全钒液流电池兼顾全周期成本与安全，有望在储能领域快速增长

全钒液流电池兼顾全周期成本与安全，有望在储能领域快速增长 环保及公用事业 证券研究报告/行业周报 2022年9月25日 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 苏文电能 45.76 2.15 2.69 3.56 4.64 21.32 16.99 12.87 9.85 0.39 买入 申菱环境 39.13 0.58 0.96 1.43 2.01 66.93 40.60 27.43 19.51 1.28 买入 芯能科技 13.15 0.22 0.43 0.59 0.82 59.77 30.53 22.14 16.12 0.42 买入 安科瑞 24.26 0.79 1.06 1.42 1.89 30.63 22.87 17.12 12.82 0.87 买入 路德环境 24.69 0.82 0.95 1.45 2.19 30.19 25.92 17.05 11.27 1.00 买入 华能国际 8.04 -0.65 0.25 0.65 0.78 -12.30 31.79 12.42 10.35 0.96 买入 中闽能源 6.09 0.34 0.48 0.60 0.67 17.65 12.74 10.09 9.03 0.16 买入 中国核电 6.05 0.43 0.56 0.62 0.67 14.19 10.75 9.77 9.01 0.34 买入 福能股份 11.47 0.65 1.23 1.39 1.55 17.68 9.33 8.24 7.39 0.38 买入 国电电力 4.17 -0.10 0.31 0.41 0.50 -40.30 13.56 10.28 8.31 0.31 买入 同力日升 37.06 0.90 1.29 2.17 3.03 41.32 28.63 17.06 12.24 1.20 买入 华能水电 7.13 0.32 0.40 0.44 0.49 21.99 17.62 16.17 14.56 1.85 买入 三峡能源 5.62 0.20 0.29 0.36 0.43 28.51 19.06 15.63 13.13 0.44 买入 备注：股价取自2022年9月23日数据。 投资要点 专题研究1：全钒液流电池是以金属钒离子为活性物质的液态氧化还原可再生电池。钒 液流电池容量与输出功率相对独立，电池容量取决于钒电解液容积与电解质浓度，输 出功率取决于电堆大小；充放电时仅有钒价态变化，没有物相变化，可深度放电，电池寿命长；无毒副产物产生，环境友好，安全性高，能量效率高；系统处于关闭模式时，储罐中电解液无自放电现象；热待机状态时响应速度快，可实现瞬间充电；钒电解质溶液意外混溶后，回收、再生处理容易，相比Zn-Br、Fe-Cr等其他液流电池，避免了不同离子交叉影响的问题。虽然当前初始建设成本较高，但由于充放电次数的优势，其全周期下运行成本优于锂离子电池。 专题研究2：农业农村部关于豆粕减量替代倡议，在全行业深入实施豆粕减量替代行 动，加力推广低蛋白日粮技术，加快推进替代资源开发利用。白酒糟生物发酵饲料为 集营养与功能为一体的功能型饲料，其中粗蛋白、粗脂肪、酸溶蛋白等营养成分含量丰富，可以替代部分豆粕、玉米；酵母源蛋白、β—葡聚糖、甘露寡糖、核苷酸、活性肽、有益菌、类消化酶等功能性成分可以减少抗生素使用，符合节粮健康养殖理念，助力推动养殖业实现更高质量发展，符合本次农业农村部部署全面推进豆粕减量替代行动的政策导向。豆粕、玉米减量替代的倡议，将有利于食品饮料糟渣生物饲料化应用业务的发展。 行情回顾：本周，公用事业板块指数下跌0.22%，跑赢沪深300指数1.73%。环保板 块指数下跌0.89%，跑赢沪深300指数1.06%。环保行业细分子行业中，节能与能源清洁利用板块涨幅较大。公用行业细分子行业中，燃气板块涨幅较大。 行业信息：关于大力推进科技研发，开展“绿氢”制备科技专项支持。一是国家能源局会同科技部联合印发《“十四五”能源领域科技创新规划》，围绕高效氢气制备、储 运等全产业链环节，研究部署“十四五”期间拟重点开展的技术创新任务，并制定各项任务的技术路线图。二是国家能源局积极配合有关部门推动氢能和燃料电池标准体系建设，指导全国氢能标准化技术委员会、全国燃料电池及液流电池标准化技术委员会等制修订氢能领域国家技术标准超百项，涵盖氢安全、制氢技术、氢储运、加氢站、燃料电池汽车和氢能质量等方面，初步形成氢能标准支撑体系。 投资建议： 公用电力：四川限电事件引发广泛关注，当前我国虽大力推进新能源建设，但新 能源出力波动性问题使得高峰、尖峰时段电力供应仍偏紧张。通威股份以1.94元 /W价格力压亿晶、隆基预中标华润电力3GW组件大单，或可视为组件全面降价的预热，届时光伏运营商将从开工规模和项目造价两方面受益。建议关注：1）火电转型标的国电电力、中国电力、内蒙华电、华电国际，近期多地用电负荷创历 评级：增持（维持） 分析师：汪磊 执业证书编号：S0740521070002电话：021-20315185 Email：wanglei01@r.qlzq.com.cn 上市公司数 191 行业总市值(亿元) 33336.10 行业流通市值(亿元) 12262.11 基本状况 行业-市场走势对比 相关报告 史记录，火电作为发电主力和灵活性资源的价值再次得到强调，同时半年报多家企业火电经营情况已有环比改善，盈利拐点可期；2）海风运营商三峡能源、中闽能源、福能股份，海上风电2021年末至今造价成本不断下探，行业持续高景气度。 环保：龙头企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注布局锂电池回收的旺能环境、推动重力储能商业化示范项目落地的中国天楹。废弃物资源化带来市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境。2022H1火电投资明明显提速，火电灵活性改造业务、火电环保配套业务和锅炉等装备有望放量，建议关注青达环保、华光环能。 