策略周报：加息如期而至 美联储鹰派超预期

加息如期而至美联储鹰派超预期 ——申港证券策略周报 投资摘要： 市场概览： 九月第四周主要指数全线下跌。周内仅红利指数收涨，中证500、A股指数、上证指数等跌幅较小。跌幅居前的指数为创业蓝筹、科创50、创业板综、深证100、创业板指。 本周仅5个板块上涨，分别为煤炭、有色金属、石油石化、电力设备、综合板块。跌幅靠前的主要有美容护理、建筑材料、电子、医药生物等。 资金流向方面，本周主力资金净买入靠前的板块有电力设备（+75亿元）、有色金属（+57亿元）、机械设备（+36亿元）、基础化工（+33亿元）、煤炭（+32亿元）。本周北向资金总体呈现净流出，净流出额61.34亿元。 本周两市融资余额下跌，两市融券余额有所上涨。 美国加息靴子落地联储鹰派表态引忧虑 2022年9月22日，美国联邦储备委员会宣布加息75bp，将联邦基金利率目标区间上调到3%-3.25%之间，符合市场预期。这是美联储今年以来第五次 2022年09月25日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120021 大盘基本资料 股票家数4938 大盘平均市盈率9.4 市场平均市盈率16.6 大盘走势图 1.2 1.1 加息，也是连续第三次加息75个基点，美联储今年已累计加息300bp，创自1981年以来的最大密集加息幅度。 本次议息会议超预期之处主要在于美联储大幅上调了对于加息终点的预测。FOMC9月点阵图显示，美联储预计在2022年至少还会加息75个基点，本轮加息终点或在4.5%左右，直到2024年才会降息。9月会议较6月相比， 大幅上调了本轮加息的目标，预测2022年目标利率在4.25%-4.5%，而 1 0.9 0.8 0.7 0.6 上证指数深证成指创业板指 策略研 究 策略研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 2023年利率目标在4.5%-4.75%，相较6月份的预测上调1%。 持续的加息带来美国国债收益率持续上升，创十年来新高。而更高的利率目标和更长的加息周期都导致市场对美国经济的衰退预期逐渐强烈，长短期国债全面倒挂。截止9月23日，10y-2y利差倒挂幅度扩大至-51bp。 解决通胀问题仍然是当前货币政策首要目标。美联储主席鲍威尔在会后发言 中表示，将会坚定不移地完成2%的通胀目标。虽然“经济增长在一段时间内 很有可能会低于长期趋势”，但目前美联储的首要任务仍然是拉低通胀。鲍威尔认为，“高利率，经济增长放缓，劳动力市场低迷会带来经济上的困 难，但这些困难都不及通胀久居不下所带来的问题。”美联储将美国2022年GDP增长预期从1.7%下调至0.2%，将失业率从3.7%上调至3.8%，2023年失业率预期上调至4.4%。 基于美联储强硬的表态，市场再次上调了对后续加息的预期。截至9月25 日，CME预测11月议息会议继续加息75bp的概率高达73%。美股受到冲 击大幅下挫，影响A股市场情绪低迷。 中美国债收益率倒挂在短期内或将延续。去年下半年以来，美国紧缩预期抬头，而我国货币政策进入宽松周期，中美10年期国债收益率逐渐收窄，直至 今年4月首次出现倒挂，至今已倒挂超过100bp。当前美国经济过热而我国仍在疫后修复阶段，中美货币周期错位的局面在短期内难以快速扭转，因此中美收益率倒挂仍将延续，带来美元兑人民币汇率居高不下，同时国内在一定程度上面临资金外流的压力。 投资策略： 美联储激进加息，衰退预期进一步强化；国内处于宽松周期，海内外货币政策错位，利差倒挂现状仍将延续。当前阶段，我国企业利润增速见底，流动性充裕，全球风险偏好下行，配置债券性价比或优于股票。近期A股回调，指数行情来看，市场风格或面临高切低、小切大、成长切价值的转变。行业板块方面建议关注能源安全和粮食安全主线，如上游煤炭、油气等资源板块；农业种植板块；受益于宠物经济及猪周期上行的养殖、动保板块等。此外，随着稳增长持续发力，推荐关注估值低位银行板块。 风险提示： 国内疫情反复风险，政策不确定性风险，海外宏观环境波动风险 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1.《美国通胀居高不下加息预期强烈：申港证券策略周报》2022-9-18 2.《通胀渐温和，需求待修复：申港证券策略周报》2022-9-13 3.《中报盈利增速下滑上下游分化加剧：申港证券策略周报》2022-9-04 4.《实体需求偏弱，注重业绩确定性：申港证券策略周报》2022-8-14 5.《制造业供需走弱关注业绩确定性：申港证券策略周报》2022-8-6 6.《社融改善消费回暖经济复苏可期：申港证券策略周报》2022-7-17 7.《反弹主线静待市场抉择：申港证券策略周报》2022-7-10 8.《A股放量冲高回落工业制造业数据回暖：申港证券策略周报》2022-7-3 9.《成长领衔反弹新高：申港证券策略周报》2022-6-26 10.《估值修复阶段市场情绪高涨：2022年6月第3周策略周报》2022-6-19 内容目录 1.A股市场概览3 1.1市场涨跌概览3 1.2资金流向概览4 1.2.1权益市场4 1.2.2货币市场7 1.2.3债券市场8 1.3估值波动8 1.4中观数据提要10 2.全球宏观日历11 3.财经新闻大事概览13 3.1国内财经：国务院总理李克强主持召开国务院常务会议13 3.2海外财经：瑞士央行加息100基点至1.75%13 4.