银行业周观点：低估值安全边际仍在，继续看好配置价值

行业研究|行业周报 看好（维持） 低估值安全边际仍在，继续看好配置价值 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2022年09月25日 核心观点 要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）银保监会释放积极信号，房地产金融化泡沫化已实质扭转。9月23日，银保监会相关部门负责人介绍第五次全国金融工作会议要求的防范化解相关风险工作进展时表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质 性扭转，增量风险已基本控制，存量风险化解正有序推进。年初以来，地产风险持续压制银行股估值表现，目前银行板块主动管理型持仓比例和整体估值水平均处于历史底部水平，充分反映了市场的极度悲观预期。8月以来，针对房地产的风险，政策持续宽松，此次监管再次释放积极信号，向市场定调“房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转”，有利于修正市场对银行的悲观判断和提振市场情绪，带动板 块估值修复。2）9月LPR报价不变，操作符合市场预期。9月20日，全国银行间 同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.65%，5年期以上品种报4.30%，均与上次相同。9月LPR报价不变，基本符合市场预期，为后续操作预留政策空间。展望4季度，降低融资成本仍然是货币政策的核心目标之一，且近期银行纷纷下调存款利率，意味着银行的负债成本有所降低，为年内LPR的进一步调降打开空间。尤其考虑到目前地产基本面仍在探底阶段，不排除年内LPR报价持续下 调的可能。重要公司公告：常熟银行可转债完成发行，苏农银行董监高增持公司股 份，兰州银行发布稳定股价方案；下周关注：周五国家统计局公布9月PMI数据。 上周银行板块继续随大盘小幅调整。（1）最近一周申万银行指数下跌0.09%，同期沪深300指数下跌1.95%，银行板块跑赢沪深300指数1.86%，在31个申万一级行业中排名第6；（2）细分板块中，大行和农商行表现较好，分别上涨1.33%/1.08%，股份行下跌0.85%，城商行上涨0.29%；（3）个股方面，涨幅靠前的是长沙银行（3.60%）、常熟银行（3.31%）和渝农商行（2.54%），跌幅靠前的是浙商银行（-3.22%）、兰州银行（-2.84%）和平安银行（-2.15%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.51倍，沪深300成分股为1.35倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的0.4%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 上周货币市场资金利率有所分化。上周DR001利率上行16.1bp至1.5%，DR007 下行5.4bp至1.6%，隔夜SHIBOR利率上行17.1BP至1.47%上周央行公开市场共有逆回购投放1000亿元，逆回购到期80亿元，国库定存1个月到期规模为400亿 元，周内公开市场累计净投放资金为520亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币 （CFETS）收于7.13，较前一周末上行1132点；美元兑离岸人民币收于7.14，较前一周末上行1400点；离岸/人民币价差下降2681点至-87点。 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 存款挂牌利率下调，政策预期向好：—— 2022-09-18 银行业周观点信贷表现边际修复，稳增长政策持续发 2022-09-12 力：——银行业周观点中报盈利稳健，期待估值切换行情：—— 2022-09-04 银行业周观点 投资建议与投资标的 8月中下旬以来，政策性降息、稳增长接续政策陆续落地，宏观和信贷数据边际有所好转。目前板块估值仍处于历史底部（截至9月23日，银行板块静态PB估值为0.51x），市场对于未来经济增长和银行资产质量的悲观预期充分反映。展望后续，随着疫情影响的减弱以及一系列稳增长、稳地产政策的持续发力，市场对经济和银行的负面预期有望得到改善，利好银行估值的修复，我们继续看好板块的投资机会，维持行业“看好”评级。 建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)为代表的区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告5 1.3下周关注5 2.行情、估值、大宗交易回顾6 2.1行情走势6 2.2估值变动8 2.3大宗交易8 3.利率与汇率走势8 3.1利率走势8 3.2汇率走势9 4.投资建议：低估值安全边际仍在，继续看好配置价值10 5.风险提示10 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）6 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势6 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）6 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况8 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）9 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%）9 图7：上周公开市场操作实现净投放资金520亿元9 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差10 表1：下周关注事件提醒5 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）6 表3：上周银行板块大宗交易情况8 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 银保监会释放积极信号，房地产金融化泡沫化已实质扭转；来源：财联社；时间： 2022/9/23 【主要内容】9月23日，银保监会相关部门负责人介绍第五次全国金融工作会议要求的防范化解相关风险工作进展时表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。