油脂·周度报告：宏观压力下,油脂继续深度承压

油脂·周度报告 2022年9月25日 Expertsoffinancial derivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 作者：姚兴航 ·从业资格编号F3073320 ·投资咨询编号Z0015370 邮箱：yaoxinghang@jinxinqh.com 联系人：郑天 ·从业资格编号F03095144 邮箱：zhengtian@jinxinqh.com 宏观压力下,油脂继续深度承压 内容提要 本周美联储召开9月会议，如期加息75bp后加息步伐并未如预期放缓，美联储决议声明仍显鹰派，引发全球央行“加息风暴”，瑞士、南非、挪威等央行纷纷加息50或75bp，这将对大类资产价格继续承压。另一方面普京宣布进行部分动员，俄乌冲突再次升级，当地农产品出口或又将受到影响甚至停滞，尤其是对谷物饲料的支撑将较明显。基本面方面棕榈油近月到港依旧偏多，不过国内价格承压，马盘因印度等国9月需求旺盛有所支撑，倒挂扩大，远月买船量目前相对较少，国内大量成交10/11月基差棕榈油或走出近弱远强走势。豆油虽供应依旧偏少，不过受棕榈油影响相对豆粕表现较弱，菜油近月有强逼仓逻辑走势迅猛。 操作建议 油脂短期将延续弱势震荡，国庆备货后市场将进入2个月左右消费淡季，供应端除棕榈油近月到港数量增加外豆菜油供应都在减少，叠加俄乌战事的不确定性当地葵油出口或受阻。市场将进入供需双弱格局，国内油脂总库存走势或趋于平稳。单边操作谨慎观望，豆菜油11/1月套利可继续持有。 风险提示 地缘冲突加剧 高通胀下加息力度加大 一、基本面分析 1、棕榈油 马来西亚棕榈油局周四消息称：马来西亚棕榈油出口将在未来2至3个月内放 缓，预计马来西亚2022年棕榈油产量为1850万吨，而2021为1810万吨。截至2022 年12月底，马来西亚棕榈油期末库存可能大幅增加至250万吨。 从马来1-8月数据来看，截至8月底马来期末库存209万。1-8月总产量1157 万吨，同比去年1-8月的1160万吨减少3万吨，且高频数据统计：SPPOMA：2022年9月1-20日马来西亚棕榈油单产减少1.89%，出油率增加0.01%，产量减少1.84%；大华继显（UOB）：2022年9月1-20日马来西亚棕榈油产量估值环比上月-1%-+3%。 叠加9月工作日较8月少1天，9月产量或环比下降。马来移民局数据显示8月外籍 劳工工作证签发总数121380张，相比往年减少约14万张。种种条件结合来看，马 来西亚棕榈油局对今年马来产量1850万吨的预估或许有些偏高，我们认为今年马来 西亚产量或与去年持平或小幅下降至1800万吨。出口方面受到印尼连续多月大力推动出口，马来出口受到挤压，不过因印度、巴基斯坦等国近期需求旺盛，9月马来出口环比增幅明显，高频数据显示：ITS：马来西亚9月1-20日棕榈油出口量为950827 吨，较8月同期出口的728165吨增加30.58%；AmSpec：马来西亚9月1—20日棕榈 油出口量为866984吨，上月同期为622180吨，环比增加39.35%；SGS：预计马来西 亚9月1-20日棕榈油出口量为952888吨，较8月同期出口的718291吨增加32.66%。 马来9月出口或达160万吨，9月库存或较8月下降，而马来全年期末库存我们预估 为200万吨左右水平。 图1：马来外籍劳工工作证签发总数 资料来源：马来移民局，优财研究院 截至9月16日，国内棕榈油库存36.36万吨，环比增加3.73万吨。现货基差继续随供应增加回落，本周华北地区基差由01+700下降至01+650；华东地区基差由01+650下降至01+600；华南地区基差由01+350下降至01+250。全国10月食用棕榈 油买船量超50万吨，节后进入消费旺季，库存将进一步累高，基差预计继续回落。 图2：棕榈油全国库存 资料来源：钢联数据，优财研究院 2、豆油 豆系方面，本周美联储加息落地并继续鹰派表态后，CBOT开启震荡下行，不过下方有上周夸张的50.5蒲式耳/英亩苦苦做支撑。美元指数持续创出新高，周五突破113，给予了南美大豆极高的性价比。据机构数据统计，由于阿根廷推出“绿色”汇率政策，阿根廷9月销售大豆超900万吨，中国采购阿根廷9月大豆105万吨、 10月145万吨，同比去年9-10月的102万吨增加148万吨，将缓解国内11月大豆 最紧缺的时段，这也是近期豆油11-1月正套走势比较挣扎的原因。如果美元依旧没有拐头的现象，这种情况将持续，包括减少采购美豆新作转向明年的南美新作，USDA今年给出的美豆5674万吨出口的预期值将持续下调。 