小鹏汽车:竞争激烈的G9首秀，公司目标是2023年月销量超过10k台

2022年9月21日亚洲太平洋|中国股票研究 亚洲日报 XPeng公司(XPEV.N) 保持比 以前的评级:比 有竞争力的G9首次亮相，公司的目标是每月的数量要超过 2023年10k的单位 目标价(美元):36.00 之前的目标价(美元):36.00 ▪新普京推出了其五座大型SUV--"G9"，该车型的设计理念是"以人为本"。 价格(20-Sep-22美元)15.93%chgEst.锅。对TP126.0 价格范围为31-45万人民币。"G9"是新普京的第一款产品。Mkt帽(mn)美元 XNGP（Xpeng导航引导飞行器）硬件设置，包括8个 数量的股票(mn)自由浮动(%) 13714蓝色的天空场景(美元) 860.89灰色天空场景(美元) 百万像素的高分辨率相机，两个激光雷达，两个NvidiaOrin-X 52-wk范围(美元) 55.00-14.56绝对(%) (25.0) (47.9) (56.5) SoCs，以及X-EEA3.0电气/电子架构。 ADTO-6M(mn)美元 59.5相对(%) (19.8) (34.9) (26.2) 15.6性能 1米3米 80.0 15.0 12米 收入(mn)元 20,988.136,161.168,736.6103,567 息税前利润(mn)元 (5,959.3) (8,230.5) (1,945.8) 5,884.5 息税前利润(mn)元 (6,797.1) (9,163.8) (3,170.7) 4,367.9 净利润(mn)元 (4,863.1) (8,953.0) (2,515.3) 5,127.3 迟的,EPS(CS)(元) (2.96) (5.23) (1.47) 2.99 Chg。从上一页。每股收益(%) 厦门市 0.0 0.0 0.0 共识每股收益(元) 。 (8.06) (5.13) (0.87) 厦门市 新墨西哥 新墨西哥 新墨西哥 。 州。 州。 州。 股息收益率(%) 新墨西哥 新墨西哥 新墨西哥 37.5 EV/EBITDA(x) 州。 州新。墨西哥 州。 0.8 新墨西哥 5州.07。.90 0.0 9.6 州。 (23.8) 新墨西哥 5.37 净债务/股本(%) 0.0 (67.9) 州。 15.4 资料来源。公司数据，Refinitiv，瑞士信贷估计。 新墨西哥 6.27 (113.0) 州。 (7.9) 图1：新鹏的自动驾驶解决方案的路线图 4.38 (89.2) (12.7)(23.6) ▪G9的交付将于2022年10月底开始。新普京的目标是G9的一年12/21A12/22E12/23E12/24E 销量超过奥迪Q5SUV，每月销量超过1万辆。 2023. ▪XNGP是XPENG的第二代高级驾驶辅助系统。 驾乘系统(ADAS)，并提供业界首创的全场景驾驶体验。 援助，涵盖公路、城市地区交通和停车。XNPG 将于2023年中期在大多数城市投入使用，并能够解决每股收益增长(%) 多重驾驶场景，不受高精度地图的影响。P/E(x) 报道。 ▪G9也是中国第一个大规模生产的高压（800V）快车。P/B(x) 充电车，可在5分钟内增加200公里的续航能力净资产收益率(%) (从10-80%充电只需15分钟)。即使在充电时用 在兼容的第三方站中，基于800V的G9提供了更大的优势。与其他建立在400V平台上的电动车相比，充电效率更高。 公司表示，G9的主要竞争对手是特斯拉ModelY、梅赛德斯-奔驰汽车公司。奔驰、相关、奥迪Q5和宝马X3。 G9拥有一个新的动力总成系统，采用了中国第一个800V的质量控制系统。生产碳化硅（SiC）平台。在其新的480 kW的S4超级充电站，4C版的G9可以增加到 在短短5分钟内就能完成200公里的CLTC续航，这意味着它可以只需15分钟就能从10-80%充电。标准的3C版本可以 在20分钟内从10-80%充电，这也优于大多数的行业中的快速充电电动车。