豆粕周报：现货价格暴涨，关注杂粕替代效应

豆粕周报 现货价格暴涨，关注杂粕替代效应 2022年09月25日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 本周豆粕主力合约继续走强，截止至9月23日，01合约收盘于4047 元/吨，较上周五涨48元/吨，周度涨幅为1.2%。 创元研究农产品组研究员：廉超 国外方面，美豆生长季将于9月结束，而由于本月天气比正常情况 干燥，优良率不断下滑，上周报告最新值为55%，市场预估美豆单产或将继续下调。但单产交易已接近尾声，市场关注点正逐渐转移至美豆收获进度及巴西新作种植上来。目前，美豆收割率为3%，去年同期为5%，五年均值为5%，略慢于往年同期。巴西已开始播种新年度大豆，截至9月15日，巴西2022/23年大豆播种率为0.1％。尽管去年巴西曾受到拉尼娜气候导致减产，但巴西豆农仍对今年产量前景保持乐观，市场普遍预估巴西新作产量将达到创纪录的1.5亿吨左右。 国内方面，国庆假期临近，下游备货需求较大，市场交投火热。由于油厂豆粕库存较低，现货供应不足，油厂普遍存在限提压车情况，加剧了下游恐慌情绪，导致现货价格大幅上涨。但在当前的历史高价下，终端接受能力有限，后续需关注粕类价差的替代效应及 饲料配方调整情况。 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 整体来看，若拉尼娜影响有限，巴西产量达到市场预期的1.5亿吨水平，则可弥补美豆新作供给偏紧问题，长期价格将逐步回落，但短期内在国内外多重利多因素影响下，仍以震荡偏强为主。 风险点：拉尼娜影响、宏观因素、美豆单产后期调整。 目录 一、市场表现3 1.1价格表现3 1.2价差表现3 1.3成交情况4 二、国外供需情况5 2.1美国：优良率继续下滑，关注收割进程5 2.1.1优良率下滑，引发市场对单产担忧5 2.1.2美豆�口情况6 2.1.3进入收割季，关注收割进度6 2.2巴西：新作开始播种，增产预期强烈7 2.2.1巴西周度装船及大豆�口情况7 2.2.2旧作产量上调，新作播种开启8 2.3阿根廷：汇率优惠政策刺激出口10 三、国内豆粕供需情况10 3.1国内供给10 3.1.1国内大豆进口情况10 3.1.2国内大豆周度到港量11 3.1.3压榨及开机情况12 3.1.4主要油厂豆粕库存12 3.2豆粕下游需求13 一、市场表现 1.1价格表现 期货方面，本周豆粕主力合约继续走强，截止至9月23日，01合约收盘 于4047元/吨，较上周五涨48元/吨，周度涨幅为1.2%。具体来看，周一至周四，受最新公布美豆生长优良率继续下降影响，市场担忧单产下滑，豆粕跟随外盘上涨。周五，受宏观因素扰动，因对全球经济衰退担忧，豆粕跟随大宗商品下跌。 现货方面，由于现货紧缺及下游补库热情高涨，本周现货价格一路上涨，周度上涨400-500元/吨，目前已达到5200-5400元/吨，创下历史新高。截 止至9月23日，天津贸易商报价为5350元/吨，山东贸易商报价5320元/ 吨，江苏贸易商报价5320元/吨，广东贸易商报价5220元/吨。 图1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图2：豆粕现货价格走势（元/吨） 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2022-01-242022-03-242022-05-242022-07-24 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2022-01-292022-03-292022-05-292022-07-29 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2价差表现 基差来看，由于油厂库存较低，限提和压车严重，市场现货异常紧俏，加之终端恐慌性补库延续，本周现货走势明显强于期货，基差一路上涨，由上周五的841元/吨（山东地区）上涨至本周五的1273元/吨。 月间价差来看，受现货紧俏及市场炒作10月大豆到港量不足影响，本周 11-1价差大幅走阔，已由上周五的443元/吨上涨至本周五收盘时的592元 /吨。目前，11-1价差似乎在重现9-1价差走势，且价差拉涨幅度更为猛 烈。在目前基差高达1200元/吨以上，且10月大豆到港预期紧张无法证伪的条件下，11-1价差仍有上涨空间。 油粕比来看，由于豆粕基本面过于强势，对比之下油粕延续之前粕强油弱格局，本周油粕比继续小幅下滑，由周初的2.29下跌至周五的2.25。 图3：豆粕基差（1月合约）图4：油粕比（1月合约） 19012001210122012301 20182019202020212022 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：豆粕1-5价差图6：豆粕11-01价差（2201-2301） 201820192020202120222022 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 6-17-17-318-309-2910-2911-2812-28 700 600 500 400 300 200 100 0 2-13-24-15-15-316-307-308-299-2810-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3成交情况 由于临近国庆假期终端加速备货建立安全库存，叠加10月大豆到港预期偏少，下游恐慌情绪蔓延，本周市场交投火热，日均成交量较上周上涨至 29.15万吨（上周数值为20.48万吨），其中现货共计成交75.97万吨，远月成交量69.8万吨。 