地产链或处于预期低谷，继续重点推荐TCO玻璃龙头

行情回顾 过去五个交易日（0919-0923）沪深300跌1.95%，建材（中信）跌4.87%，子板块中除陶瓷外均下跌，市场对地产链仍表现出信心不足。个股中，英洛华、公元股份、凯伦股份、海螺新材、南玻A涨幅居前。 上周30城地产销售面积实现同比正增长 0916-0922一周，30个大中城市商品房销售面积330.89万平方米，同比增长6.57%，达到了7月以来的最好水平。我们认为，上周地产链又出现了较大跌幅，反映出当前市场对地产链品种信心仍然较弱，可能原因包括：1）近日地产链家居龙头出现经销商“跑路”情况，对市场信心影响较大；2）进入9月以来30个大中城市商品房销售下行至较低水平，上周的反弹还需要验证持续性；3）部分国有房企龙头在近期股价上涨幅度较大情况下，上周出现股价回调，也对地产链建材行情产生一定影响。我们认为，总体看，地产链建材的板块性、持续性行情仍有赖于需求景气回升带动的基本面改善，随着地产政策持续发力，天气情况改善，以及基数下行，我们预计Q4地产链建材基本面有望逐步改善。另一方面，部分新能源、新材料相关品种短期受市场风格影响跌幅较大，但我们预计后续其成长逻辑有望持续兑现，估值下降后或也具备投资价值。 传统建材龙头估值具备性价比，新能源品种成长性有望持续兑现 1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，三棵树，豪美新材（与有色联合覆盖） 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0919-0923）沪深300跌1.95%，建材（中信）跌4.87%，子板块中除陶瓷外均下跌，市场对地产链仍表现出信心不足。个股中，英洛华（11.03%）、公元股份（9.62%）、凯伦股份（5.52%）、海螺新材（4.29%）、南玻A（3.58%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：金晶科技（-4.31%），山东药玻（-5.20%），鲁阳节能（-6.08%），蒙娜丽莎（-1.49%），东方雨虹（-8.87%），三棵树（-11.73%）。 图1：中信建材三级子行业上周（0919-0923）涨跌幅 上周30城地产销售面积实现同比正增长 0916-0922一周，30个大中城市商品房销售面积330.89万平方米，同比增长6.57%，达到了7月以来的最好水平。我们认为，上周地产链又出现了较大跌幅，反映出当前市场对地产链品种信心仍然较弱，可能原因包括：1）近日地产链家居龙头出现经销商“跑路”情况；2）进入9月以来30个大中城市商品房销售下行至较低水平，上周的反弹还需要验证持续性；3）部分国有房企龙头在近期股价上涨幅度较大情况下，上周出现股价回调，也对地产链建材行情产生一定影响。我们认为，总体看，地产链建材的板块性、持续性行情仍有赖于需求景气回升带动的基本面改善，随着地产政策持续发力，天气情况改善，以及基数下行，我们预计Q4地产链建材基本面有望逐步改善。一方面，部分新能源、新材料相关品种短期受市场风格影响跌幅较大，但我们预计后续其成长逻辑有望持续兑现，估值下降后或也具备投资价值。 表1：2022和2021年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.7%。价格上涨区域主要集中在华东和中南地区，幅度为20-30元/吨；价格回落地区有河北、辽宁、湖北和重庆等地，下调10-30元/吨。9月下旬，随着天气好转，下游需求量继续提升，全国平均出货率环比增加近6个百分点，其中长三角和珠三角地区企业出货率普遍达到8-9成或产销平衡，京津冀和华中地区恢复到7-8成水平，其他地区5-6成水平。价格方面，受益于企业继续执行错峰生产、需求好转，以及煤炭成本持续增加等综合因素驱动，水泥价格呈现上涨态势。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格20元/平方米，3.2mm镀膜26.5元/平方米，环比均持平，近期终端电站陆续启动，组件厂适量采购，需求较经前期稍有好转。上周库存天数22.74天，环比降2.59%，日熔量66960吨，环比增2.53%，近期交投有稳中向好预期，市场或稳中偏强运行。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1692.08元/吨，环比降0.49%，需求略有升温。上周浮法玻璃日熔量168190吨，环比降600吨，周内冷修1条，改产3条，无点火线，生产企业库存6472万重箱，环比降209万重箱，国庆假期前市场或暂稳运行，假期后或有一定挺价，但Q4浮法厂存降库需求，还需关注需求改善及产线冷修进度。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价大致走稳，多数厂报价调整不大，需求端整体走货环比由小幅回落，厂库压力较大，但成本端支撑下，厂家调价趋于谨慎，市场短期或趋稳运行。 现2400tex缠绕直接纱多数报3900-4200元/吨，环比跌2.91%，短期价格调整空间有限，整体或趋稳。电子纱市场供应量变化不大，短期无新增及冷修产线预期，需求端，下游深加工及终端市场订单仍无明显好转，需求支撑力度有限，现G75主流报价7500-8000元/吨不等，环比基本持平，电子布主流报3.6元/米上下。近期电子纱走货平稳，下游按需采购，短期价格多数厂基本贴近成本线水平，短期价格或趋稳。（数据来源：卓创资讯） 短期建议关注传统建材龙头，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，三棵树，豪美新材（与有色联合覆盖） 我们认为传统建材龙头具备短期景气度反弹配置和中长期α投资价值，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐豪美新材（与有色联合覆盖）、三棵树、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。