即使在用兼容的 第三方站，G9展示了更高的充电效率相比于其他EVs建立在400V的平台。 除了显著提高充电速度外，XPENG还在迅速提高 扩大其在全国范围内的高电压超级充电网络（480千瓦 高压直流充电桩）。8月，新普京公布了其第一个S4800V增压技术，同时计划增加 到2022年底，超过50个S4超级充电站，然后是500个到2023年底，S4超级充电站。XPeng宣布，所有 其新建的充电桩将是480千瓦高电压的超级充电桩。站。到2025年，新普京的目标是开辟出总共2,000个增压站。 新普京最近开始在北京提供CNGP（城市导航引导试点）。广州市，在高清（高清晰度）地图合法化后。 展望2023年，新普京将提供新一代的CNGP，即上面提到的XNGP没有高清地图的功能，在中间的 2023年，这将是XPeng自动驾驶的一个重要里程碑。技术开发。 该公司指导G9提供高达十几的毛利率。 开始。展望2023年，新普京将推出一款大尺寸SUV (与特斯拉ModelY类似）和一辆超大型MPV，其总重量为1.5吨。利润率将达到20%。 研究分析师 本王/斯佳丽通用电气/ bin.wang@credit-suisse.comscarlett.ge@credit-suisse.com 资料来源:公司数据,瑞士信贷(CreditSuisse)估计 本报告后面的披露附录包含重要的披露信息、分析师认证、法律实体披露和 非美国分析师的状态。美国披露。瑞士信贷现在和将来都会与其研究报告中涉及的公司开展业务。因此，投资者应注意请注意，本公司可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告作为其投资的一个单一因素。 的决定。 估值方法和风险 目标价和评级 估值方法和风险：XPengInc(XPEV.N)的（12个月）估值方法和风险 方法: 风险: 我们的DCF使我们得出36美元的目标价格，假设鹏程的销量将达到42万，其第一年的盈亏平衡点将在2030年达到。 2024.我们对股权估值采用了13%的加权平均资本成本。主要假设包括4.3%的债务成本，3.2%的无风险利率。 1.5的β值，15%的所得税率，96.2%的股权/股权债务比率，以及1%的终端增长率。我们36美元的TP意味着3倍 2023E的市值/收入，与同行的历史平均水平一致。我们给鹏程的评级是"绩优"。 我们的36美元目标价和"优秀"评级面临的主要风险是。(1)内部开发的自动驾驶技术出现延迟系统的推出。旭鹏计划在其内部研发的基础上，于2022年推出XPILOT3.5。任何延迟的XPILOT3.5的推出或在提高自动驾驶能力方面遇到的其他挫折可能会损害或影响其业务和 誉。(2)由于COVID-19的爆发或出口管制措施，潜在的部件供应短缺。鑫鹏公司采购了 器件来自国内供应商和全球供应商，其中一些是单一来源的供应商（如NVIDIADRIVE）。Xavier片上系统）。任何供应商的损失，包括任何外国采取的限制出口管制措施 由于向中国进口物资或由于COVID-19的影响，可能导致车辆交付的延误和中断。 公司提到(价格为20-9-2022) 奥迪(AudiAG)(未上市) 宝马(BMWG。德,€75.07) 梅塞德斯-奔驰(MBGn。德,€57.0) 特斯拉公司汽车厂商。OQ,308.73美元) XPeng公司(XPEV。N,15.93美元,比[V],TP36.0美元) 披露附录 分析师认证 王斌和ScarlettGe各自证明，对于个人所分析的公司或证券，(1)所表达的观点在 本报告准确地反映了他或她对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）他或她的报告中没有任何部分反映了他或她的观点。补偿过去、现在或将来都与本报告中的具体建议或意见有直接或间接的关系。 