跟踪周报：风格效应收缩，静待分歧下破局

中信期货研究|金融工程周报 2022-09-26 跟踪周报：风格效应收缩，静待分歧下破局 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 $ⒸN $Ⓒ 119 240 117 220 115 200 113 180 111 160 109 140 107 105 120 103 100 2021-11-29 2021-12-13 2021-12-27 2022-01-11 2022-01-25 2022-02-15 2022-03-01 2022-03-15 2022-03-29 2022-04-14 2022-04-28 2022-05-17 2022-05-31 2022-06-15 2022-06-29 2022-07-13 2022-07-27 2022-08-10 2022-08-24 2022-09-07 2022-09-22 $+$300‰ 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一 周的单因子表现，同时也跟踪了行业轮动组合的周度表现。上周财务因子表现呈基本延续之前的趋势，量价体系中各类因子表现则有明显分化，以波动率类和长期动量类因子表现的最为明显，提示市场对风格偏好仍存分歧，可继续对因子分化和回归情况保持关注。近段时间，尽管行业的快速切换给超额获取带 来了很大挑战，上周多数策略仍跑赢基准。 摘要： 最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中权益乘数、 cumulative_range(累积收益率范围)、alpha053(趋势类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周市场仍处于低迷状态，整体小幅下跌。仅有少数中信一级行业指数取得正收益。上周量价体系中，整体无明显的趋势，流动性类与动量类因子有一定的下行趋势；财务体系中，财务因子RankIC整体分化较为明显，也暂未形成稳定趋势。长期上仍可增配较佳财务类因子。 中信一级行业的单因子表现：上周煤炭涨幅最大，行业内基本每股收益同比增长率EPS(%)、long_term_historical_alpha(长期历史Alpha)、alpha009(反转类)表现最好；医药跌幅最大，行业内销售净利率、cumulative_range(累积收益率范围)、alpha032(趋势类)表现最好。 行业轮动周度跟踪：本段跟踪了基于专题报告《行业轮动专题系列七：基于中信二级行业的量化配置策略》、《行业轮动专题系列五：基于量化多因子的行业配置策略之三：机器学习算法下的行业轮动》和《行业轮动专题系列四：基于量化多因子的行业配置策略之二：风险控制进阶、动量加速度和因子参数的秘密》中的策略。近段时间，尽管行业的快速切换给超额获取带来了很大挑战，上周多数策略仍跑赢基准，且最近一年，三大策略的多数业绩指标优于同期基准。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员 为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现4 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、中信一级行业的单因子表现5 （一）财务因子表现5 （二）Barra风格因子表现6 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 四、行业轮动周度跟踪11 （一）中信二级行业指数策略跑赢基准11 （二）机器学习策略不及基准12 （三）量化多因子策略跑赢基准13 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法15 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法16 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览17 附录4：单因子评价方法18 免责声明19 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业4 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业4 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业5 图表4：财务因子表现（中信一级行业）5 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）7 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）8 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）10 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）10 图表11：上周策略表现(中信二级行业)11 图表12：今年以来策略表现(中信二级行业)11 图表13：净值曲线：最近三年策略表现(中信二级行业)11 图表14：中信二级行业指数策略最新持仓12 图表15：上周策略表现(机器学习：XGBoost)12 图表16：今年以来策略表现(机器学习：XGBoost)12 图表17：净值曲线：最近三年策略表现(机器学习：XGBoost)13 图表18：机器学习策略最新持仓13 图表19：上周策略表现(量化多因子)14 图表20：今年以来策略表现(量化多因子)14 图表21：净值曲线：最近三年策略表现(量化多因子)14 图表22：量化多因子策略最新持仓14 图表23：Barra大类风格因子体系（量价类）15 图表24：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）16 图表25：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览17 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的流动比率。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 EPS(%) 基本每股收益同比增长率 0.08 每股 每经 股营 净同活 资比动 产总净增产 BPS 总 率的 资 销 存 现 产 售 流货 金 权 周 净 动周 流 益 转 利 比转 净 乘 率 率 率率 额 数 资资长生 产产 同收净 比益利 TTM TTM 增率率长 率 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是cumulative_range。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha053。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 RankIC_IR CI005001 47 石油石化 存货周转率 0.103 存货周转率1.006 基本每股收益同比增长率 0.163 权益乘数 图表4：财务因子表现（中信一级行业） （按RankIC_IR） CI00500236煤炭 CI005003111有色金属 电力及公 EPS(%) 每股经营活动产生的现金流净额同比增长率 -0.077 0.857 流动比率-1.165 每股经营活动产生的现金流净额 CI005004170 用事业 净资产净利率TTM0.098 每股经营活动产生的现金流 同比增长率 每股经营活动产生的现金流净额 -1.109 CI00500552钢铁 净额同比增长率 0.087 同比增长率 0.555 CI005006 360 基础化工 总资产周转率 基本每股收益同比增长率 0.099 流动比率 -1.139 CI005007132建筑 -0.065基本每股收益同比增长率EPS(%)-0.963 EPS(%) CI005008 81 建材 存货周转率 -0.081 存货周转率 -0.664 CI005009 128 轻工制造 权益乘数 -0.071 每股净资产BPS同比增长率 -0.714 CI005010 405 机械 流动比率 -0.064 权益乘数 1.947 电力设备 CI005011 257 及新能源 权益乘数 0.072 权益乘数 1.705 CI005012 86 国防军工 权益乘数 0.068 流动比率 -0.378 CI005013 172 汽车 流动比率 -0.037 流动比率 -0.279 基本每股收益同比增长率 CI005014 112 商贸零售 0.038 每股净资产BPS同比增长率 0.273 CI00501550 消费者服务 EPS(%) 流动比率0.092权益乘数-0.77 CI005016 75 家电 0.114 流动比率 -0.88 净额同比增长率 CI005017 89 纺织服装 权益乘数 -0.087 基本每股收益同比增长率EPS(%) 1.542 销售净利率 -0.07 每股经营活动产生的现金流净额 CI005018 352 医药 同比增长率 0.8 CI005019 112 食品饮料 存货周转率 -0.086 流动比率 -0.884 CI005020 88 农林牧渔 每股净资产BPS同比增长率 0.126 净资产净利率TTM 1.955 每股经营活动产生的现金流 CI00502137银行-0.073 每股净资产BPS同比增长率 -0.392 非银行金 净额同比增长率 CI005022 69 总资产周转率 -0.104 每股净资产BPS同比增长率 -0.794 融 CI005023 127 房地产 每股净资产BPS同比增长率 -0.073 每股净资产BPS同比增长率 -0.522 CI005024 116 交通运输 权益乘数 -0.053 权益乘数 -0.753 CI005025 287 电子 销售净利率 -0.093 存货周转率 0.742 CI005026 120 通信 销售净利率 0.081 每股净资产BPS同比增长率 1.161 CI005027 261 计算机 每股净资产BPS同比增长率 0.041 权益乘数 -0.473 CI005028 149 传媒 流动比率 0.073 每股净资产BPS同比增长率 0.459 CI005029 57 综合 流动比率 0.106 销售净利率 0.903 每股经营活动产生的现金流净额 CI005030 17 综合金融 销售净利率 0.214-0.691 每股经