定增提升锂电、光伏设备产能，加强产能布局，保障订单交付

2022年09月23日 公司研究●证券研究报告 海目星（688559.SH） 公司快报 定增提升锂电、光伏设备产能，加强产能布局，保障订单交付投资要点事件：公司2022年9月20日晚发布公告，拟向不超过35名特定对象发行不超过本次发行前公司总股本的30%的股份，即不超过60,517,950股（含本数），募集资金总额不超过20亿元，扣除发行费用后将用于以下项目：①西部总部及激光智能装备制造基地项目一期（拟投资总额15亿元，募投金额9亿元）；②海目星激光智造中心项目（拟投资总额7亿元，募投金额5.5亿元）；③补充流动资金（募投金额5.5亿元）。募投资金主要用于提升产能，加强地方布局，提升公司区域影响力：西部总部及激光智能装备制造基地项目一期位于四川省成都东部新区，项目募集资金主要将用提升公司锂电、光伏等应用领域的激光及自动化设备生产产能。目前，公司西南地区的收入贡献整体较低，而西南地区下游电池厂及上游锂矿及电池材料厂商布局较快，2021年四川锂电项目投资额1706.7亿元，该项目旨在提高公司产品在该地区的影响力，进一步满足西南地区动力电池产业发展的需求，加强西南地区的客户覆盖及交付能力，提高公司在西南地区的市场占有率。同时，西部总部还将投入一部分资金用于光伏设备的产能建设。海目星激光智造中心项目位于广东省江门市，项目募集资金主要将用于购置生产设备、新建厂房等，以扩大锂电应用领域的激光及自动化设备产能，以满足下游客户的需求，还可与原有的江门生产基地产生协同效应。在手订单充足，光伏设备业务有望打开新成长空间：截至2022年7月29日，公司在手订单充足，金额约为72亿元（含税）。动力电池领域方面，公司2022年上半年动力电池业务主营业务收入8.59亿元，同比增长327.41%，新签动力电池设备订单约为24亿元（含税），同比增长约60%。光伏设备方面，2022年4月公司获得晶科能源10.67亿元Topcon激光微损设备订单，是公司在光伏领域首次获得大规模订单。公司本次募投提升锂电、光伏设备产能能够充分保障下游客户订单的交付，提升公司市占率。补充流动资金保障公司持续发展：本次募投资金中5.5亿元用于补充公司流动资金，公司产品属于非标设备，交付周期及回款周期长，订单高增的背景下会有较大的资金压力。本次募投资金可用于缓解公司营运资金方面的压力，进一步优化公司的财务结构，有利于降低公司的资产负债率和财务风险，提高公司的偿债能力和抗风险能力，保障公司的可持续发展。投资建议：我们预测2022年至2024年营收分别为40.29、68.62、91.13亿元，同比增长103.0%、70.3%、32.8%；归母净利润分别为3.47、7.20、10.59亿元，同比增长218.1%、107.4%、47.1%；每股收益分别为1.72、3.57、5.25元。对应9月23日收盘价，公司2022年至2024年动态PE分别为44.5、21.5、14.6倍， 投资评级增持-B(首次)股价(2022-09-23)76.65元交易数据总市值（百万元）15,462.34流通市值（百万元）10,018.56总股本（百万股）201.73流通股本（百万股）130.7112个月价格区间100.12/42.80一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-0.94-3.12-3.91绝对收益-9.71-17.76-27.29 分析师刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn 相关报告 首次覆盖给予增持-B建议。 风险提示：下游动力电池厂商扩产进度不及预期；公司产品研发进度不及预期；3C消费电池行业景气度下滑 财务数据与估值会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,321 1,984 4,029 6,862 9,113 YoY(%) 28.1 50.3 103.0 70.3 32.8 净利润(百万元) 77 109 347 720 1,059 YoY(%) -46.9 41.1 218.1 107.4 47.1 毛利率(%) 29.9 24.9 30.4 31.3 31.8 EPS(摊薄/元) 0.38 0.54 1.72 3.57 5.25 ROE(%) 5.6 7.1 18.2 27.4 28.7 P/E(倍) 199.9 141.6 44.5 21.5 14.6 P/B(倍) 11.2 10.1 8.1 5.9 4.2 净利率(%) 5.9 5.5 8.6 10.5 11.6 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 2726 4281 6600 10442 11783 营业收入 1321 1984 4029 6862 9113 现金 781 921 1410 1715 2278 营业成本 925 1490 2805 4711 6217 应收票据及应收账款 551 716 2325 2694 3874 