聚酯周度报告：旺季需求后续乏力，投产预期抑制价格上涨

期货研究报告|商品研究 周度报告 旺季需求后续乏力，投产预期抑制价格上涨 2022年9月25日 聚酯周度报告20220919-20220925 成本端原油价格震荡，PX及TA供应边际回升，聚酯需求维持，旺季需求后续乏力，新订单跟进不足，9月预计仍偏强运行，但后续高投产预期且需求难有提升情况下建议逢高沽空产业利润为主。 PTA期货走势图 数据来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 数据来源：WIND，招商期货 研究员安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 PTA： 1.基本面：原油端维持震荡格局，成本端PX开工负荷边际回升，海外方面装置检修较多，进口维持低位。供应端开工负荷提升，前期降负的逸盛、福化工贸等大产能装置提负，9月整体维持高检修，后续供应。需求端聚酯工厂装置检修重启参半，开工负荷维持稳定，整体处于历史低位。聚酯综合库存仍处于历史高位，对聚酯工厂负荷提升形成一定的压力。下游加弹织机负荷上涨乏力，后续新订单跟进不足，旺季仅带来需求一定的改善，后续进一步提升空间较小。综合来看9月TA供应大幅减少，需求小幅回升，整体去库，四季度TA集中投产，需求改善空间较小，整体进入累库格局； 2.成本端和价差：石脑油价差18美元，PXN价差391美元附近，PTA加工费在 883元/吨附近； 3.从交易维度：成本端PX近端流动性紧张，对TA价格支撑较强，近期成本上涨聚酯需求复苏受限，短期维持震荡偏强走势，后续PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主。 风险提示：原油端消息面扰动； 装置检修情况；下游需求； 敬请阅读末页的重要声明 微信公众号：招商期货 EG供应边际回升，前期意外检修恒力装置重启，同时进入四季度新产能陆续投放，供应压力较大，需求端聚酯开工在高库存低利润情况下难以提负或有降负可能，旺季需求后续乏力，新订单跟进不足，EG维持逢高沽空观点不变。 MEG： 1.基本面：供应端EG开工负荷下降，9月整体供应大幅减少，随着恒力等装置供应回归，叠加高产能投放，四季度供应压力较大。海外装置意外检修增加，预计9月维持在低位水平。港口库存持续去库，本周去库1.1万吨在90万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷维持稳定在84%附近，库存水平仍处于历史高位，高库存低利润下聚酯工厂较难提负或有下降可能。下游加弹织机开工负荷维持，新订单后续乏力，原料备货有所下降，旺季后续乏力。整体来看，9月EG供应进一步收紧，需求维持，处于去库格局，四季度EG在高投产需求改善力度受限背景下处于累库格局； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损191美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 1245元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态。 3.从交易维度：EG近端维持去库格局，成本端煤炭价格支撑下短期维持震荡格局。中期来看，EG01上方投产产能大，需求收缩下维持逢高沽空观点。 风险提示：成本端消息扰动； 装置检修情况；新增产能投放；需求恢复； 一、上游价差走势 截至周四，BRENT原油价格环比下降0.42%至90.46美元/桶。CFR日本石脑油价格上涨3.03%至681美元，FOB地中海石脑油价格594.10美元/吨，环比上涨0.6%，欧亚石脑油价差为86.9美元； 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 250 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：WIND，招商期货数据来源:WIND，招商期货 本周石脑油价差底部回升，截至周四石石脑油价差为18美元/吨，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差波动较大，本周下降至4.69美元/桶附近，环比下降22.61%，处于历史低位水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2016201720182019 202020212022 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2016201720182019 2020 2021 2022 数据来源：WIND，招商期货数据来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.37%至1072美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降1.50%至983美元/吨。PX-石脑油价差为391美元/吨，环比下降3.93%，处于历史高位，PX-MX价 差下降至89美元/吨附近，处于历史偏低位置。 成品油利润下降，调油需求减小，亚美MX、PX价差高位回落。 