1-8月工业企业利润数据点评：利润总体回落，中下游成本压力缓解

仅供机构投资者使用证券研究报告|宏观点评报告 2022年9月27日 利润总体回落，中下游成本压力缓解 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ──1-8月工业企业利润数据点评 投资要点: 本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。 ►1-8月工业企业利润下降2.1% 1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额55254亿元，同比下降2.1%。 8月以来，国内部分地区疫情有所反复，叠加高温极端天气、海外主要经济体增长放缓和上游价格回落的影响，企业利润恢复受限。 ►制造业降幅扩大，结构呈现分化 1-8月份，采矿业利润同比增长88.1%；制造业利润同比下降13.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比下降4.9%。采矿业利润继续高速增长，制造业利润降幅扩大，电力业利润降幅持续收窄。 从三大行业利润占比看，采矿业利润占比与前值基本持平；制造业利润占比下降；电力业利润继续回升。 受到上游价格回落等因素影响，原料制造业利润增速延续之前的下降趋势；成本压力缓解，中下游设备制造业和消费品制造业盈利状况明显改善。 ►盈利环比下降，库存延续去化 1-8月份，规模以上工业企业营业收入同比增长8.4%；营业成本同比增长9.7%；营业收入利润率为6.29%。企业营业收入、成本增速均有所回落，盈利水平环比下降。 8月末，产成品存货周转天数18.3天，同比增加0.8天，与前值基本持平；产成品存货累计同比为14.1%，回落 2.7个百分点。产成品库存增速本月延续下降趋势。 ►预计9月工业企业利润将有所改善 9月以来，突发疫情总体可控，高温极端天气的影响消退，需求刺激政策继续加码。结合高频数据来看，下游需求边际有所改善。但是，海外经济增长放缓和上游原材料价格延续回落。 综合来看，预计9月工业企业利润将会有所改善。后续应持续关注本土疫情、海外经济体增长态势以及国内需求回升的节奏。 风险提示 经济和疫情出现超预期变化。 正文目录 1.1-8月工业企业利润下降2.1%3 2.制造业降幅扩大，结构呈现分化3 3.盈利环比下降，库存延续去化4 4.预计9月工业企业利润将有所改善5 5.风险提示5 图表目录 图11-8月工业企业利润同比下降2.1%3 图2国企利润增速回落，私企降幅扩大3 图3制造业利润降幅扩大，电力业利润增速上升4 图4石油加工业、钢铁加工业利润增速延续回落4 图5设备制造业利润增速明显改善4 图6消费品制造业盈利状况有所好转4 图71-8月营业收入与成本同比增速有所回落5 图81-8月每百元营业收入中成本为84.8元5 图9产成品存货增速延续下降趋势5 图108月末资产负债率与前值持平5 1.1-8月工业企业利润下降2.1% 2022年1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额55254亿元，同比下降2.1%，同比增速降幅扩大。 通过累计值测算，8月单月规上工业企业利润同比增速为-7.16%，继续出现同比下降，但较前值降幅收窄。8月以来，国内部分地区疫情有所反复，海外主要经济体增长放缓，叠加高温极端天气和上游价格回落的影响，企业利润恢复受限。 1—8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额19011亿元，同比增长5.4%，较前值小幅下降；私营企业实现利润总额14955.5亿元，下降8.3%，降幅继续扩大。 图11-8月工业企业利润同比下降2.1%图2国企利润增速回落，私企降幅扩大 200 150 100 50 0 -50 -100 工业企业利润总额累计同比% 250 200 150 100 50 0 -50 -100 160 国有控股企业利润累计增速% 私企利润累计同比%（右） 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 -60 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 2.制造业降幅扩大，结构呈现分化 1—8月份，采矿业实现利润总额11246.8亿元，同比增长88.1%，增速继续回落；制造业实现利润总额40777.2亿元，同比下降13.4%，降幅扩大；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3230.1亿元，下降4.9%，降幅持续收窄。