每日晨讯

每日大市点评 政策更新 央行：深入推进绿色金融改革创新试验区建设适时启动试验区升级扩容 财政部等三部门：加大支持科技创新税前扣除力度 商务部印发支持外贸稳定发展若干政策措施 行业动态 【工业】中航科工(2357.HK)：国务院国资委原则同意中航电子吸收合并中航机电及配套融资的总体方案 【新能源】新能源电池材料供应商上海格派递表港交所主板为中国镍钴产商龙头 IPO日志 浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）新股报告：（评分：60；评级：中性） 万物云空间科技（2602.HK）新股报告（评分：63；评级：中性） 百奥赛图（2315HK）新股IPO报告（评分：60；评级：中性） 近期研报分享 策略研究：美联储明确消除市场原先对明年降息的幻想2022-09-22 新天绿色能源（956HK）更新报告：2022年8月风电运营表现胜预期2022-09-13 环保新能源：中期业绩后的最新关注点：能源紧张的危中有机2022-09-08 医药行业：上半年业绩表现分化，CXO板块显著跑赢2022-09-07 港股证券行业分析8月月报2022-09-06 海尔智家(6690HK)更新报告：稳健致远2022-09-05 VESYNC(2148.HK)更新报告：营收增速放缓；警惕欧美高通胀影响2022-09-02 海底捞（6862HK）更新报告：22H1业绩符合盈警；开源节流渐见成效2022-09-02 每日大市点评 9月27日，港股大盘于低点窄幅波动，恒生指数最终微涨5点或0.03%，收报17,860点。恒生科指上升0.55%，收 报3,667点。大市成交金额有975多亿港元，港股通则录得7.93亿港元的净流入。港股的弹性逊同A股，主要源于 1)海外资金的占比较多，因而较易受到海外市场波动影响；2)港元利率及美国无风险利率持续上升增加压抑估值。短期内，我们仍要提防海外美股及汇市波动给港股带来的冲击，同时亦要注意部分个股可能会出现投资者去杠杆或被平仓所造成的抛售。虽然如此，港股仍不乏潜在利好或促成反弹的因素，例如1)企业回购金额增加；2) 9.8倍预测PE(处过去十五年4.3%分位数)；3)高沽空比率(9月以来的日均沽空比率环比增加0.9个百分点至19.1%)；4)内地或再优化防疫及出入境管制(例如内地于时隔两年多重启赴澳门的旅行团及电子签注)；5)稳增长政策持续推进，如免征新能源车购置税政策延长至明年底等。此外，美国10年期债息上涨至3.9%以上，根据美债定价的长期通胀预期加速回落至2.27%，债券市场在定价美联储通过大幅加息能够成功压制通胀。尽管实际利率短期内可能在通胀预期回落而上升，但中期看来美国10年期名义利率的上行空间逐渐收窄将有利成长股反弹。 昨日盘面上，市场继续围绕经济开放或出行概念，餐饮、旅游、博彩、航空、酒店等板块继续获资金流入，如九毛九(9922HK)、海底捞(6862HK)、华住酒店(1179HK)等分别再涨6.4%、6.4%及8.3%。美团(3690HK)发布的国庆出游报告显示，假期前一周，“本地游、周边游”等关键词搜索量环比上涨440%，其中北京、上海、苏州、广州、深圳等城市搜索增幅明显。此外，相比以往提前一周以上制订出游计划，市民更倾向于在出游前3天内、甚至当天寻找本地周边休闲度假的好去处，“即兴度假”将成为国庆假期旅游新趋势。 国家统计局公布，今年1-8月全国规模以上工业企业实现营业收入87.89万亿元，同比增长8.4%，增幅较1-7月略 回落0.4个百分点，但利润结构正持续改善，其中装备制造业利润降幅连续4个月收窄，电力行业利润持续回升。汽车行业受到购置税减免、购车补贴等刺激需求端政策支撑下，叠加上游大宗降价的利好，1-8月汽车制造业的利润同比降幅收窄7.7个百分点至7.3%。总体上，我们认为利润结构正在改善，PPI-CPI剪刀差收窄有利中下游行业利润继续恢复，但是下游需求端恢复仍然不稳，而海外经济衰退压力渐增同时会对上游原材料行业的盈利带来冲击，稳经济政策要接续出台，推动经济稳定恢复。 