美国加息靴子落地联储鹰派表态引忧虑13 图表目录 图1：申万一级行业涨跌情况4 图2：申万一级行业主力资金流入情况（亿元）4 图3：北向资金日流动情况5 图4：北向资金周流动情况（亿元）5 图5：两市融资情况7 图6：两市融券余额情况7 图7：SHIBOR走势7 图8：国债收益率走势（%）8 图9：中信风格市盈率走势8 图10：各指数静态市盈率走势10 图11：各指数静态市净率走势10 图12：原油天然气期货价格11 图13：焦煤、焦炭和动力煤结算价价格走势（元/吨）11 图14：炼焦煤库存情况（万吨）11 图15：美国CPI当月同比及季调环比（％）13 图16：美国核心CPI当月同比及季调环比（％）13 图17：美国联邦基金利率历年变化（%）14 图18：FOMC9月点阵图上调2022-2023年目标利率14 图19：美国各年期国债收益率（%）15 图20：美国失业率（%）16 图21：美国续领失业金人数（人）16 图22：市场预计11月加息75bp概率大幅上升16 图23：中美利差17 图24：美元兑人民币即时汇率17 图25：中国进口金额及美国进口金额占比17 表1：主要指数涨跌情况3 表2：申万一级行业近期表现情况3 表3：本周北上资金净流入Top205 表4：本周北上资金净流出Top206 表5：申万行业市盈率市净率情况9 表6：各指数估值情况10 表7：全球宏观日历12 表8：9月议息会议经济预测表15 1.A股市场概览 1.1市场涨跌概览 九月第四周主要指数全线下跌。周内仅红利指数收涨，中证500、A股指数、上证指数等跌幅较小。跌幅居前的指数为创业蓝筹、科创50、创业板综、深证100、创业板指。目前年内跌幅靠前的指数为创业蓝筹、创业板50、科创50、创业板指等指数。 表1：主要指数涨跌情况 名称 5日涨跌幅 10日涨跌幅 20日涨跌幅 年初至今 红利指数 0.50% -2.60% -0.39% 0.66% 中证500 -1.09% -6.11% -6.85% -19.97% A股指数 -1.21% -4.55% -4.86% -15.15% 上证指数 -1.22% -4.55% -4.86% -15.15% 上证380 -1.34% -6.25% -6.92% -16.57% 上证180 -1.48% -3.79% -4.60% -18.77% 国证2000 -1.62% -7.78% -9.00% -17.21% 中小综指 -1.70% -6.17% -8.24% -19.94% 国证1000 -1.71% -5.15% -6.77% -21.26% 中证800 -1.74% -4.91% -6.45% -21.46% 万得全A -1.77% -5.86% -7.21% -18.90% 上证50 -1.80% -2.90% -4.46% -19.68% 中证1000 -1.81% -7.73% -9.30% -20.56% 沪深300 -1.95% -4.50% -6.32% -21.95% 深证综指 -2.09% -6.69% -8.88% -22.39% 深证A指 -2.09% -6.69% -8.89% -22.42% 创业板50 -2.16% -8.93% -14.82% -31.52% 中小100 -2.22% -5.56% -8.82% -24.46% 深证成指 -2.27% -6.30% -9.07% -25.92% 中证100 -2.33% -4.76% -7.22% -21.85% 深创100 -2.62% -6.29% -10.40% -29.86% 科创创业50 -2.68% -7.55% -10.89% -30.62% 创业板指 -2.68% -8.68% -13.62% -30.66% 深证100 -2.72% -5.85% -9.45% -26.63% 创业板综 -2.74% -8.54% -12.12% -27.92% 科创50 -3.76% -7.67% -8.99% -31.27% 创业蓝筹 -5.17% -7.25% -10.26% -32.26% 资料来源：Wind，申港证券研究所 本周仅5个板块上涨，分别为煤炭、有色金属、石油石化、电力设备、综合板块。跌幅靠前的主要有美容护理、建筑材料、电子、医药生物等。 表2：申万一级行业近期表现情况 名称 5日涨跌幅 10日涨跌幅 20日涨跌幅 年初至今 煤炭(申万) 3.43% -3.11% -4.72% 35.15% 有色金属(申万) 1.56% -3.94% -5.79% -11.91% 石油石化(申万) 1.23% -4.30% -4.51% -3.69% 电力设备(申万) 0.80% -9.04% -13.17% -19.31% 综合(申万) 0.12% -4.94% -3.63% 0.26% 银行(申万) -0.09% 0.79% 1.07% -12.47% 交通运输(申万) -0.17% -2.62% -2.41% -4.79% 公用事业(申万) -0.22% -8.20% -7.88% -12.53% 食品饮料(申万) -0.76% -0.26% -4.67% -18.24% 建筑装饰(申万) -0.79% -5.81% -3.37% -10.18% 基础化工(申万) -0.82% -7.49% -8.65% -15.31% 名称 5日涨跌幅 10日涨跌幅 20日涨跌幅 年初至今 钢铁(申万) -0.86% -5.82% -5.59% -21.51% 环保(申万) -0.89% -7.85% -9.22% -22.65% 国防军工(申万) -0.94% -2.79% 0.27% -19.41% 机械设备(申万) -1.27% -7.27% -9.26% -21.88% 汽车(申万) -1.32% -7.65% -10.12% -15.29% 商贸零售(申万) -1.44% -2.80% -3.46% -15.27% 非银金融(申万) -1.66% -5.80% -6.48% -24.61% 通信(申万) -2.40% -8.30% -6.72% -14.67% 房地产(申万) -2.45% -3.19% 1.99% -8.07% 纺织服饰(申万) -2.72% -7.07% -6.80% -18.44% 社会服务(申万) -3.28% -4.58% -3.07% -19.44%