央行出手稳定汇率预期

南华期货研究NFR 2022年9月26日 央行出手稳定汇率预期 日内行情 南华期货研究所高翔分析师 投资咨询从业资格：Z0016413gaoxiang@nawaa.com 0571-89727506 周一国债期货早盘低开后继续下行，全天震荡下行跌幅扩大。具体来看，十年期主力合约T2212收报100.92，跌幅0.32%；五年期主力合约TF2212收报101.555，下行0.25%；两年期主力合约TS2212收报 101.115，跌幅0.07%。现券方面，截至尾盘，10年期活跃券220017收报2.6985%上行2.6bp，两年期活跃券210012收报2.1%，上行3bp。 公开市场方面，今日共20亿7天期逆回购到期，央行开展930亿 14天逆回购以及420亿7天期逆回购操作，当日资金净投放1330亿元。资金市场来看，跨季的流动性压力开始逐渐向短端传递，今日7天期资金价格明显上行，银行间7天加权利率上行26bp至1.82%左右，交易所资金利率全线上行至2%以上，资金分层现象明显。 早盘央行发布公告，决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率上调至20%。上周美联储议息会议加上随后欧洲经济数据的整体回落，美元继续上行的同时引爆了衰退预期，外围市场的悲观情绪也在向国内传递，周一午后能源板块大幅跳水，全天股债双杀。而央行此举一方面是为了传递稳汇率的信号，而在准备金率上调后，银行远期售汇的成本上行，可能会倒闭银行抬高售汇价格，抑制企业的换汇需求。流动性方面，今日起7天期质押回购已经足以覆盖跨季时间窗口，但央行在公开市场依旧开展了14天期的逆回购，不仅如此14天期的额度是7天期的2倍以上。一方面总量加码足以体现流动性的压力以及央行维稳的态度，另一方面在当前时点依旧更偏向价格更高的14天期，值得各位投资者反复推敲。行情方面，本周债市震荡偏弱，节前观望情绪较浓，建议谨慎参与。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 今日数据统计 品种 结算价 涨跌 涨跌幅 2年期国债期货 TS2212.CFE 101.190 -0.045 -0.04% TS2303.CFE 100.980 -0.030 -0.03% TS2306.CFE 100.775 -0.020 -0.02% 5年期国债期货 TF2212.CFE 101.805 -0.120 -0.12% TF2303.CFE 101.435 -0.130 -0.13% TF2306.CFE 100.300 -0.105 -0.10% 10年期国债期货 T2212.CFE 101.245 -0.220 -0.22% T2303.CFE 100.770 -0.205 -0.20% T2306.CFE 100.300 -0.175 -0.17% 资金利率 Shibor隔夜 1.616% 0.00BP Shibor1周 2.245% 0.00BP Shibor1月 2.425% 0.10BP Shibor3月 2.500% 0.00BP Shibor6月 2.591% 0.00BP 基差走势&跨期价差 图1主力T合约活跃CTD基差走势图2T合约跨期价差 220017 220010 T2212-T2303 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 资料来源：Wind资讯南华研究资料来源：Wind资讯南华研究 图3主力TF合约活跃CTD基差走势图4TF合约跨期价差 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.45 220016 220007 TF2212-TF2303 0.40 0.35 0.30 0.25 资料来源：Wind资讯南华研究资料来源：Wind资讯南华研究 图5主力TS合约活跃CTD基差走势图6TS合约跨期价差 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 2200013210012 0.25 TS2212-TS2303 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15 资料来源：Wind资讯南华研究资料来源：Wind资讯南华研究 期限价差 图7TF与T主力合约价差（久期中性）图8TF与TS主力合约价差（久期中性） 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 100.0 99.5 99.0 价差（右）元T2212.CFETF2212.CFE 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 100.0 价差（右）元TS2212.CFETF2212.CFE 101.2 101.0 100.8 100.6 100.4 100.2 100.0 资料来源：Wind资讯南华研究资料来源：Wind资讯南华研究 图9T与TS主力合约价差（久期中性）图10国债各期限价差 102.0 101.5 101.0 100.5 100.0 99.5 99.0 价差（右）元TS2212.CFET2212.CFE 304.6 304.4 304.2 304.0 303.8 303.6 303.4 303.2 303.0 302.8 302.6 302.4 bp10Y-5Y5Y-1Y10Y-1Y 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind资讯南华研究资料来源：Wind资讯南华研究 资金变动&现券走势 图11银行间质押式回购利率变动图12银行间回购利率日变动 DR001 DR007 DR014 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 1.9 1.7 1.5 1.3 Δbp（右）2022-09-132022-09-09 12 7 2 -3 -8 DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 资料来源：Wind资讯南华研究资料来源：Wind资讯南华研究 图13银行间国债期限结构变动图14银行间国债YTM走势 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 △bp（右）2022-09-132022-09-09 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 1Y3Y5Y7Y10Y 2.5 2.1 1.7 1Y%3Y%5Y% 7Y%（右）10Y%（右） 2.90 2.85 2.80 2.75 2.70 2.65 2.60 资料来源：Wind资讯南华研究资料来源：Wind资讯南华研究 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份公司”，并保留我公司的一切权利。