联邦公开市场委员会概述：所有关于这一速度

领先 美国利率的销售、交易和策略 评论 加拿大皇家银行资本市场公司 美国利率策略 布莱克Gwinn 2022年9月21日 FOMC回顾:所有的步伐 今天的SEP数据表明，75bp的加息步伐将持续到11月。只有一个月前(pre-Jackson洞 此前市场一直在消化加息步伐放缓的预期，最早将在今日的会议上开始。然而今天，美联储不仅再次加息75bp（如预期），而且通过点阵图还暗示降息已被推至12月。 2022年的SEP点的中位数为4.375%（与一般共识的4.125%相比），这表明75bp/50bp的加息将在未来进行。 11月/12月，分别为。2023年点阵图的中位数也高于预期，表明终端利率为4.625%。 (即再加息一次25个基点，可能是在1月份）。同样偏向鹰派的是，有六位成员处于2023年的中位数，另有六位处于一个更高的终端利率为4.875%。最后，2023年的UER中位数从3.9%提高到4.4%。在我们看来，这种上调 修订版加上更加鹰派的加息路径，表明对劳动力市场痛苦的容忍度略微提高。2024/2025 中位数分别为3.875%/2.875%，两者在分布上有很大的差异。但正如我们在预览中写到的，我们是 我们不会从这些点中得到太多的信号，因为我们对这么远的预测没有信心，因为近期的不确定性太大。 鲍威尔的新闻发布会真正值得注意的是，鲍威尔基本上避免说任何值得注意的话。这是一个打破 从最近的鲍威尔新闻发布会来看，他倾向于（很可能是无意中）提供一些鸽派的催化剂。不过这一次他成功地（并且故意地）避开了一些明显的鸽派陷阱。他的评论总体上与他的 之前的杰克逊霍尔评论，点阵图，和/或市场预期。换句话说，真的没有任何具体的引言值得突出或居住在这里。 市场,然后,然后回来。随着点阵图中出现明显的鹰派惊喜，最初的看跌平仓和风险 市场的反应也同样明确。但有趣的是，利率和股票都在新闻发布会上收回了最初的损失。 会议--有趣的是，正如我们上面所指出的，鲍威尔在我们看来并没有说什么特别鸽派的话。我们认为这是随着鹰派对冲的平仓，更多的是与定位有关。一些人可能还尝试着在点阵图后的大跌中进行淡化，一旦它开始没劲了，鲍威尔显然没有准备投下一枚鹰派炸弹。也有一些（轻度）的 当我们在10月2日达到-50bp（8月的最低收盘价）时，兴趣陡增。然而，这种回撤也开始回想到 收盘--同样没有一个明确的催化剂。总的来说，2美元收盘时上涨了8个百分点，10美元下跌了3个百分点，标准普尔500指数下跌了3个百分点。 1.6%.值得注意的是，这使得2s10s和5s30s在本周期内的新平盘收盘价分别为-52bp和-27bp。美元也在 各主要货币对走势较强，但值得注意的是，美元-日元在约144.7处达到峰值，没有重新测试备受关注的145.00水平。 展望未来，我们认为今天的FOMC会议的通过代表了看跌任务的清算。悲观, 9月上半月，倾斜的催化剂堆积如山，CPI、供应（大量的企业发行和长端产品的供应）和其他因素都在增加。UST），以及FOMC。在这一过程中，确实付出了代价--10月份卖出了34个基点，现在比9月份高出96个基点。 他们在8月初的谷底。但是，随着近期可见的看跌利率风险的减少，以及金融市场的收紧，这些都会对市场产生影响。我们认为，随着条件的改善和美联储更加鹰派的路线，市场叙事将开始转回对增长的担忧和硬着陆。 风险。我们认为这可能会推动两个月来的大规模下挫进行一些整合。 然而，我们也认为这将可能是一个牛市平缓的环境，就像6月底和7月那样。即使在这些看似曲线的拉伸水平，我们认为市场将很难有意义地挑战美联储在前端的定价。下限 在接下来的两次会议上，加息幅度基本上被设定为75bp/50bp（2023年有25bp的相当大机会）。而在这一点上，它是很难设想数据会迅速或严重到足以将美联储从这条道路上击退，因为它已经交付了。