早会通报

G 兴业期货早会通报：2022-09-29 操盘建议： 金融期货方面：海外主要国家及国内基本面缺乏积极利多因素、整体流动性环境亦趋紧，且关键位阻力持续强化，股指整体弱势未改。而中证1000指数的业绩下修、估值收缩等驱动更强，预 计表现更弱，持有卖2210合约实值或浅虚值看涨期权头寸。商品期货方面：棕榈油及棉花下行趋势较明确。 操作上： 1.供需结构持续转宽松，棕榈油跌势难改，P2301前空持有； 2.节前备库情绪较弱，下游需求仍无旺季特征，棉花CF301前空持有。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 整体弱势未改，持有卖中证1000看涨期权头寸 周三（9月28日），A股整体再度转弱。截至收盘，上证指数跌1.58%报3045.07点，深证成指跌2.46%报10899.7点，创业板指跌2.57%报2313.77点，中小综指跌2.54%报11457.86点，科创50指跌2.07%报956.19点。当日两市成交总额约为0.65万亿、与前日缩量，续创年内新低；当日北向资金净流出为38.4亿。盘面上，有色金属、国防军工、汽车、基础化工、电力设备及新能源等板块领跌，其余板块整体亦飘绿。因现货指数跌幅相对更大，当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力合约基差均有缩窄。另沪深300、中证1000指数主要看涨期权合约隐含波动率则大幅回落。综合看，市场整体仍无明确的乐观预期。当日主要消息如下：1.欧洲央行行长拉加德称，在未来的数次会议上将继续加息以抑制通胀，即便将导致经济增长走弱；2.央行宣布设立2000亿元设备更新改造专项再贷款，将支持充电桩、新型基础设施等10个领域。从近阶段A股盘面看，其关键位阻力持续下移，且市场信心匮乏、量能大幅萎缩，技术面整体弱势格局仍在加重。而海外主要国家和国内最新主要经济指标暂无利多指引、宏观流动性环境则维持中性偏紧态势，另国内积极财政政策效果则仍待验证。综合看，股指大概率仍将延续震荡或下行格局。再从具体分类指数看，随景气度、盈利 投资咨询部李光军从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军 021-80220262 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 请务阅读正文之后的免责条款部分 增速等预期边际下修，且估值收缩压力亦明显体现，预计成长板块将相对更弱，对应卖中证1000指数看涨期权策略的盈亏比提升，继续持有2210合约实值或浅虚值头寸。（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色金属 （铜） 美元向上趋势难改，沪铜延续弱势 上一交易日SMM铜现货价报61570元/吨，相较前值下跌130元/吨。期货方面，昨日铜价早盘低位震荡，夜盘小幅高开后震荡走高。宏观方面，英央行超预期的购债政策对美元形成短期压制，但目前海外宏观的不确定性进一步增加，美元下方仍存支撑。国内方面，宏观数据仍表现疲弱，且从目前刺激政策来看，对经济拉动力度有限。新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，且新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难有向上驱动。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，但目前供给仍相对充裕。库存方面，海内外交易所库存均出现见底迹象，对价格向上驱动边际减弱。综合而言，美元向上趋势难改叠加海外宏观衰退预期再度抬升，对铜价形成明显拖累，且国内需求仍无明显起色，沪铜或有进一步走弱空间。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部张舒绮从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 有色金属 （铝） 宏观不确定性进一步增强，铝价易跌难涨 SMM铝现货价报17960元/吨，相较前值下跌310 元/吨。