领先的动力电池企业，主要为新能源汽车提供动力电池和储能系统产品。公司具备全面自主研发能力并能单独完成动力电池生产，于往绩记录期间，公司动力电池的累积销量达到19.43GWh。 (二)公司以推出高竞争力的新能源车用电池与储能系统产品为导向，旗下拥有兼具高能量密度、长寿命以及高安全性的高电压三元电池、高安全水准的“弹闸”电池、具体积能量密度优势及快充性能的全极耳叠片电池、以及具有创新极简结构的行业首创产品“One-stopBettery”电池，在能量密度和安全性两个动力电池的关键特性方面表现出了市场领先的产品力。根据弗若斯特沙利文，公司研发人员占比高于动力电池行业前十大上市公司的平均水平，公司亦是江苏省级企业技术中心。 (三)按装机量计,截至2022年3月31日止三個月，公司的市场份额为8.2%，在中国动力电池企业中排名第三，全球公司的市场份额为4.5%，在全球动力电池企业中排名第六。 行业前景 动力电池是新能源车最关键的部件之一，对于新能源车的动力、续航、安全以及使用寿命等性能至关重要。受益于全球新能源汽车市场的增长，动力电池市场蓬勃发展。中国是目前最大的动力电池市场，中国动力电池装机量在2017年至2021年间实现43.5%的复合年增长率。国务院颁布的《2030年前碳达峰行动方案》提出2030年实现清洁能源动力交通工具占比达到40%，给予新能源汽车市场强劲发展动力，同时推动动力电池需求快速增长。近年来，由于电池技术升级和生产规模扩大，动力电池在性能提升的同时，其平均成本大幅降低并仍有下降空间，进一步刺激新能源车销售市场并促进电池市场的发展。预计中国动力电池装机量于2026年达到 762.0GWh，实现2022年至2026年34.9%的复合年增长率。公司经营 2019-2021三年间公司收入由17.3亿元人民币（下同）增长至68.2亿元，业绩增长迅猛。毛利由2019年的8325万元增至2021年的 3.8亿元，整体毛利率分别为4.8%、13.6%、5.5%。毛利率变动受到电池原材料（包括正极材料和电解液）价格波动的及产能扩张的影响。过去三年，中创新航原材料成本分别为12.7亿元、18.6亿元和54.2亿元，分別占总销售成本的77.0%、76.1%及84.2%。公司的研发开支由2019年的1.4亿增至2021年的2.9亿，研发费用占总收益的比重由2019年的7.8%降至2021年的4.2%。公司的归母利润/净亏由2019年的亏损1.2亿元转为2021年的盈利1.4亿元，截至2021年末，公司持有现金及现金等价物为31.1亿元。 估值水平 我们选取宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（1211.HK）两家上市动力电池企业进行对标，2021财年行业的平均市盈率大约为73.9 倍。公司按全球公开发发售后17.72亿总股本计算，假设未行使超额配股权，对应市值为673.5-903.9亿港元，公司2021财年市盈率约为410.6-551.1，远高于行业平均水平，公司的估值偏贵。 申购建议 中创新航是国内第三大动力电池生产商，拥有深厚的制造工程技术积淀及行业领先的规模化运营能力。随着新能源汽车市场快速发展，近年中创新航营收增长迅速，并在2021年实现扭亏为盈。未来随着新能源汽车渗透率不断提升，公司前景广阔。另一方面公司 正与动力电池龙头宁德时代就6项专利进行产权诉讼，可能对业务及财务状况产生不利影响。考虑到公司估值偏贵，近期原材料价 格上涨，受市场利空消息影响，新能源汽车及动力电池板块表现低迷。因此综合评分61分，评级为“中性”，投资者可于上市后持续关注。 【中泰国际】策略研究：美联储明确消除市场原先对明年降息的幻想 美联储明确消除市场对明年降息的幻想 美联储于9月22日宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上移至3%-3.25%，将今年的利率中枢从3.4%上调至4.4%，并按计划每月缩表600亿美元国债及350亿美元MBS。美联储对今年核心PCE预测为4.5%，大幅下调今年实际GDP增长预测至0.2%。与7月的会后声明相似，美联储表明坚定致力