南美方面，巴西新作开启早播。根据AgRural的数据，截至上周尾段，巴西2022/23年度大豆种植率为0.1%。与去年大致相同。帕拉纳州农业经济厅：截至本周一，帕拉纳州2022/23年度大豆播种率达到6%，高于上年同期水平。今年是本世纪第一个三拉尼娜年度，尤其在美豆单产被大幅萧条后，市场都在担忧南美大豆的前景，而USDA却给出了巴西1.49亿，阿根廷5100万吨“风调雨顺”般的产量预期。从目前看，巴西9月上半月降雨偏少，利于新作的播种，而从9月中下旬起降雨开 始恢复，不过进入10月后巴西南部的将回到干燥模式，南部各州的大豆很大程度上 将会受到来自高温和干燥的威胁。阿根廷目前尚未开启播种，通常拉尼娜在4季度对南美南部的天气影响更大，阿根廷的作物产量将受到更大的威胁，如果干旱情况持续存在，那么从11月开始播种的大豆将可能受到损害。 整体来看，南美高产量预期的容错率非常低，天气风险将随时损害当地作物产量，不排除今年的南美新作高开低走，重复去年的行情走势。 图3：巴西种植区未来15天降雨预测 资料来源：WorldAgWeather，优财研究院图4：阿根廷种植区未来15天降雨预测 资料来源：WorldAgWeather，优财研究院 截至9月16日，国内豆油库存79.69万吨，环比增加0.26万吨。本周豆油现 货基差，华北地区一级豆油基差维持01+1100；华东地区一级豆油基差由01+1100上涨至01+1200；华南地区一级豆油基差由01+900上涨至01+940。最近直至十月中旬，国内多家油厂将因缺豆和检修停机，豆油供应问题将进一步加剧，支撑现货基 差价格继续上行。 图5：豆油油全国库存（万吨） 资料来源：钢联数据，优财研究院 二、市场价格 1、榈油现货市场价格 图6：天津24度棕榈油现货价格（元/吨）图7：张家港24度棕榈油现货价格（元/吨） 资料来源：ifind，优财研究院资料来源：ifind，优财研究院图8：广东24度棕榈油现货价格（元/吨） 资料来源：ifind，优财研究院 2、豆油现货市场价格 图9：天津一级豆油现货价格（元/吨）图10：张家港一级豆油现货价格（元/吨） 资料来源：ifind，优财研究院资料来源：ifind，优财研究院 图11：山东一级豆油现货价格（元/吨）图12：广东一级豆油现货价格（元/吨） 资料来源：ifind，优财研究院资料来源：ifind，优财研究院 三、综合分析和交易策略 油脂短期将延续弱势震荡，国庆备货后市场将进入2个月左右消费淡季，供应端除棕榈油近月到港数量增加外豆菜油供应都在减少，叠加俄乌战事的不确定性当地葵油出口或受阻。市场将进入供需双弱格局，国内油脂总库存走势或趋于平稳。单边操作谨慎观望，豆菜油11/1月套利可继续持有。 风险提示 地缘冲突加剧 高通胀下加息力度加大 重要声明 分析师承诺 作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员，具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。作者以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益。 免责声明 本报告仅供金信期货有限公司（以下简称“本公司”）客户参考之用。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议。在任何情况下，本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格。本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场，本报告所指的期货或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态，且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 市场有风险，投资需谨慎。本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，且本报告不应取代投资者的独立判断。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 地址：上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话：400-0988-278 网址：https://www.jinxinqh.com/