营业税金及附加 11 20 52 62 73 预付账款 27 301 0 245 80 营业费用 104 120 226 374 483 存货 905 1880 2459 5342 5092 管理费用 67 104 226 343 428 其他流动资产 462 464 406 446 459 研发费用 107 158 306 504 656 非流动资产 888 1311 2044 3297 4272 财务费用 18 12 81 137 180 长期投资 2 29 32 34 36 资产减值损失 -6 -18 -30 -47 -55 固定资产 344 633 1066 1785 2487 公允价值变动收益 1 3 2 2 2 无形资产 117 158 187 216 233 投资净收益 1 5 -1 1 2 其他非流动资产 426 490 759 1262 1517 营业利润 83 113 360 741 1081 资产总计 3614 5592 8644 13739 16056 营业外收入 1 1 0 1 1 流动负债 1777 3659 6105 10136 11320 营业外支出 2 2 1 1 1 短期借款 196 280 3320 1946 4621 利润总额 82 112 360 740 1080 应付票据及应付账款 781 1559 2244 4517 4455 所得税 5 3 13 21 22 其他流动负债 800 1820 541 3673 2243 税后利润 77 109 347 719 1058 非流动负债 456 396 640 975 1051 少数股东损益 0 -0 -0 -1 -1 长期借款 391 287 529 872 946 归属母公司净利润 77 109 347 720 1059 其他非流动负债 65 109 111 104 106 EBITDA 117 158 535 1014 1446 负债合计 2233 4054 6745 11112 12371 少数股东权益 0 -0 -1 -1 -2 主要财务比率 股本 200 200 202 202 202 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 资本公积 825 872 896 896 896 成长能力 留存收益 356 465 812 1532 2590 营业收入(%) 28.1 50.3 103.0 70.3 32.8 归属母公司股东权益 1381 1538 1900 2629 3687 营业利润(%) -53.0 36.1 218.3 105.5 45.9 负债和股东权益 3614 5592 8644 13739 16056 归属于母公司净利润(%) -46.9 41.1 218.1 107.4 47.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 29.9 24.9 30.4 31.3 31.8 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 净利率(%) 5.9 5.5 8.6 10.5 11.6 经营活动现金流 196 487 -1988 2711 -959 ROE(%) 5.6 7.1 18.2 27.4 28.7 净利润 77 109 347 719 1058 ROIC(%) 4.2 5.1 7.5 15.2 13.0 折旧摊销 21 38 74 115 167 偿债能力 财务费用 18 12 81 137 180 资产负债率(%) 61.8 72.5 78.0 80.9 77.1 投资损失 -1 -5 1 -1 -2 流动比率 1.5 1.2 1.1 1.0 1.0 营运资金变动 38 255 -2477 1751 -2352 速动比率 0.9 0.5 0.6 0.5 0.6 其他经营现金流 43 79 -13 -10 -10 营运能力 投资活动现金流 -504 -298 -736 -1357 -1131 总资产周转率 0.5 0.4 0.6 0.6 0.6 筹资活动现金流 783 -81 96 339 -17 应收账款周转率 2.6 3.1 2.6 2.7 2.8 应付账款周转率 1.4 1.3 1.5 1.4 1.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.38 0.54 1.72 3.57 5.25 P/E 199.9 141.6 44.5 21.5 14.6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.97 2.41 -9.86 13.44 -4.75 P/B 11.2 10.1 8.1 5.9 4.2 每股净资产(最新摊薄) 6.84 7.62 9.47 13.04 18.29 EV/EBITDA 129.8 95.8 33.6 16.5 13.1 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随