采矿业利润继续高速增长，制造业利润降幅扩大，电力业利润降幅持续收窄。 从三大行业利润占比看，1-8月采矿业利润占比为20.4%，与前值基本持平；制造业利润占比下降0.2个百分点至73.8%；电力业利润继续回升至5.8%。 （1）采矿业：1-8月石油和天然气开采业利润同比增速下降7.8个百分点至111%；煤炭开采和洗选业利润同比增速由140.6%回落至112%。 （2）制造业：1-8月制造业31个行业中17个行业利润同比增速上升，取得增长的行业个数较前值增加，其中： 受到上游价格回落等因素影响，原料制造业利润增速延续之前的下降趋势，例如石油加工业和有色金属冶炼及压延加工业增速分别下降14.5和11.7个百分点，降幅继续扩大；得益于中下游成本压力缓解和促消费政策效应不断释放，设备制造业和消费品制造业利润增速上升，盈利状况明显好转。设备制造业利润增长明显恢复，汽车制造业、电气机械器材制造业、通用设备制造业和专用设备制造业等行业增速持续改善，其中，受支持汽车消费政策等因素推动，汽车制造业产销进一步加快，利润累计 增速连续四个月回升；多数消费品行业利润改善。其中，酒饮料茶、文教工美行业利润分别增长59.8%、29.1%，增速均较上月明显加快；烟草、食品制造行业利润分别增长33.8%、19.0%，均保持较快增长。 （3）电力热力燃气业：受工业生产持续恢复叠加高温天气影响导致用电需求旺盛，电力热力燃气业行业利润改善明显。1-8月电力热力业利润同比下降4.9%，较前值回升7.6个百分点，降幅持续收窄；电力、热力的生产和供应业利润增速降幅收窄 10个百分点至-2%。 图3制造业利润降幅扩大，电力业利润增速上升图4石油加工业、钢铁加工业利润增速延续回落 制造业利润总额累计同比% 石油加工业利润总额累计同比% 工业企业利润总额累计同比%钢铁加工业利润总额累计同比%（右） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 电力业利润总额累计同比%（右） 200 150 100 50 0 -50 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 -10 1,000 800 600 400 200 0 -200 200 150 100 50 0 -50 -100 2022-07 2022-08 -150 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 图5设备制造业利润增速明显改善图6消费品制造业盈利状况有所好转 通用设备业利润累计增速%专用设备业利润累计增速% 仪器仪表业利润累计增速%汽车制造利润总额累计增速% 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -100 100 50 0 -50 食品制造业利润总额增速% 文教、工美、体育和娱乐用品制造业利润增速% 酒、饮料和精制茶制造业利润增速% 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 3.盈利环比下降，库存延续去化 1-8月份，规模以上工业企业实现营业收入87.89万亿元，同比增长8.4%；发 生营业成本74.56万亿元，增长9.7%；营业收入利润率为6.29%，同比下降0.67 个百分点。企业营业收入、成本增速均有所回落，盈利水平环比下降。 8月末，产成品存货周转天数18.3天，同比增加1天，与前值基本持平；产成品存货累计同比为14.1%，回落2.7个百分点。得益于消费刺激政策的加码，下游需求边际改善，产成品库存增速本月延续下降趋势。 8月末，规模以上工业企业资产负债率为56.8%，与前值持平。1-8月，规上工业企业每百元营业收入中的成本为84.8元，同比增加1.04元，环比上升0.13元。 图71-8月营业收入与成本同比增速有所回落图81-8月每百元营业收入中成本为84.8元 50 40 30 20 10 0 -10 每百元主营业务收入成本（元） 营业收入同比% 营业成本同比% 86 85 84 83 82 2022-08 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 81 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 图9产成品存货增速延续下降趋势图108月末资产负债率与前值持平 产成品存货累计同比% 25 2058 1557 1057 556 056 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 202