在 此外，在美联储上个月的口头反击之后，2023年的削减定价可能相当粘性/范围约束。如果这种说法如果真的像我们预期的那样回到硬着陆/风险关闭，我们认为这些担忧将足以使长期利率下降到 涨势，但不至于让市场开始把11月/12月的加息从桌面上拿开，或回到2023年的3次减产定价。 最后，我们还认为围绕这一观点的风险更多的是在方向上，而不是在曲线上--也就是说，更偏向于进一步的熊市扁平化，而不是进一步的熊市扁平化。陡峭。 本通讯由加拿大皇家银行资本市场利率交易/销售人员编写，仅供您参考，并非研究报告。报告由RBC资本市场研究部门编写。本文件没有按照法律要求编写。 旨在促进投资研究的独立性。 免责声明 本通讯由加拿大皇家银行资本市场（"RBCCM"）的销售人员编写，仅供机构客户和您参考。 不是由欧洲中央银行研究部编写的研究报告。除非另有说明，本文所表达的观点是作者的观点。 可能与欧洲中央银行研究部门的观点以及欧洲中央银行内部其他人的观点不同。本报告正文中的信息沟通的目的是提供一般的公司和/或市场评论，并不打算为投资提供充分的依据。 决定，不应视为研究报告。本材料可能包括参考最近发表的研究笔记和报告，由 欧洲中央银行的研究部门。完整的研究笔记和报告，包括重要的冲突披露，可在以下网址查阅www.rbcinsight.com。你应该假定，欧洲中央银行的交易部门或其附属机构做市场和/或持有头寸，并可能有对本文提及的任何证券进行承销或其他投资银行工作。此处包含的信息已被 本资料由欧洲中央银行根据据信可靠的来源汇编而成，但对其准确性不作任何明示或暗示的陈述或保证。完整性或正确性。加拿大的每个省、美国的每个州，以及世界上大多数国家都有自己的法律来规范 可能向其居民提供的证券和其他投资产品的类型，以及这样做的过程。因此， 本通讯中讨论的证券在某些司法管辖区可能不符合销售条件。在法律允许的最大范围内，RBCCM或其任何附属机构或任何其他人士对任何直接或间接或后果性的损失或损害承担任何责任。 使用这里的信息。未经事先同意，不得以任何方式复制或抄袭本通讯中的任何内容。 RBCCM同意。 RBC资本市场是加拿大皇家银行及其附属机构的资本市场业务的全球品牌名称。美国。本网站 通信已被RBC资本市场有限责任公司（FINRA、NYSE、SIPC成员）批准，该公司是一家在美国注册的经纪-交易商和 BlakeGwinn，对本通信及其在美国的传播承担责任。任何美国的收件人 不是注册经纪商或以经纪或交易商身份行事的银行，并希望获得有关的进一步信息，或 若要对本通讯中讨论的任何证券进行任何交易，应与加拿大皇家银行资本市场有限公司联系并下订单。重要披露。本通讯由RBCCM的一名员工编写，并转发给了 你们是为达成衍生品交易而进行的招标（根据美国联邦法典第17章第1.71(a)-(c)和23.605条）。 本通讯不是研究报告，也不是欧洲中央银行研究部的产品。加拿大。RBCDominion证券公司（成员 IIROC和CIPF）。法国。RBC巴黎分行、RBC资本市场（欧洲）有限公司巴黎分行受AutoritédeContrôle的监管。 PrudentieletdeRésolutionandtheAutoritédesMarchésFinanciers.德国。本出版物已得到加拿大皇家银行资本市场的批准。(欧洲)有限公司，它是一家由BaFin授权的公司。英国。本出版物已得到RBC欧洲有限公司的批准，该公司是 由审慎监管局（"PRA"）授权，由金融行为监管局和PRA监管。香港。皇家银行 加拿大、香港（由金管局和证监会监管）。澳大利亚。加拿大皇家银行悉尼分行（由澳大利亚证券及期货管理局监管）。投资委员会和澳大利亚审慎监管局；AFSL246521；ABN86076940880）。本文件已分发 只提供给符合《2001年公司法》规定的批发客户定义的人，不打算分销给零售客户 客户。日本。在日本的证券业务（根据金融工具和交易法的定义）将由RBC资本进行。 