图4：PX及原料价格（美元/吨） 1600 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND，招商期货 图5：PX-石脑油价差（美元/吨）图6：PX-MX价差（美元/吨） 2020 2021 2022 800 700 600 500 400 300 200 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 100 2016201720182019 500 400 300 200 100 0 -100 2016201720182019 202020212022 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 数据来源：WIND，招商期货数据来源：WIND，招商期货 图7：亚美二甲苯价差（美元/吨）图8：亚美PX价差（美元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 亚美PX价差进口运费出口运费 2019-12-272020-12-272021-12-27 数据来源：WIND，招商期货数据来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率76.8%，环比上涨1.45%，处于历史同期低位。 图9：PX开工率（%） 20182019202020212022 90 85 80 75 70 65 60 95 数据来源：WIND，招商期货 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 新增产能方面，九江石化6.8投料，6.9已出优级品，目前正常运行。东营威联二期、广东石化及盛虹炼化均已中交。 表1：PX新增产能 装置 地区 产能 投产时间 浙石化二期#1 浙江 250 7.23出合格品 浙石化二期#2 舟山 250 2021.11.26 九江 江西 90 2022.6.8 东营威联二期 东营 100 2022年10月 广东石化 揭阳 260 2022年四季度 盛虹炼化 连云港 400 2022年四季度 沙特阿美吉赞 沙特 85 2022年 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：海南炼化一期66万吨9月20日停车，初步预计两周左右，一期重启后，二期100万吨随后停车检修，预计在40天左右，海外装置方面，韩国SKGC130万吨装置按计划9.23开始检修，计划45天。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 镇海炼化 75 浙江 8.29降负中，同日内停车进行计划内检修，检修时长90天左右，同时产能将会扩大至80万吨附近。 青岛丽东 100 山东 8.24附近负荷自90%附近降至65%附近，预计延续至9月 底 福佳大化 140 辽宁 8.30意外停车，目前预计停车时长一周左右。其纯苯产能在35万吨，9月5日重启 天津石化 39 天津 9.1下午按计划降负检修，预计检修25天 海南炼化 166 海南 66万吨9月20日停车，初步预计两周左右，具体待跟踪； 一期重启后，二期100万吨停车检修，预计在40天左右 福化集团 160 福建 其中一条80万吨前道重启中，9.14出产品 出光 48 日本 一套21万吨装置9月初降负荷20%左右，预计持续45天左右。 GS 135 韩国 一条40万吨装置6月30日检修，已经9月初重启 Reliance 210 印度 8月初负荷下降至8成附近；9月初降负荷至60%附近；有消息后期可能全停，仍待跟进。 Reliance 225 印度 8月初负荷下降至8成附近；9月初降负荷至60%附近；有消息后期可能全停，仍待跟进。 SKGC 130 韩国 9.23开始停车检修，计划45天 NSRP 70 越南 9/5日附近故障停车，本周中重启 Eneos(JXTG) 320 日本 oita42万吨9.15附近意外停车，初步预计10月初重启。 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 截至周四，PTA华东现货价格为6540元/吨，环比上涨4.33%，现货基差走强，PTA现货基差升水01期货975元/吨。 图10：PTA现货价格（元/吨）图11：PTA现货基差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA华东现货价格 1600 1100 600 100 -400 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月1日 5月18日 6月4日 6月21日 7月8日 7月25日 8月11日 8月28日 9月14日 10月1日 10月18日 11月4日 11月21日 12月8日 12月25日 2019-10-302020-10-302021-10-30 数据来源：WIND，招商期货数据来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费有所回落，现货加工费883元/吨，环比下降5.45%，台风影响过去，PTA现货流动性边际宽松，后续在高投产预期下加工费向上空间有限。 图12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 2016201720182019202020212022 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量为0张，季节性仓单清零。 Page8 100 95 90 85 80 75 70 65 60 数据来源：WIND，招商期货 逸盛新材料二期360万吨1.28投料，目前稳定运行中。 敬请阅读末页的重要声明 1月