广汇物流：中期策略会小范围交流纪要-20220908

会议时间：2022.09.08（周四）11:00-12:00会议嘉宾：赵强|董事候选人（董事长） 康继东|副总经理兼董事会秘书 何海|副总经理、红淖铁路公司董事长王玉琴|副总经理 会议主持：中泰证券交运研究员杜冲 一、公司介绍 财务状况：2022年上半年公司实现营业收入3.69亿元，同比下降76.73%；归属于上市公司股东的净利润为0.99亿元，同比下降70%。公司从2020年开始没有新增房地产业务，房地产项目结算收入具有周期性的特点，公司今年的收入地产项目将在四季度结转收入，因此2022年上半年收入和净利润同比下降。地产项目交付以后，四季度收入正常结转，预计2022年整体的业绩指标相比2021年不会有大幅波动，公司有信心是同比增长的一个过程。截至2022年6月30日，公司的总资产为149.40亿元，较年初基本持平；归属于上市公司股东的净资产为54.78亿元，较年初增长1.98%。 经营情况：在报告期内，公司实施了向广汇能源收购“新疆红淖三铁路有限公司”92.7708%股权的重大资产重组方案，进一步坚定了以能源物流为核心的公司发展战略，并将产业链进一步向下游延伸，拟在广元、甘肃、宁夏和中原地区投资建设煤炭储配基地，其中广元项目按计划目前已经进入到实施操作阶段，计划今年9月份动工建设。公司控股股东广汇集团今年7月份与广元人民政府广元经济技术开发区管理委员会签署协议，由公司在广元投资建设综合物流基地。基于上下游的布局，公司目前新的核心竞争力正在形成，成长空间已经打开。 在报告期内，公司确立了以能源物流为主业的发展战略。公司将围绕发挥新疆自然资源优势、树立我国绿色低碳的总体目标，立足以煤为主的基本国情，依托一条能源黄金通道，抢抓新疆两大煤炭生产基地成为国内煤炭高质量发展保供基地的重要机遇，借助三大运输通道，积极服务疆煤外运战略实施，利用四大能源物流基地实现新疆资源优势在全国范围内的高效转化，致力于成为一带一路上最具成长力的能源物流服务商。 在报告期内，公司所在的房地产市场继续承受下行的压力，尤其是二线及以下城市信心严重不足， 2020-2022年叠加新冠疫情的影响，房地产市场整体的去库存缓慢，但公司在 2022年上半年通过积极研判市场形势，不断完善多渠道的营销措施，利用不同城市的政策机会，加大去化力度，公司地产业务在报告期内稳步推进。 战略转型：公司在上游目前是通过铁路有效确保新疆两大煤炭主产区优质产能提升，实现疆煤外运；在下游是通过四大物流基地承接来自新疆的优质煤炭，迅速填补下游的市场缺口，同时充分发挥新疆煤炭开采低成本特点和铁路长距离运输低成本的优势，保持价格优势，确保煤炭实现产的出、调的快、用得上三大目标。 在上游，公司通过铁路布局疆煤外运实施能源战略转型。目前布局的两条铁路中，一条是参股建设的将淖铁路，2020年6月公司参股设立新疆将淖铁路有限公司，持有18.92%的股权，是公司向能源物流战略转型迈出的重要一步。将淖铁路西端连接乌准铁路，东端连接红淖铁路进而连通兰新铁路和临哈铁路，形成出疆北部通道，是京津冀—西北通道的重要组成部分，途径准东地区的五彩湾、大井、将军庙、西黑山、老君庙矿区和哈密地区的三塘湖、巴里坤、淖毛湖矿区，是准东地区和哈密地区煤炭资源建设开发的重要基础设施。该项目2021年4月动工建设，计划2023年三季度建成并投入运营。截止到8月底，路基土石方完成总量的96%；铺轨工程正线已铺设完成166公里，预计今年11月底主要标段的铺轨将完成贯通。第二条铁路是公司收购的红淖铁路，今年5月公司通过现金方式以41.76亿元的交易对价收购红淖铁路92.7708%的股权，进一步明确了能源物流主业发展方向。红淖铁路西端在淖毛湖地区与将淖铁路相接，东端在甘肃红柳河站与兰新铁路相接实现出疆，期间在镜儿井北站与临哈线柔远站交接，红淖铁路同时实现了与兰新线和临哈线交接，成为同时连通出疆“主通道”和“北翼通道”的关键线路。