农产品日报：节前资金主导，谨慎为主

中信期货研究|农产品日报 报告要点 油脂：印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产，叠加宏观和原油配合，油脂如期重回弱势。油粕：节前备货支撑盘面，中期阿根廷抛压以及北美豆即将上市，蛋白粕短期反弹或结束，中长期开启周期性熊市。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续兑现，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下半年新增开产有限，在产存栏预计减少，远月可逢低买入。 节前资金主导，谨慎为主 2022-09-30 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心9月29日监测显示：阿根廷豆油(10月船期)C&F价格1150美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨；阿根廷豆 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 油(12月船期)C&F价格1160美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(10月船期）C&F价格1730美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨；进口菜油(12月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心9月29日监测显示：美湾大豆(11月船期)C&F价格636美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；美西大豆（11月船期)C&F价格637元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；巴西大豆(11 月船期)C&F价格645美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(11月船期）320美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（11月船期）325美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（11月船期)345美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 （3）生猪：博亚和讯监测，2022年9月29日全国外三元生猪均价为24.38 元/kg，较昨日上涨0.15元/kg；仔猪均价为36.97元/kg，较昨日持平；白条肉均价31.33/kg，较昨日上涨0.27元/kg。猪料比价为6.40:1，较昨日增加0.04。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：空头止盈离场规避长假风险逻辑：短期看，OPEC会议在即，长假在即海外不确定性增加。菜油供需偏紧，近强远弱。加拿大菜系新作供需同比变化不大，关注11月菜籽到港量。产区马棕油9月前25日出口环比增，产量环比降，马棕累库或放缓。印尼库存下降，但仍明显高于历史同期水平，印尼下调毛棕油参考价，料10月底前出口压力仍延续。美豆新作上市压力凸显。国庆节后消费预计转淡，但关注国内宏观政策变动方向，或约束油脂下跌空间。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：空单节前止盈。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱豆油：震荡偏弱棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：美国内河水位偏低引发物流担忧，蛋白粕增仓上涨逻辑：短期，市场重新担心物流，或导致11月中国大豆进口量不及预期。现货供需偏紧格局难缓解。蛋白粕高基差或持续，近强远弱格局延续。中期，美豆新作上市压力临近，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。进口榨利亏损导致9-10月大豆进口量预报下调。后续美豆下跌或带来进口榨利回升，11月进口量增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持离场观望，空仓过节。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：库存降至低位，玉米盘面延续震荡逻辑：国际方面：①欧盟拟对俄罗斯实施新制裁方案，以回应乌东地区公投事件，引发市场对新一轮黑海谷物供应担忧，CBOT小麦连升三日，带动美盘玉米走高；②宏观方面，9月FOMC释放了超预期鹰派信号，全球央行掀起加息热潮，美元指数续创新高。短期内市场避险情绪显著提升，对包括大宗商品在内的风险资产形成利空冲击。③美玉米收获进度仍低于去年同期，但未来天气前景有利玉米的干燥和早期收获工作，有助于加快美玉米上市节奏。④全球供应缺口较前值扩大，主要受美国玉米产量下调影响；USDA9月报告下修美玉米单产及播种面积；国内方面，供应端，国内产区进入新陈粮交替阶段，供应有所偏紧，定向水稻价格优势显现，拍卖成交率回暖。需求端，养殖利润走好，饲料企业补库增加，深加工产品消费增长不利，但企业玉米库存持续走低，未来企业采购重心逐步提升，但同比仍偏差。短期来看，需求端分歧仍是当下关注重点，下游需求仍维持偏低，伴随新粮逐步上市，以及期价持续高于现货价格，玉米收购主体为规避风险而建立空头套保头寸，带来盘面走弱局面。