【金属期货】周报-2022-09-23

【有色金属】消费旺季需求有所回暖，但不及往年同期水平 李全冲 摘要： 美联储加息如期落地，市场前期已消化加息预期，但美联储鹰派态度超预期，支撑美元高位运行，铜铝上行承压。国内经济延续恢复发展态势，但国际环境仍然复杂严峻，国内稳增长促销费政策持续发力。 基本面来看，铜方面，供应端进口铜流入有所增加，但整体增量有限，下游消费旺季需求有所回暖，但不及往年同期旺季水平，且高升水抑制下游采购，但节前备货预期犹存，低库存继续支撑铜价。铝市来看，供需双弱，欧洲能源危机愈演愈烈，国内方面，云南电解铝厂减产规模仍有扩大风险，四川电解铝厂逐渐复产，但短期增量有限，下游节前备货迹象逐渐显现，电解铝库存下降，支撑铝价。 本周铜铝呈现区间震荡盘整的运行态势。数据来看，本周沪铜主力CU2210合约周五收报62180元/吨，周涨230元/吨，涨幅0.37%。本周国际铜主力BC2211合约周五收报55000元/吨，周涨330元/吨，涨幅0.60%。本周沪铝主力AL2210合约周五收报18630元/吨，周跌105元/吨，跌幅0.56%。 一、宏观经济因素分析 本周迎来了美联储9月议息会议，市场对美联储本月加息75个基点预期较高，而美联储鹰派态度叠加美国零售数据及消费者信心数据好于预期，本周美元指数震荡走高。根据美国商务部的数据，8月美国零售销售额环比增长0.3%，市场此前预期为持平，7月零售销售月率由0.0%下修为下跌0.4%，同比涨幅则达到9.1%。消费支出在美国经济中的占比超过三分之二，而零售销售额则被视为衡量消费支出的重要指标。密歇根大学公布的美国9月消费者信心指数初值为59.5，录得5个月来新高，略大于8月的终值58.2，连续3个月上涨。实际上前期市场已经基本消化了美联储加息75个基点的预期。市场较为关注美联储对未来的加息路径安排，而市场对于美联储偏向鹰派的可能性较大，美元指数连续两日走高，令铜铝价格承压。 美东时间9月21日，美联储如期加息75基点至3.0-3.25%；系年内第五次加息，也是其连续第三次加息75个基点，累计加息幅度300个基点，创1981年以来的最高密集加息幅度。根据美联储当天发布的最新季度经济预测，美联储官员对去年第四季度到今年第四季度经济增速的预测中值为0.2%，明显低于6月预测的1.7%，体现出他们对美国经济前景的预期更为悲观。预测显示，美联储官员对2023年第四季度美国失业率的预测中值为4.4%，较6月预测上调0.5个百分点。美联储的最新季度经济预测还显示，美联储官员对今年年底联邦基金利率的预测中值为4.4%，明显高于6月预测的3.4%；对明年年底联邦基金利率的预测中值为4.6%。鲍威尔坦言，在遏制通胀、恢复价格稳定的过程中，要想实现相对温和的失业率上升、实现经济“软着陆”将非常具有挑战性。他说，如果货币政策需要进一步收紧至更具限制性的水平，或者收紧需要持续更长时间，“软着陆”的可能性会降低。鲍威尔还重申了其8月下旬释放的鹰派信号，即强调美联储降低通胀的决心，警惕过早放松货币政策、让高通胀固化的严重后果。美联储加息落地，叠加美联储鹰派态度，令美元指数短线大幅拉升。 国内方面，宏观政策拉动经济复苏。国家发改委政研室副主任、新闻发言人孟玮19日在发改委新闻发布会上表示，国家发改委正加快研究推动出台政策举措，积极打造消费新场景，促进消费加快复苏。近段时间以来，多地密集出台新一轮稳增长促消费政策，其中提到促进重点领域消费加快恢复，涉及汽车、家电、住房等。9月22日，国务院总理李克强21日主持召开国务院常务会议，听取国务院第九次大督查情况汇报，要求狠抓政策落实，推动经济回稳向上；确定强化交通物流保通保畅和支持相关市场主体纾困政策，支撑经济平稳运行。 数据来源：Wind，英大期货 二、铜基本面分析 （一）进口铜流入打压现货升水，但节前备库预期支撑升水维持高位 8月份，我国精炼铜（电解铜）产量为91.7万吨，同比增长3.9%。1-8月份，我国精炼铜（电解铜）产量为711.8万吨，同比增长2.6%。