非银金融行业周观点：避险情绪显现，建议板块左侧布局以实现攻守平衡

看好（维持） 行业研究|行业周报非银行金融行业 国家/地区中国 避险情绪显现，建议板块左侧布局以实现攻守平衡 ——非银金融行业周观点 行业非银行金融行业 报告发布日期2022年09月25日 核心观点 流动性预期、市场情绪及风险偏好与降费政策预期共同压制板块短期表现，估值触及历史极底，建议左侧布局以实现攻守平衡。1）美联储持续放鹰致国内流动性预期承压。本周美联储连续第三次加息75bps个基点，致使联邦基金利率区间增至3.0- 3.25%，且今年年底的利率预测中值已达4.4%。同时美联储已表达出极强的降低通胀的决心，且不排除货币政策进一步收紧或收紧需要持续更长时间的可能性，受此影响，美元兑人民币汇率已经突破7.1并逼近20年高位，虽然干预人民币汇率有多重手段，并不一定通过收紧国内利率政策来实现，但这无疑使得国内流动性放宽预期短期承压明显。2）节前乃至会前市场情绪趋冷且风险偏好下行。国庆节前的资金面趋紧效应已经显现，而二十大会议前A股市场已经表现出明显的交投情绪下滑与资金避险需求，尤其表现出市场资金缺乏明确的配置方向，这从两市成交额趋势收缩且两融余额不断下滑可见一斑。3）国办降费意见持续发酵形成估值短期压制。虽然我们不断强调证券与基金费率市场化程度高，行政化压降的影响有限且难以一刀切或一蹴而就，但是在当下的市场情绪与风险偏好的影响下市场解读较为负面，表现为板块的集体超跌明显，并且板块短期内缺乏向上修复的催化因素。我们认为在降费实际落地之前，降费对板块整体估值压制的影响或将持续。在多重不确定性因素的影响下，板块的估值已经触达历史极底，部分标的错杀明显，建议左侧布局，以期实现“进可攻、退可守”。 8月保费延续低迷，关注开门红配置机遇。寿险8月边际未呈改善迹象，预计为费用激励的减少与继续率下滑导致，单月仅国寿实现1.1%的正增长；新车销售回暖带动车险较快增长，人保车险8月单月同比+9.2%，预计各地刺激汽车消费政策的出台将推动新车销量逐步恢复，经济环境修复利于COR改善，对财险品质仍较乐观。此外，国寿已发布23开门红产品鑫耀宏图，按惯例十一后正式启动，具有3年缴费、8年期满，匹配4.6%-5%结算利率的万能账户，顶额预定利率等特点。对最高演示利率的限制有望迎来停售潮，我们预计1Q23NBV增速能实现正增长，其中之前弱化开门红的险企由于低基数效应可能取得相对更高的增速，而开门红启动较早的险企也有望取得超预期成果。 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 陶圣禹021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 投资建议与投资标的 券商：中报业绩发布，2Q券商业绩改善显著，且向上拐点已经显现。考虑到下半年 基数较低，券商至暗时刻已过。板块估值仍处于底部（证券II中信指数位于近5年10分位），且具备市场流动性与政策面的双重基础，在众多低估值板块中弹性优势明显，赔率与性价比较高。建议左侧布局等待板块资金轮动机会，以博取后期修复补涨空间，自下而上优选三条主线：1）大公募主线困境反转，推荐广发证券(000776，买入)，建议关注长城证券(002939，未评级)；2）衍生品龙头+全面注册制催化，推荐中信证券(600030，增持)、中信建投(601066，增持)；3）享有管理层溢价的成长性中小券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注浙商证券 (601878，未评级)。 保险：后疫情时代的负债端恢复稳步推进，财险马太效应逐步强化，β机会逐步凸 显，维持看好评级。个股推荐中国平安(601318，买入)、友邦保险(01299，买入)， 建议关注中国人寿(601628，未评级)。 多元金融：A股推荐四川双马(000935，增持)及华铁应急(603300，买入)，建议关 降费不改券商中长期价值，关注财险景气 2022-09-19 注江苏租赁(600901，未评级)；美股首推富途控股(FUTU.O，买入)及老虎证券 上行配置机遇：——非银金融行业周观点 (TIGR.O，买入)；港股首推香港交易所(00388，增持)。 理性辩证看待降费影响，短期利空不改券 2022-09-17 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 商基金中长期价值：——关于降低制度性交易成本的解读 期货创新加速推进，关注板块低估值配置机遇：——非银金融行业周观点 2022-09-13 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.一周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据6 1.3.基金市场数据7 2.行业动态10 3.公司公告10 4.投资建议11 5.风险提示11 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/09/23）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额及环比6 图6：债券承销金额及环比7 图7：IPO过会情况7 图8：股票/混合/债券型基金AUM数量及占比7 图9：股票/混合/债券型基金AUM份额及占比8 图10：股票/混合/债券型基金AUM资产净值及占比8 图11：股票型基金净申购（认购）份额8 图12：混合型基金净申购（认购）份额8 图13：债券型基金净申购（认购）份额9 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额9 图15：股票型基金发行份额及只数（截至2022/09/24）9 图16：混合型基金发行份额及只数（截至2022/09/24）9 图17：债券型基金发行份额及只数（截至2022/09/24）9 表1：行业涨跌幅情况4 表2：A股券商股最新表现4 表3：A股保险股最新表现5 表4：A股多元金融股最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.