RBCCapitalMarkets(Japan)Ltd.遵守所有适用的法律和法规。加拿大皇家银行资本市场（日本）有限公司是一家金融工具经销商。在关东金融局（Kinsho#203）注册，并且是日本证券交易商协会（"JSDA"）和金融协会的成员。 日本期货协会（"FFAJ"）。在日本的银行业务（根据银行法的定义）将由加拿大皇家银行进行。 东京分行遵守适用的法律和法规。新加坡。加拿大皇家银行新加坡分行（由新加坡金融管理局监管）。新加坡的权威)。 本材料由加拿大皇家银行资本市场编制和分发，仅用于提供信息和营销目的，不应视为对该材料的认可。解释为对您是否应该进行任何场外衍生品交易（包括但不限于利率交易）的意见。 换、外汇掉期、外汇远期等）（"场外衍生品交易"）或从事任何相关的交易策略。重要的是，你（或任何人代表您行使自由裁量权）在进入每笔交易之前都了解损失的风险，无论之前是否有金融方面的经验。 交易。场外衍生品交易面临各种风险，可在https://www.rbccm.com/en/legal/dodd-。 frank-disclosures.page是为了让你了解进行此类交易时需要考虑的因素。这些披露的内容有作为市场标准的披露，涵盖了广泛的产品和工具，并且一般都描述了重要的信息。 在场外衍生品交易中可能出现的特点、物质风险和典型的物质激励和利益冲突。你应该 仔细阅读任何文件中包含的或向您提供的任何交易的具体披露、经济条款和其他此类信息。有关事务。 不保证交易将为你提供积极的或预期的回报，也不保证任何此类回报将与过去一致。绩效或此类交易将实现你的预期对冲目标。你必须仔细审查每项交易的具体结构。 包括通过参考而纳入的任何条款，请咨询您自己的法律、财务、税务或会计顾问。我们不向你提供提供与任何交易有关的法律、财务、税务、会计或其他建议。 本通讯由加拿大皇家银行资本市场的一名或多名员工产生，并被转达给了 向你发出订立衍生品协议的招标书（根据美国联邦法典第17章第1.71(a)-(c)和23.605条）。事务。 本披露是代表加拿大皇家银行及其某些分行、子公司和附属机构（各为"RBC"）向您提供的。集团公司"，统称为"RBC集团"）。提供本披露的原因是，本通讯的内容可能含有 "投资建议"，如欧盟第596/2014号市场滥用条例（"MAR"）所定义。因此，请注意以下重要事项披露的下面。 除非另有说明，本函已完成，并在本函的时间戳上提供的日期和时间首次传播。 在适用的情况下，在传播的过程中。然而，它有可能在更早的时候就已经开始传播了。如果你想了解更多信息在传播时代,请联系我们。 这是一份营销通讯，其中所表达的对通讯的看法只属于个人（发件人的姓名和工作职位出现在通信上）。它们不一定与任何其他个人或实体的观点一致，也可能与之不同。加拿大皇家银行集团。 此外，作为一种营销传播，它没有按照旨在促进独立的法律要求来编写。的投资研究，不受任何禁止在传播前交易的限制。 本函件中的所有信息来源都是可靠的，但如果对某一特定来源的可靠性有任何怀疑，则应明确说明。表示。 除非另有说明，本函件中的信息是基于个人根据现有信息形成的观点。 在市场上。任何估值基础或方法以及用于以下方面的基本假设的摘要：(i)评估金融 (ii)为某一金融工具设定目标价格，以及说明和概述该金融工具的价格。估值、方法或基本假设的任何变化都可以应要求提供。 如果通信包括或暗示"买入"、"卖出"或"持有"的建议或其他形式的建议，则必须理解这一点作为一项临时和短期的建议，它只与紧随来文之后的时间段有关。 发送,除非另有指示。 本通讯中的所有陈述和意见都是在其传播的日期和时间作出的，并不代表着此后的任何时候都适用。今后不打算更新这一信息。 本通讯中提及的任何金融工具价格的相关日期和时间均为传播日期，除非否则表示。 请注意，本函所提供的观点可能与同一人以前提出的建议不同。 在过