拓邦股份 -调研纪要

周五更新了股权激励的修正公告，公司的做了这个公告，但是公司的经营和工作都没有问题的。拓邦是在智能控制器的浪潮和低碳化的发展中是在快速成长的。 本次业绩考核主要是基于以下的原因做调整。 今年海外的通胀也好，疫情也好，下游的需求增速是放缓的，个别的行业是下降的，消费信心是走弱的。疫情对企业的生产经营是有影响。 宝安是经历了3次疫情，从年初开始公司是要求不能躺平的，整个公司都在响应。 面对的工厂，公司，供应链，客户，整体都是比较复杂的，客户也比较多，今年也克服了人员物流供应链的多重困难。公司上半年仍然实现了16%的增长。 16的增长是低于了公司的制定的目标。 公司基于公司的业务做了一个评估，上半年有一些订单延期，也有一些是取消了，这个对于公司22年的年度业绩是有影响的，这个股权激励有 1000多人，这些员工的稳定性，稳定性，信心和积极性是重要保证。公司基于现状决定调整股权激励的目标。 行业来看，拓邦是一个中游平台型的企业，下游的应用场景是比较多的，中长期是保持较高的景气度，疫情虽然短期之内是有影响，但是整个行业的节奏和增长态势是不会影响的。 过去的10年，公司是有32%的复合增速，主要是产业集群优势还有工程师红利，响应速度，成本优势的红利期，整个行业是呈现了海外向国内转移，国内像头部集中的趋势。 从公司的上市以来做了4次还是5次的股权激励，整个的面是同行里面覆盖的最广的。股权激励计划对于人员的稳定是非常重要的。 调整的原因主要是原定去年是30%的增长，但是去年下游客户需要囤货，去年增长了40%，基数就比较高了，22，23，24年是需要分摊比较高的股权激励的费用，今年扣费净利润的下修会高一些。 Q&A目前的业务情况？ 公司的家电的基本盘是稳健的。 家电是向海外出口的，今年上半年是去库存。 现在工具是锂电化和无绳化，30%50%的渗透率还有空间，下半年行业就会恢复。 传统的家电是在走弱的，但是公司的下游需求是一些小家电，或者在增长的市场，比如印度的空调市场，公司的成长还不错。公司在海外区域的发展是有一个份额的提升的，在家电的板块未来几年的逻辑还是提升市场的份额。 工具转型红利期还在，在第一和第二的份额维持的背景下，公司会继续扩展份额。未来的增速要看11月和12月的情况才知道。 明年下修的并不是很多。 份额提升划分两块：头部企业领先优势，中国制造业出海，出海中抢占市占率。目前公司的份额多少水平？ 海外的份额多少水平？ 行业是多区域化的趋势，贸易战全球一体化转向多区域化，拓邦在三年前看到了这个趋势也做了布局，今年让公司的全球化布局慢了一点。拓邦在家电的板块是比较低的，家电是600，800亿的市场，公司拿5%就是40亿，还是比较低的。 家电的下游是很分散的，他会在某一个品类的集中度很高，但是整体很分散，未来会变成部分集中。在海外的同行的份额里面看，拓邦的体量在专业第三方来看，算是比较靠前的了。 目前公司跟海外的竞争对手比，很多都超过。 工具的市场主要是在海外，TTI的供应链是在国内，有一部分转到了越南，罗马尼亚，公司会跟着下游的客户的转移做产能的转移。公司在在第一大客户的占比是比较低的，未来还是在客户里面的份额提升的过程。 拓邦的弹性和增长的速度不如特别的同行的原因是因为公司对于每一个新产品出来的时候，公司能提供解决方案，未来产品的品类一定能跑出优秀的拳头产品。 现在看到的综合毛利这一块也在同行算比较不错的。 公司的产品有跑量的有跑利润，整体来说就会给公司带来比较好的利润。国外的大客户这边的份额在提升，目前的状态和趋势是怎么样的？ 以前公司是中小客户，这两年是头部策略。 目前来看这两年的头部客户拓展是不错的，今年的增长主要是大客户的增长。 未来几年会对家电的头部客户继续做份额的提升，目标市场公司是从4%到5%，做到8%到10%。 200亿左右的工具目标市场目前公司是10%，未来想做到20%到30%。公司未来会布局的新品类？ 场景智能去布局产品，单独的某一个产品会很难给拓邦增长，一条线给不了拓邦几个亿，10个亿。工具+创新大家电（份额提升）+小家电（需求扩容）。 拓邦在新能源的布局？ 拓邦在新能源主要是控制，电源，电池的能力。 在这个板块增速是在加速，2016年做10年规划的时候，这个板块是40的增长，全年是60%的增长。拓邦在新能源的积累已经有6年了，不是热点来了公司去做，而是公司一直在做。 锂电池的应用被打开后，公司围绕这个应用去给解决方案。 储能的风口走了后还是有成长性的，低碳化以及智能化的历史性的机会，整个下游的需求对于未来并不是很乐观，但是23，24年还是有25%的复合增长，主要还是新能源的快速增长。 新能源板块的产品线比较多，公司研发团队是怎么分工的？电池是有业务单位的，锂电池，钠离子是电池技术团队的。公司层面也有研究院做底层研究。 RMB的贬值，材料的改善？RMB贬值和材料都是正向影响。 但是上半年有库存压力，三季度还是有高价存货在成本里面。户用储能？ 现在是锂电池，后面会做光伏逆变器的产品，后续会做汇报风险。未来会在这个场景里面具备多场景能力。 会做一些白牌，但是不会大规模扩渠道。新能源增长？ 上半年是60%，全年是能保持的，未来量化指标不知道，但是会远高于公司的平均增速。净利率会回到8%。 公司有很多个BU，早期在投入期是没有什么利润的，后面利润就会起来。