甲醇季报：四季度供应或将承压 关注甲醇上下游复产节奏

甲醇 四季度供应或将承压关注甲醇上下游复产节奏 2022年9月25日 国信期货甲醇季报 三季度，甲醇期货主力合约整体呈现“V”字形走势。7月中上旬，宏观情绪偏弱，甲醇基本面方面也呈现高供应低需求的状态，同时港口库存不断累积，甲醇盘面价格延续下跌走势，达到年内新低2276元/吨。7月下旬起，国内外甲醇装置集中停车检修，供应收缩，同时沿海到港有缩量预期，期现价格逐渐震荡走高。中秋节后，随着下游备货基本完成，甲醇市场略有转弱。截止9月底甲醇期货主力01合约2639元/吨附近，MA2301价格与季度初基本持平，振幅接近20%，增仓15万手。 检修装置陆续重启，四季度新增产能冲击，国内供应稳步提升。7、8月国内甲醇装置停车检修增多，还有部分装置延期恢复，国内甲醇开工最低点较季度初大幅下滑12个百分点。检修产能显著增加，一方面是固有的计划内检修如期停车降负。另一方面，由于夏季原料煤炭处于需求旺季，西北甲醇主产区生产装置理论现金流转负，国内成本高企导致装置停车检修的情况增多。同时，受到今年高温限电影响，8月中下旬国内部分区域再次出现停车降幅增多情况，甲醇产量延续下降。四季度还有大量新增装置产能投放，部分装置配备了下游产能，但其下游将晚于甲醇投产，产量冲击主要体现在四季度。 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253 邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-6662 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 沿海延续去库，四季度库存或逐渐累积。7月沿海甲醇库存略有累积，随后8、9月连续去库，截止季度末沿海甲醇库存85万吨，较季度初下降15%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估21万吨附近。去库一方面由于国内外甲醇装置集中 停车或降负，供应量整体下降。另一方面，金九银十传统旺季，下游刚需稳固入市补库，且沿海地区部分港口受台风影响，卸货推迟，华东解除封航后提货速度较好，沿海库存累积缓慢，可流通货源紧缩且货权较为集中。预计9月底至10月上旬沿海地区进口船货到港量在67万吨左右，到港量将逐渐回升。 甲醇制烯烃维持亏损，关注四季度开工情况。三季度甲醇整体下游开工水平较差，其中烯烃端降负明显，传统下游处于往年平均水平。截止季度末，甲醇整体下游加权开工率约为66%，较季度初继续下滑6%；甲醇制烯烃装置平均开工负 荷在76%，较季度初下滑7%；传统下游加权开工率约45%，较季度初下滑3%。外采甲醇制烯烃装置三季度维持亏损状态，开工于9月一度跌破七成，为近�年来较低开工水平。截止季度末部分烯烃装置陆续重启，但基于下游利润并未有明显改善，继续上涨动力不足。 综上所述，四季度检修装置预计陆续重启，同时还有部分新建装置投产预期。国际供应方面，随着外盘装置的重启，沿海到港量或有提升，港口库存或逐步累积，整体国内甲醇供应或逐步抬升。需求端，沿海烯烃装置已大部恢复稳定运行，对甲醇需求量显著提升，且随着传统旺季的到来，传统下游也有进一步恢复的预期。甲醇供需整体将呈现供需双增格局，关注上下游重启的节奏。 一、行情回顾 三季度，甲醇期货主力合约整体呈现“V”字形走势，季度初延续二季度下行趋势，7月中旬起逐渐震荡走高，季度末部分回调整理。7月中上旬，宏观情绪偏弱，甲醇基本面方面也呈现高供应低需求的状态，同时港口库存不断累积，甲醇盘面价格延续下跌走势，达到年内新低2276元/吨。7月下旬起，国内外甲醇装置集中停车检修，供应收缩，同时沿海到港有缩量预期，期现价格逐渐震荡走高。中秋节后，随着下游备货基本完成，甲醇市场略有转弱。截止9月底甲醇期货主力01合约2639元/吨附近，MA2301价格与季度初基本持平，振幅接近20%，增仓15万手。 现货方面，物流偏紧运费稳中有升，接货成本受支撑上行，内地甲醇价格较为坚挺。季度末内蒙古价格在2445元/吨，较季度初上涨6%。