央行上调外汇风险准备金率点评：央行上调外汇风险准备金率点评

2022年09月26日 央行上调外汇风险准备金率点评证券研究报告 作者 央行上调外汇风险准备金率点评 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 摘要 央行上调外汇风险准备金率传递稳汇率信号，货币政策仍是以我为主 美元快速走强加剧汇率市场波动，央行上调外汇风险准备金率，仍属于使 sunbinbin@tfzq.com 廖翊杰联系人 liaoyijie@tfzq.com 近期报告 用市场化工具应对范畴。且央行评估，人民币汇率表现相对稳健，我们预 计，央行会持续关注人民币汇率，但目前国内经济面对多重压力，货币政策以我为主的基调是明确的。 货币政策以我为主，国内还是自然以内为主。利率长端决定于当前的弱修复还是决定于大会的历史影响，还需要边走边看。如果观察外围，长端的影响建议关注美元，美元继续走强，则十年国债目前可能就维持在2.65%的水平横向移动。 风险提示：疫情扩散超预期，财政退坡超预期，经济复苏不及预期 1《固定收益：本周资产证券化市场回 顾-资产证券化市场周报 （2022-09-25）》2022-09-25 2《固定收益：产业债利差整体上行-产业债行业利差动态跟踪 （2022-09-25）》2022-09-25 3《固定收益：利空因素多了吗？-10月资金面和债市展望》2022-09-25 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.什么是外汇风险准备金？3 2.上调外汇存款风险准备金率继续传递稳汇率信号3 3.基本面稳才能汇率稳，货币政策仍是以我为主3 9月26日，为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自2022年9月 28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。对此我们点评如下： 1.什么是外汇风险准备金？ 2015年8月31日，央行发布《中国人民银行关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》（银 发〔2015〕273号），要求自2015年10月15日起，开展代客远期售汇业务的金融机构（含财务公司）应交存外汇风险准备金，准备金率暂定为20%。计算公式为：当月外汇风险准备金交存额=上月远期售汇签约额X外汇风险准备金率。 外汇风险准备金率是央行调降资金流动的宏观审慎管理工具，本质上是一种价格手段，通过减少或增加对远期外汇行为的约束，影响汇率远期价格，调节远期购汇行为。当人民币贬值预期较强时，上调外汇风险准备金率；当人民币升值预期较强时，下调外汇风险准备金率。历史上，央行在2015年8月初始设置外汇风险准备金率为20%，在2018年8月、 2022年9月将外汇风险准备金率从0调整为20%，人民币均有较强贬值预期；央行在2019 年9月、2020年10月两次将外汇风险准备金率降至0，人民币均有存在较强升值预期。 2.上调外汇存款风险准备金率继续传递稳汇率信号 近期，美元走强背景下非美货币普遍贬值，人民币汇率表现相对稳健，但整体仍有较强贬值预期。9月26日，出口民调显示，中右翼政党联盟在意大利议会选举得票领先。意大利债务问题严峻，若中右翼政党联盟胜选，我们预计可能加剧欧盟运用反碎片化工具援助意大利债务问题的难度，提升欧洲主权债务危机风险。消息推出后，欧元兑美元迅速调整，最低跌至0.9553，推升美元指数最高至114.67，导致离岸人民币汇率最低跌至7.1635，创愈近两年新低。9月26日，美元兑人民币中间价调整为7.03，年内首度破7，人民币汇率面临较大贬值压力。 针对近期人民币汇率贬值，从8月底至今，央行已经陆续通过在中国香港发行人民币央行票据，使用下调外汇存款准备金率与上调外汇存款风险准备金率两项宏观审慎工具，并辅以人民币汇率中间价，引导市场预期，传递稳汇率信号。但目前央行稳汇率使用的均是市场化手段，受美元持续快速走强影响，人民币汇率依旧延续贬值态势。考虑到日央行已经干预汇率，如果人民币汇率贬值压力延续，且汇市出现顺周期现象，不排除央行干预可能。 3.基本面稳才能汇率稳，货币政策仍是以我为主 美元快速走强加剧汇率市场波动，央行上调外汇风险准备金率，仍属于使用市场化工具应对范畴。且央行评估，人民币汇率表现相对稳健，我们预计，央行会持续关注人民币汇率，但目前国内经济面对多重压力，货币政策以我为主的基调是明确的。 货币政策以我为主，国内还是自然以内为主。利率长端决定于当前的弱修复还是决定于大会的历史影响，还需要边走边看。如果观察外围，长端的影响建议关注美元，美元继续走强，则十年国债目前可能就维持在2.65%的水平横向移动。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com