发布22年股权激励计划彰显长期信心，拨云见日看好后续业绩改善

■事件：公司发布2022年股权激励计划，拟授予的股票期权数量为913.50万份，约占公司股本总额的1.50%，激励计划首次授予的激励对象不超过178人，包括公司高级管理人员，以及公司（含子公司）其他核心人员。 ■本次激励计划授予的股票期权（含预留）的行权价格为每股35.26元，对于首次授予以及预留授予的股权中于2022年授出的，限售期为18月、30月、42月；对于预留授予的股权于2023年售出的，限售期为12月、24月、36月。首次授予及预留授予各行权期行权比例均为40%、30%、30%。 合计激励费用9933.75万元，预计2022-2026年摊销费用分别为1,153万元、4,613万元、2,728万元、1,211万元、229万元。 ■本次激励计划设定了以2021年营收为业绩基数，考核年度为2023-2025年营收的业绩考核目标。公司层面业绩考核目标为：定比2021年，2023/2024/2025营收增长率不低于19%/39%/67%，对应营收分别不低于77.93/91.03/109.36亿元，对应24/25年同比增速分别为16.81%/20.14%，且各考核年度营业收入均不得低于2022年营业收入。个人绩效考核按照公司（含子公司）现行的有关制度执行。各行权期内，满足公司/个人层面绩效考核的，激励对象当期计划行权的股票期权可予以全部行权。对应当期未能行权的股票期权不得行权，由公司注销。 ■本次激励计划的激励对象包括公司高级管理人员，以及公司（含子公司）其他核心人员。首次授予的激励对象不超过178人，其中，拟授予公司财务总监王志华先生20万份，占授予总量的2.19%，占公司总股本的0.03%； 拟授予公司董事会秘书高远先生18.20万分，占授予总量的1.99%，占公司总股本的0.03%；拟授予其他核心人员176人809.6万份，占授予总量的88.63%，占公司总股本的1.33%。预留授予的激励对象参照首次授予的标准执行，预留授予的股票期权65.7万份，占授予总量的7.19%，占公司总股本的0.11%。 ■投资建议：公司发布22年股权激励计划彰显长期业绩信心，随着成本逐步转好，公司利润有望得到改善，看好后续业绩实现高弹性；美食生态布局上，公司在餐桌卤味和热卤等赛道进行积极赋能和产品优化，投资收益也有望持续兑现。考虑疫情反复对公司单店的影响，预计23年后逐步复苏，我们下调公司22-24年盈利预测归母净利润为5.9/11.5/14.1亿元（前值为7.8/12.4/14.1亿元），对应PE倍数48X/25X/20X，持续推荐。 风险提示：疫情反复风险、门店拓展不及预期、食品安全风险等 财务数据和估值