期货研究报告|液化石油气日报2022-09-29 原油端情绪缓和,关注盘面反弹机会 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号:F03100446 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1、主力炼厂挂牌价格:炼销广州,5348(0);炼销茂名,5400(0);武汉石化, 5470(0);长岭炼化,5700(0);金陵炼厂,5510(0);镇海炼化,5900(0);济南炼厂,6100(-200)。数据来源:卓创资讯 2、9月27日,2022年10月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷608美元/吨,丁烷 583美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为4734元/吨,丁烷到货成本为4539 元/吨。 3、9月27日,2022年10月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷616美元/吨,丁烷 591美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为4796元/吨,丁烷到货成本为4601 元/吨。 4、据德国媒体28日报道,德国安全部门认为,“北溪-1”和“北溪-2”天然气管道遭破坏后不适合再度投入使用。如果不尽快修复受损管柱,大量的海水会涌入天然气管道,造成管道腐蚀。同一天,丹麦能源机构表示,“北溪”管道中超过一半的天然气已经流失,目前监测到管道内气压下降,预计10月2日左右管道中的天然气将流尽。丹麦方面表示,由于天然气泄漏的压力,可能需要“一到两周”才能开始对受损管道进行检查。 核心观点 ■市场分析 从原油市场来看,近日持续下跌。目前市场依然处于宏观面、基本面、国际政治等多方影响,而近期宏观面对价格的压制占据了主导。在美联储激进加息、欧洲经济受困于能源危机、美元指数走强等系统性风险下,虽然原油供需基本面目前并未逆转,但宏观定价的逻辑导致原油单边价格持续受到打压。站在中期的视角,我们认为在欧盟对俄禁运生效、天然气短缺刺激石油替代消费的预期下,原油平衡表可能在冬季进一步收紧,价格有潜在上行风险。昨日宏观情绪有所缓和,油价大幅反弹,但风险仍未完全退散,需要保持谨慎。 从LPG自身基本面来看,短期市场压制因素较多。一方面,海外基本面偏弱,油价弱势运行,而美国累库超季节性压制MB价格,CP与FEI价格持续走低,进口成本的下行带动进口利润与到港量的显著增长,目前华东码头库存已到达绝对高位。就国内情 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 况而言,目前存在一定供应压力,而需求端驱动不足,因此市场短期承压。但往前看,消费存在明显改善的预期,一方面燃烧需求将跟随淡旺季切换而增长,天然气的高价格也刺激了部分终端的替代消费。另一方面,由于原料成本大幅回落,PDH利润 近日�现一定改善的迹象,预计9月底PDH开工率将迎来一轮回升,进而提振丙烷需求。目前液化气基本面仍相对偏弱,但我们认为利空已集中兑现,可关注未来需求的改善情况,寻找逢低多PG的机会。 ■策略 市场短期驱动有限,建议观望为主;中期关注逢低多PG主力合约的机会 ■风险 原油价格大幅下跌;天然气价格大幅回落;中东与北美�口超预期;国内炼厂产量超预期;燃烧消费不及预期;PDH装置投产不及预期;化工装置利润与开工进一步下滑 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要错误!未定义书签。 投资逻辑错误!未定义书签。 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位:元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位:元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位:元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位:元/吨;元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位:元/吨4 图6:LPG基差丨单位:元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位:元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位:元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位:元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位:元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位:美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位:美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位:美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位:美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位:美元/吨6 图16:CP丁烷掉期价格丨单位:美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位:美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位:美元/吨6 图19:LPG华东码头库存率丨单位:%7 图20:LPG华南码头库存率丨单位:%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位:元/吨图2:PG跨期价差丨单位:元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2208-22092209-22102210-2211 2020/03/312020/09/302021/03/312021/09/302022/03/31 2022/052022/062022/072022/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位:元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位:元/吨;元/桶 2022/9/292022/9/222022/8/30PG00.DCESC.INE 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 10/202212/202202/202304/202306/202308/2023 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位:元/吨图6:LPG基差丨单位:元/吨 LPG基差(右轴)LPG期货结算价 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCEPP.DCE 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 LPG广东现货价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2021/3/312021/9/302022/3/31 2020/3/312021/3/312022/3/31 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位:元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位:元/吨 2022202120202019201820222021202020192018 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位:元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位:元/吨 2022202120202019201820222021202020192018 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位:美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位:美元/吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 15-19范围20222021均值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 15-19范围20222021均值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位:美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位:美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2022202120202019 2021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/012022/032022/052022/072022/092022/11 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位:美元/吨图16:CP丁烷掉期价格丨单位:美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2022202120202019 2021/092021/112022/012022/032022/052022/07 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位:美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位:美元/吨 2022/9/292022/9/222022/8/302022/9/292022/9/222022/8/30 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 10/202212/202202/202304/202306/202308/2023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 11/202201/202303/202305/202307/2023 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存率丨单位:%图20:LPG华南码头库存率丨单位:% 202220212020 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 202220212020 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自