每日晨讯
每日大市点评政策更新 农业农村部：研究部署四季度生猪稳产保供工作 三部门：发布《关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告》 国家发改委：我国投融资机制创新取得积极进展，不动产投资信托基金（REITs）累计募集规模超过360亿元 行业动态 【TMT】宏光半导体（6908.HK）：与第三方国有全资投资基金订立不具法律约束力之意向书 【TMT】腾讯控股回购金额创历史之最，年内累计回购次数更是达到63次 【医药】凯莱英(6821.HK)拟投资建设“生物医药研发生产一体化基地项目” IPO日志 浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）新股报告：（评分：60；评级：中性） 万物云空间科技（2602.HK）新股报告（评分：63；评级：中性） 百奥赛图（2315HK）新股IPO报告（评分：60；评级：中性） 近期研报分享 策略研究：美联储明确消除市场原先对明年降息的幻想2022-09-22 新天绿色能源（956HK）更新报告：2022年8月风电运营表现胜预期2022-09-13 环保新能源：中期业绩后的最新关注点：能源紧张的危中有机2022-09-08 医药行业：上半年业绩表现分化，CXO板块显著跑赢2022-09-07 港股证券行业分析8月月报2022-09-06 海尔智家(6690HK)更新报告：稳健致远2022-09-05 VESYNC(2148.HK)更新报告：营收增速放缓；警惕欧美高通胀影响2022-09-02 海底捞（6862HK）更新报告：22H1业绩符合盈警；开源节流渐见成效2022-09-02 每日大市点评 9月26日，港股大盘延续调整态势，但题材股表现活跃。恒生指数全日下跌78点或0.4%，收报17,855点。恒生科 指上升1.6%，收报3,647点。大市成交金额增加至1,043多亿港元，港股通录得1.29亿元的净流出。外汇市场、债市及亚洲区股市表现波动，其中英镑日内一度下跌超过5%，创有统计以来新低，拖累英国业务占比相当的汇控(005.HK)及渣打集团(2888.HK)分别下跌7.6%及7.1%；其他货币如欧元、澳元及人民币亦显著波动，离岸人民币迫近今年5月底的低点。美国2年期及10年期债息分别再升至4.29%及3.78%。亚洲区股市继续遭到抛售，如南韩综合指数下跌3.0%、日经指数下跌2.7%、澳洲标普200指数下跌1.6%、台湾加权指数下跌2.4%。 盘面上，板块表现分化，其中互联网、消费如汽车、出行休闲类、体育用品、饮料及生物医药录得涨幅，其中出行休闲类的表现较为突出，主要炒作国庆假期及旅游复苏概念。同程旅行(780.HK)及携程(9961.HK)分别上升4.2%及5.3%。餐饮板块如九毛九(9922.HK)、海底捞(6862.HK)及呷哺呷哺(520.HK)分别上升6.6%、6.3%及14.4%。澳门特区政府表示内地电子签注及内地旅行团赴澳旅游将于11月起陆续恢复，将会首先恢复包括广东、上海、浙江、江苏、福建等四省一市。金沙中国(1928.HK)及银河娱乐(27.HK)分别上升15.7%及7.2%，是升幅最大的两只蓝筹。其他博彩股如澳博(880.HK)、永利澳门(1128.HK)及美高梅(2282.HK)分别上升4.7%-11.5%不等。我们认为恢复旅行团及内地电子签注等消息对于人气低企的澳门博彩板块带来积极的利好及情绪提振作用，同时亦反映澳门与内地恢复正常的出入境往来迈进新的里程碑。 人民银行宣布调升远期售汇风险准备金至20%，提高远期风险准备金率将提高做空人民币成本，打击市场的投机行为，有利于缓和人民币贬值压力。然而，从短期的角度看，美联储仍维持“鹰”派的紧缩节奏，其中11月再加息 75个基点的机率超过80%，美国长债利率仍有爬升空间。国内因疫情反复，核心通胀率较低，货币政策仍有宽松空间，中美利差扩大支撑投资者短期做多美元的倾向。 政策更新 农业农村部：研究部署四季度生猪稳产保供工作 农业农村部召开部门协调会议，会议强调，加强生猪生产形势研判，采取有力有效措施，确保四季度特别是重大节假日期间猪肉平稳供应；会议要求，进一步落实好养殖用地、环保和贷款等长效性支持政策，稳定养殖预期。