医疗行业周报：企业基本面持续恢复，低估值孕育后期大空间
行业观点 近期板块股价表现持续弱势，部分前期表现较强的头部板块和企业出现突然的、幅度较大的快速调整，我们认为上述现象更多是出于市场和资金面原因而非基本面原因。从基本面看，近期医疗板块经营不断改善，预计三季报将呈现温和恢复态势，且预计四季度和明年上半年将进一步加速恢复。考虑估值切换和经营改善，我们认为当前医疗板块标的布局价值突出。 随着口腔种植价格治理、冠脉支架期满后接续采购等事件落地，未来市场对医保控费的措施预期有望趋于稳定，对企业增长确定性的信心有望回升，医疗板块政策预期底已经确立。市场对创新医疗器械板块关注度存在上升可能，建议关注赛道领先优质品种。 医疗器械：8月出口数据出现波动，关注创新器械估值修复机会。近期支持创新的政策文件频频发布，未来板块创新企业整体估值有望得到修复，未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。建议重点关注未来业绩增长确定性较强的器械公司。 消费医疗：看好头部企业业绩恢复，行业产品端不断更新换代。医美板块：李佳琦复播带动美妆新热潮，看好医美护肤品赛道发展。中药板块：政策端持续释放积极信号，鼓励中医药行业发展。消费医疗器械：关注离焦镜产品暑期放量及产品技术更新迭代，卡尔蔡司的光环小乐圆镜片，开启了近视管理的新纪元。 医疗服务：种植牙集采落地，爱尔眼科增发持续推进。9月23日，四川省医保局发布了2022年四川省口腔种植体系统省际联盟集中带量采购公告，明确了集采范围和相关流程规定。目前我国种植牙渗透率仍处于较低水平，专项治理开展后有望快速提升。9月23日，爱尔眼科发布增发实施方案公告，此次定增募资总额约35.36亿元，发行股数约为1.33亿股，发行价格为26.49元/股。 生物制品：血制品行业新批浆站持续兑现，关注流感疫苗接种情况。9月22日，长春高新EG017片获批临床，公司女性健康领域管线持续深化。9月23日，天坛生物公告兰州血制全资设立金塔、静宁和古浪等单采血浆站。百克生物发布股权激励，彰显未来增长信心。流感疫苗逐步进入接种窗口期，建议关注动销情况。 投资建议与重点公司 结合前期报告分析，中报落地后，医疗板块企业业绩低已经确立，Q3\Q4乃至2023年企业业绩增速有望恢复；同时市场对于板块政策和控费措施预期趋于稳定。考虑医药医疗板块整体仓位和估值同样处于历史低位，医疗板块有望在政策预期、业绩、仓位、估值方面全面见底回升，值得重点把握。 配臵风格上，相比于18-21年的强成长、赛道投资、估值扩张、自上而下的投资风格，建议转向自下而上、估值增速性价比高、业绩成长确定性较强的标的，这也是医药板块增量资金最可能率先进入的领域。 建议重点关注生长激素、医疗服务、医美、医疗器械、中药等细分优质赛道以及相关行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、华东医药、华润三九等。 风险提示 疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险；新冠病毒变异带来疫情防控难度加大。 近期板块表现持续弱势，部分前期表现较强的头部板块和企业出现突然的、幅度较大的快速调整，我们认为上述现象更多是出于市场和资金面原因而非基本面原因。从基本面看，近期医疗板块经营不断改善，预计三季报将呈现温和恢复态势，且预计四季度和明年上半年将进一步加速恢复。考虑估值切换和经营改善，我们认为当前医疗板块标的布局价值突出。 随着口腔种植价格治理、冠脉支架期满后接续采购等事件落地，未来市场对医保控费的措施预期有望趋于稳定，对企业增长确定性的信心有望回升，医疗板块政策预期底已经确立。市场对创新医疗器械板块关注度存在上升可能，建议关注赛道领先优质品种。 未来医疗板块有望在政策预期、业绩、仓位、估值方面全面见底回升，值得重点把握。配臵风格上，相比于18-21年的强成长、赛道投资、估值扩张、自上而下的投资风格，建议转向自下而上、估值增速性价比高、业绩成长确定性较强的标的，这也是医药板块增量资金最可能率先进入的领域。 