沿海地区部分港口受台风影响，卸货推迟，港口可流通货源整体偏紧，同时外盘装置停车较为集中，后续进口量压力或仍不高，受到支撑价格同样有所上涨。季度末太仓地区价格在2780元/吨，较季度初上涨10%。 图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨）图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 基差方面，三季度港口基差运行区间在-90至70元/吨附近，季度末略有走强现货升水50元/吨左右。内地随着节前备货接近尾声，产区供应也有增量预期，内地基差转弱。内地与港口套利窗口部分再开合之间，出现港口倒流内地情况。 图：甲醇产销区价差（单位：元/吨）图：甲醇期现基差走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 图：甲醇港口基差（单位：元/吨）图：甲醇内地基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 外盘方面，截止9月底，伊朗ZPC330、KIMIYA165已重启恢复，BUSHEHR165、SPC165仍在停车中，KAVEH230运行负荷偏低。美国KOCH170、NATAGASOLINE175已重启恢复，外盘四季度供应或将逐步提升。截止季度末，欧洲价格在349欧元/吨左右，较季度初基本持平。美国甲醇市场价格在351美元/吨左右，较季度初涨幅8%左右。中国主港CFR价格在327美元/吨左右，较季度初涨幅5%左右，非伊货源在330美元/吨左右，较季度初基本持平。东南亚CFR价格在367美元/吨左右，较季度初基本持平。 图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨）图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.检修装置陆续重启，四季度新增产能冲击，国内供应稳步提升 7、8月国内甲醇装置停车检修增多，还有部分装置延期恢复，国内甲醇开工最低点较季度初大幅下滑 12个百分点。9月起，部分检修装置重启，国内开工小幅上涨5个百分点左右，但仍显著低于季度初开工 水平。截止季度末，国内甲醇整体装置开工负荷68.06%，较季度初下滑3个百分点，较去年同期上涨5个 百分点；西北地区的开工负荷为76.46%，较季度初下跌6个百分点，较去年同期上涨7.7个百分点。 今年三季度检修产能显著增加，一方面是固有的计划内检修如期停车降负。另一方面，由于夏季原料煤炭处于需求旺季，西北甲醇主产区生产装置理论现金流转负，国内成本高企导致装置停车检修的情况增多。同时，受到今年高温限电影响，8月中下旬国内部分区域再次出现停车降幅增多情况，甲醇产量延续下降。部分化工企业如卡贝乐、川维、达钢、泸天化等装置让电于民，临时停产。此外，还有部分临时故障停车，以焦炉气装置为主。内地运输至沿海地区价格居高不下，内地流入华东的甲醇数量也有所减少，港口下游工厂意向选择进口船货以降低成本，整体华东供应数量显著下降。 四季度还有大量新增装置产能投放，包括宁夏宝丰240万吨/年焦炉气甲醇装置、宁夏鲲鹏60万吨/ 年和内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置正逐步投产，部分装置配备了下游产能，但其下游将晚于甲醇投产，产量冲击主要体现在四季度。 表国内装置动态 时间 厂家 产能（万吨） 原料 装置检修运行动态 9月 内蒙古东华 60 煤 其甲醇装置于9月5日晚开始检修25天 宁夏宝丰 220 焦炉气+煤 其220万吨甲醇装置于9月5日开始检修，恢复时间待定 山西大土河 20 焦炉气 其甲醇装置于9月1日停车检修，计划检修15天 神华蒙西 10 焦炉气 其甲醇装置计划9月16日开始检修7-10天 陕西黄陵 30 焦炉气 其甲醇装置于9月13日临时停车检修，于近日恢复中 新泰正大 25 焦炉气 其甲醇装置于9月13日开始检修10天 8月 神木化学 60 煤 其甲醇装置于8月22日开始检修 新疆广汇 