港股晨报
2022年9月28日 港股晨报 2022年9月28日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 关注消费板块节前行情 2.公司点评 健世科技(9877.HK)-IPO点评 1.安信视点：关注消费板块节前行情 昨日，港股小幅低开后持续走弱，恒指盘中再度触及近11年低点后，三大 指数吹响反弹号角午后转涨。截至收盘，恒生指数涨0.03%，报17860.31 点，恒生科技指数涨0.55%，恒生国企指数涨0.21%。全日市场成交额为 975.29亿港元，南向资金净买入7.93亿港元。 从板块来看，昨日港股餐饮板块继续上演节前行情。截至收盘，周黑鸭 1458.HK涨11.40%，海底捞6862.HK涨6.44%，九毛九9922.HK涨6.42%， 海伦司9869.HK涨5.57%，呷哺呷哺520.HK涨3.88%。8月餐饮零售额同比增长8.4%，较19年同期CAGR降1%。受到疫情影响，餐饮行业较19年的复苏相对较弱，但7、8月环比已经出现明显改善。在疫情防控依然紧绷的当下，市场情绪较为悲观，我们看到餐饮赛道中一些优质企业的估值已经处于历史低位，具备了长期布局的价值。建议布局餐饮板块品牌力强、增速较高的企业，推荐九毛九9922.HK，其次推荐品牌力强、面临困境反转的企业，如海底捞6862.HK、呷哺呷哺0520.HK。推荐关注模式轻、扩张速度快的、受疫情冲击较大的企业，业绩弹性较高，如周黑鸭1458.HK、海伦司9869.HK、奈雪的茶2150.HK。 个股来看，长城汽车2333.HK昨日上涨4.34%。公司公告称，公司9月28日周三晚8:00，哈弗H6混动将会正式上市，且公布售价。有媒体猜测，正式售价将会比预售价降低7000元。H6混动正式售价有可能与比亚迪宋PLUS价格高度重合，有望成为爆款。我们看好H6混动上市后，长城汽车在新能源定价策略改变，开始走亲民路线，新能源转型全面加速。建议关注！ 宏观来看，9月中采制造业EPMI为48.8，较上月回升0.3个百分点，连续两个月回升，但考虑到EPMI有较强的季节性特征，这一回升幅度相比历史水平并不算高。分项来看，生产、产品订货、出口订货出现回升，进口、就业和库存出现回落，显示经济活动恢复可能仍然偏弱。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 2.公司点评 健世科技(9877.HK)-IPO点评 公司概览 健世科技成立于2011年，是一家专注于介入治疗结构性心脏病的创新医疗器械企业，在相关技术上具备相当的独创性与领先性，其产品管线对结构性心脏病实现了全覆盖（包括三尖瓣疾病、主动脉瓣疾病、二尖瓣疾病及心力衰竭）。公司的两款核心产品分别是第一代经导管三尖瓣置换系统LuX-Valve和治疗重度主动瓣脉返流 （或合并主动瓣脉狭窄）的经导管主动脉瓣置换系统Ken-Valve。 2020年及2021年，公司的收入分别为人民币3.1百万元、8.9百万元；2021年及2022年上半年，公司分别 实现收入人民币5.5百万元及38.3百万元，同比增长596%。2020年至2021年，公司年内亏损分别为人民币 299.7百万元、500.7百万元；2021年及2022年上半年，公司年内亏损分别为368.6百万元、73.5百万元。行业状况及前景 中国经导管三尖瓣介入市场潜力巨大。于2023年，预计中国经导管三尖瓣介入的市场规模将为人民币0.9亿元，预计于2025年将达到人民币8.5亿元，2023年至2025年的CAGR为215.2%。预计经导管三尖瓣介入的市场规模于2030将达到人民币203.1亿元。 中国经导管主动脉瓣置换市场发展迅速。2021年，中国经导管主动脉瓣置换的市场规模为人民币9.1亿元，而随着合资格进行经导管主动脉瓣置换手术的医院的数量快速增加，于2025年估计将达到人民币48.6亿元，CAGR为52.0%。中国经导管主动脉瓣置换市场是相对成熟的市场，有众多商业化产品，包括截至最后可行日期全球有25款获准商业化的主要经导管主动脉瓣置换产品及中国有9款获准商业化的经导管主动脉瓣置换产品。