钢矿月度报告：“金九”需求恐遇冷，增产持续压制钢价

钢材弱反弹难以为继，现货承压暗降明显高炉产量持续回升，后期仍有复产计划钢材去库持续放缓，厂库压力被动提升高温缓解对螺纹刚需带动不足，热卷需求持续性较差复产周期成本端压制难缓解，钢厂利润持续承压基差小幅扩大，现货承压更为明显八月钢材主力合约完成移仓换月，01合约表现为反弹乏力，逐步承压回落。宏观预期改善偏弱，产业基本面的矛盾也在进一步累积。目前成材远月价格持续在成本线附近徘徊，表现出一定的成本支撑，但随着供给的持续回升又对钢材基本面形成一定压制，因此九月成材仍将延续承压下行的走势，且下跌流畅性逐步增强，原料和成材负反馈将再度形成。目前政策面刺激力度有所加码，但效果反馈不明显，特别是房建和基建资金缓解有限，因此高温结束后需求回补不佳，旺季预期恐证伪。制造业终端改善持续性不足，卷系下游产品高库存消化周期较长，对热卷需求带动仍需传导过程。目前钢厂复产尚未结束，九月仍有新增复产计划，直接表现为旺季去库压力将重新增大，不排除旺季累库可能，成材维持逢高空配的思路。铁矿反弹受成材拖累，港口现货仍偏坚挺外矿发运继续收缩，对中国发运比例也下降钢厂铁矿库存继续下降，复产还将激发刚需补库到港还将回落疏港有支撑，港存将持续降库海运价格继续弱势运行铁矿基差仍偏弱震荡，螺矿比还将承压八月铁矿走出由弱转强的走势，但受成材拖累反弹幅度有限，难以有效突破。供给端阶段性有一定压减，且海外钢厂产量见底后主流矿山对中国发运比例下滑，国内后期到港有一定回落空间。需求端高炉还将保持复产节奏，但补库力度始终偏弱导致库销比仍在进一步恶化，目前钢厂库存已低于安全水平，若钢厂继续保持复产则为保证稳定生产还将出现被动补库，因此若没有出现超预期减产，铁矿后期需求有一定保障，叠加到港偏弱，港存压力不大。但钢厂利润恶化、补库弹性持续难以激发，铁矿也很难获得有力的上涨驱动，九月以偏弱震荡为主，走势相对于成材偏坚挺。 国内政策有适当宽松的空间。（宏观利好预期）资金链改善叠加需求旺季支撑（需求好转带动正反馈）螺纹和热卷保持去库，低库存支撑价格（需求好转或复产偏弱引发库存变化）美国强加息周期内国内政策刺激力度和空间有限（宏观利好不及预期）政策落地传导周期较长，基建房建资金链仍偏紧，影响在建施工进度（需求强预期证伪）螺纹、热卷持续未能有效去库，旺季转累库（现实端库存压力拖累）目前多头立足于政策有刺激空间和旺季需求，但由于钢厂复产力度强于需求改善力度，钢厂利润脆弱，库存去化放慢，成材和原料恐再陷入负反馈。现阶段对空头操作更为有利，后续验证需求强度和新一轮减产何时出现。成材、炉料维持单边逢高做空。1-5跨期正套。做扩卷螺差。阶段性做缩盘面利润。 1、疫情反复扰动；2、二十大前再出台强刺激政策或对钢厂超预期限产；3、煤炭、铁矿供应端出现新的变数；4、房地产风险问题继续发酵。 八月钢材价格从低位开启弱反弹，填补缺口后转为震荡，随着产量回升，期货空头主力换月后开始发力，盘面月底 承压回落，螺纹主力合约回落至3700以下，热卷主力合约回落至3750附近。现货支撑力度削弱，成交改善力度不足 ，买卖双方博弈较强，市场信心不足，低价出货较多。 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 1.1价格：钢材弱反弹难以为继，现货承压暗降明显 3月3日 3月13日 3月23日 2022年 4月2日 上海螺纹钢现货价格 4月13日 4月23日 5月7日 5月17日 2021年 5月27日 6月6日 6月16日 6月26日 7月6日 2020年 7月16日 7月26日 8月5日 8月15日 8月25日 2019年 9月4日 9月14日 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 2022年 4月2日 4月13日 4月23日 上海热卷现货价格 5月7日 5月17日 2021年 5月27日 6月6日 6月16日 6月26日 7月6日 2020年 7月16日 7月26日 8月5日 8月15日 2019年 8月25日 9月4日 9月14日 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 八月高炉产量见底回升，前期复产较慢，月中开始钢厂产能利用率开始加快提升，复产进度加快。但受限于废钢 资源紧张、下半月长江中下游大范围的高温限电等不利因素，到月底日均铁水产量仅回升至230万吨。9月钢厂仍有复产计划，铁水产量仍有回升空间，但预计很难有效突破240万吨水平。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3日 1月12日 1月22日 2月1日 2月9日 2月19日 1.2供给：高炉产量持续回升，后期仍有复产计划 3月1日 2022年 3月11日 3月20日 3月30日 4月9日 4月17日 唐山高炉开工率 2021年 4月27日 5月7日 5月17日 5月27日 2020年 6月5日 6月13日 6月22日 7月2日 7月12日 2019年 7月22日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 2018年 9月12日 9月24日 10月7日 10月18日 10月30日 11月12日 11月23日 12月6日 12月18日 12月31日 100 95 90 85 80 75 70 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2月25日 3月6日 2022年 3月16日 全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率 3月26日 4月5日 4月15日 2021年 4月24日 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 2020年 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 