单一龙头继续加深优势，有望持续受益行业发展

2022年9月28日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元)155 公司基本资讯 产业别通信 A股价(2022/9/28)117.17 移远通信(603236.SH)BUY买进 单一龙头继续加深优势，有望持续受益行业发展结论及建议： 上证指数(2022/9/28) 3045.07 股价12个月高/低 169.1/95.85 其中移远通信的模组出货量同比增长47，市占率提升至38.9，进一步 总发行股数(百万) 188.98 扩大了与其他厂商的差距。我们认为物联网及相关应用正处于快速成长期， A股数(百万) 188.98 公司持续稳固龙头优势，有望深度受益于行业发展。 根据Counterpoint全球蜂窝物联网模组和芯片组应用追踪报告的最新研究显示，2022年Q2全球蜂窝物联网模组出货量同比增长20，维持较高增速。 A市值(亿元)221.43 主要股东钱鹏鹤 (22.75) 每股净值(元)17.88 一个月三个月一年股价涨跌()-23.4-14.4-0.1 近期评等出刊日期前日收盘评等2022-04-26130.50买进 产品组合 无线通信模组98.87 其他1.13 机构投资者占流通A股比例 基金17.2 一般法人25.3 股价相对大盘走势 物联网蜂窝模块持续高景气，公司龙头优势愈发明显：据ABIResearch预测数据显示，2021年全球物联网连接数达83.7亿个，到2026年将有望达231亿个，2021~2026年CAGR约22.5。据Counterpoint最新数据显示，2022Q2全球蜂窝物联网模组出货量同比+20，其中移远通信的蜂窝物联网模块出货量同比+47，占全球总量的38.9，近一步提高了市占率。我们认为公司在蜂窝物联网模组领域全球龙头优势位置显着，后续有望依托体量优势和规模效应的进一步提升，伴随行业的快速成长，带动未来业绩持续高增长。 上半年业绩优秀，营收净利快速增长，盈利能力持续提升：公司2022年H1营收达到66.89亿元，同比增长55，净利润2.77亿元，同比增长107，主要受益于全球物联网市场快速增长以及公司市占率不断攀升；公司盈利能力继续提升，Q2净利率环比上升0.1个百分点，同比提升1.1个百分点，达到4.13，是近十个季度以来的高峰。主要受益于公司研发效率持 续提升、规模效益显现，费用率进入下行通道，利润弹性兑现。预计随着未来疫情扰动因素减弱和芯片价格可能进一步高位滑落、叠加公司将成本压力逐渐向下传导，未来公司毛利率有望加速回升，盈利能力将继续好转。 下半年起疫情影响逐步减弱，国内外需求将持续提升：2022年上半年，上海等地受疫情影响较大，但公司作为第一批白名单企业并未停工，生产交付影响较小。上半年，海外市场需求强劲，车载、5GCPE等场景的模组需求高速增长，带动公司整体业绩；同时5月以来国内复工复产稳步推进，也对车载模组等需求有明显复苏，预计下半年需求复苏将更为明显。公司作为AioT模组、车载模组、5G模组等全品类业内龙头，有望充分受益于海内外下游需求提升、行业景气度持续提高，带动未来业绩。 盈利预期：我们上调公司2022-2023年净利润为6.49亿和10.07亿元，YOY分别为+81.30和+55.07；EPS分别为3.44元和5.33元，当前股价对应A股2022和2023年P/E为34倍和22倍，维持“买进”建议。 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022F 2023F 纯利(Netprofit) RMB百万元 148.00 189.02 358.06 649.18 1006.67 同比增减 ％ -18.00 27.72 89.43 81.30 55.07 每股盈余(EPS) RMB元 1.62 1.00 1.90 3.44 5.33 同比增减 ％ -70.97 27.72 89.43 81.30 55.07 A股市盈率(P/E) X 72 117 62 34 22 股利(DPS) RMB元 0.50 0.51 0.74 0.74 0.74 股息率(Yield) ％ 0.43 0.44 0.63 0.63 0.63 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥35 评等定义 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 营业收入 4130 6106 11262 17373 23402 经营成本 3256 4871 9284 14250 19084 营业税金及附加 7 8 14 17 23 销售费用 202 198 361 591 819 管理费用 489 891 1288 1842 2422 财务费用 27 (41) (12) 9 12 资产减值损失 4 0 (6) 8 8 投资收益 2 (4) (11) 8 8 营业利润 145 173 360 681 1058 营业外收入 0 8 5 3 3 营业外支出 0 3 4 1 1 利润总额 145 179 362 683 1060 所得税 (3) (10) 3 34 53 少数股东权益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 148 189 358 649 1007 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 货币资金 601 611 1133 1552 2134 应收帐款 481 872 1945 1564 2106 存货 724 1438 2699 2606 3510 流动资产合计 2558 3711 6595 8947 12052 长期股权投资 0 40 44 0 0 固定资产合计 159 572 1136 1300 1500 在建工程 22 24 30 30 30 非流动资产合计 374 890 1545 2000 2500 资产总计 2932 4601 8140 10947 14552 流动负债合计 1217 2643 4635 7089 9687 非流动负债合计 0 89 295 0 0 负债合计 1217 2733 4931 7089 9687 少数股东权益 0 0 1 0 0 股东权益合计 1715 1869 3209 3858 4865 负债及股东权益合计 2932 4601 8140 10947 14552 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 经营活动产生的现金流量净额 (144) (399) (488) 469 632 投资活动产生的现金流量净额 (592) (289) (945) (200) (200) 筹资活动产生的现金流量净额 1072 700 1959 150 150 现1金及现金等价物净增加额 339 13 523 419 582 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。