医疗器械：8月出口数据出现波动，关注创新器械估值修复机会 2022年9月19日-9月23日，纳入我们统计的部分A股医疗器械板块整体下跌-8.23%，上涨个股前五名分别为迈普医学（8.4%）、药康生物（1.7%）、新华医疗（1.4%）、维力医疗（0.9%）、凯普生物（0.8%），下跌个股前五分别为爱美客（-15.6%）、海泰新光（-15.3%）、迈瑞医疗（-14.2%）、伟思医疗（-10.9%）、明德生物（-10.6%）。 图表1：医疗器械板块个股涨跌幅Top5 8月医疗仪器及器械出口数据出现一定波动。根据海关总署公布的数据，8月中国医疗仪器及器械出口金额达到16.96亿美元，同比下滑5.7%。在国内器械企业持续推进海外市场产品注册及推广的背景下，未来医疗器械出口金额有望重新回到高增长轨道。 图表2：医疗仪器及器械出口金额（亿美元）及增速 创新支持政策频出，器械行业有望持续良性发展。从7月北京市医保局决定试行CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法，到8月医保局明确支持创新器械在集采外的市场空间发展，近期支持创新的政策文件频频发布，未来板块创新企业整体估值有望得到修复。 未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。创新医疗器械生产供应及终端医院需求已开始逐步恢复，下半年可择期术式将迎来手术量的反弹，医院对于设备的采购也将迎来高峰。 2022年集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来业绩与估值有望迎来双重修复。 当前板块整体估值已经进入历史低位，建议重点关注未来业绩增长确定性较强的器械公司。 消费医疗：行业景气度持续提升，看好头部企业业绩恢复 图表3：消费医疗板块涨跌幅情况 医美板块：李佳琦复播带动美妆新热潮，看好医美护肤品赛道发展 9月20日（周二）晚上7点李佳琦时隔三个月回归直播间，直播结束时，观看量已破六千万。本次复播李佳琦直播间推荐商品包括华熙生物品牌夸迪等。从整体来看，今年7-8月消费板块恢复较为缓慢，叠加后续921抖音好物节、双十一等活动，有望刺激美妆消费行业回暖，带动医美美妆公司业绩发展。华熙生物品牌建设战略初显成效，打造润百颜、夸迪、BM肌活、米蓓尔四大品牌，随着用户基础逐步稳固，未来成长天花板进一步打开。 中药板块：持续释放积极信号，鼓励中医药行业发展 9月21日，健康中国行动推进办、国家卫健委、国家中医药局办公室联合发布《健康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案》。《方案》指出，开展慢病中医药防治活动，在二级以上中医医院广泛开展脑中风、高血压、糖尿病等慢病门诊服务，支持与基层医疗卫生机构组建慢病防治联盟，构建“医院—社区—个人”慢病管理模式，对慢病患者进行全周期中医药健康管理。此外，《方案》也指出要开展中医治未病干预方案推广活动。近年来，国家持续释放积极信号，支持鼓励中医药行业。我们看好相关龙头公司业绩稳健发展。 消费医疗器械：关注离焦镜产品暑期放量及产品技术更新迭代 离焦镜基于其性价比优势在新兴市场快速放量。近年来，眼科医疗器械企业、眼科医疗服务企业及传统眼镜制造企业纷纷布局离焦镜领域。爱博医疗的普诺瞳仿生复眼多焦点离焦镜在全国范围内全面推广中，同时，国外品牌产品也在不断的更新迭代中，探索更满足用眼需求的近视管理镜片。 卡尔蔡司的光环小乐圆镜片，开启了近视管理的新纪元。根据卡尔蔡司（中国）官网，蔡司的小乐圆镜片设计受角膜塑形镜视觉信号的启发，采用C.A.R.E.（同心环带微柱镜技术）技术径向周期性的环带微柱镜经过精密计算，以同心圆形式分部在镜片上，实现从点到线的延展，为全视野提供动态光信号刺激。公司积极推进离焦镜产品，有助于完善公司在镜片的一体化布局，不断提高公司的综合竞争力。 