毫不放松抓好非洲猪瘟防控，落实好各项综合防控措施，确保疫情平稳不反弹。 三部门：发布《关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告》 财政部、税务总局、工信部发布《关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告》，对购置日期在2023年1月 1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。免征车辆购置税的新能源汽车，通过工信部、税务总局发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》实施管理。自《目录》发布之日起购置的，列入《目录》纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车，属于符合免税条件的新能源汽车。 国家发改委：我国投融资机制创新取得积极进展，不动产投资信托基金（REITs）累计募集规模超过360亿元 国家发改委：十年来，我国投融资机制创新取得积极进展，基础设施规划体系更加完善，规划实施坚持分层分类建设，财政投入不断加大，政策性开发性金融工具充分发挥作用，政府与社会资本合作模式规范发展，资产资本化股权化证券化改革深入推进，基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点取得突破、累计募集规模超过360亿元。 行业动态 【TMT】宏光半导体（6908.HK）：与第三方国有全资投资基金订立不具法律约束力之意向书 宏光半导体（6908.HK）在港交所发布公告称，公司与第三方国有全资投资基金订立不具法律约束力之意向书，据此，潜在投资方表示有意认购本公司将发行本金总额最多3.14亿港元的三年期6%息票利率可换股债券，可转换为本公司缴足普通股。 【TMT】腾讯控股回购金额创历史之最，年内累计回购次数更是达到63次 腾讯控股公告，9月26日回购125万股，回购价格为273.2港元-287.4港元，共耗资约3.53亿港元，这已是腾 讯连续第26个交易日进行回购，其年内累计回购次数已达63次，回购金额为191.6亿港元，同时创下今年港股回购金额之最和腾讯历史上回购金额之最。 【医药】凯莱英(6821.HK)拟投资建设“生物医药研发生产一体化基地项目” 凯莱英(6821.HK)公布，该公司已于2022年9月26日与江苏省泰兴经济开发区管理委员会签署投资协议，内容关 于向该集团出让位于江苏省泰兴经济开发区内总面积约为400亩(最终面积以有关部门实际勘测及核发的不动产权证核载为准)的土地及由该集团投资建设“生物医药研发生产一体化基地项目”。江苏省泰兴经济开发区为省级开发区，是江苏省沿江开发十五个重点园区之一。 近期研报摘要分享 【中泰国际】浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）新股报告：（评分：60；评级：中性）公司亮点 (一)零跑科技是中国领先的智能电动汽车公司。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，亦是中国垂直整合程度最高的新兴电动汽车公司。公司自主设计、开发和制造电驱系统、电池系统、自动驾驶系统和智能座舱系统等核心系统和电子部件。垂直整合模式大幅简化了供应链，降低采购成本，形成成本优势。 (二)公司拥有越级的产品力。其主要聚焦于价格介于人民币15万元至30万元的中高端新能源汽车细分市场。根据弗若斯特沙利文，公司的旗舰SUVC11提供22项自动驾驶功能，是同价位区间电动车型中最丰富的组合之一。根据弗若斯特沙利文，公司预计将成为全球首家在量产车型上采用CTC技术的新兴电动车公司，令电池系统零部件数量减少20%，提升续航里程。根据弗若斯特沙利文，公司自研的自动驾驶系统LeapmotorPilot3.0是中国中高端主流新能源汽车市场中功能最全面的自动驾驶系统之一。 (三)持续丰富产品组合。自2019年以来公司已成功推出四款纯电动车型，包括轿车、SUV、微型车和轿跑。