2022年9月北交所点评：潮起宜踏浪，风正好扬帆

潮起宜踏浪，风正好扬帆 -2022年9月北交所点评 北交所 评级：无投资要点 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@r.qlzq.com.cn 联系人：曹森元 Email：caosy@zts.com.cn 2022H1年北交所市场回顾：北交所于2021年11月5日正式开市，至2022年上半年， 1）企业信息：北交所有110家上市公司，22年初至今新增30家，总市值1915.6 亿元；中小企业占比77%，有513万户投资人。 2）交易信息：中泰-北证模拟指数年初至今（9月22日）跌幅为34.9%，全市场日均交易金额为11.7亿元，日均换手率为1.89%。 3）估值：北交所公司平均PEttm为22倍，PSttm为4倍。 北交所成立至今，运行平稳有序： 1）上市公司数量稳步上升，市值主要集中在新兴产业。北交所平均每周1-2家过会，速度低于创业板和科创板（每周平均3-5家过会）。截至2022年9月22日， 北交所共110家上市公司，市值分布主要集中在电力设备、机械设备、医药生物等新兴产业（占比大约在70%），成长性较强，发展潜力大。 2）22年H1盈利能力整体高于A股平均水平，估值低于创业板、科创板。从北交 所上市公司22年中报业绩来看，上半年北交所实现整体收入441.46亿元，同比增长33%，和科创板（33%）接近，优于创业板（19%）。净利同比增速为13%，远超创业板的-5%。从估值来看，截至9月22日，北交所上市公司市盈率P/E（TTM， 整体法）为22倍，同期的创业板和科创板的市盈率均为54倍。 3）多支北交所主题基金先后发行，机构投资者积极布局。截至2022年9月2日， 北交所基本状况 上市公司数110 行业总市值(亿元)1915.6 相关报告 1基于中泰-北证模拟指数的北交所首月行情复盘 2行而不辍，未来可期—北交所及 新三板2022年度策略 北交所合格投资者数量超513万户，是宣布设立前的近3倍；机构投资者方面，500余只公募基金布局，PE/VC加大投入，社保基金、保险资金、QFII/RQFII均已入市；112家证券公司深度展业，初步形成一批深耕中小企业资本市场服务的特色中介； 21家商业银行积极对接，共同探索支持中小企业、发展普惠金融新路径。 4）财富效应逐步显现。北交所上市股票较发行价平均上涨近20%，上市后累计分红近20亿元，约60万投资者分享了企业发展红利，财富效应正在逐步显现。 北交所成立一周年之际，多项业务新动向： 1）北证50指数方案公布。便利投资者了解北交所市场整体运行情况，满足指数化投资需求。根据公告，北证50成份指数，由北交所市值规模和流动性排名靠前的50只上市公司组成，指数编制计算与境内外主流指数基本保持一致。 2）融资融券交易细则公开征求意见。推出融资融券制度，符合当前市场需要，对 完善北交所交易机制、提升二级市场定价功能具有积极意义，也是北交所持续推进市场制度建设的重要举措。对北交所市场而言，融资融券具有放大成交量的杠杆效应，有利于进一步提升市场流动性水平。 3）首次发行国债。9月2日，财政部在北交所首次成功发行603亿元国债，标志 着北交所政府债券市场建设进入新的篇章，有利于进一步完善北交所债券市场服务能力，推动北交所高质量发展，更好赋能实体经济健康发展。 近期北交所市场观点更新： 1）政策面：降费、融资融券等市场化政策逐步推进，将继续为市场增加活力。 2）基本面：已出现边际修复迹象，上半年业绩增速稳定，符合年初预判。从中报看，北交所上半年实现整体收入441.46亿元，同比增长33%，实现净利润42.83亿元，增长19.7%，优于创业板。当前企业已基本消化了上半年的成本影响，盈利增速也逐步显现出了先下后上的迹象，符合我们年初的预判。 3）潮起宜踏浪，风好正扬帆：北交所开市以来，无论是从投资者结构、中介机构服务水平、以及财富效应等都明显改善，下半年，北交所将继续发挥市场纽带作用， 一方面，转板机制的顺利实施打通了交易所之间的连接通道，另一方面，北交所正逐步优化创新型中小企业的市场生态，市场化的政策逐步落地让创新型中小企业的培育路径更加顺畅，各方合力逐渐形成。随着相关配套举措的逐渐完善，多项改革措施将助力北交所的进一步做大做强。 风险提示:北交所相关政策低于预期；企业盈利能力改善低于预期。 414749 图表1:北交所各行业市值分布情况图表2:北交所营收变动情况（按行业） 电力设备电子公用事业国防军工环保机械设备基础化工计算机家用电器建筑材料建筑装饰农林牧渔汽车轻工制造社会服务食品饮料通信医药生物传媒 100% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 80% 60% 40% 20% 电力设备电子公用事业国防军工环保 机械设备基础化工计算机家用电器建筑材料建筑装饰农林牧渔汽车轻工制造社会服务食品饮料通信医药生物传媒 0% 2021/122022/32022/6 资料来源：wind，中泰证券研究所整理。分类按申万行业（2021）资料来源：wind，中泰证券研究所整理。