XPengInc(XPEV.N)的3年价格和评级历史 XPEV.N日期 关闭价格(美元) 目标价格(美元) 评级 25-Sep-20 17.93 21.00 O* 13-Nov-20 41.99 40.00 01-Dec-20 52.36 70.00 07-Dec-20 48.30 R 09-Dec-20 44.65 70.00 O 02-Aug-21 43.39 72.00 21-Mar-22 27.32 50.00 24-Aug-22 19.08 36.00 *星号表示开始或承担保险。 截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下。 超越(O):预计在未来12个月内，该股票的总回报将超过相关基准*。 中性(N):预计在未来12个月内，该股票的总回报将与相关基准*相一致。表现不佳(U):预计在未来12个月内，该股票的总回报将低于相关基准*。 *按地区划分的相关基准。截至2012年12月10日，日本的评级是基于一只股票的总回报率相对于分析师的评级。覆盖范围包括分析师在相关行业内覆盖的所有公司，其中表现出色的公司代表最多。 有吸引力的，中立的，而表现不佳的是最没有吸引力的投资机会。截至2012年10月2日，美国和 加拿大和欧洲（不包括土耳其）的评级是基于一只股票相对于分析师覆盖范围的总回报率，而这一覆盖范围包括由分析师在相关领域覆盖的所有公司组成，表现好的代表最有吸引力，表现不好的代表没有吸引力。 有吸引力，而在最没有吸引力的投资机会中表现不佳。对于拉丁美洲、土耳其和亚洲（不包括日本和澳大利亚）。股票评级是基于股票的总回报率相对于相关国家或地区基准的平均总回报率（印度-标普 上证指数）；中国A股的相关指数是沪深300指数（CSI300）；在2012年10月2日之前，美国和英国的相关指数都在中国。加拿大的评级是基于（1）一只股票相对于其当前股价的绝对总回报潜力和（2）一只股票的相对吸引力。 在分析员的覆盖范围内，股票的总回报潜力。对于澳大利亚和新西兰的股票，预期总回报率(ETR)计算包括12个月的滚动股息率。如果ETR大于或等于7.5%，则给予"跑赢大盘"评级。 如果ETR小于或等于5%，则表现不佳。当ETR在-5%和15%之间时，可被定为中性。重叠的 评级范围允许分析师给予一个评级，将ETR放在相关风险的背景下。在2015年5月18日之前，"跑赢大盘"的ETR范围为和"表现不佳"的评级没有与15%和7.5%之间的"中立"门槛重叠，该门槛从2011年7月7日开始实施。 限制(R):在某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律和法规排除了某些类型的通信。 在瑞士信贷参与投资银行交易的过程中，以及在某些情况下，包括投资建议在内的投资建议。其他情形。 不是额定(NR):瑞士信贷股票研究公司对该股票或与之相关的任何其他证券不具有投资评级或观点。公司在这个时间。 没有覆盖(NC):瑞士信贷股票研究部不提供对该公司的持续报道或提供投资评级或对公司的股权安全或相关产品的投资观点。 波动性指标[V]:如果一只股票在一个月内至少有8个月的股价涨跌幅度达到20%或以上，则被认定为波动性大。过去24个月，或者分析家预期未来会有很大的波动。 分析师的行业权重有别于分析师的股票评级，是基于分析师对基本面的预期和/或相对于集团的历史基本面和/或估值，该行业*的估值。 超重:分析师对该行业的基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场重量:分析师对该行业未来12个月的基本面和/或估值的预期为中性。体重:分析师对该行业的基本面和/或估值在未来12个月的预期是谨慎的。 *一个分析师的覆盖行业包括该分析师在相关行业内覆盖的所有公司。一个分析师可以覆盖多个行业。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）的分布是：。 全球评级分布评级 与宇宙(%) 的银行客户(%) 超越/买* 54% 银行客户(29%) 中性/持有* 35% 银行客户(21%) 表现不佳/卖* 10% 银行客户(18%) 限制 1% 请点击这里查看MAR季度建议和投资服务报告的基本研究