【民生建材】水泥量价提升，旺季是否登场？1、

【民生建材】水泥量价提升，旺季是否登场？ 1、近期多地水泥提价，有一点”旺季“的味道：江苏、浙江、上海、安徽、广西、湖南、山东、京津冀、珠三角等。提价原因归纳为4种： ①天晴、需求恢复、库存压力低（例如安徽沿江）， ②煤价推动（例如山东、重庆、湖南、京津冀等多地）， ③错峰生产加码，本地供应收缩（例如重庆9.25-10.10错峰15天，广西9.26-10.8停窑，湖南9月错峰及4季度计划错峰25天）， ④外来冲击少（西江水位低，广西水运到广东的量减少）。2、发货改善明显，企业发货能反应当下需求。 截止上周，华东出货率从69%提至80%，各龙头发货均在8成以上甚至超过9成，华南为82%，京津冀69%，华中68%，但西南、西北、东北的出货率均低于60%。 和去年同期相比，仅华南、西北地区接近，华东等其他地方有10%或以上的差距。和2020年及之前的旺季相比，差距会更大。 3、环比改善和信心修复，是重头戏。 不同于以往，水泥股业绩侧重同比、计算盈利弹性，今年在外部经济压力、地产调控持续、疫情干扰、以及煤价走高的4重压力下，更重要的是走出困境、信心的修复。 接下来是看环比的改善，跟踪并持续确认回暖，并为经济的筑底回温提供依据。 4、我们判断，接下来价格有望持续环比改善，销量有望加速追平。 今年的区域差异化，体现出地产依赖度低的区域，水泥表现更好，例如长三角、珠三角的率先修复（西北水泥不振，主因疫情干扰、老基建发力有限）。 5、供给比预期的乐观，供需关系具备继续提价的基础。 今年外部形势是一次压力测试，对盈利的追逐让错峰意识经受考验，因此多地持续推出、执行错峰，也是产量下降的原因之一。如果年底赶工，我们认为供需平衡难度不大，预计具备涨价基础。 当然，前提是疫情干扰减缓。 6、我们看好基本面环比改善、产业链信心修复，以及区域的需求释放，例如华东、华南、西南地区的年底赶工，重点推荐【上峰水泥】【华新水泥】【海螺水泥】。 风险提升：疫情的影响；宏观经济变化不及预期；天气变化不及预期。