公司计划以每年一到三款车型的速度于2025年底前推出七款全新的纯电动车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV、MPV及其增程式版本。公司并计划于2022年第三季度交付中大型轿车C01。 行业前景 新能源汽车在主流的大众消费群体中越来越受欢迎。中国新能源汽车市场于2021年达到增长的拐点且增长率在不断上升，根据弗若斯特沙利文数据，新能源汽车在中国乘用车市场的渗透率预期将从2021年的16.0%提升至2026年的50.1%，预计届时销量超过1,000万辆。并预计电动车渗透率将从2021年的13.1%提升至2026年的40.6%。2021年，中高端细分市场（售价在人民币15-30万元价格区间）的新能源汽车占中国新能源汽车总销量的36.2%，预计该细分市场将于2022年起成为中国新能源汽车市场中最大且增速最快的细分市场。2021-2023年间，该细分市场的销量预计从121万辆增长至521万辆，复合年增长达34%。到2026年，该价格区间的新能源汽车将占中国新能源汽车总销量的49.1%，成为新能源汽车市场增长的主要驱动力。 公司经营 2019-2021三年间公司收入由人民币（下同）1.2亿元增长至31.3亿元，业绩增长迅猛。公司的汽车交付量由2019年的1,037辆大增至2021年到43,748辆。但另一方面，公司仍处在早期生产阶段，致力于提升产量和交付量以实现规模经济，该期间销售成本较高，同期公司的毛损（收益-销售成本）由2019年的1.1亿增至2021年的13.9亿元，主因采购汽车电池的原材料价格昂贵，导致销售成本相对较高。公司的毛利率由2012年的-95.7%改善至2021年的-44.3%，主要由于：（1）产品组合变化导致的平均售价提高； （2）交付量提升带来的规模经济，未来公司预计毛利率将进一步改善。公司的研发开支由2019年的3.6亿增至2021年的7.4亿， 研发费用占总收益的比重由2019年的306.4%降至2021年的23.6%。公司的归母净亏损由2019年的9.0亿元增长至2021年28.5亿 元，三年累计归母净亏损超过48亿元。截至2021年末，公司持有现金及现金等价物为43.4亿元。估值水平 我们选取四家港股上市电动汽车企业进行对标：比亚迪(1211.HK)、理想汽车(2015.HK)、蔚来汽车(9866.HK)以及小鹏汽车(9868.HK)，2021财年行业的市销率大约为5.2倍。公司按全球公开发售后11.43亿股计算，假设未行使超额配股权，对应市值为548.5-708.5亿港元。公司2021财年市销率约为15.0-19.4倍，远高于行业平均水平，估值偏贵。 申购建议 零跑科技作造车新势力中的头部企业，拥有全域自主研发能力，涵盖汽车核心系统及所有关键的软硬件系统。目前已有4款车型在售，过往三年汽车交付量和销售收入都实现了飞跃式增长。但公司的销售成本居高不下，毛损不断扩大。考虑到公司尚未盈利且毛利润为负，加上近期原材料价格上涨，受市场利空消息影响，港股新能源车板块表现低迷。因此综合评分60分，评级为“中性”，投资者可于上市后持续关注 【中泰国际】策略研究：美联储明确消除市场原先对明年降息的幻想 美联储明确消除市场对明年降息的幻想 美联储于9月22日宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上移至3%-3.25%，将今年的利率中枢从3.4%上调至4.4%，并按计划每月缩表600亿美元国债及350亿美元MBS。美联储对今年核心PCE预测为4.5%，大幅下调今年实际GDP增长预测至0.2%。与7月的会后声明相似，美联储表明坚定致力于让通胀回归其2%的长期目标的立场，使需求降低至低于趋势水平以控制通胀，但继续指出加息幅度将取决于未来数据，可能会在某个时间节点放慢加息速度。尽管9月加息幅度符合市场预期，但点阵图显示今明两年年底的预期目标利率被大幅上调均超出市场预期，美联储明确消除市场原先对明年降息的幻想，同时预计利率会维持在4%以上一段较长时间。 美股仍需以下跌来修正利率终值被大幅上调的预期 隔晚大类资产反应剧烈，美股三大指数先冲高后下跌，
