国防军工行业周报：国企改革与股权激励持续推进

核心组合推荐：【西部超导】【航发动力】【紫光国微】【航天电器】 市场表现：本周上证综指涨跌幅为-1.22%，创业板指涨跌幅为-2.68%，中证军工涨跌幅为-0.74%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-1.25%，涨跌幅排名为15/30； 本周申万国防军工指数涨跌幅为-0.94%，涨跌幅排名为14/31。年初至今上证综指涨跌幅为-15.15%，创业板指涨跌幅为-30.66%，中证军工涨跌幅为-19.11%。中信国防军工指数涨跌幅为-18.70%，涨跌幅排名为20/30；申万国防军工指数涨跌幅为-19.41%，涨跌幅排名为20/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为62.51，处于过去5年27.96%分位。申万国防军工指数PE-TTM为56.48，处于过去5年17.96%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：本周国防军工细分板块航海装备板块走势较强，指数涨跌幅为3.10%，大幅领先大盘；航天装备、航空装备板块指数涨跌幅分别为-0.63%、-0.80%，强于板块平均；地面兵装、军工电子板块指数涨跌幅分别为-1.44%、-2.31%，弱于板块平均。本周俄罗斯总统普京强调俄国防工业必须实现100%进口替代，同时我国国防和军队改革研讨会在京召开。俄乌冲突充分显示了国防装备自主可控的必要性，未来我国军工企业供应链改革或为重点方向，国内供应份额将进一步提升，军工产业链全环节国产化进程加速，建议关注具有国产替代逻辑的高温合金与航空发动机赛道。同时国企自身改革有望加速，近期中航光电发布三期股权激励计划，军工国企股权激励逐渐放开，建议关注中航西飞、中航沈飞、中航高科等具有业绩释放潜力的中航系企业。 时事新闻：9月20日，俄罗斯总统普京表示，俄国防工业必须实现100%进口替代，需要在不影响质量的情况下提高生产能力、缩短生产时间。9月21日，国防和军队改革研讨会在京召开，习近平总书记作出重要指示强调认真总结运用改革成功经验奋力开创改革强军新局面。9月22日，中航光电发布第三期股权激励计划草案，激励对象不超过1480人，授予价格为每股32.37元。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【西部超导】【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 1.核心组合推荐逻辑 紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计22-24年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE42、32、26倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以来持续保持正增长，营收从2007年的6.1亿元增长至2021年的128.67亿元； 归母净利润由1.0亿元增长至2021年的19.91亿元。在防务连接器领域，考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3%-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G设备厂家均建立了良好的合作关系，在5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。 伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。预计公司2022-2024年归母净利润为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，对应PE 38、31、26倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及预期。 航天电器（002025.SZ），特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825厂等几家主流厂商，进入门槛较高。公司作为导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。预计公司2022-2024年归母净利润为6.25亿元、7.98亿元、9.61亿元，对应PE分别为53、42、35倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期。 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润为11.02亿元、15.03亿元、19.28亿元，对应PE48、35、28倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为-0.94%，位于申万一级行业第14位。