【生猪周报】大猪供应矛盾显现 期现走势背离延续

【生猪周报】大猪供应矛盾显现期现走势背离延续 银河农产品 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 周度要点分析 2 第二章 核心数据追踪 7 摘要 生猪市场摘要 1.供应端：大体重猪源供应有所收紧，市场二次育肥数量增加，带动整体出栏量有所减 少，短期供应端矛盾仍然存在； 2.需求端：节前猪肉消费预期将有好转，白条走货略有改善，冻品库存持续下滑，未来 一周消费预计仍有支撑； 3.期货市场：二次育肥以及政策方面影响导致盘面回落力度加大，但短期供需矛盾仍在 延续，关注期价下方技术性支撑； 1.生猪价格——政策干预影响仍在猪价小幅反弹 产区价格分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 25.50 25.00 24.50 24.00 23.50 23.00 22.50 22.00 东北华北 河南山东华东 华中西南华南产区 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 东北华北河南山东华东华中西南华南 生猪：本周全国各地生猪价格仍出现不同程度的上涨，其中东北地区23.85-24.15元/公斤，上涨1-1.1元/公斤，华北地区24.3-24.7元/公斤，上涨0.9-1元/公斤，河南山东地区24.1-24.15元/公斤，上涨0.75-0.8元/公斤，华东地区24.5-25元/公斤，上涨0.5-0.85元/公斤，华中地区24.3-24.4元/公斤，上涨0.55-0.8元/公斤，华南地区24.5-25.3元/公斤，上涨0.4元/公斤。受当前大猪存栏偏低，市场二次育肥数量情绪高涨，支撑猪价上行，虽然周中抛储1.5万吨对价格上行空间产生抑制，但市场看涨情绪强烈，养殖户普遍有压栏惜售情绪，因而短期现货猪价走势仍然相对偏强。分地区来看，北方仍然是涨价压力最大的地区，南方受需求疲软影响，涨价空间整体受限，未来一周国内进入节前消费旺季，供需端仍将对猪价形成支撑。 2.母猪&仔猪价格——仔猪母猪价格继续下跌 母猪价格仔猪价格 元/公斤元/公斤 90 140 80 单位：元/公斤 120 70 2015 100 2016 60 2017 80 50 20182019 6040 40 2020 20 2021 30 2022 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 20 0 212221112131323213234142431323313232122211121818287172771727 123456789101112 20182019202020212022 母猪：本周全国50公斤二元母猪均价35.62元/公斤，价格环比下跌0.22%。整体来看，8月期间后备母猪销售情况表现良好，继续创出近几个月来新的高点。此前猪价上涨对规模企业产能布局带来一定的推动作用，但整体来看，因前期市场补栏积极性较高，近期企业补栏计划减少，母猪订单缺失。而普通散养户为缩短产能周期多以商品猪转母猪补栏为主，母猪市场需求整体缺失，预计受季节性影响，猪价将整体偏弱势下行； 仔猪：本周15公斤仔猪价格继续小幅回落，报41.8元/公斤，较上周下跌0.48%。当前仔猪补栏成本普遍较高，且养殖户对节后生猪市场预期并不乐观，因而补栏积极性不高。规模企业此前也有一定的自留量，因而仔猪需求表现清淡，随着气温逐步下降，预计后续仔猪市场仍然缺乏亮点。 3.养殖利润——继续走强利润差收窄 元/头 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头 3500 3000 3000 2500 -1000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -2000 2500 20132014 20001500 20132014 2000 2015 2015 1500 2016 1000 2016 1000 20172018 5000 20172018 500 2019 -500 2019 0 2020 -1000 2020 -500 2021 -1500 2021 2022 2022 1357911131517192123252729313335373941434547495153 养殖利润：本周生猪自繁自养利润758元/头，较上周增加53元，外购仔猪利润795元/头，较上周增加28元，自繁自养与外购仔猪利润价差继续收窄，主要因此前出售仔猪毛利有所改善。近期猪价整体维持高位，养殖利润状况表现良好，而随着今年4月以来仔猪价格的快速上涨，预计养殖利润差仍将进入收窄区间。 4.