政策更新 央行：深入推进绿色金融改革创新试验区建设适时启动试验区升级扩容 9月27日，央行研究局发文表示，下一步，人民银行将深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，充分发挥绿色金 融在推动绿色发展、助力实现碳达峰碳中和目标中的重要作用，加快完善顶层设计和基层实践的良性互动和有机结合，更好地支持经济社会绿色可持续发展和低碳转型。深入推进绿色金融改革创新试验区建设。总结推广试验区有益经验，适时启动试验区升级扩容。充分发挥绿色金融在服务京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展等重大国家区域发展战略中的积极作用。 财政部等三部门：加大支持科技创新税前扣除力度 9月27日，财政部、税务总局、科技部发布关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告，高新技术企业在2022年 10月1日至2022年12月31日期间新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行100%加计扣除。凡在2022年第四季度内具有高新技术企业资格的企业，均可适用该项政策。企业选择适用该项政策当年不足扣除的，可结转至以后年度按现行有关规定执行。企业在2022年度企业所得税汇算清缴计算享受研发费用加计扣除优惠时，四季度研发费用可由企业自行选择按实际发生数计算，或者按全年实际发生的研发费用乘以2022年10月1日后的经营月份数占其2022年度实际经营月份数的比例计算。 商务部印发支持外贸稳定发展若干政策措施 9月27日，商务部发布关于印发支持外贸稳定发展若干政策措施的通知。其中提到，进一步促进贸易畅通。提升 港口集疏运和境内运输效率，确保进出口货物快转快运。保障产业链供应链稳定。持续清理口岸不合理收费，加强对港内及港外堆场等海运口岸收费主体监管。加强对外贸企业的通关便利化服务保障，进一步提升货物通关效率，实现到港货物快进快出。在确保防疫安全的前提下，全力提升深圳香港陆路运输通行能力和效率，最大程度满足企业陆路运输需求。 行业动态 【工业】中航科工(2357.HK)：国务院国资委原则同意中航电子吸收合并中航机电及配套融资的总体方案 中航科工(2357.HK)公布，为重组形成中国航空工业集团有限公司重要的机载系统上市平台，加快机载系统业务的 发展，中航电子拟通过向中航工业机电系统股份有限公司(简称“中航机电”)换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中航机电并发行A股股票募集配套资金。 近日，中航电子收到实际控制人中国航空工业集团有限公司转来的国务院国有资产监督管理委员会下发的《关于中航航空电子系统股份有限公司吸收合并中航工业机电系统股份有限公司有关事项的批复》(国资产权[2022]473号)，国务院国有资产监督管理委员会原则同意中航电子吸收合并中航机电及配套融资的总体方案。 【新能源】新能源电池材料供应商上海格派递表港交所主板为中国镍钴产商龙头 上海格派镍钴材料股份有限公司向港交所主板递交上市申请，海通国际与中信建投国际为其联席保荐人。 该公司为中国的新能源电池材料供应商，同时专注于生产广泛应用于新能源汽车及消费电子产品的锂离子电池所用正极材料的两大主要上游资源-镍及钴。公司的业务立足于中国，战略上以全球对可持续能源的需求为基石。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年的销量计，公司为全球第二大钴盐精炼商。根据弗若斯特沙利文报告，于 2021年，按中国钴原料及硫化镍精矿的总进口量计，公司分别排名第五及第二。公司目前于中国浙江省经营一处 生产设施，主要生产精炼钴产品，截至2022年6月30日的总设计产能为每年7,000吨。截至2019年、2020 年、2021年12月31日止年度以及截至2022年6月30日止六个月，公司的钴盐总产量分别为2,301吨、4,369吨、6,233吨及3,384吨。2019年至2021年的钴盐总产量的复合年增长率为64.6%，远超过同期的行业平均复合年增长率26.8%，根据弗若斯特沙利文报告，按产量增长率计，公司于2021年排名全球第一。 