红淖铁路和将淖铁路在整体贯通后协同效应非常显著，将有力保障新疆最重要的两个煤炭基地准东地区和哈密地区的煤炭外运力度，同时实现准东地区的五彩湾、大井 、将军庙、西黑山、老君庙矿区和哈密地区的三塘湖、巴里坤、淖毛湖矿区等诸多储量丰富的矿区有效串联，将改变新疆区域煤炭供应格局，将新疆优势资源富集区与疆内外市场紧密绑定在一起，成为新疆优质煤炭资源，甲醇、煤焦油、铝锭、化肥等产品，以及包含农副产品在内的各类出疆物资实现外运的主要通道，将新疆的资源优势转化为经济优势。 在下游，公司主要通过综合物流基地布局煤炭储备，实现能源物流业务的延伸 。公司在下游拟建四个综合物流基地：一是甘肃综合物流基地项目，甘肃区域作为目前疆煤东运的第一站，公司计划建设甘肃物流基地主要辐射甘肃区域的河西走廊，规划的规模在2000万吨/年；二是广元综合物流基地项目，广元物流基地主要是辐射川渝、云贵和两广地区，建设规模是2000-3000万吨，项目选址在广元市的走马岭车站，政府承诺协调成铁局、兰铁局以及乌铁局点对点的进行车皮周转，可以有力保障淖毛湖煤炭运力情况；三是中原综合物流基地 ，主要是辐射河南、山东、江苏、安徽等中原缺煤的省份，并延伸至长三角及珠三角地区，建设规模是在1500-2000万吨；四是宁夏综合物流基地，主要辐射的是宁夏、青海以及兰州以东地区，规划建设规模是1500-2000万吨，宁夏区域作为传统的煤炭产区，随着全国煤炭优化产能整改工作的持续推进，加之该区域煤化工企业的持续落地，对煤炭需求量大幅增加，宁夏区域目前已经由传统的煤炭外调省变成煤炭的调入省。建设四大综合物流基地，一是可以作为新疆优势能源产品尤其是煤炭产品销售“前置仓”，实现新疆煤炭销售前移；二是可以填补当地煤炭需求缺口，通过淡储旺用，实现煤炭战略储备，调节季节差异及市场需求，对当地能源安全保障发挥重要作用；三是可以通过“点对点”运输，实现车辆返空，提升疆煤外运量，提高疆煤在终端市场竞争力；四是可以为基地辐射范围内煤炭生产企业和下游客户提供服务，通过不同品质煤炭的掺混业务，充分满足下游客户不同需求。四大能源物流基地建成后，通过与上游铁路连接，形成完整的能源物流体系，大力支持新疆安全、智能、绿色的先进优质煤矿进一步释放产能，大幅延长疆煤辐射范围，提升新疆煤炭价值 ，推动新疆能源优势转换，为增强全国煤炭安全供应保障做出贡献。公司的广元项目已经进入到实施操作阶段，位置是走马岭车站南侧，广汇物流的项目公 司已在今年的8月4日注册完成并取得营业执照，今年9月份项目将动工建设。同时，公司在下游还规划了疆煤外运的三条通道，快速提升出疆的效率，充分发挥临哈线、敦格线两条铁路线的分流作用，形成以兰新线为主、临哈线和敦格线为辅的三条疆煤外运大通道，快速实现新疆能源优势向经济优势的转换。 二、问答环节 1)收购铁路进来之后，今年、明年以及后年整体的运量预计大概是什么情况？ 明年预计运量是在4000万吨，24年预计运量将会超过6000万吨。其中几个主要的运量来源为：1）预计明年将淖铁路运行一个季度，结合整体周边资源的情况，公司保守估计明年将淖铁路的运量将会在300-400万吨一个季度，然后后年将淖铁路是全年运行，估计运量将会达到1500-1600；2）淖毛湖地区周边兰炭厂会产生大量的用煤需求，按照目前的情况保守估计，通过铁路进行发运的在700-800万吨/年；3）淖毛湖地区整体的煤化工产业的产品，公司初步预计通过铁路进行发运的是在50-60万吨；4）结合广汇能源在淖毛湖地区的马朗矿、白石湖矿、东四矿每一年煤炭通过铁路运往内地销售的情况，公司保守估计明年是在2500-3000万吨，后年是3500-4500。 今年的运量，公司估计会达到1800-2000万吨。 2)今年上半年和下半年的运量大概是一个什么分布? 今年上半年的运量是507万吨，上半年兰新铁路检修对整体运量影响比较大。在兰新线检修期间，每个月的运量基本上是在40-60万吨，运量比较低。