申万一级行业中处于上涨的板块有5个，占比为16.13%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工整体表现较好，其中航海装备板块表现最好，指数涨跌幅为3.10%，大幅领先大盘；航天装备、航空装备板块指数涨跌幅分别为-0.63%、-0.80%，强于板块平均；地面兵装、军工电子板块指数涨跌幅分别为-1.44%、-2.31%，弱于板块平均。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨幅前五的股票依次为盛路通信、奥维通信、中船防务、捷强装备、中国船舶，周涨跌幅分别为+16.74%、+16.48%、+12.51%、+7.40%、+6.02%，其中盛路通信处于军工电子板块。跌幅前五的股票依次为景嘉微、利君股份、航亚科技、理工导航、纵横股份，周涨跌幅分别为-17.26%、-10.01%、-9.45%、-8.61%、-8.19%。 图3：A股申万国防军工个股涨幅前五 图4：A股申万国防军工个股跌幅前五 3.行业新闻 9月19日，据新华网报道，9月19日，国务委员兼国防部长魏凤和在西安会见巴基斯坦陆军参谋长巴杰瓦。 9月20日，参考消息网报道，据塔斯社卢布尔雅那消息，根据斯洛文尼亚政府网站当地时间19日发布的声明，斯洛文尼亚总理戈洛布同德国总理朔尔茨通电话时就斯洛文尼亚向乌克兰提供28辆M-55S坦克达成一致,“作为回报”，德国将向斯洛文尼亚提供40辆军用运输车。 9月21日，新华网报道，俄罗斯总统普京20日表示，俄国防工业必须实现100%进口替代，需要在不影响质量的情况下提高生产能力、缩短生产时间。 9月21日，据央视军事报道，国防和军队改革研讨会在京召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平作出重要指示。他强调，党的十八大以来，党中央和中央军委以前所未有的决心和力度，全面实施改革强军战略，深入破解长期制约国防和军队建设的体制性障碍、结构性矛盾、政策性问题，深化国防和军队改革取得历史性成就，人民军队体制一新、结构一新、格局一新、面貌一新。 要认真总结运用改革成功经验，把握新的形势和任务要求，聚焦备战打仗，勇于开拓创新，扎实抓好既定改革任务落实，加强后续改革筹划，奋力开创改革强军新局面，为实现建军一百年奋斗目标提供强大动力。 9月22日，参考消息网报道，据俄罗斯卫星社22日报道，消息人士向该通讯社表示，欧盟可能于9月28日推出新一轮反俄制裁，欧盟可能取消对涉俄决策的否决权。 9月23日，参考消息网报道，据路透社迪拜/纽约22日报道，两名知情人士称，以色列已同意向阿联酋出售一款先进的防空系统，这是两国自2020年建立关系以来达成的首份已知的此类协议。 4.公司公告 【天海防务】于9月19日发布公告，公司与上港集团长江港口物流有限公司（以下简称“上港长江物流”）签署了《关于江海直达低碳智能航运示范战略合作意向书》，双方拟在不久的将来合作开展智能低碳航运技术研发和应用示范，为践行长江经济带和沿海航运的“生态优先、绿色发展”战略、为建设上海国际低碳航运中心，积极探索、先行先试，打造智能低碳航运的行业合作典范。 【奥普光电】于9月19日发布公告，公司董事会审议通过了《关于公司向银行申请并购贷款的议案》，同意公司向以信用担保方式向招商银行申请金额不超过1.8768亿元的并购贷款，贷款期限不超过5年，用于支付公司购买长春长光宇航复合材料有限公司40%股权对价款及相关税费或置换前期已支付的自有资金。 【江龙船艇】于9月20日发布公告，江龙船艇科技股份有限公司（以下简称“公司”或“江龙船艇”）的子公司澳龙船艇科技有限公司（以下简称“子公司”或“澳龙船艇”）于2022年9月20日与中华人民共和国香港特别行政区政府（以下简称“香港政府”）签订了《SUPPLY OF THREE (3) ALUMINIUM ALLOY SEA CLEANER VESSELS FOR THE MARINE DEPARTMENT》（以下简称“合同”），合同标的为3艘铝合金海洋清洁船，合同总金额为1.78亿港元。 【航发动力】于9月20日发布公告，本次限售股上市流通数量为1.41亿股，占公司总股本的5.28%，上市流通日期为2022年9月27日。 【铂力特】于9月21日发布2022年中期权益分派方案，拟每10股转增4.0股，股权登记日为9月27日，除权除息日为9月28日。 【隆达股份】于9月21日发布公告，公司拟与公司关联方浦益龙先生共同出资5000万元设立江苏隆翔特材科技有限公司(暂定名)，其中，隆达股份认缴货币出资3000万元，占注册资本的60%。 【七一二】于9月21日发布公告，公司9月20日收到持股5%以上股东TCL科技发来的《TCL科技集团股份有限公司(5%以上股东)减持天津七一二通信广播股份有限公司股份告知函》，TCL科技在2022年9月15日至2022年9月20日期间，通过