每日晨讯

每日大市点评政策更新 央行：自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定坚决抑制汇率大起大落 央行设立设备更新改造专项再贷款支持制造业等领域设备更新改造 行业动态 【交通运输】工信部等五部门联合发布《关于加快内河船舶绿色智能发展的实施意见》 【医药】远大医药(512.HK)创新RDC中国IND获批，或在透明细胞肾细胞癌(ccRCC)领域取得重要突破 IPO日志 中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分：61分，评级：中性） 浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）新股报告：（评分：60；评级：中性） 万物云空间科技（2602.HK）新股报告（评分：63；评级：中性） 近期研报分享 策略研究：美联储明确消除市场原先对明年降息的幻想2022-09-22 新天绿色能源（956HK）更新报告：2022年8月风电运营表现胜预期2022-09-13 环保新能源：中期业绩后的最新关注点：能源紧张的危中有机2022-09-08 医药行业：上半年业绩表现分化，CXO板块显著跑赢2022-09-07 港股证券行业分析8月月报2022-09-06 海尔智家(6690HK)更新报告：稳健致远2022-09-05 VESYNC(2148.HK)更新报告：营收增速放缓；警惕欧美高通胀影响2022-09-02 海底捞（6862HK）更新报告：22H1业绩符合盈警；开源节流渐见成效2022-09-02 每日大市点评 9月28日，港股大盘继续下行，恒生指数最终下跌609点或3.4%，收报17,251点，再创2011年底以来新低。恒生 科指下跌3.9%，收报3,526点。大市成交金额有1,087多亿港元，港股通录得59.24亿港元的净流入。总体上，港股表现疲弱本质上是受到外部风险冲击，迭加二十大前更强政策出台的预期不足，造成市场情绪偏弱。在岸人民币创07年以来的新低，港股很可能再遭受盈利下调的压力，而人民币汇价疲弱亦为中国带来输入性通胀的风险。昨日 港股市场有多达1,400只股份下跌，开始出现去杠杆的抛售潮，主流板块及个股的跌幅显著，资产负债表较稳健的香港地产股亦遭到抛售，但内需及出行休闲概念仍相对较有韧性。我们认为海外风险集中释放以及投资者去杠杆潮将加速港股筑底时间，后续关于美债无风险利率及美汇指数的筑顶机会。 8月美国经济咨商局的经济领先指数环比下跌0.3%，数据已连续六个月下跌，期内指数组成部分中仅首领失业金和收益率差异为积极贡献，而领先经济指数亦再度发出衰退风险的警号。虽然如此，8月美国的耐用品订单环比下跌0.2%，优于预期的下跌0.4%，其中扣除飞机国防的核心耐用品订单环比增长1.3%，大幅优于预期的增长0.2%。尽管美国的经济动力逐渐放缓，但相对表现仍优于全球其他地区，而强劲的就业数据给美联储带来升息底气，造就全球资金都回流美元的特征。北溪天然气管道泄漏事件再度加剧欧洲能源危机，欧元创02年7月以来新低，带动美汇 指数再创20年的新高。 我们统计出自09年3月、11年10月、16年2月及20年3月四轮恒生指数的熊市底部估值及风险溢价的特征，对应预测PE及风险溢价为：09年金融海啸(9.61倍/7.5%)、11年欧债危机(8.68倍/9.6%)、16年A股熔断危机(9.34倍/9.1%)及20年疫情大流行(8.89倍/10.5%)。指数筑底平均值为9.13倍，而风险溢价平均值为9.2%。当前恒生指数的预测PE为9.59倍，开始进入筑底范围，但风险溢价仅6.43%，股票相对美债的风险补偿仍然不足。 政策更新 央行：自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定坚决抑制汇率大起大落 全国外汇市场自律机制电视会议指出，今年以来人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，人民币对美元汇率有所贬值，但贬值幅度仅为同期美元升值幅度的一半，人民币对欧元、英镑、日元明显升值，是目前世界上少数强势货币之一。会议强调，外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义。自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。 报价行要切实维护人民币汇率中间价的权威性；银行自身要基于风险中性原则合理开展自营交易，向市场提供真实流动性；成员单位要进一步加强对企业和金融机构风险中性的宣传和引导，进一步提升帮助企业避险的服务水平；有关部门要加强监督管理和监测分析，加强预期管理，遏制投机炒作。 央行设立设备更新改造专项再贷款支持制造业等领域设备更新改造 9月28日，为贯彻落实国务院常务会议关于支持经济社会发展薄弱领域设备更新改造的决策部署，增加制造业和服务业现实需求、提振市场信心，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。 设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年，发放 对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构，按照金融机构发放符合要求的贷款本金100%提供资金支持。 中国人民银行有关负责人在回答记者问时表示，专项再贷款政策支持领域为教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等10个领域设备购置与更新改造。采取“先贷后借”的直达机制，按月发放。对于金融机构2022年9月 1日至2022年12月31日期间，以不高于3.2%的利率向清单内项目发放的合格贷款，人民银行按贷款本金等额提供资金支持。 行业动态 【交通运输】工信部等五部门联合发布《关于加快内河船舶绿色智能发展的实施意见》 工业和信息化部、发展改革委、财政部、生态环境部、交通运输部联合发布《关于加快内河船舶绿色智能发展的实施意见》。