但从中长期来看，国内玉米需求预期相对稳定，全球新季玉米供减需增有望抬升国内新作定价区间下沿，但宏观经济预期衰退和国际原油价格中枢下行限制玉米上行空间，预计国内玉米期价仍维持宽幅震荡为主。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡偏强 生猪 观点：发改委开展约谈工作，压制生猪盘面情绪逻辑：消息方面，近日，针对部分自媒体为兜售饲料添加剂和兽药产品而故意渲染生猪涨价氛围、诱导养殖户盲目压栏惜售和二次育肥等行为，国家发展改 震荡 革委价格司指导地方发展改革委对相关自媒体进行约谈，要求合法合规经营，不得捏造散布生猪涨价信息、故意渲染涨价氛围。基础产能方面，8月能繁母猪环比继续增加。据各家机构统计：农业农村部数据显示，8月能繁环比增长0.6%；涌益咨询数据显示，8月能繁环比+1.63%；Mysteel数据显示，8月能繁环比+1.73%；卓创资讯数据显示，8月能繁环比+2.34%。短期来看，国家对于生猪市场调控信号强化，压制期价；长期来看，21年底母猪配种效率修复，将导致今年四季度生猪出栏边际增加，且四季度均重或继续抬升，增加猪肉供应，远月期货价格面临压力，可以关注逢高抛空机会。操作建议：区间操作。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：现货跌幅有限，期价高位震荡逻辑：现货端，9月29日，JD2301收盘价4373，较上一交易日变化-0.27%，较上周变化1.18%。期货端，9月29日，JD2301收盘价4373，较上一交易日变化-0.27%，较上周变化1.18%。短期看，10月需求较9月预计减少，但存栏环比下降，鸡蛋现货跌幅有限。而期货方面，在四季度在产蛋鸡存栏环比继续减少的预期下，鸡蛋远月价格偏强。长期看，尽管四季度理论存栏预计减少，但是蛋鸡延淘可以灵活补充产能，且今年三季度蛋鸡日龄明显增加，养殖已经出现延淘情况，因此需要关注延淘节奏对供给的影响。操作建议：01合约逢低买入。风险因素：疫情等。 震荡偏强 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/9/28 2022/9/27 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8794 8868 -74 -0.83% 05合约 8278 8388 -110 -1.31% 09合约 8164 8256 -92 -1.11% 期差1-5 516 480 36 7.50% 期差5-9 114 132 -18 -13.64% 期差9-1 -630 -612 -18 -2.94% 主力合约 8794 8868 -74 -0.83% 现货价格 10092 10062 30 0.30% 基差 1298 1194 104 8.71% 豆粕 01合约 4060 4036 24 0.59% 05合约 3730 3716 14 0.38% 09合约 3727 3740 -13 -0.35% 期差1-5 330 320 10 3.13% 期差5-9 3 -24 27 112.50% 期差9-1 -333 -296 -37 -12.50% 主力合约 4060 4036 24 0.59% 现货价格 5231 5254 -23 -0.45% 基差 1171 1218 -47 -3.89% 棕榈油 01合约 7054 7260 -206 -2.84% 05合约 7106 7318 -212 -2.90% 09合约 7090 7240 -150 -2.07% 期差1-5 -52 -58 6 10.34% 期差5-9 16 78 -62 -79.49% 期差9-1 36 -20 56 280.00% 主力合约 7054 7260 -206 -2.84% 现货价格 7618 7648 -30 -0.39% 基差 564 388 176 45.32% 资料来源：Wind中信期货研究所 800 600 400 200 0 -200 -400 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/07/06 RM1-5 RM9-1 2022/07/13 2022/07/20 2022/07/27 元/吨 元/吨 2022/08/03 2022/08/10 2022/08/17 2022/08/24 2022/08/31 2022/09/07 2022/09/14 2022/09/21 2022/09/28 0 2022/07/06 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/07/13 2022/07/20 2022/07/27 2022/08/03 2022/08/10 2022/08/17 2022/08/24 2022/08/31 2022/09/07 2022/09/14 2022/09/21 2022/09/28 2022/07/06 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/07/13 OI1-5 OI9-1 2022/07/20 元/吨 中信期货研究所 2022/07/27 元/吨 元/吨 2022/08/03 P9-5 2022/08/10 2022/08/17 元/吨 2022/08/24 OI9-5 2022/08/31 P9-1 2022/09/07 元/吨 2022/09/14 元/吨 2022/09/21 2022/09/28 RM9-5 元/吨 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 202