环保与公用事业202209第4期：多省外应急购电成本由工商业用户分摊，成本传导机制逐渐明确

证券研究报告|2022年09月25日 核心观点行业研究·行业投资策略 市场回顾：本周沪深300指数下跌1.95%，公用事业指数下跌0.22%，环保指数下跌0.89%，周相对收益率分别为1.73%和1.06%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第8和第13名。分板块看，环保板块下跌0.89%；电力板块子板块中，火电下跌1.05%；水电下跌0.36%，新能源发电下跌0.62%；水务板块下跌0.64%；燃气板块上涨2.92%。 重要事件：国家能源局：截至8月底，全国发电装机容量约24.7亿千瓦，同比增长8.0%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长16.6%；太阳能发电装机容量约3.5亿千瓦，同比增长27.2%。 专题研究：四川7月、8月火电平均交易电价为522、718元/MWh，较四川省煤电基准价401.2元/MWh分别上浮达30%、79%，主要原因是四川水电装机占比高达80%，且三季度来水情况较差，导致四川电网外购现货交易电量和电价均大幅提升。应急跨省购电费用，原则上按当月全体工商业用户实际用电量分摊，与当月工商业电费同步发行回收。政策明确规定工商业用户为应急跨省购电费用分摊主体，电力企业暂无需承担该项费用。 投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电力；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；分布式光伏运营商芯能科技。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021A 2022E 2021A 2022E 000883.SZ湖北能源 买入 4.59 302 0.36 0.44 12.8 10.4 600995.SH文山电力 买入 16.05 412 0.03 0.26 487.8 61.7 601985.SH中国核电 买入 6.05 1,140 0.46 0.63 13.2 9.6 600905.SH三峡能源 买入 5.62 1,608 0.20 0.31 28.5 18.1 001289.SZ龙源电力 买入 18.38 1,541 0.77 0.86 26.3 24.5 600011.SH华能国际 买入 8.04 1,262 -0.65 0.55 -12.3 14.6 0836.HK华润电力 买入 13.54 651 0.33 0.33 41.0 41.0 2380.HK中国电力 买入 3.70 401 -0.09 0.28 -43.2 13.2 603105.SH芯能科技 买入 13.15 65.75 0.22 0.43 68.9 35.2 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 公用事业 超配·维持评级 证券分析师：黄秀杰021-61761029 huangxiujie@guosen.com.cn S0980521060002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《环保与公用事业202209第3期-8月全社会用电量增长10.7%，发电量增长9.9%，部分公司绿电收益分析》——2022-09-18 《环保与公用事业行业2022年中报回顾-新能源发电持续高增， 火电盈利环比改善》——2022-09-14 《环保与公用事业行业2022年中报回顾-新能源发电持续高增， 火电盈利环比改善》——2022-09-14 《环保与公用事业202209第2期-火电板块本周上涨10.8%，海 外电力资产获市场关注》——2022-09-13 《环保公用2022年9月投资策略-细分板块半年报喜忧参半，云 南澜沧江、湖北清江汉江站点水情监测》——2022-09-04 环保与公用事业202209第4期 多省外应急购电成本由工商业用户分摊，成本传导机制逐渐明确 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 一、专题研究与核心观点5 （一）异动点评5 （二）重要政策及事件5 （三）专题研究——关注安徽用电成本传导机制和四川缺电导致电价上涨5 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理7 二、板块表现7 （一）板块表现8 （二）本周个股表现8 1、环保行业8 2、电力行业9 3、水务行业11 4、燃气行业11 5、电力服务12 三、行业重点数据一览12 （一）电力行业12 （二）碳交易市场18 （三）煤炭价格20 （四）天然气行业20 四、行业动态与公司公告21 （一）行业动态21 （二）公司公告23 五、板块上市公司定增进展25 六、本周大宗交易情况26 七、风险提示27 公司盈利预测27 免责声明28 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：四川火电交易均价（元/MWh）6 图2：8月各省输出电量（亿千瓦时）6 图3：各省火电7月8月利用小时数6 图4：安徽省输入输出电量情况（亿千瓦时）7 图5：申万一级行业涨跌幅情况8 图6：公用事业细分子版块涨跌情况8 图7：A股环保行业各公司表现9 图8：H股环保行业各公司表现9 图9：A股火电行业各公司表现9 图10：A股水电行业各公司表现10 图11：A股新能源发电行业各公司表现10 图12：H股电力行业各公司表现10 图13：A股水务行业各公司表现11 图14：H股水务行业各公司表现11 图15：A股燃气行业各公司表现12 图16：H股燃气行业各公司表现12 图17：A股电力工程行业各公司表现12 图18：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图19：1-8月份发电量分类占比13 图20：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图21：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图22：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图23：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图24：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图25：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）14 