意见指出，到2025年，液化天然气(LNG)、电池、甲醇、氢燃料等绿色动力关键技术取得突破，船 舶装备智能技术水平明显提升，内河船舶绿色智能标准规范体系基本形成。到2030年，内河船舶绿色智能技术全面推广应用，配套基础设施、运营管理、商业模式等产业生态更加完善，标准化、系列化绿色智能船型实现批量建造，产业链供应链水平大幅提升，初步建立内河船舶现代产业体系。 【医药】远大医药(512.HK)创新RDC中国IND获批，或在透明细胞肾细胞癌(ccRCC)领域取得重要突破 9月28日，港股科技创新型医药企业远大医药(512.HK)发布公告称，公司在放射性核素偶联药物(RDC)领域用于诊断透明细胞肾细胞癌(ccRCC)的药物TLX250-CDx的新药临床试验(IND)申请，近日已获得国家药监局(NMPA)的默示许可(1类新药)。 远大医药表示，未来公司将持续加强核药抗肿瘤诊疗板块的研发和投入，丰富和完善产品管线及产业布局，不断提升公司在该领域的全球研发实力，为该产业的发展提供助力，以本土+全球研发生产的双体系发展路径倾力打造国际领先的放射性核素药物诊疗平台。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分：61分，评级：中性）公司亮点 (一)中创新航是国内领先的动力电池企业，主要为新能源汽车提供动力电池和储能系统产品。公司具备全面自主研发能力并能单独完成动力电池生产，于往绩记录期间，公司动力电池的累积销量达到19.43GWh。 (二)公司以推出高竞争力的新能源车用电池与储能系统产品为导向，旗下拥有兼具高能量密度、长寿命以及高安全性的高电压三元电池、高安全水准的“弹闸”电池、具体积能量密度优势及快充性能的全极耳叠片电池、以及具有创新极简结构的行业首创产品“One-stopBettery”电池，在能量密度和安全性两个动力电池的关键特性方面表现出了市场领先的产品力。根据弗若斯特沙利文，公司研发人员占比高于动力电池行业前十大上市公司的平均水平，公司亦是江苏省级企业技术中心。 (三)按装机量计,截至2022年3月31日止三個月，公司的市场份额为8.2%，在中国动力电池企业中排名第三，全球公司的市场份额为4.5%，在全球动力电池企业中排名第六。 行业前景 动力电池是新能源车最关键的部件之一，对于新能源车的动力、续航、安全以及使用寿命等性能至关重要。受益于全球新能源汽车市场的增长，动力电池市场蓬勃发展。中国是目前最大的动力电池市场，中国动力电池装机量在2017年至2021年间实现43.5%的复合年增长率。国务院颁布的《2030年前碳达峰行动方案》提出2030年实现清洁能源动力交通工具占比达到40%，给予新能源汽车市场强劲发展动力，同时推动动力电池需求快速增长。近年来，由于电池技术升级和生产规模扩大，动力电池在性能提升的同时，其平均成本大幅降低并仍有下降空间，进一步刺激新能源车销售市场并促进电池市场的发展。预计中国动力电池装机量于2026年达到 762.0GWh，实现2022年至2026年34.9%的复合年增长率。公司经营 2019-2021三年间公司收入由17.3亿元人民币（下同）增长至68.2亿元，业绩增长迅猛。毛利由2019年的8325万元增至2021年的 3.8亿元，整体毛利率分别为4.8%、13.6%、5.5%。毛利率变动受到电池原材料（包括正极材料和电解液）价格波动的及产能扩张的影响。过去三年，中创新航原材料成本分别为12.7亿元、18.6亿元和54.2亿元，分別占总销售成本的77.0%、76.1%及84.2%。公司的研发开支由2019年的1.4亿增至2021年的2.9亿，研发费用占总收益的比重由2019年的7.8%降至2021年的4.2%。公司的归母利润/净亏由2019年的亏损1.2亿元转为2021年的盈利1.4亿元，截至2021年末，公司持有现金及现金等价物为31.1亿元。 估值水平 我们选取宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（1211.HK）两家上市动力电池企业进行对标，2021财年行业的平均市盈率大约为73.9 倍。公司按全球公开发发售后17.72亿总股本计算，假设未行使超额配股权，对应市值为673.5-903.9亿港元，公司2021财年市盈率约为410.6-551.1，远高于行业平均水平，公司的估值偏贵。 申购建议 中创新航是国内第三大动力电池生产商，拥有深厚的制造工程技术积淀及行业领先的规模化运营能力。随着新能源汽车市场快速发展，近年中创新航营收增长迅速，并在2021年实现扭亏为盈。未来随着新能源汽车渗透率不断提升，公司前景广阔。另一方面公司 正与动力电池龙头宁德时代就6项专利进行产权诉讼，可能对业务及财务状况产生不利影响。考虑到公司估值偏贵，近期原材料价 格上涨，受市场利空消息影响，新能源汽车及动力电池板块表现低迷。因此综合评分61分，评级为“中性”，投资者可于上市后持续关注。 【中泰国际】策略研究：美联储明确消除市场原先对明年降息的幻想 美联储明确消除市场对明年降息的幻想 美联储于9月22日宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上移至3%-3.25%，将今年的利率中枢从3.4%上调至4.4%，并按计划每月缩表600亿美元国债及350亿美元MBS。美联储对今年核心PCE预测为4.5%，大幅下调今年实际GDP增长预测至0.2%。与7月的会后声明相似，美联储表明坚定致力于让通胀回归其2%的长期目标的立场，使需求降低至低于趋势水平以控制通胀，但继续指出加息幅度将取决于未来数据，可能会在某个时间节点放慢加息速度。尽管9月加息幅度符合市场预期，但点阵图显示今明两年年底的预期目标利率被大幅上调均超出市场预期，美联储明确消除市场原先对明年降息的幻想，同时预计利率会维持在4%以上一段较长时间。 美股仍需以下跌来修正利率终值被大幅上调的预期 隔晚大类资产反应剧烈，美股三大指数先冲高后下跌，最终道指、标普500指数及纳指分别收跌1.7%-1.79%不等；美元指数上升1.07%，高见111.48，是2002年5月以来最高；布兰特期油微跌0.87%；金价微升