一周集萃-股指：全球衰退预期驱动，节前资金情绪或维持谨慎

全球衰退预期驱动，节前资金情绪或维持谨慎 一周集萃-股指 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 广州期货研究中心2022年9月25日 要点：全球衰退预期驱动，节前资金情绪或维持谨慎 行情回顾： 联储“放鹰”后美元指数飙升，人民币对美元汇率继续贬值，全球资本市场大幅波动，本周市场延续调整。截至9月23日 收盘，上证指数周跌1.22%，沪深300周跌1.95%，上证50周跌1.80%，中证500周跌1.09%，中证1000周跌1.81% IF、IH、IC、IM主力合约分别升水8.38点（升水率0.22%）、2.19点（升水率0.06%）、贴水16.2点（贴水率0.62%）和贴水40.3点（贴水率0.63%），基差表现较为平稳 逻辑观点： 美联储加息预期上修，点阵图指示年内预期再加息125bp，加息终点来到5%。客观上来说，该预期已较为充分，一方面，海外商品价格大跌，且导致美国CPI超预期的房租和工资后续预计也将回落；另一方面，11月中旬美国中期选举过后，在经济衰退压力之下，联储态度或有望发生边际转变。目前，分母端可谓处于“物极必反”的状态，但暂难成为市场中期回暖的充分条件 现阶段，全球衰退预期加剧才是驱动调整的主要矛盾，尤其欧洲衰退迹象已现，市场对Q4基本面增速回落的预期愈发明确，且暂不愿过高预期政策对冲的效果，这使得市场观望情绪浓厚。当前市场短期性价比已有效改善，尤其是权重指数，宽基指数下行的绝对空间不大，但亦不能太过乐观 行情展望： 权重指数均已进入“筑底”阶段，市场外部环境较为复杂，临近国庆长假，资金节前情绪较为谨慎，建议投资者暂不宜太 过激进 操作建议：暂观望，待大盘企稳后，再行关注IF或IH低多机会 风险提示：疫情传播超预期、地产债务风险、海外政策超预期 第一部分 行情回顾 行情回顾：市场继续调整，权重指数接近新低 股指周度表现（09.19-09.23） 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,088.37 -1.22 2,767.13 1.32 深证成指 11,006.41 -2.27 3,749.42 1.47 创业板指 2,303.91 -2.68 1,171.90 1.40 上证50 2,629.81 -1.80 451.66 0.77 沪深300 3,856.02 -1.95 1,731.60 0.82 中证500 5,889.60 -1.09 1,016.80 1.58 中证1000 6,363.68 -1.81 1,289.53 1.99 中信风格中，稳定>金融>周期>成长>消费 价值风格相对抗跌 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 1 -0.14 -1.16 -1.91 -1.74 -2.58 -2.35 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7-6.04 0.13 -6.24-6.40-6.31-6.11 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 中信一级行业中煤炭、石化、有色等领涨，医药、电子、建材等领跌 本周涨跌幅（%） 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）4 -0.28 -0.73 -0.74 -2.12 -2.87 -2.82 -3.31 -5.66 -5.69 -6.31 03 2 -11 0 -2-1 -2 -3-3 -4 -4-5 -6 煤炭石油石化有色金属 电力设备及新能源 银行电力及公用事业 钢铁交通运输食品饮料非银行金融 建筑机械 基础化工 汽车国防军工商贸零售 综合 房地产消费者服务纺织服装 通信综合金融农林牧渔 传媒轻工制造计算机家电 建材电子 医药 -5 -6 -7 金融周期消费成长稳定 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 指标观测 市场资金情况 成交地量，日均成交金额收缩至6516.55亿元，环比下跌18.38%新发偏股基金发行热度仍相对低迷 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 6,200 5,900 5,600 5,300 5,000 4,700 4,400 4,100 3,800 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比 亿份600 500 400 300 200 100 0 2020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07 杠杆资金持续减少 2021-09-112021-11-112022-01-112022-03-112022-05-112022-07-112022-09-11 北向资金本周净流出61.34亿元 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 万得全A融资余额(右轴) 亿元 17,600 17,300 17,000 16,700 16,400 16,100 15,800 15,500 15,200 14,900 14,600 14,300 亿元 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 -31.01 -30.33 2021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09 2021-10-09 2021-11-27 2022-01-15 2022-03-12 2022-04-30 2022-06-18 2022-08-06 2022-09-24 数据来源：Wind广州期货研究中心 各指数风险溢价率 沪深300风险溢价率接近+2倍标准差 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std 上证50风险溢价率高于+1倍标准差 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 沪深300（右轴） 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-12 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% +2std -2std 上证50（右轴） 10% 8% 6% 4% 2% 2014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-12 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 中证500风险溢价率回落至+1倍标准差以下中证1000风险溢价率接近+2倍标准差 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证500（右轴） 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证1000（右轴） 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2014-12-152015-12-152016-12-152017-12-152018-12-152019-12-152020-12-152021-12-15 2017-08-232018-08-232019-08-232020-08-232021-08-232022-08-23 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分 本周关注 美联储加息预期再上修，全球衰退预期加剧是主要矛盾 9月美联储议息会议鹰派表态更进一步，借衰退平抑通胀的决心更加坚定。最新点阵图已指示年内再加息125bp，客观上，这样的加息预期几乎没有再上修的空间了，分母端已处于“物极必反”的状态 现阶段，全球衰退预期加剧才是驱动调整的主要矛盾。美国经济衰退仍是方向，但从相对基本面来看，美国经济相对于欧洲日本更有韧性 欧元区PMI创20个月新低，连续三个月低于荣枯线 中国制造业PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI 64 62 60 58 56 54 52 52.80 5049.60 49.40 48 46 2021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07 本周关注 9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期LPR报价：1年期LPR为3.65%，上次为3.65%；5年期以上LPR为4.3%，上次为4.3%，均维持不变，符合预期 9月21日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取国务院第九次大督查情况汇报，要求狠抓政策落实，推动经济回稳向上；确定深入推进“一件事一次办”改革，为企业和群众增便利；确定强化交通物流保通保畅和支持相关市场主体纾困政策，支撑经济平稳运行 本周俄乌紧张局势进一步升级，俄乌冲突愈演愈烈的趋势短期难以缓解，也为世界局势和全球资产价格带来更多不确定性。9月21日，俄罗斯总统普京发表全国讲话，宣布在俄启动部分动员令，这是俄罗斯在二战后首次进行动员。22日，俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫表示，新加入俄罗斯的领土，可用核武器进行防御。23日，顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热地区正式开始就加入俄联邦进行全民公投，投票工作将于27日结束。在对欧洲的反制方面，俄罗斯政府近期制定的未来三年计划草案显示，2023年到2025年，俄罗斯管道输送天然气的年出口量将减少近40% 9月22日，FOMC决议加息75BP至3.00~3.25%，为连续第三次加息75bp。联储大幅下调经济预测，点阵图显示年内可能还将125bp，议息会议声明重申“需要现在就直截了当地、强有力地（紧缩）行动，通胀率回落至2%” 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版 、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn 联系人：陈蕾期货从业资格：F03088273邮箱：chen.lei5@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 上海分公司 杭州城星路营业部 苏州营业部 上海陆家嘴营业部 联系电话：021-68905325 联系电话：0571-89809624 联系电话：0512-69883586 联系电话：021-50568018 办公地址：上海市浦东新区向城路69号1幢12层（