一周数据回顾 1.1.行情数据 本周市场普遍下跌，沪深300下跌1.95%，创业板指下跌2.68%，券商指数下跌1.62%，保险指数下跌1.84%，上证指数下跌1.22%，上证50下跌1.8%，多元金融指数下跌1.35%。 表1：行业涨跌幅情况 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 (1.95%) (5.46%) (21.95%) 399006.SZ 创业板指 (2.68%) (10.37%) (30.66%) 801193.SI 券商指数 (1.62%) (8.05%) (28.89%) 801194.SI 保险指数 (1.84%) (1.82%) (14.62%) 000001.SH 上证指数 (1.22%) (3.55%) (15.15%) 000016.SH 上证50 (1.80%) (4.78%) (19.68%) 801191.SI 多元金融指数 (1.35%) (5.42%) (21.72%) 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/09/23） 券商指数保险指数 上证指数沪深300 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：A股券商股最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 601198.SH 东兴证券 8.20 5.8% 32.32 265.06 22.18 1.02 601881.SH 中国银河 9.68 4.3% 101.37 981.29 9.34 1.16 600390.SH 五矿资本 4.84 3.0% 44.98 217.71 8.49 0.53 000686.SZ 东北证券 6.82 2.6% 23.40 159.62 14.16 0.89 000783.SZ 长江证券 5.43 1.9% 55.30 300.28 16.84 1.03 601901.SH 方正证券 6.70 1.5% 82.32 551.55 28.39 1.30 000712.SZ 锦龙股份 13.37 1.4% 8.96 119.80 N/A 3.96 600061.SH 国投资本 6.20 1.0% 64.25 398.37 10.04 0.85 601211.SH 国泰君安 14.25 0.9% 89.07 1269.20 9.49 0.93 002736.SZ 国信证券 8.92 0.8% 96.12 857.43 10.05 1.15 数据来源：Wind，东方证券研究所 表3：A股保险股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 成交额（亿） A/H溢价率 A-PEV(21E) 600291.SH *ST西水 0.89 0.0% 0.00 N/A N/A 601319.SH 中国人保 5.03 (0.2%) 10.89 140.28% N/A 000627.SZ 天茂集团 3.25 (0.3%) 4.36 N/A N/A 601336.SH 新华保险 27.57 (0.5%) 7.25 94.41% 0.31 601628.SH 中国人寿 30.88 (0.6%) 20.20 228.27% 0.70 601318.SH 中国平安 43.02 (2.1%) 78.66 14.98% 0.48 601601.SH 中国太保 20.39 (2.3%) 14.26 48.83% 0.38 数据来源：Wind，东方证券研究所 表4：A股多元金融股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 600816.SH ST安信 4.65 1.8% 54.69 254.31 N/A N/A 000415.SZ 渤海租赁 2.19 0.0% 61.85 135.44 N/A 0.49 600901.SH 江苏租赁 5.05 (0.2%) 29.87 150.84 6.88 1.05 600705.SH 中航产融 3.15 (0.6%) 88.31 278.17 6.68 0.75 000987.SZ 越秀金控 5.96 (1.3%) 50.17 299.02 11.69 1.16 000666.SZ 经纬纺机 8.17 (1.3%) 7.04 57.53 9.30 0.60 000563.SZ 陕国投A 3.06 (1.6%) 39.64 121.30 15.99 0.96 002608.SZ 江苏国信 6.22 (1.7%) 37.78 235.00 N/A 0.80 002961.SZ 瑞达期货 13.98 (4.4%) 4.45 62.21 13.73 2.71 603093.SH 南华期货 9.04 (4.6%) 6.10 55.15 23.73 1.77 数据来源：Wind，东方证券研究所 表5：主要港美股最新表现 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 股本(亿) 总市值(亿) PE(TTM) PB(MRQ) 2588.HK 中银航空租赁 HKD 59.65 (0.9%) 6.94 413.98 N/A 1.07 HUIZ.O 慧择 USD 0.83 (1.9%) 10.37 0.43 N/A 0.74 1299.HK 友邦保险 HKD 69.05 (3.0%) 119.35 8240.99 29.08 2.56 3360.HK 远东宏信 HKD 5.61 (3.4%) 43