医疗服务：疫情影响逐步消退，关注暑期业绩窗口 9月23日，四川省医保局发布了2022年四川省口腔种植体系统省际联盟集中带量采购公告，明确了集采范围和相关流程规定。本次口腔种植体系统集中带量采购产品以种植体、修复基台、配件包各1件组成种植体产品系统，并根据种植体材质，分为四级纯钛种植体产品系统和钛合金种植体产品系统共两个产品系统类别。联盟地区所有开展口腔种植牙服务的公立医疗机构均应参加，医保定点民营医疗机构按照定点协议管理的要求参加，鼓励其他医疗机构主动参与。 目前我国种植牙渗透率仍处于较低水平，专项治理开展后有望快速提升，同时还进一步将拉动牙周科、牙体牙髓科等种植相关科室业务体量，满足患者大量的隐藏口腔医疗需求。除此之外，未来优秀的口腔医疗服务机构也可以通过打造改善型需求定价项目形成新的增长点。 9月23日，爱尔眼科发布增发实施方案公告，此次定增募资总额约35.36亿元，发行股数约为1.33亿股，发行价格为26.49元/股。9月16日，爱尔眼科与湖南省科学技术厅共同签署合作协议，双方将共同出资设立湖南省自然科学基金企业（爱尔眼科医院集团股份有限公司）联合基金（以下简称“企业联合基金”），重点围绕眼科领域，引导和整合社会资源，联合推进眼健康行业基础研究和技术创新，共同推动眼科医疗事业创新发 生物制品：血制品行业新批浆站持续兑现，关注流感疫苗接种情况 长春高新EG017片获批临床，女性健康领域管线持续深化。9月22日，长春高新公告子公司金赛药业申请的EG017片的药物临床试验获得批准。 该产品为选择性雄激素受体调节剂，适应症为绝经后雄激素受体阳性、雌激素受体阳性和人表皮生长因子受体-2阴性晚期乳腺癌。此前，公司研发管线中适应症为女性干眼症的EG017软膏也已获批临床，女性健康领域产品管线研发有序推进。 血制品行业新批浆站持续兑现，天坛生物浆站持续突破。9月23日，天坛生物公告兰州血制全资设立金塔、静宁和古浪等单采血浆站。截至2022年半年报，公司在营单血采浆站数量达58家，上半年实现采浆量1015吨，浆站数量与采浆规模处于行业头部水平，未来有望持续提升。 百克生物发布股权激励，彰显未来增长信心。9月23日，百克生物发布2022年限制性股票激励计划(草案)，拟向108位董事、高管、核心技术人员等授予限制性股票数量总计320万股，约占公司股本总额的0.78%。激励计划授予的限制性股票授予价格为28.80元/股，业绩考核年度为2023-2025年，公司层面的业绩考核指标为各年度的营业收入和扣非后净利润，考核目标分别为17亿元、23亿元、29.5亿元和3.5亿元、5.7亿元、8亿元。此次限制性股票激励计划的预计摊销总费用为8271万元，2022-2025年分别为712、4271、2213和1076万元。此次股权激励有望充分调动员工工作积极性，助力公司未来产品管线的持续推进和快速放量。 流感疫苗逐步进入接种窗口期，关注动销增长情况。根据国家流感中心第37周数据显示，南方省份流感活动总体呈下降趋势，北方省份流感病毒检测阳性率有所下降。南方省份哨点医院报告的ILI%为3.4%，低于前一周水平（3.5%），高于2019-2020年同期水平（3.3%和3.3%），低于2021年同期水平（3.5%）。北方省份哨点医院报告的ILI%为2.4%，低于前一周水平（2.6%） ，高于2019-2021年同期水平（2.3%、2.0%和2.0%）。当前逐步进入流感高发季节，多个省份相继开展流感疫苗接种工作，建议关注后续华兰疫苗、金迪克、百克生物等头部流感疫苗公司的出货增长情况。 投资建议 结合前期报告分析，中报落地后，医疗板块企业业绩低已经确立，Q3\Q4乃至2023年企业业绩增速有望恢复；同时市场对于板块政策和控费措施预期趋于稳定。考虑医药医疗板块整体仓位和估值同样处于历史低位，医疗板块有望在政策预期、业绩、仓位、估值方面全面见底回升，值得重点把握。 配臵风格上，相比于18-21年的强成长、赛道投资、估值扩张、自上而下的投资风格，建议转向自下而上、估值增速性价比高、业绩成长确定性较强的标的，这也是医药板块增量资金最可能率先进入的领域。 建议重点关注生长激素、医疗服