但是在兰新线现在没有检修的时候，公司的运量（尤其是在2月和3月）都超过了110万吨，2月只有28天的时间里面运量达到了113万吨。 8月份运量是98万吨，和上半年日均运量相比已经提升了14.3%。8月25日，由集团孙广信董事长带队，广汇物流和广汇能源的主要领导共同前往四川省参加关于点对点运输保证四川能源供应的座谈会，会后根据广元项目的协议，安排由广元政府、成都铁路局共同行文，由四川省政府向国铁总公司进行点对点运输的协调，目前初步的对接结果是由四川地区每天发20列空车到淖毛湖地区，来实现淖毛湖地区的煤炭快速运至四川地区进行能源供应保障。目前四川省的经信厅、成铁局、广元政府都在跟国铁总公司协调，所以公司预计9月份的运量将会有一个大幅度的提升，预计今年的运量在1800-2000万吨。 3)四川项目预计什么时候能批下来？ 公司初步计划是在9月内实现落地，目前还在沟通过程当中，这是运量提升的第一个方面。 第二个方面，公司也在通过尝试集装箱整列发运的模式来提升运量，目前在跟主要的几家集装箱生产厂家对接；第三个方面，公司也在通过站台的改造或者是站台的一些线路的提升来提升整体运营情况。国铁总公司的点对点运输20列主要由四川省政府、经信厅牵头负责，其他的是公司自己在联系相关的厂家进行集装箱的租赁，实际上公司不单单是指望国铁总公司，也在寻求其他的办法来提升运量。 4)如果煤炭价格很低的话，大家都不往这个地方发煤，这个怎么来解决呢？ 第一，国内的能源结构短时间之内是不会发生变化的，煤炭的主体地位和压舱石的作用不会发生变化，意味着下游对煤炭的需求和上游对煤炭的生产的情况短时间之内不会发生根本性的调整。 第二，在煤炭生产方面，国内现在主要是依靠山西、陕西、内蒙和新疆四个省份的煤炭进行生产供应，其中山西、陕西和内蒙的增量是比较有限的，现在的产量情况基本上是达到天花板状态；但是基于国家对新疆整体战略定位的调整以及新疆煤矿的形成主要是以露天矿为主的模式，新疆的煤炭产量增幅是比较快的，17年产量为1.7亿吨，21年达到3.2亿吨元，基本上是翻了一倍，22年公司内部预计是在3.6-3.8亿吨。公司之前在准东了解到的情况，准东在21年的煤炭产量是1.47亿吨，同比20年增长达到了35%。新疆煤炭1-7月的产量增速是在32%，从煤炭整体供应上来讲，公司认为新疆煤炭会在未来的时间里面贡献国内煤炭增量的主要部分。 第三，从下游的需求上来讲，全国除了沿海地区主要的几个省份一部分用电量会以核电为主，其他的像四川、重庆、云南还有一部分会依赖于水力发电，其他的省份主要都是依赖火力发电，或者是近期有一部分省份会利用新能源发电 ，所以火力发电的缺口是比较大的，而且需求在下游市场很广泛，当中就会产生供需错配的问题，供应是主要来自山西、陕西、内蒙和新疆四个省份，需求在下游各地都会存在，会存在这四个省份对下游市场的一个挑战。 新疆因为是露天煤矿，整体的综合开采成本是比较低的，基本上是在100-160 。而国内的其他省份主要以井工矿为主，露天矿为辅，开采成本基本上是在350/400/450，有的高的可能会达到500。假设刨去运距的因素，假设在终端都挣50块钱，对新疆企业来讲，意味着用100或者150块钱挣了50块钱；但是对于陕西和山西的煤炭来讲，意味着用400或者500块钱挣了50块钱，投入产出比是完全不一样的，所以公司一直坚定相信新疆煤炭会有比较长时间的综合成本优势，并不是单纯的纸面算账。如果这50块钱的利润没有，对于新疆煤炭来讲，是压缩新疆煤炭企业的利润空间；但是对于内地的产煤省份来讲，第一个没利润，第二个对整体的现金流也会有比较大的影响。公司认为这样来看，新疆煤炭整体的综合成本优势是很明显的，而且再加上上游的综合开采成本比较低，按照铁路来测算的话，实际上新疆煤炭的辐射范围是比较大的，包括可能长一点的能达到2500或者3000公里，在这个范围内，新疆煤炭整体的优势都是比较明显的。 5)四川项目的配套落地是不是和广元综合物流基地的建设是相一致的？ 在