分类按申万行业（2021） 图表3:北交所企业行业分布情况（按个数）图表4:北交所企业行业分布情况（按市值） 材料工业医疗保健信息技术可选消费日常消费公用事业 5%2% 材料工业医疗保健信息技术可选消费日常消费公用事业 10% 15% 27% 32% 9% 资料来源：wind，中泰证券研究所整理，行业分类按证监会行业分类资料来源：wind，中泰证券研究所整理，行业分类按证监会行业分类， 5%2% 1% 15% 40% 9% 29% 数据截至2022年9月22日 图表5:北交所企业行业分布情况（按个数）图表6:北交所企业行业分布情况（按市值） 医药生物计算机汽车基础化工机械设备农林牧渔公用事业社会服务环保轻工制造食品饮料家用电器通信建筑装饰电力设备传媒 电子国防军工建筑材料 医药生物计算机汽车基础化工机械设备农林牧渔公用事业社会服务环保轻工制造食品饮料家用电器通信建筑装饰电力设备传媒 电子国防军工建筑材料 3.0%0.4% 1%1% 1% 6%9% 10%9% 0.6% 0.3% 8.0%4.4% 4.9% 5% 3% 1% 2%4% 3% 5% 11% 8% 37.2% 15.9% 12.8% 1% 21% 1% 2.9% 0.4% 1.7% 1.0% 0.4% 1.7%1.2%0.6% 2.7% 资料来源：wind，中泰证券研究所整理，行业分类按申万2021行业分类 资料来源：wind，中泰证券研究所整理，行业分类按申万2021行业分 类，数据截至2022年9月22日 图表7:各版块营收增速对比（单位：%）图表8:各版块净利润增速对比（单位：%） 全部A股创业板科创板北证A股全部A股创业板科创板北证A股 70 60 50 40 30 20 10 0 65 56 46 52 38 32 26 44 3637 31 2 623 31 2 16 430 20 19 44 33 20 911 62 30 19 8 250 200 150 100 6771 48 227 125 115 48 81 65 54 5026 0 7565571729 9504132 15 7 21-12-5 -1 (50) 17-320 283113 资料来源：wind，中泰证券研究所整理资料来源：wind，中泰证券研究所整理 图表9:各版块ROE变动情况对比（单位：%）图表10:各版块销售毛利率变动对比（单位：%） 全部A股创业板科创板北证A股 16 全部A股创业板科创板北证A股 14 1414 12 10 8 6 4 2 13 13 13 12 12 12 11 10 8 7 5 9 9 8 6 8 7 10 7 7 9 8 9 9 7 9 8 7 35 36 32 29 36 35 34 34 35 34 33 30 25 28 27 28 26 28 26 26 26 2424 20 1919191818 18 1818 15 10 40 资料来源：wind，中泰证券研究所整理资料来源：wind，中泰证券研究所整理 图表11:北交所PE(TTM)与A股各板块对比图表12:北交所PB与A股各板块对比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 创业板科创板北证A股 54 21 创业板科创板北证A股 9 8 7 66 55 4 33 2 1 0 资料来源：wind，中泰证券研究所整理资料来源：wind，中泰证券研究所整理 图表13:四月份来北交所公司涨幅分类统计图表14:北交所开市以来超额收益率 40 35 30 25 20 15 10 5 0 35 16 19 18 9 12 1 44 22 10 12 11 7 4 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：wind，中泰证券研究所整理，起始日为2022年4月28日资料来源：wind，中泰证券研究所整理，超额收益以中证1000的同期 涨跌幅为基准 图表15:各版块研发强度对比 12% 全部A股创业板科创板北证A股中证1000 10% 10% 10% 9% 9% 9% 8% 8% 5% 4% 5% 4% 5% 4% 54% 54% 5% 5% 4% 5% 2% 2% 2% 2% 2% 1% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 来源：wind，中泰证券研究所数据截至2022年9月22日 图表16:中泰-北证模拟指数走势 中泰-北证模拟指数中证1000 -15.49% -38.42% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09 来源：wind，中泰证券研究所数据截至2022年9月22日 图表17:各版块区间日均成交额（合计，亿元）图表18:各版块区间日均换手率（%） 12000 2021-11-12 2021-11-30 2021-12-16 2022-01-04 2022-01-20 2022-02-14 2022-03-02 2022-03-18 2022-04-07 2022-04-25 2022-05-16 2022-06-01 2022-06-20 2022-07-06 2022-07-22 2022-08-09 2022-08-25 2022-09-13 6 10000 8000 6000 4000 2000 0 全部A股上证主板创业板科创板北证A股 6 10510.3 3880.7 2307.8 635.9 11.7 5.45 4.49 3.53 2.33 1.89 5 4 3 2 1 0 全部A股上证主板创业板科创板北证A股 资料来源：wind，中泰证券研究所整理区间为2021-11-08至2022-09-22资料来源：wind，中泰证券研究所整理 图表19:各版块区间成交额走势（合计，亿元）图表20:各版块区间换手率变动情况（%） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 创业板科创板北证A股 120 100 80 60 40 20 北证A股创业板科创板 16 14 12 10 8 500 004 2 0 资料来源：wind，中泰证券研究所整理北证A股使用右侧坐标轴资料来源：wind，中泰证券研究所整理 图表21:北交所上市公司城市及省份分布情况 苏州市南京市常州市南通市泰兴市连云港市无锡市启东市淮安市镇江市深圳市广州市惠州市珠海市