120 煤 其甲醇于8月1日开始检修25天 荣信化工 180 煤 据悉其部分甲醇装置8月份存检修计划 新奥达旗 120 煤 其一期于8月2日开始检修20天 易高煤化 30 煤 其甲醇装置计划8月12日开始检修12天 宁夏和宁 30 煤 其甲醇装置于8月2日开始检修，计划检修50天 兖矿国宏 67 煤 其甲醇装置计划8月20日开始检修，计划检修20天 四川川维 87 天然气 其甲醇装置于8月10日降负运行，目前负荷略低 贵州天福 20 煤 其甲醇装置于8月9日停车，计划下月初恢复运行 山西万鑫达 20 焦炉气 一期装置正常，二期8月14日停车，计划停车5天 重庆卡贝乐 85 天然气 其甲醇装置于8月14日停车，计划停车15天 达钢 40 焦炉气+天然气 其焦化甲醇装置于8月14日停车，恢复时间待定 青海中浩 60 天然气 据悉其甲醇装置于8月22日附近停车，恢复时间待定 神华新疆 180 煤 其甲醇于8月15日开始检修40天 内蒙古黑猫 30 焦炉气 其甲醇装置于上周末停车，开车时间待定 兖矿国宏 67 煤 其甲醇装置于8月25日开始检修，恢复时间待定 新疆新业 50 煤 其甲醇于8月26日-8月30日检修，目前运行正常 延长兴化 30 煤 其甲醇装置于8月31日至9月12日检修 7月 鄂能化 100 煤 其甲醇装置于7月6号开始检修，计划检修25天 凯越煤化 70 煤 其甲醇装置目前运行中，计划7月3号开始检修12-15天 兖矿榆林 120 煤 其甲醇装置于7月3日开始检修，预计10天 重庆万盛 30 煤 其甲醇装置于7月初开始检修，预计8月1日重启 中煤榆林 180 煤 其甲醇装置于7月初开始检修，预计30天 西北能源 30 煤 其甲醇装置计划本周末产出产品 中原大化 50 煤 其甲醇装置于7月2日停车检修，恢复时间待定 延长中煤 360 天然气+煤 其一期甲醇装置于7月15日开始检修，计划8月底恢复 陕西长青 60 煤 其甲醇装置于7月12日检修，恢复时间待定 山西华昱 90 煤 其甲醇装置计划今明两天停车，计划停车20天 山西焦化 40 焦炉气 其甲醇装置于7月9日开始单套检修，计划检修10天 九江心连心 60 煤 其甲醇装置于7月初降负运行，恢复时间待定 中新化工 35 煤 其甲醇装置于7月11日晚停车，恢复时间待定 重庆卡贝乐 85 天然气 其甲醇装置于本周初降负运行，恢复时间待定 世林化工 30 煤 其甲醇装置于7月29日开始检修，计划检修26天 包头经纬 10 焦炉气 其甲醇装置于7月17日开始检修，开车时间略有推迟 陕西长青 60 煤 其甲醇装置于7月12日检修，恢复时间待定 山西大土河 20 焦炉气 其甲醇装置于7月20日临时停车2-3天 山西万鑫达 20 焦炉气 其二期装置于7月14日停车检修，预计本周末重启 山西光大 15 焦炉气 其甲醇装置于7月19日临时停车，目前负荷恢复至7成附近 安徽华谊 50 煤 其甲醇装置于7月25日开始停车检修 兖矿国宏 67 煤 其甲醇装置于7月21日开始检修3天，计划7月28日重启 内蒙古东华 60 煤 其甲醇装置于7月24日附近停车，恢复待定；初步计划11月检修 荣信化工 180 煤 7月24日部分装置意外停车 山西亚鑫 30 焦炉气 其甲醇装置于7月22日开始检修，停车一周 来源：国信期货依据新闻整理 图：甲醇装置开工率（单位：%）图：甲醇西北开工率（单位：%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇月度产量（单位：万吨）图：甲醇产量（单位：万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇代表企业库存（单位：万吨）图：西北库存比价 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 2.沿海延续去库，四季度库存或逐渐累积 三季度国际然气再次强势上涨后维持高位震荡，国际甲醇生产成本再次走高，中国进口套利大多数情况下窗口关闭，三季度平均进口利润-45元/吨，截止季度末窗口在开合之间震荡。转口东南亚窗口持续打