新型电力系统：限电事件将使企业加装分布式光伏、加强能耗管理的意愿再次加强，建议关注稀缺纯分布式光伏运营标的芯能科技，配电网工程建设和运维的苏文电能，企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。山东发布政策要求将 配储作为市场化项目并网最优先条件，竞争性配臵下新能源项目配储比例有望继续提升，建议关注通过收购进入新能源电站及储能领域、具备储能核心部件自主技术能力的同力日升，和工业温控专家、储能热管理大有可为的标的申菱环境。 风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的 公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 1.专题研究1：全钒液流电池技术及其前景应用.-5- 2.专题研究2：豆粕减量替代对生物发酵行业的影响..........................................-8- 3.行情回顾.........................................................................................................-10- 4.上市公司动态..................................................................................................-14- 5.行业动态.........................................................................................................-16- 6.碳中和动态跟踪..............................................................................................-18- 6.1.国内碳市场行情...........................................................................................-18- 6.2.国际碳市场行情...........................................................................................-19- 6.投资组合及建议..............................................................................................-20- 风险提示............................................................................................................-20- 图表目录 图表1：全钒液流电池结构示意.-5- 图表2：典型储能形式的技术特征与应用适合性................................................-5- 图表3：3种长时间储能技术的特性比较............................................................-6- 图表4：不同储能系统初次建设成本对比（元/千瓦时）....................................-6- 图表5：近�年国家级液流电池相关政策文件....................................................-7- 图表6：2019-2022年钒液流电池项目情况........................................................-8-图表7：2011、2022年第39周豆粕价格（单位：元/吨）................................-9-图表8：猪饲料成本结构占比情况......................................................................-9- 图表9：饲料价格走势（单位：元/吨）..............................................................-9- 图表10：生猪价格历史走势对比（单位：元/千克）..........................................-9- 图表11：各行业周涨跌幅情况.........................................................................-10- 图表12：环保行业细分板块周涨跌幅情况.......................................................-11- 图表13：公用行业细分板块周涨跌幅情况.......................................................-11- 图表14：环保行业周涨幅前�个股..................................................................-11- 图表15：环保行业周跌幅前�个股..................................................................-11- 图表16：公用行业周涨幅前�个股..................................................................-1