图7：豆粕日度成交量（万吨） 豆粕日度成交量：万吨成交量豆粕现货成交量：万吨现货成交 豆粕远月成交量：万吨远月成交 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-03-012022-04-152022-05-302022-07-142022-08-28 资料来源：我的农产品、创元研究 二、国外供需情况 2.1美国：优良率继续下滑，关注收割进程 2.1.1优良率下滑，引发市场对单产担忧 美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2022年9月18日当周，美国大豆生长优良率为55%，之前一周为56%，去年同期为58%；大豆落叶率为42%，之前一周为22%，去年同期为55%，五年均值为47%。优良率继续下滑，引发市场对美豆单产担忧，是本周支撑外盘价格上涨的主要因素。 图8：美豆优良率（%）图9：历年美豆最终单产（蒲式耳/英亩） 2019202020212022 80 75 70 65 60 55 50 45 6-187-37-188-28-179-19-1610-110-16 51.90 50.60 51.0051.4050.50 49.30 47.5048.00 47.40 43.1042.90 44.0043.50 44.00 42.20 41.70 42.00 39.70 40.00 38.00 33.90 55 50 45 40 35 30 2002200520082011201420172020 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.2美豆出口情况 本周一，私营出口商向美国农业部报告，在2022/2023销售年度向中国销售了13.6万吨大豆，受此报告提振，美豆出口预期向好，外盘获得一定支撑。 从周度出口销售报告来看，截止至9月15日当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增44.64万吨，其中向中国出口净销售15.25万吨。美国2022/2023市场年度大豆新销售78.46万吨，美国2023/2024市场年度大豆新销售0吨。美国2022/23年度累计出口大豆94.5万吨，较去年同期增长77.4%。USDA在9月份的供需报告中预计2022/23年度出口5674万吨，目前完成1.67%。9月15日当周，美国大豆出口装船为52.25万吨，其中向中国出口装船14.78万吨， 从出口检验量来看，截至2022年9月15日当周，美国对中国（大陆地 区）装运14.94万吨大豆，前一周美国对中国大陆装运14.63万吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的28.80%，上周是44.43%。 从当前数据分析，本年度（2022/2023）美豆出口销售进度符合市场预期，略快于上一年度同期进展水平。 图10：美豆出口检验量（万吨）图11：美豆对华出口检验量（万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 20182019202020212022 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 20182019202020212022 250 200 150 100 50 0 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.3进入收割季，关注收割进度 进入九月，美豆逐步成熟收割。从整体数据来看，目前，美豆收割率为 3%，去年同期为5%，五年均值为5%。美豆南部产区收割进度较快，其中，阿肯色州收获进度为9%，密西西比州收获进度为34%，路易斯安那州 收获进度为48%。从未来天气预报看，美豆产区降水偏少，有利于即将到来的美豆大范围收割。 图12：美豆收割进度图13：美豆主产区分布（2022各州种植面积占比） 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图14：美豆产区未来15天降水预报图15：美豆产区未来15天气温预报 资料来源：AgWeather、创元研究资料来源：AgWeather、创元研究 2.2巴西：新作开始播种，增产预期强烈 2.2.1巴西周度装船及大豆出口情况 巴西全国谷物出口商协会基于船运计划数据预测，9月18日-9月24日期间，巴西大豆出口量为144.63万吨，上周为100.14万吨；豆粕出口量为 54.55万吨，上周为57.22万吨。 巴西全国谷物出口商协会称，2022年9月份巴西大豆出口量预计为415.2 万吨，高于一周前预测的391.6万吨，但是仍低于去年9月份的470万吨。 在已经公布并不低的8月出口水平下，9月出口继续调高，充分反映了巴西大豆需求强劲，在此情况下，未来几个月巴西国内库存将更加紧张，在美豆新作大量上市前，全球大豆供应将维持中性偏紧状态。 图16：巴西大豆月度出口量（万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1 2022 2018 2019 2020 2021 23456789101112 资料来源：CONAB、创元研究 2.2.2旧作产量上调，新作播种开启 上周巴西油籽压榨商的贸易组织Abiove在一份声明中称，其将巴西2021/2022年大豆产量预期修正至1.269亿吨，较8月份预估的1.266亿吨提高0.2%，高于USDA报告中9月预估的1.26亿吨，说明巴西旧作大豆产量或好于此前市场预期，潜在出口量有望增加。 自上周开始，巴西的大豆生产商已开始播种新年度大豆，截至9月15日，巴西2022/23年大豆播种率为0.1％： 1）巴西中部的马托格罗索州是巴西最大的大豆生产州，该州农民从上周五开始种植大豆，但该州大部分地区土壤过于干燥，农民无法冒险种植大豆。有灌溉设施的农民从上周五开始种植，而其他地区的农户则正在等待降水出现后扩大大豆种植。 2）巴西南部的帕拉纳州是巴西第二大大豆生产州，大部分地区土壤湿度充足，可以开始种植。据农村经济部门（Deral）