宏观方面，受英央行“无限量”临时购债的影响，美元指数快速回落的，但同时宏观不确定性进一步抬升，避险情绪对美元存在支撑。国内方面，目前宏观面仍未出现趋势性好转迹象，新增利多不足。供给方面，海外产能影响整体有限，受能源因素影响，近1年欧美电解铝企业减产达到130万吨，后续减产节奏正在放缓，叠加南美地区产量有所增加，整体影响边际减弱。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，但产能恢复或仍需2个月左右时间，而云南方面根据最新调研数据，减产规模或有进一步扩大，受影响产能或达到100-150万吨，时间可能持续至明年丰水期，关注其进展。下游需求方面，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，国内库存下行速度较缓慢，LME库存或受俄铝进入交易所库存，外盘铝价明显弱于内盘。整体来看，强势美元趋势短期内难以打破，欧洲衰退压力不断抬升，有色金属板块整体承压，叠加供给端负面拖累存在不确定性，而需求端暂时难以起色，铝价易跌难涨，注意节假日期间风险。（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部张舒绮从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 钢矿 现实改善预期偏弱，钢材价格区间运行1、螺纹：需求出现环比改善迹象，昨日国务院召开稳经济 投资咨询部 魏莹 联系人：魏莹 021-80220132 大盘四季度工作推进会议；而经过淡季去库，目前螺纹库 从业资格： 从业资格： 存压力相对偏低；螺纹盈利收缩至盈亏平衡，复产基本结 F3039424 F3039424 束；且高炉原料基本面尚可，短期成本支撑依然存在。但 投资咨询： 投资咨询： 是地产下行周期难以逆转，基建发力大概率仍难以完全对 Z0014895 Z0014895 冲，市场预期旺季需求改善幅度或较为有限。而螺纹供给弹性明显高于需求弹性，周度产量已大幅回升，短期又缺乏限产约束。同时欧美高通胀+连续快速加息，其经济衰退风险正逐步积累，中长期对风险资产的利空压制仍值得高度警惕。综合看，短期螺纹现货供需矛盾暂不突出，需求环比有所改善，且成本支撑尚存，但是海外宏观驱动明确向下，国内基建发力难以对冲地产周期下行影响，螺纹需求弹性明显小于供给弹性，中长期螺纹价格将持续承压。策略上：单边，10月中旬前螺纹暂以区间思路对待，新单等待节后逢高做空的机会；组合：节前补库，铁水产量回升至高位，节前原料整体将强于成材，建议买I2301-卖RB2301套利组合可耐心持有。风险因素：国内宏观政策；限产政策；海外衰退风险。2、热卷：经过淡季去库，热卷库存压力有限，下游需求已出现环比改善的迹象。原料基本面支撑较强，短期高炉成本支撑依然存在。同时，在热卷等板材亏损情况下，钢厂复产基本结束。但国内经济复苏动能有限，需求弹性仍明显小于供给弹性。若以当前终端需求水平，后续库存消化难度较大，难以支撑热卷价格出现较大幅度的反弹。同时，欧美央行持续快速加息，通胀持续超预期+快速紧缩，海外衰退风险正逐步积累，宏观下行驱动相对较强，或将在较长周期内持续压制风险资产价格。综合看，热卷现货基本面矛盾暂不突出，且短期存在成本支撑，但供给弹性高于需求弹性，旺季需求改善有限，海外宏观驱动整体向下，盘面中长期依然承压。策略上，单边：10月中旬前暂持区间思路，新单等待逢高做空的机会。风险因素：国内宏观政策；限产政策；海外衰退风险。3、铁矿石：国内高炉铁水产量已接近4月高点，若无外部行政性限产约束，预计10月中旬以前日均铁水产量或将维持高稳状态。短期看铁矿供需过剩压力阶段性缓和，对铁矿期现货价格形成支撑。截至昨日收盘，铁矿期货01合约贴水66（前值68）。但是，宏观方面，国内地产下行周期尚未逆转，基建发力仍难完全对冲其影响，预计钢材旺季需求改善幅度有限，高炉盈利微薄；11月北方进入采暖季，高炉铁水产量将逐步回落；欧美高通胀+连续激进加息，衰退风险正逐步积累，对风险资产价格形成普遍压制。且中长期看，铁矿石供需过剩的格局较为明 确。