能繁母猪、生猪存栏情况——能繁母猪存栏环比继续攀升 能繁母猪存栏量生猪存栏量 元/头元/头 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2019-11 2019-9 2020-1 2020-11 2020-12 2020-3 2020-5 2020-7 2020-9 2021-1 2021-10 2021-11 2021-12 2021-2 2021-3 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 -15.00% 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 2019-9 2020-1 2020-11 2020-12 2020-3 2020-5 2020-7 2020-9 2021-1 2021-10 2021-11 2021-12 2021-2 2021-3 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 -10.00% 能繁母猪能繁环比 生猪存栏环比 能繁存栏情况：三方口径中，涌益8月能繁环比增1.63%，我的农产品环比增1.56%。8月能繁母猪存栏环比增加整体符合市场预期，按照3个月左右的后备母猪补栏周期来看，今年5月期间后备母猪销量环比增加17.76%，这使得在今年8月期间新增母猪数量有所增加，另一方面，8月期间市场并未表现出太强的淘汰意愿，因而能繁母猪整体存栏处于逐步恢复中。数据显示6月期间环比继续增加，因而预估9月存栏可能仍有小幅回升。8月后备母猪补栏环比仍有小幅增加，可能因市场此前对行情仍然相对比较乐观所致； 商品猪存栏：8月商品猪存栏环比继续呈现小幅增加，月内生猪整体出栏数量不大，且新增仔猪数量仍然处于上升阶段，因而近期商品猪总体存栏略有增加。随着猪价持续维持高位，此前养殖产能的释放将开始逐步成型，进而对猪价产生压力。商品猪存栏进入缓慢回升通道。 5.生猪出栏&消费需求情况——政策引导出栏量增加节前消费需求恢复 出栏情况：本周生猪屠宰环比继续大幅下降，从高频数据来看，屠宰环比减幅预计在1.75%左右， 低于季节性增量。近期屠宰量的 样本点生猪出栏量生猪出栏体重 头公斤 2800000 下滑一方面因市场白条消化表现不好，屠宰企业被迫压价进而导致收购数量减少，另一方面，二次育肥的入场也导致可售猪源相 对偏紧。本周生猪出栏体重继续 2300000 1800000 1300000 800000 123456789101112 140 135 130 125 120 115 110 105 2018 2019 2020 2021 2022 小幅增加，市场对大体重猪源需2016201720182019 100 求量在逐步提高，市场成交以大 2020202120222022E 147101316192225283134374043464952 体重猪源为主，且此前压栏猪源 近期得以释放，推动整体生猪出 栏体重增加。 社零数据冻品库存比例 需求方面看，本周大体重猪源与中小体重猪源价差继续拉大，反应大猪猪源供应紧张。随着腌腊备货季节逐步来临，市场对大猪需求在逐步增加，而近期正值节前市场消费旺季，猪肉需求也在逐步好转中，消费将继续处于恢复阶段 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 社会消费品零售总额:当月同比 社会消费品零售总额:商品零售:当月 同比 社会消费品 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 零售总额:餐饮收入:当月同比 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 6.综合分析 本周全国生猪市场整体呈现小幅上涨，虽然最近几周来市场政策干预影响在逐步增加，本周轮出1.5万吨冻肉，但整体 供需矛盾仍然导致猪价表现十分坚挺，养殖户惜售挺价，大体重猪源供应紧张。市场普遍对11月及年前猪价相对比较看好，二次育肥现象有所增加，进而导致本周生猪屠宰数量明显下滑，受此影响，屠宰企业收购困难，减量降价同步运行。整体来看，虽然从数据以及官方公布信息来看，国内生猪猪源供应不紧张，但近期大猪偏紧矛盾可能仍将对猪价形成支撑，受需求好转的带动，本周大猪与小猪的价差继续拉大，一定程度意味着未来一段时间大体重猪源可能将陷入紧缺。因而养殖户惜售挺价、二次育肥增加的动力仍然存在。 本周期货与现货表现出明显的背离，盘面的突然的急涨急跌也一定程度反应了资金影响在增加，从盘面的大幅下跌来看，市场可能更多在交易未来近期二次育肥带来的不利影响，以及政策方面的干预，从规模企业与普通养殖户的比价来看，过去一段时间中二者价差明显处于低位反应了政策方面对于引导规模企业出栏的积极性在不断提高中，猪价在此影响下或呈现小幅下跌状态，市场供应方面维持短期的更宽松态势，但本身供需矛盾可能难以调和，因而期货方面的持续下跌仍然面临较大压力。期现背离预计后续将有好转。 策略 单边：关注01合约在21000-21500一线处的支撑； 套利：观望 9 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期