虽然8月部分冶炼厂走出检修影响及富冶本部扩建产能爬产，铜产量增加，但由于高温限电影响，实际产量低于预期。SMM表示，从9月冶炼厂排产计划来看，国内冶炼厂已经完全逃出限电影响，检修集中度也不高，此前延续检修的个别南方炼厂产量预计也将恢复正常，叠加富冶扩建产能继续爬产，预计9月国内电解铜产量环比增长。 另外，海关总署统计显示，2022年8月铜废碎料进口量为15.4万吨，环比减少0.7%，同比增加18.6%；2022年1-8月份累计进口量为119.03万吨，同比增长8.1%。8月废铜进口量环比小幅减少，但整体维持较高的进口水平。9月废铜进口处于盈利状态，叠加过呃逆废铜供应紧张，促使企业转向采购进口废铜，预计9月废铜进口仍将维持较高水平。 现货市场方面，本周电解铜现货仍维持较高升水。市场对于高升水认可度不佳，不论是下游、亦或是贸易商之间的流转，均受到高升水、高BACK的抑制。据SMM了解，前期因为台风延缓入关的进口铜，近期出现集中入市。临近季末企业对于资金的需求以及当下隔月合约高BACK结构，持货商多采取逢高换现，减轻库存压力，导致升水回落。周尾据SMM统计上海地区社会库存周内下降万吨左右，其令持货商在低库存格局下，下调报价意愿大幅降低，且重燃对于十一节前升水尚有上冲动能的预期。9月23日，SMM1#电解铜现货对当月10合约报于升水530-620元/吨，均价升水575元/吨，较上周五降55元/吨。 （二）电网投资加快，地产等项目启动，线缆企业订单向好 8月份，我国铜材产量为196.5万吨，同比增长7.3%。1-8月份，我国铜材产量为1418.4万吨，同比增长4.3%。8月我国电网基建投资加快，汽车产销维持高速增长，但房地产市场仍维持下行态势，且家电需求不佳，拖累铜消费。 1-8月电网基本建设投资累计完成额2667亿元，同比增长10.7%，其中8月电网基本建设投资完成额428亿元，较7月增加94亿元。据SMM调研，8月份精铜杆开工率仅小幅回升0.07个百分点，不及预期。虽然8月份开工率未达预期，但其仍位于往年同期水平。从调研来看，受线缆端口持续发力带动，精铜杆企业自六月下旬起订单增量明显，精铜杆企业在手订单充足，8月份排产相对充足，多数企业开工率保持稳中向上。再者，8月份再生铜杆行业仍受原料货紧价高制约，再生铜杆的替代效应无法凸显，将持续利好精铜杆消费。整体看，虽然8月份疫情、限电、高升水等多重不利因素拖累精铜杆行业开工率，但得益于下游线缆端消费向好，且再生铜杆替代效应持续不佳，精铜杆行业整体开工率仍录得小幅增长。 另外，8月四大家电产量来看，国家统计局数据显示，2022年8月中国空调产量1607.2万台，同比增长6.1%，但环比减少12.2%。8月全国冰箱产量702.3万台，同比下降5.5%，环比下降3.6%。8月全国洗衣机产量690.5万台，同比增长 2.5%，环比增长5.0%。8月全国彩电产量1802.1万台，同比增长16.5%，环比增长9.2%。 加工企业来看，据SMM调研，上周铜加工企业来看，电线电缆订单环比有所增长，主要是随着天气的转凉，下游来自地产等工程项目陆续启动，对于线缆的需求量环比增长。另外，之前受限电影响的部分订单持续顺延且国庆节前有赶工的情况，线缆企业排产较为饱和。周内高升水令线缆企业原料采购有所下降，多以消耗企业现有库存为主。漆包线订单表现平平，并未显现出逐渐转入旺季的迹象。从调研来看，有不少中小型企业反馈上周订单似有下滑的迹象，下游观望下单量持续下滑，企业机台多台处于停机状态中，消费看不到起色。大型漆包线企业也表示订单增量有限，家电行业仍比较低迷。上周国内主要精铜杆企业周度开工率为68.93%，较上周回落5.63个百分点，主要受中秋假期部分铜杆企业放假减产拖累。从调研来看，高升水的行情令消费受到一定的抑制。 （三）下游消费转好，周内电解铜去库 库存方面，随着台风天气的褪去，周末部分进口铜流入市场令库存小幅增加。不过，供应端冷料紧张对铜冶炼厂的影响情况有所加重，且进口端受天气影响，部分提单预计延期至十月抵港。