然而，全世界绝大多数获批准的经导管主动脉瓣置换产品未将主动脉瓣返流纳入适应症，导致庞大的未获满足的患者需求，全球有14款在研产品处于可行性临床试验或确认性临床试验的阶段，Ken-Value为唯一一款已进入确认性临床试验阶段的产品。 优势与机遇 公司的核心产品LuX-Valve是公司研发的第一代经导管三尖瓣置换系统，用于介入治疗重度三尖瓣返流。Lux-Valve的研发始于2014年，在2018年完成了首次人体植入，并于2019年在加拿大完成两例人体植入，目前已完成可行性临床试验，正在进行确证性临床试验，LuX-Valve为世界首款完成确证性临床试验受试者入组的在研产品，有望成为全球首个获批上市的三尖瓣置换产品。除LuX-Valve外，公司亦在开发第二代经导管三尖瓣置换系统LuX-ValvePlus，以及自主研发的经导管三尖瓣修复夹持系统JensT-Clip，进一步完善三尖瓣产品组合。公司完成了LuX-ValvePlus在中国的可行性临床试验，目前正在进行确证性临床试验。 公司的第二大核心产品Ken-Valve是用于治疗主动脉瓣返流（或狭窄并发）的瓣膜置换类产品。Ken-Valve正处于确证性临床阶段，并已完成全部患者入组。Ken-Valve预计在2023Q1完成确证性临床试验，并预期在2024年上半年实现商业化。Ken-Valve预期将成为中国第二、全球第三个用于治疗重度主动脉瓣返流的主动脉瓣置换产品。 公司高级管理层经验丰富、敬业及富有远见，获知名投资者的支持。公司获得知名投资者（包括高瓴资本、春华资本、Cormorant、华夏基金、DucklingFund,L.P、中国人寿保险及人保）大力支持。投资者们在与医疗器械公司合作方面有着丰富经验，并对市场趋势有深入的了解，为公司的管理团队提供了重要支持。 弱项与风险 公司自成立以来一直产生重大经营亏损，并预计将于可见未来继续产生经营亏损。因此，鉴于医疗器械业务的高风险使然，向公司作出的绝大部分投资可能会蒙受损失。 于往绩记录期间，公司的经营活动有现金流出净额，公司将需要获得额外融资来为公司的运营提供资金。 公司的未来增长在很大程度上取决于公司能否成功开发在研产品以商业化。公司可能无法成功完成临床开发、获得监管部门批准并将在研产品商业化，或在此过程中出现重大延误。 公司受到广泛且不断变化的监管要求的约束。未来的监管可能对公司的业务施加更多的要求及责任，可能会对业务、声誉、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。 基石投资者 本次发行引入先健科技（1302.HK）为基石投资者，计划认购总额为2000万美元，按本次发行的中位价格27.75港元计，基石投资者认购5,656,600股发售股份，占本次发行数量70.04%及紧随全球发售完成后已发行股本总额约1.36%（假设超额配股权未获行使）。 投资策略 公司在结构心脏病领域管线布局完善，赛道空间广阔，研发进度领先竞争性良好。公司围绕三尖瓣、主动脉瓣、二尖瓣、心力衰竭等四大领域布局创新产品，截至目前，公司有两款核心产品及八款在研产品。公司所处结构心脏病介入治疗领域，随着技术的进步，治疗需求有望不断提升，市场空间有望增长迅速。公司其核心产品LuX-Valve（用于治疗重度三尖瓣返流及高手术风险患者）和Ken-Valve（用于治疗重度主动瓣反流或合并主动脉瓣狭窄患者）均为自主研发拥有完善的专利保护且全球竞争性良好。 公司为创新型医疗器械企业，拥有强大的一站式研发平台及产品开发以至商业化的全周期研发能力。目前尚未有产品上市，预计第一款重磅核心产品LuX-Valve有望于23H2在国内率先商业化。考虑到公司产品在国内关键医院的临床推进顺利，且属于第一梯队，医生教育情况良好获批后有望迅速放量。且为配合即将推出的产品，公司已于2021年扩大年产能至约4,000至5,000套，并预期继续扩大年产能，于2024年年底前达到约10,000套。 此外，健世科技还获得了知名投资机构的投资，包括高瓴资本、春华资本、Cormorant、华夏基金、中国人寿保险及中国人民保险等，此次上市后预计市值在111.38至120.14亿港元区间。考虑可比公司估值及市场环境因素，我们给予IPO专业评分“5.4”分。 分析师：赵宁达、徐子悦 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际