坚持“房住不炒”定位，围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标，持续完善房地产金融管理长效机制。合理满足房地产市场融资需求，稳妥处置恒大等部分头部房企风险。地方政府隐性债务风险得到稳妥处置。增量风险已基本控制，存量风险化解正有序推进。 【简评】房地产风险缓释，有望缓解板块悲观预期，提振市场情绪。年初以来，地产风险持续压制银行股估值表现，目前银行板块主动管理型持仓比例和整体估值水平均处于历史底部水平，充分反映了市场的极度悲观预期。8月以来，针对房地产的风险，政策持续宽松，此次监管再次释放积极信号，向市场定调“房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转”，有利于修正市场对银行的悲观判断和提振市场情绪，带动板块估值修复。 大中型企业债务风险已得到稳妥化解，不良处置力度提升，未来增量信用风险可控。此外，针对部分大户风险问题，此次银保监会表示目前包括渤海钢铁、海航集团、东北特钢、北大方正等一批债务金额巨大、涉及面广的大型企业债务风险事件得到平稳处置。截至今年8月末，市场化法 治化债转股落地金额约2万亿元。另一方面，今年行业继续保持较大的不良风险处置力度，2017 年至2022年7月末累计处置不良资产13.5万亿元，超过之前12年处置额总和。截至8月末，银行业金融机构不良贷款余额3.8万亿元，不良贷款率1.80%，同比下降10BP。虽然目前经济仍存在较大的不确定性，但得益于过去几年不良处置力度的提升，行业存量包袱出清，预计随着未来政策的持续发力和疫情影响的减弱，行业的经营压力有望进一步得到缓释，预计整体信用风险可控。 9月LPR报价不变；来源：央行；时间：2022/9/20 【主要内容】2022年9月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报 3.65%，5年期以上品种报4.30%，均与上次相同。 【简评】操作符合市场预期，报价不变为后续操作预留政策空间。我们认为本次长短期LPR报价均与上个月持平符合市场的普遍预期。一方面，LPR利率与MLF挂钩，本月MLF缩量平价续作，LPR报价的定价基础没有发生变化。另一方面，8月政策性降息超预期落地后，信贷结构边际有所改善，目前整体处于政策效果的观察期，连续下调LPR的动力不强。 稳增长政策持续发力，未来LPR仍有下调空间。9月LPR报价不变，实际也为后续操作预留政策空间。展望4季度，降低融资成本仍然是货币政策的核心目标之一，且近期银行纷纷下调存款利率，意味着银行的负债成本有所降低，为年内LPR的进一步调降打开空间。尤其考虑到目前地产基本面仍在探底阶段，不排除年内LPR报价持续下调的可能。 1.2重要公司公告 常熟银行披露可转债发行结果—时间：2022/9/20 9月20日晚，常熟银行披露了可转债发行结果，60亿元的发行规模中，向常熟银行原股东优先配 售40.09亿元，占本次发行总量66.82%；由网上向一般社会公众投资者发行19.91亿元，占本次发行总量的33.18%。 苏农银行总监高增持公司股份—时间：2022/9/21 9月20日苏农银行发布公告称，截至2022年9月19日，该行董事长徐晓军及部分董事、监事通过上海证券交易所交易系统以集中竞价的方式累计增持公司股份26.55万股，累计增持金额 140.17万元，占此前已披露增持股份计划金额下限的70.09%。 兰州银行发布稳定股价方案—时间：2022/9/23 9月23日，兰州银行公布稳定股价方案，拟采取主要股东、现任董事、现任高级管理人员增持公 司股票的方式履行稳定股价义务，合计拟增持股份金额2745.1万元。 青岛银行完成赎回约85亿元非累积永续境外优先股—时间：2022/9/21 9月21日，青岛银行在港交所发布公告，该行已于9月19日赎回全部境外12.03亿美元(折合约84.785亿人民币)股息率为5.50%非累积永续境外优先股，相关的款项已由该行境外优先股财务代理机构纽约梅隆银行伦敦分行于9月20日完成支付。 南京银行获准发行不超过200亿元金融债券—时间：2022/9/23 9月23日，南京银行发布公告称，公司收到《中国银保监会江苏监管局关于南京银行发行无固定期限资本债券的批复》（苏银保监复﹝2022﹞256号）和《中国人民银行准予行政许可决定书》 （银许准予决字﹝2022﹞第149号），同意公司发行不超过200亿元人民币的无固定期限资本债券；中国人民银行同意公司在全国银行间市场及境外市场发行金融债券，2022年金融债券新增余额不应超过470亿元，年末金融债券余额不超过1025亿元。 张家港行获准发行金融债券—时间：2022/9/22 张家港行9月22日公告，公司已收到中国人民银行关于同意公司发行金融债券的准予行政许可决定书。根据中国人民银行《准予行政许可决定书》，同意公司在全国银行间市场及境外市场发行金融债券，2022年金融债券新增余额不应超过10亿元，年末金融债券余额不超过75亿元。行政 许可有效期为2022年9月20日至2022年12月31日，在有效期内可自主选择分期发行时间。 1.3下周关注 表1：下周关注事件提醒 周一 2022/9/26 周二 2022/9/27 周三 2022/9/28 周四 2022/9/29 周五 2022/9/30 国家统计局发布8月工业企业利润数据。 日本央行公布9月货币政策会议纪要。 国家统计局公布9月官方制造业PMI数据。 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 2.行情、估值、大宗交易回顾 2.1行情走势 上周银行板块继续随大盘小幅调整。（1）最近一周申万银行指