近期研报摘要分享 【中泰国际】浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）新股报告：（评分：60；评级：中性）公司亮点 (一)零跑科技是中国领先的智能电动汽车公司。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴 电动汽车公司，亦是中国垂直整合程度最高的新兴电动汽车公司。公司自主设计、开发和制造电驱系统、电池系统、自动驾驶系统和智能座舱系统等核心系统和电子部件。垂直整合模式大幅简化了供应链，降低采购成本，形成成本优势。 (二)公司拥有越级的产品力。其主要聚焦于价格介于人民币15万元至30万元的中高端新能源汽车细分市场。根据弗若斯特沙利文，公司的旗舰SUVC11提供22项自动驾驶功能，是同价位区间电动车型中最丰富的组合之一。根据弗若斯特沙利文，公司预计将成为全球首家在量产车型上采用CTC技术的新兴电动车公司，令电池系统零部件数量减少20%，提升续航里程。根据弗若斯特沙利文，公司自研的自动驾驶系统LeapmotorPilot3.0是中国中高端主流新能源汽车市场中功能最全面的自动驾驶系统之一。 (三)持续丰富产品组合。自2019年以来公司已成功推出四款纯电动车型，包括轿车、SUV、微型车和轿跑。公司计划以每年一到三款车型的速度于2025年底前推出七款全新的纯电动车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV、MPV及其增程式版本。公司并计划于2022年第三季度交付中大型轿车C01。 行业前景 新能源汽车在主流的大众消费群体中越来越受欢迎。中国新能源汽车市场于2021年达到增长的拐点且增长率在不断上升，根据弗若斯特沙利文数据，新能源汽车在中国乘用车市场的渗透率预期将从2021年的16.0%提升至2026年的50.1%，预计届时销量超过1,000万辆。并预计电动车渗透率将从2021年的13.1%提升至2026年的40.6%。2021年，中高端细分市场（售价在人民币15-30万元价格区间）的新能源汽车占中国新能源汽车总销量的36.2%，预计该细分市场将于2022年起成为中国新能源汽车市场中最大且增速最快的细分市场。2021-2023年间，该细分市场的销量预计从121万辆增长至521万辆，复合年增长达34%。到2026年，该价格区间的新能源汽车将占中国新能源汽车总销量的49.1%，成为新能源汽车市场增长的主要驱动力。 公司经营 2019-2021三年间公司收入由人民币（下同）1.2亿元增长至31.3亿元，业绩增长迅猛。公司的汽车交付量由2019年的1,037辆大增至2021年到43,748辆。但另一方面，公司仍处在早期生产阶段，致力于提升产量和交付量以实现规模经济，该期间销售成本较高，同期公司的毛损（收益-销售成本）由2019年的1.1亿增至2021年的13.9亿元，主因采购汽车电池的原材料价格昂贵，导致销售成本相对较高。公司的毛利率由2012年的-95.7%改善至2021年的-44.3%，主要由于：（1）产品组合变化导致的平均售价提高； （2）交付量提升带来的规模经济，未来公司预计毛利率将进一步改善。公司的研发开支由2019年的3.6亿增至2021年的7.4亿， 研发费用占总收益的比重由2019年的306.4%降至2021年的23.6%。公司的归母净亏损由2019年的9.0亿元增长至2021年28.5亿 元，三年累计归母净亏损超过48亿元。截至2021年末，公司持有现金及现金等价物为43.4亿元。估值水平 我们选取四家港股上市电动汽车企业进行对标：比亚迪(1211.HK)、理想汽车(2015.HK)、蔚来汽车(9866.HK)以及小鹏汽车(9868.HK)，2021财年行业的市销率大约为5.2倍。公司按全球公开发售后11.43亿股计算，假设未行使超额配股权，对应市值为548.5-708.5亿港元。公司2021财年市销率约为15.0-19.4倍，远高于行业平均水平，估值偏贵。 申购建议 零跑科技作造车新势力中的头