【中信证券军工】行业点评：股权激励新规对军工国企影响几何？<

【中信证券军工】行业点评：股权激励新规对军工国企影响几何？ ——————— □行业高景气下，国企改革加速将提振板块情绪。 军工行业在“十四五”迎来了前所未有的黄金发展期，板块热度除受基本面向好的带动外，也受到国企改革提速的较大影响。特别是在2022年“国企改革三年行动”收官之年，资本市场在行业高景气下对国企改革的进程有了更大关注度。 政策拉动下，各央企已进入改革快车道，板块情绪有望得到进一步催化。 □交易所新规加强股权激励考核期要求。 上交所主板于2007年1月起规定“公司当年第三季度报告披露后推出股权激励方案的，不得以当年作为考核期”，深交所主板及创业板于2022年1月新增类似要求，但科创板暂无明确要求。 结合上述规定，非科创板上市公司若在激励方案中以2022年作为第一个业绩考核期，则需于在三季报公告前披露股权激励方案。 □央企上市公司对股权激励限售期要求更为严格。 中国证监会规定“股票期权授权日与获授股票期权首次可行权日之间的间隔不得少于12个月”，据此规定，通常情况下民营上市公司股权激励限售期为1年。 但是根据国资委2020年4月发布的《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》，央企限售期为2年，以进一步推动央企建立健全长效约束机制，充分调动上市公司核心骨干人才积极性，促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大。 □由于限售期为2年，股权激励新规对军工央企决策未产生影响。 我们统计了近几年军工企业实施的股权激励方案，民营企业有自主调整空间，限售期多数为1年；相比之下央企限售期基本为2年，即军工央企首个解锁日期为授予日48个月后的次日，由于首个考核期为首个解锁日期前一个财务年度，因此不受上述规定影响。 即若军工央企在2022年三季报以前发布股权激励草案，并在2022财务年度内完成授予，限售期2年，首个解锁日期在2024财务年度，可以以 2021年财务数据为基数，但仍然不能以2022年作为考核期。 □【投资建议】：结合股权激励新规和行业基本面趋势，推荐：（1）国企改革类：推荐中航沈飞、中航高科、航天电器、中航光电、航发控制； （2）军用集成电路：推荐紫光国微、振华科技，关注雷电微力、臻镭科技；（3）航空发动机：推荐中航重机；（4）沈飞产业链：推荐光威复材。