截至9月19日，SMM全国主流地区铜库存较上周五增加0.02万吨至8.47万吨。换月后下游消费转好，且进口清关量不算太大，本周周内库存减少。截至9月23日，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少1.04万吨至7.43万吨，较上周五减少1.02万吨。 另外，本周LME铜库存大幅增加。截至9月22日，伦铜库存122775吨，较9月16日增20775吨。 三、铝基本面分析 （一）冶炼端干扰因素不断，供应风险支撑铝价 8月份，我国原铝（电解铝）产量为350.6万吨，同比增长9.6%，环比增加8万吨。8月下旬，四川省限电要求再度升级，对电解铝行业产能影响明显。9月份开始云南地区因电力紧张，降负荷生产，截止目前云南地区已减产规模约10%，但后期减产规模仍有扩大至20%-30%的预期。上海有色网（SMM）数据显示，截至今年9月初，云南省电解铝建成产能561万吨，运行产能521.8万吨，占全国总运行产能的12.8%。据ALD调研，云南省内电解铝产能限产或将由10%增长至30%，若政策实施落地，将影响省内电解铝产能近150万吨/年。目前，四川地区的减产在陆续复产中，但9月份难有较大增量。据SMM了解到，四川博眉启明星铝厂从9月5日开展复工复产，计划9月20日开始通电，每天通电焙烧2-4台，预计11月5日前完成114台槽复产。另外，据SMM讯，目前欧洲地区减产产能达154万吨，且尚有15万吨的产能仍有减产预期，但目前尚未确定减产时间。 （二）消费旺季需求有所回暖，但不及往年水平 8月份，我国铝材产量为530.4万吨，同比增长0.4%，但环比减少3.08万吨，消费淡季特征明显。 本周下游加工企业来看，据SMM9月11日讯，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续小幅上涨0.7个百分点至67.1%。分版块来看，本周铝线缆板块开工小幅抬升，新增订单增量来源于部分省网及光伏并网项目。另外，本周铝型材及再生铝合金板块开工率亦有小幅上行，型材方面，建筑型材企业仍显低迷，工业型材中仅新能源汽车、工程设备相关订单有明显增加，再生合金企业订单亦回升有限，样本中仅某厂家开工回升带动总体开工小涨。原生铝合金、铝板带及铝箔板块本周开工继续持稳，其中铝箔企业反馈消费旺季下需求有所好转，食品包装箔等产品表现突出；另外，欧洲能源危机加深或将导致海外市场对国内铝板带产品需求增加，但短期持稳为主。 （三）铝锭继续去库，LME库存下降 9月19日，SMM统计国内电解铝社会库存68.5万吨，较上周四库存增加1.0万吨，较上周二假期结束后首日库存下降1.1万吨。9月22日，SMM统计国内电解铝社会库存66.6万吨，较上周四库存减少0.9万吨，较本周一库存下降1.9万吨，较去年同期库存下降12.2万吨，较8月底库存月度减少1.1万吨。电解铝锭库存较历史同期来看处于历史低位水平。 海外方面来看，本周LME库存下降，9月22日，LME铝库存341650吨，较9月16日减6000吨。 四、行情展望 美联储加息如期落地，市场前期已消化加息预期，但美联储鹰派态度超预期，支撑美元高位运行，铜铝上行承压。国内经济延续恢复发展态势，但国际环境仍然复杂严峻，国内稳增长促销费政策持续发力。 基本面来看，铜方面，供应端进口铜流入有所增加，但整体增量有限，下游消费旺季需求有所回暖，但不及往年同期旺季水平，且高升水抑制下游采购，但节前备货预期犹存，低库存继续支撑铜价。铝市来看，供需双弱，欧洲能源危机愈演愈烈，国内方面，云南电解铝厂减产规模仍有扩大风险，四川电解铝厂逐渐复产，但短期增量有限，下游节前备货迹象逐渐显现，电解铝库存下降，支撑铝价。 【黑色金属】近期钢材供给回升状态延续 摘要： 近期钢材供给整体呈现缓慢恢复状态，下游基建投资回升延续，地产需求恢复迹象初显，但恢复基础仍不稳定，整体市场信心依旧较为薄弱