综合看，铁矿供需过剩幅度阶段性收敛，但未改变铁矿长期供需宽松的趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行，下方关注80美金矿山边际成本线支撑，上方关注730-750之间的压力位置。风险因素：终端需求环比改善不确定；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 焦炭提张有望节前落地，煤矿安检局势继续趋严 焦炭：供应方面，部分西北焦企因经营状况不佳陷入亏损，主动减仓意愿增强，而京津冀范围内焦企存在环保限产预期，焦炉开工整体呈现下滑态势，独立焦企焦炭日产延续偏紧格局。需求方面，铁水产量回升至240万吨上方，焦炭入炉刚需支撑走强，且传统旺季叠加节前备货使得钢厂对原料采购需求同步上升，焦炭库存持续向下游转移，但考虑到补库行为或接近尾声，而长假过后铁水产量亦难维持高位，关注需求兑现持续性。现货方面，焦炭首轮提涨范围继续扩大，主产区焦企陆续上调焦炭出厂价100元/吨，煤炭成本快速上行使得焦企经营局面陷入困境，涨价意愿不断增强，现货市场又临拐点，但下游钢厂利润仍处低位，对成本把控力度也同步上升，钢焦博弈继 煤炭产业链 续升温。综合来看，铁水产量继续回升叠加钢厂节前补库行为推升需求预期，而炼焦煤价格持续上行推升成本支撑，焦化厂厂内库存低位且出货积极，焦炭首轮提张预计本周落地，但需求兑现或已至高峰，关注下游采购持续性及终端需求能否出现增量利多。 投资咨询部刘启跃从业资格： F3057626 投资咨询： 联系人：刘启跃021-80220107从业资格：F3057626投资咨询： 焦煤：产地煤方面，临近国庆各主产区煤矿安全生产检查 Z0016224 Z0016224 普遍趋严，坑口原煤产出继续缩减，且当前依然存在洗煤产能受电煤保供相关事宜而被挤占，焦精煤产量料延续平稳偏紧态势；进口煤方面，蒙古塔矿至噶顺苏海图口岸铁路正式通车，蒙煤通关恢复预期强烈，但口岸转口依然不畅，昨日甘其毛都口岸通关车数锐减近半，市场传闻口岸加码海关检查及防疫措施，煤炭进口补充预期继续落空。需求方面，现货市场成交平稳，焦炭重回提涨通道，焦企节前补库意愿或有增强，矿方库存压力尚且不高，整体需求尚有支撑。综合来看，国庆节逐步临近，原煤产出预期收紧，安全检查势必加码，且煤炭进口增长预期有所落空，焦煤供应格局延续偏紧态势，价格下方支撑较强，关注节前下游补库持续性及进口市场政策变动。 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。) 纯碱 浮法玻璃冷修成本支撑，纯碱价格震荡运行 投资咨询部魏莹从业资格： 联系人：魏莹 021-80220132 从业资格： 现货：9月28日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2800元/吨（0），华中重碱2800元/吨（0），国内纯碱市场整体走势以稳为主，价格波动不大。 供给：9月28日，纯碱日度开工率为81.53% （+0.27%）。装置检修：南碱装置小幅提量，开工9成左右，其他装置运行稳定。需求：9月28日，浮法玻璃运行产能164670t/d（0），开工率82.67%（0），产能利用率83.46%（+0.25%），全国均价报1675元/吨（+0.06%）;光伏玻璃运行产能67830t/d（0），开工率84.72%（0），产能利用率94.22%（0）。点评：目前纯碱供需矛盾不显，整体库存压力有限，企业订单支撑，出货较为顺畅，下游光伏玻璃产能继续投产，部分对冲浮法玻璃冷修增加的影响。但是宏观下行驱动相对较强，欧美高通胀+连续快速加息，衰退风险正逐步积累；国内地产下行周期尚未完全逆转，纯碱主要下游浮法玻璃“低利润+高库存”的困局仍未改善，浮法玻璃产线冷修数量逐渐增多，对上游纯碱需求和价格依然形成负面压制。策略上，单边，新单暂时观望，节前资金离场避险；组合，节前下游补库扰动玻璃纯碱价差，但长期看玻璃终端需求改善幅度或较为有限，浮法玻璃仍需通过增加冷修来降低供应过剩的压力，仍可耐心持有05合约上，玻璃与纯碱价差走扩的套利策略。风险因素：玻璃冷修规模低于预期；地产竣工改善超预期。 (以上内容仅供参考，不作为