与核心客户明阳合作深化，引领大MW轴承国产替代

事件：公司发布《关于签订日常经营重大合同的公告》，近日与明阳签署《风力发电机组零部件2023年框架采购合同》，合同金额不低于13.2亿元。 核心观点：作为此前战略合作框架协议的延续，与明阳签署采购框架合同进一步证明二者紧密的绑定关系，打消市场担忧，新强联并未受到明阳切换双馈技术路线影响。根据公司公告，2019-2021年，明阳采购金额分别为2.6、9.3、10.1亿元，分别占当年新强联销售收入的40%、45%、41%，2023年预采购金额13.2亿，占2021年新强联收入25亿的53%，实现采购规模进一步增长。新强联目前已具备7-12MW海风轴承生产能力，通过和明阳深度绑定，就新机型轴承开发持续深化合作，有望率先受益于未来海风装机放量，进一步打开成长空间。 公司新产品持续突破，首次签订10MW级轴承出货合同，引领大MW产品国产替代。根据公司2022年中报，偏变轴承覆盖1.5-12MW，技术和工艺水平已达到进口替代水平；主轴承结构覆盖三排圆柱、双列圆锥、单列圆锥三大类，且成功下线了国内首套最大12MW海上抗台风型风机主轴轴承。根据公司本次公告，明阳采购框架覆盖产品包括：4.X-6.X系列、6.25系列、11/12系统的偏变轴承共3000套，4.X系列、6.X系列陆风主轴轴承共1850套，以及海风机型主轴轴承50套。结合公告信息，我们认为，新强联与明阳在新机型轴承产品上的开发合作持续加深，明阳确定对新系列11/12机型偏变轴承以及海风大MW主轴承的采购，新强联大MW轴承批量化能力有望率先得到验证，产品覆盖面持续拓宽，市场领先地位稳固。 公司新产能、新产品、新客户布局三管齐下，成长动力较为充分：产能方面：根据公司2021年定增募集说明书，投资3MW及以上大MW轴承扩产，预计2023年达产，计划分别增加偏变、主轴轴承年产能5400、1500套，分别较2020年销量提升57%、161%，产品结构快速优化。新产品方面：2022可转债融资布局3-6MW风电齿轮箱轴承、齿轮等精密部件新产品，预计2024-2026年分别投产30%%、70%、100%，开启新产品周期贡献业绩增量。新客户方面：公司作为核心供应商参与了三一重能IPO战略配售，根据三一重能公告，双方将就回转支承和主轴承等产品进一步深化合作，新强联主轴承客户有望实现新突破。 投资建议：我们预计公司2022-2024年收入分别为33.13、43.36、57.14亿元，增速分别为33.7%、30.9%、31.8%，净利润分别为7.04、9.66、13.24亿元，增速分别37.0%、37.1%、37.1%，对应PE分别为41、30、22倍。维持买入-A的投资评级，12个月目标价为117.2元，相当于2023-2024年40X、30X的动态市盈率。 风险提示：下游风电行业景气度下行，风电装机不及预期；产能释放不及预期；可转债发行受阻影响新产品布局；行业竞争加剧影响盈利能力；核心客户技术路线切换影响公司出货； 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表