2019年 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 2018年 9月11日 9月24日 10月5日 10月18日 10月30日 11月12日 11月23日 12月6日 12月18日 12月31日 1.2供给：高炉产量持续回升，后期仍有复产计划 钢联全国71家独立电弧炉产能利用率 2022年2021年2020年2019年2018年2017年 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 1月1日 1月11日 1月22日 2月3日 2月15日 2月25日 3月6日 3月17日 3月27日 4月5日 4月15日 4月24日 5月5日 5月14日 5月24日 6月3日 6月12日 6月23日 7月3日 7月14日 7月23日 8月2日 8月12日 8月21日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月14日 10月25日 11月4日 11月15日 11月25日 12月6日 12月17日 12月28日 0 八月电炉产量弱反弹，但电炉产能利用率回升到45%左右即承压回落，利润承压、电力紧张和废钢供应紧张共同制约电炉的生产稳定，九月电炉还将维持不饱和生产，产量受到高炉增产的压制。 成材方面，螺纹九月从超低产量大幅恢复，上月电炉和高炉增产主要贡献在以螺纹为代表的工业材方面，九月螺纹 增产幅度将明显减小。而热卷产量主要为扎线检修以及主动控产，热卷的钢厂内部供料被动提升，反映钢厂自己的下游卷板产品销售也承压，间接限制了钢厂产量提升空间。 450 400 350 300 250 200 1月1日 1月11日 1月20日 2月1日 2月14日 2月24日 1.2供给：高炉产量持续回升，后期仍有复产计划 3月6日 2018年 3月16日 3月27日 4月5日 4月14日 4月24日 螺纹周度产量 2019年 5月5日 5月14日 5月24日 6月3日 2020年 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 2021年 7月22日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 2022年 9月13日 9月25日 10月11日 10月23日 11月5日 11月16日 11月28日 12月11日 12月23日 370 350 330 310 290 270 250 1月1日 1月11日 1月20日 2月1日 2月14日 2月24日 3月6日 2018年 3月16日 3月27日 4月5日 4月14日 2019年 4月24日 热卷周度产量 5月5日 5月14日 5月24日 6月3日 2020年 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 2021年 7月22日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 2022年 9月13日 9月25日 10月11日 10月23日 11月5日 11月16日 11月28日 12月11日 12月23日 1.3需求（1）：高温缓解对螺纹刚需带动不足，旺季恐证伪 地产开发资金来源：当月值（亿元）80房地产施工进度 35,000 2018年2019年2020年2021年2022年60 30,00040 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 0 -20 -40 -60 2011-05 2011-11 2012-05 2012-11 2013-05 2013-11 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 新开工面积累计同比施工面积累计同比竣工面积累计同比 八月房地产数据继续恶化，商品销售持续改善遇阻，融资也出现季节性回落，资金链难以缓解直接表现为新开工和施工面积的进一步萎缩，在保交付政策的支持下竣工面积环比有所改善，但对应螺纹需求主体的地产前端施工面积仍在萎缩。 1.3需求（1）：高温缓解对螺纹刚需带动不足，旺季恐证伪 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 基础设施建设投资（不含电力）当月同比 70% 0.6 60% 0.50.4 50% 0.3 40% 0.2 30% 0.1 20% 0.0 10% -0.1 0% -0.2 -10% -0.3 -20% -0.4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2021年2020年2019年2018年 政府性基金收入：当月同比 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 地方专项债发行进度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 八月基建投资增速小幅提升。基建作为稳经济的主要抓手今年的投资增量较为稳健，但也没有超预期的表现 ，且由于财政偏紧，尽管专项债已提前完成全发债规模并将继续增发，但从终端反馈看，仅重点项目资金情况有所改善，整体改善力度有待加强。 螺纹年内需求持续疲弱的状态，需求持续走平，八月下旬高温天气缓解后未出现期待的需求回补。全年看缺 乏淡旺季的波动，上冲缺乏驱动。由于存量施工不足和资金改善力度不佳，金九银十的需求强度仍难有大的改观。 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200  1月1日 1月12日 1.3需求（1）：高温缓解对螺纹刚需带动不足，热卷需求持续性较差 1月23日 2018年 2月6日 2月21日 3月3日 3月15