农产品日报：节前资金偏谨慎，预计板块震荡为主

中信期货研究|农产品日报 报告要点 油脂：印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产，叠加宏观和原油配合，油脂如期重回弱势。油粕：节前备货支撑盘面，中期阿根廷抛压以及北美豆即将上市，蛋白粕短期反弹或结束，中长期开启周期性熊市。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续兑现，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下半年新增开产有限，在产存栏预计减少，远月可逢低买入。 节前资金偏谨慎，预计板块震荡为主 2022-09-28 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心9月27日监测显示：阿根廷豆油(10月船期)C&F价格1190美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨；阿根廷豆油 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% (12月船期)C&F价格1200美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨。拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(10月船期）C&F价格1760美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨；进口菜油(12月船期)C&F价格1700元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心9月27日监测显示：美湾大豆(11月船期)C&F价格638美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；美西大豆（11月船期)C&F价格642美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；巴西大豆 (11月船期)C&F价格649美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(11月船期）325美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（11月船期）335美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口 （11月船期)355美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调10美分/蒲式耳。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年9月27日全国外三元生猪均价为24.10 元/kg，较昨日下跌0.07元/kg；仔猪均价为36.97元/kg，较昨日下跌0.06元/kg；白条肉均价30.92/kg，较昨日下跌0.07元/kg。猪料比价为6.32:1，较昨日减少0.02。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：技术性反弹，关注区间下沿是否有效跌破逻辑：短期看，棕榈油库存压力主导油脂破位下行。美联储加息叠加原油走弱，宏观利空加重。产区马棕油9月前25日出口环比增，产量环比降，提振市场情绪。印尼库存下降，但仍明显高于历史同期水平，料10月底前出口压力仍延续。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆收割进度或加快，新作上市压力凸显。国庆节后消费预计转淡，关注国内宏观政策变动方向，或影响油脂区间下沿跌破的有效性。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：前期空单续持；或考虑节前止盈。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱豆油：震荡偏弱棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：多头逐步获利离场，留意蛋白粕高位回落逻辑：短期，节日备货需求强化现实供需短缺，高基差领涨盘面。不过考虑多头接获后为十一节后需求淡季，预计多头将于交割月前获利离场。美豆收割加快，新作上市压力凸显。预计市场从高位震荡回落。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。8月大豆进口量不及预期，进口榨利亏损导致9-10月大豆进口量预报下调。后续美豆下跌或带来进口榨利回升，11月进口量增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：市场情绪降温，玉米期价震荡调整逻辑：国际方面：①宏观方面，9月FOMC释放了超预期鹰派信号，全球央行掀起加息热潮，美元指数续创新高。短期内市场避险情绪显著提升，对包括大宗商品在内的风险资产形成利空冲击，国际原油下跌，玉米期价承压。②美国中西部产区未来数日气温干燥，天气前景有利玉米的干燥和早期收获工作，有助于加快美玉米上市节奏，一定程度增加了市场看空情绪。③乌东公投为黑海谷物协议带来新的挑战，若局势升级或扰动短期市场平衡；④全球供应缺口较前值扩大，主要受美国玉米产量下调影响；USDA9月报告下修美玉米单产及播种面积；国内方面，供应端，国内产区进入新陈粮交替阶段，供应有所偏紧，定向水稻价格优势显现，拍卖成交率回暖。需求端，养殖利润走好，饲料企业补库增加，深加工亏损环比收窄，未来企业采购重心逐步提升，但同比仍偏差。短期来看，需求端分歧仍是当下关注重点，下游需求仍维持偏低，待情绪消化或迎来盘面走弱局面，而资金的离场也会带动一定的向下惯性。