图26：8月份用电量分类占比14 图27：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)14 图28：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)14 图29：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)15 图30：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)15 图31：省内交易电量情况16 图32：省间交易电量情况16 图33：全部发电设备容量情况（单位：亿千瓦）16 图34：火电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）16 图35：水电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图36：核电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图37：风电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：太阳能发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图39：火电发电设备平均利用小时17 图40：水电发电设备平均利用小时17 图41：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）18 图42：水电电源投资基本完成额（单位：亿元）18 图43：核电电源投资基本完成额（单位：亿元）18 图44：风电电源投资基本完成额（单位：亿元）18 图45：全国碳市场价格走势图（单位：元/吨）19 图46：全国碳市场交易额度（单位：万元）19 图47：欧洲气候交易所碳配额期货（万吨CO2e）19 图48：欧洲气候交易所碳配额现货（万吨CO2e）19 图49：欧洲气候交易所碳排放配额期货历史交易价格20 图50：环渤海动力煤平均价格指数20 图51：郑商所动煤期货主力合约收盘价(元/吨)20 图52：LNG价格显著下调后回升（元/吨）20 图53：LNG价格（元/吨）20 表1：各地交易所碳排放配额成交数据（9.19-9.23）19 表2：板块上市公司定增进展25 表3：本周大宗交易情况26 附表：公司盈利预测及估值27 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数下跌1.95%，公用事业指数下跌0.22%，环保指数下跌0.89%，周相对收益率分别为1.73%和1.06%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第8和第13名。 分板块看，环保板块下跌0.89%；电力板块子板块中，火电下跌1.05%；水电下跌0.36%，新能源发电下跌0.62%；水务板块下跌0.64%；燃气板块上涨2.92%。本周同兴环保上涨61.01%，公司拟与中国科学技术大学共同建立中国科大-同兴环保储能电池材料及器件联合实验室，开展锂离子电池、钠离子电池等储能电池电极材料相关的技术研究。 （二）重要政策及事件 1、国家能源局：1-8月份全国发电装机容量同比增长8.0%,全国发电设备累计平均利用小时数比上年同期减少67小时。 9月21日，国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据。截至8月底，全国 发电装机容量约24.7亿千瓦，同比增长8.0%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长16.6%；太阳能发电装机容量约3.5亿千瓦，同比增长27.2%。1-8月份，全国发电设备累计平均利用2499小时，比上年同期减少67小时。其中， 火电2930小时，比上年同期减少64小时；核电4995小时，比上年同期减少224 小时；风电1460小时，比上年同期减少40小时。1-8月份，全国主要发电企业 电源工程完成投资3209亿元，同比增长18.7%。其中，太阳能发电1025亿元，同比增长323.8%。电网工程完成投资2667亿元，同比增长10.7%。 2、安徽：绿电用户承担新增损益分摊费用；应急跨省购电产生的损益由全体工商业用户承担。 日前华东能监局、安徽省能源局发布《安徽省绿色电力交易试点规则》。参与绿电交易的电力用户、售电公司,其购电价格由绿电交易价格、输配电价、辅助服务费用、政府性基金及附加等构成。其中,输配电价、政府性基金及附加按政府有关规定执行。参与绿电交易的电力用户应公平承担为保障居民、农业等优购用户电价稳定产生的新增损益分摊费用。 9月22日，安徽省发改委、安徽省能源局发布关于应急跨省购电费用分摊有关事项的通知。其中提出，在极端高温严寒天气以及突发性自然灾害时期，为保障居民、农业、工商业电力供应，确需从省外应急购电的，产生的损益由全体工商业用户承担。 （三）专题研究——关注安徽用电成本传导机制和四川缺电导致电价上涨 四川：火电交易电价大幅提升 四川7月、8月火电平均交易电价为522、718元/MWh，较四川省煤电基准价401.2元/MWh分别上浮达30%、79%，主要原因是四川水电装机占比高达80%，且三季度来水情况较差，导致四川电网外购现货交易电量和电价均大幅提升。 外购电主要来自于山西、安徽、陕西等火电大省，输出电量大幅增加，或受益跨 省现货交易电价大幅提升。 外购电主要来自于山西、安徽、陕西等火电大省，输出电量大幅增加，或受益跨省现货交易电价大幅提升。三地主要火电上市公司有晋控电力、通宝能源、皖能电力。 8月四川省输入电量54亿千瓦时，火电占大多数；8月四川省火电发电量94亿千瓦时；1-6月四川省内火电交易均价伟490元/MWh；据此推算外购火电交易价格预计为1118元/MW。 图1：四川火电交易均价（元/MWh）图2：8月各省输出电量（亿千瓦时） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图3：各省火电7月8月利用小时数 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 安徽：火电交易电价大幅提升 9月21日，