股票股指期权：偏度为负，建议构建领口策略。

金融衍生品研究 金融 衍2022年9月29日 生 研 品股票股指期权：偏度为负，建议构建领口策 究略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票偏度为负，建议构建领口策略。 股 指【正文】 期 权表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 6228.78 17.67 105.73 0.77 6231.87 -3.09 6185.27 43.51 沪深300指数 3827.14 -1.57 85.65 -0.94 3839.93 -12.79 3839.07 -11.92 上证50ETF 2.651 0.000 7.33 -0.05 2.657 -0.006 2.662 -0.011 华泰柏瑞300ETF 3.894 0.001 5.06 -0.24 3.905 -0.011 3.906 -0.012 南方500ETF 5.791 0.015 2.42 0.38 5.790 0.001 5.754 0.037 嘉实300ETF 3.897 0.000 0.89 -0.32 3.903 -0.006 3.903 -0.006 嘉实500ETF 5.895 0.003 1.29 0.47 5.896 -0.001 5.866 0.029 创业板ETF 2.267 0.018 4.08 -0.57 2.269 -0.002 2.267 0.000 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 68759 -2245 57210 2404 114.12% 10.02% 65.26% -1.73% 沪深300股指期权 93985 10596 150865 3510 87.23% -3.40% 66.63% -2.66% 上证50ETF期权 1703336 587617 1897704 120116 86.88% 0.61% 68.37% -0.78% 华泰柏瑞300ETF期权 1362831 298093 1409071 95008 100.17% 1.79% 82.40% -2.10% 南方500ETF期权 579125 18453 372754 41289 86.60% -2.30% 98.22% 1.46% 嘉实300ETF期权 247930 70237 231551 55768 89.77% -7.98% 82.46% 2.20% 嘉实500ETF期权 151739 26338 137777 30935 117.40% 15.37% 101.37% -10.62% 创业板ETF期权 503756 40506 370325 52422 86.46% -1.64% 106.88% 0.25% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 28.24% 0.05% 26.61% 0.63% -8.65% -0.01% 7000 6200 沪深300股指期权 20.88% 0.22% 15.41% 0.03% -8.49% 3.60% 4000 3900 上证50ETF期权 19.85% -0.05% 15.08% 0.04% -7.38% 1.22% 2.70 2.65 华泰柏瑞300ETF期权 19.92% -0.55% 15.29% 0.10% -7.60% 4.04% 4.00 3.90 南方500ETF期权 25.01% -0.90% 20.38% 0.31% -14.09% -2.56% 6.00 5.75 嘉实300ETF期权 20.51% -0.36% 15.78% 0.09% -9.92% -1.19% 4.00 3.80 嘉实500ETF期权 25.40% -0.61% 20.41% 0.20% -11.07% 0.31% 6.25 5.00 创业板ETF期权 29.88% -0.66% 24.87% 0.26% -10.15% -1.46% 2.30 2.25 日报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6228.78点，涨跌为17.67点，成交量为105.73亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为6.88万手，总持仓量为5.72万手，其中，期权主力合约成交 量为6.14万手，持仓量为3.88万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000，看跌期权最大持仓价位为6200。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为121.34%，持仓量PCR为68.59%。期权全部合约成交量PCR为114.12%，持仓量PCR为65.26%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为28.24%，相比于前一交易日变动了0.05%，同期限历史波动率为26.61%，相比于前一交易日变动了0.63%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-8.65%，相比于前一交易日变动了-0.01%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表2：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7600 29% 7400 27% 72007000 25% 6800 23% 66006400 21% 6200 19% 60005800 17% 5600 15% 2022/7/21 2022/8/4 2022/8/18 2022/9/1 2022/9/15 2022/9/29 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 7700 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 300020001000010002000 7600 75007300 74007200 7100 7000 6800 6600 6400 6200 6000 5800 5600 2022/7/212022/8/212022/9/21 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 40% 38% 36% 34% 32% 30% 28% 26% 24% 22% 20% 55006000650070007500 20.00% 15.00% 10.00% 5.00%0.00% -5.002%022/7/21 2022/8/21 2022/9/21 -10.00%-15.00%-20.00%-25.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45%40% 29% 35% 28% 30% 27% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202211 202210 90755025 10HVATM-IV 26% 25% 24% 23% 22% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3827.14点，涨跌为-1.57点，成交量为85.65亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为9.40万手，总持仓量为15.09万手，其中，期权主力合约成 交量为7.67万手，持仓量为8.64万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4000，看跌期权最大持仓价位为3900。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为84.47%，持仓量PCR为65.38%。期权全部合约成交量PCR为87.23%，持仓量PCR为66.63%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为20.88%，相比于前一交易日变动了0.22%，同期限历史波动率为15.41%，相比于前一交易日变动了0.03%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-8.49%，相比于前一交易日变动了3.60%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表4：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202210看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 312 169 21.62% 201.6 3650 14.6 23.25% 1042 2180 816 607 22.64% 162.8 3700 23 22.70% 2590 2862 1003 791 21.01% 121.8 3750 33.8 21.70% 3448 2135 1686 2704 21.14% 90.2 3800 48.8 20.67% 7615 2629 2711 7029 20.85% 63 3850 73.2 20.90% 8457 2625 5324 10311 19.92% 39.6 3900 101 20.35% 5149 3580 4555 5435 20.21% 25.6 3950 137.4 20.86% 1932 2114 7199 5419 20.70% 16.4 4000 177.4 21.13% 1349 2769 3231 1403 21.26% 10.4 4050 223.2 22.82% 234 1553 7122 2599 22.20% 7 4100 261.8 16.63% 113 2099 3061 1057 22.75% 4.4 4150 315 23.31% 222 1204 3571 1334 23.67% 3 4200 363.8 24.66% 109 1577 1967 480 24.82% 2.2 4250 403 0.00% 23 542 2317 409 25.85% 1.6 4300 468.8 35.31% 38 453 1550 313 26.25% 1 4350 514 32.47% 15 236 1332 128 28.30% 1 4400 564 34.87% 50 269 384 54 29.46% 0.8 4450 621.6 45.97% 6 143 1668 863 28.97% 0.4 4500 661 32.00% 15 226 348 33 32.17% 0.6 4550 704 0.00% 40 191 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202210 20.88% 0.22% 15.41% 0.03% -8.49% 3.60% 4000