但从中长期来看，国内玉米需求预期相对稳定，全球新季玉米供减需增有望抬升国内新作定价区间下沿，但宏观经济预期衰退和国际原油价格中枢下行限制玉米上行空间，预计国内玉米期价仍维持宽幅震荡为主。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡偏强 生猪 观点：进入二级预警，抛储继续施压逻辑：消息方面，国家发展改革委表示：“据监测，9月19~23日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价比去年同期上涨30%，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度上涨二级预警区间， 震荡 按照预案规定，国家将于本周投放今年第4批中央猪肉储备，并指导各地联动投放地方政府猪肉储备。”现货方面，9月27日，河南生猪价格23.95元/公斤，较上日环比变化0.21%。基本面来看，生猪供需整体偏紧，但近期连续抛储，猪价涨幅放缓。期货方面，短期上，国家对于生猪市场调控信号强化，压制期价；长期上，21年底母猪配种效率修复，将导致今年四季度生猪出栏边际增加，且四季度均重或继续抬升，增加猪肉供应，远月期货价格面临压力，可以关注逢高抛空机会。操作建议：区间操作。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：节前现货坚挺，期价偏强运行逻辑：现货端，9月27日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.07元/斤，环比变化-1.74%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.45元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.38元/斤。期货端9月27日，JD2301收盘价4370，较上一交易日变化1.13%，较上周变化1.77%。短期看，10月需求较9月预计减少，但存栏环比下降，鸡蛋现货跌幅有限。而期货方面，在四季度在产蛋鸡存栏环比继续减少的预期下，鸡蛋远月价格偏强。长期看，尽管四季度理论存栏预计减少，但是蛋鸡延淘可以灵活补充产能，且今年三季度蛋鸡日龄明显增加，养殖已经出现延淘情况，因此需要关注延淘节奏对供给的影响。操作建议：01合约逢低买入。风险因素：疫情等。 震荡偏强 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/9/27 2022/9/26 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8868 8808 60 0.68% 05合约 8388 8398 -10 -0.12% 09合约 8256 8286 -30 -0.36% 期差1-5 480 410 70 17.07% 期差5-9 132 112 20 17.86% 期差9-1 -612 -522 -90 -17.24% 主力合约 8868 8808 60 0.68% 现货价格 10062 10065 -3 -0.03% 基差 1194 1257 -63 -4.98% 豆粕 01合约 4036 4014 22 0.55% 05合约 3716 3703 13 0.35% 09合约 3740 3724 16 0.43% 期差1-5 320 311 9 2.89% 期差5-9 -24 -21 -3 -14.29% 期差9-1 -296 -290 -6 -2.07% 主力合约 4036 4014 22 0.55% 现货价格 5254 5276 -22 -0.42% 基差 1218 1262 -44 -3.51% 棕榈油 01合约 7260 7298 -38 -0.52% 05合约 7318 7356 -38 -0.52% 09合约 7240 7332 -92 -1.25% 期差1-5 -58 -58 0 0.00% 期差5-9 78 24 54 225.00% 期差9-1 -20 34 -54 -158.82% 主力合约 7260 7298 -38 -0.52% 现货价格 7648 7998 -350 -4.38% 基差 388 700 -312 -44.55% 资料来源：Wind中信期货研究所 800 600 400 200 0 -200 -400 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/07/05 RM1-5 RM9-1 2022/07/12 2022/07/19 2022/07/26 元/吨 元/吨 2022/08/02 2022/08/09 2022/08/16 2022/08/23 2022/08/30 2022/09/06 2022/09/13 2022/09/20 2022/09/27 0 2022/07/05 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/07/12 2022/07/19 2022/07/26 2022/08/02 2022/08/09 2022/08/16 2022/08/23 2022/08/30 2022/09/06 2022/09/13 2022/09/20 2022/09/27 2022/07/05 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/07/12 OI1-5 OI9-1 2022/07/19 元/吨 中信期货研究所 2022/07/26 元/吨 元/吨 2022/08/02 P9-5 2022/08/09 2022/08/16 元/吨 2022/08/23 OI9-5 2022/08/30 P9-1 2022/09/06 元/吨 2022/09/13 元/吨 2022/09/20 2022/09/27 RM9-5 元/吨 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.0