行业周报：从大单品打造能力看珀莱雅，关注双11行情

投资建议 7-8月淡季美妆板块受到一定压制，随着“6.18”虹吸效应影响减弱，天猫“99划算节”、抖音“921”好物节加持，叠加淘系超头部主播确定性回归，预计9月美妆电商零售回暖，双十一靓丽增长可期。 淘系超头部主播复播短期将提振情绪面，优质国货龙头品牌产品力/营销/研发力/品牌力等综合能力突出，有望在超头主播流量加持下，双十一实现强势爆发、超预期增长。建议关注各品牌新品蓄力及双“11”打法、低基数效应减弱下抖音渠道增长持续性，推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物。 周专题：从大单品打造能力看珀莱雅 珀莱雅大单品成果显著，主要表现为均价/面部精华销售占比提升明显：1）21年珀莱雅淘系均价169元、同比+41.6%，1Q22/2Q22淘系均价194/230元 、 同比+45%/61%；2）20/21年珀莱雅淘系面部精华GMV同增334%/397%，22Q2面部精华GMV占比提升至46.5%（同比+25.9PCT）。 双抗/红宝石/源力/“双白瓶”差异化定位、聚焦抗糖抗氧/抗皱抗老/修护舒缓/美白四大功效赛道，CP组合打出知名度。2020年推出红宝石/双抗精华，并逐步拓展至眼霜、面霜、面膜品类，2021年2月推出源力精华，4月/5月推出双抗精华/红宝石精华2.0版本。22年7月上新“双白瓶”发力美白赛道。同时，红宝石/双抗精华形成“早C晚A”抗初老组合，红宝石/双抗/源力精华形成ABC组合。产品定位方面，双抗系列主打抗糖抗氧、红宝石系列主打抗皱抗老，源力系列主打修护舒缓，“双白瓶”定位全脸抑黑美白、局部精准淡印，差异化定位的同时组成护肤CP。 大单品大促月份表现出强爆发力，升级迭代助力持续增长。20年推出双抗/红宝石精华，当年11月淘系月销2750/3134万元，占比5.6%/6.4%。1H21升级双抗精华/红宝石精华，21年双抗/红宝石淘系销售额分别为2.58/2.07亿元、分别占比8.4%/6.8%。1- 8M22 双抗/红宝石精华淘系销售额3.11/1.41亿元、同增155%/82%、占比21.1%/9.5%。 大促前上新蓄水、大促实现收割，大单品孵化节奏顺畅。从单品放量节奏来看，源力精华21年2月推出，“618”大促助力下当年6月淘系月销1031万元，1- 8M22 源力精华淘系销售额1.18亿元、占比8%。 行情回顾 近一周（2022.9.19~2022.9.23）上证综指、深证成指、沪深300分别跌1.22%、 跌2.27%、跌1.95%，化妆品板块跌4.85%，跑输沪深300 2.9PCT。板块对比来看，化妆品处中下游。个股方面，青松股份、嘉亨家化、珀莱雅涨幅居前，宝尊电商、鲁商发展、逸仙电商等跌幅居前。 行业动态 行业新闻：9.20晚7点淘宝超头部主播时隔109天在淘宝直播间复播；欧莱雅收购美国护肤品牌Skinbetter Science；9.24巨子生物发布科研成果——在医学应用上的专家共识《重组胶原蛋白在皮肤病与皮肤护理中的应用》以及针对消费端成分科普的《胶原时代|2022重组胶原蛋白护肤新趋势洞察》行业报告。 风险提示 营销/渠道/新品发展不及预期，数据跟踪误差。 1、周专题：从大单品打造能力看珀莱雅 1.1、珀莱雅大单品成果显著，均价/面部精华销售占比提升明显 珀莱雅大单品成果显著，主要表现为均价/面部精华销售占比提升明显：1）21年珀莱雅淘系均价169元、同比+41.6%，1Q22/2Q22淘系均价194/230元、同比+45%/61%；2）20/21年珀莱雅淘系面部精华GMV同增334%/397%，22Q2面部精华占销售额比例提升至46.5%（同比+25.9PCT）。 为什么比较精华品类占比？精华品类具有高单价、高粘性属性，相较于水乳、面膜等其他品类进入壁垒较高，最能代表品牌的心智，也是国货护肤品牌相对薄弱的品类。 图表1：珀莱雅淘系均价自20Q4来明显提升（单位：图表2：珀莱雅面部精华淘系销售占比自20Q4来明显提元）升 1.2、双抗/红宝石/源力/“双白瓶”差异化定位、聚焦抗糖抗氧/抗皱抗老/修护舒缓/美白四大功效赛道，CP组合打出知名度 2020年推出红宝石/双抗精华，后逐步拓展至眼霜、面霜、面膜品类，2021年2月推出源力精华，4月/5月推出双抗精华/红宝石精华2.0版本。22年7月上新“双白瓶”发力美白赛道。同时，红宝石/双抗精华形成“早C晚A”抗初老组合，红宝石/双抗/源力精华形成ABC组合，护肤CP实力出圈。产品定位方面，双抗系列主打抗糖抗氧、红宝石系列主打抗皱抗老，源力系列主打修护舒缓，“双白瓶”定位全脸抑黑美白、局部精准淡印。 图表3：珀莱雅大单品矩阵 大单品大促月份表现出强爆发力，升级迭代助力持续增长。1H20推出双抗/红宝石精华，当年11月淘系月销2750/3134万元，占比5.6%/6.4%。1H21升级双抗精华/红宝石精华、上新源力精华，21年双抗/红宝石/源力精华淘系销售额分别为2.58/2.07/0.94亿元、分别占比8.4%/6.8%/3.1%。1- 8M22 双抗/红宝石精华淘系销售额3.11/1.41亿元、同增155%/82%、占比21.1%/9.5%，其中单6月淘系销售额分别为1.28/0.44亿元。 大促前上新蓄水、大促实现收割，大单品孵化节奏顺畅。从单品放量节奏来看，源力精华21年2月推出，“618”大促助力下当年6月淘系月销1031万元，1- 8M22 源力精华淘系销售额1.18亿元、占比8%。 图表4：双抗/红宝石/源力精华淘系月销（单位：万元） 图表5：双抗/红宝石/源力精华淘系销售额占比 图表6：双抗/红宝石/源力精华淘系月销及占比（万元，%） 纵向对比，红宝石精华/双抗精华表现出优异的持续增长能力。红宝石精华/双抗精华2020年推出即取得亮眼表现，21年表现出强劲增长、淘系月销逐步领先，22年仍延续高增、持续领跑。 图表7：22年双抗精华淘系月销领跑 图表8：21年双抗/红宝石精华淘系月销逐步领先 图表9：2020年双抗/红宝石精华推出后淘系月销表现亮图表10：双抗/红宝石/薇诺娜舒敏保湿精华、小红笔眼霜眼淘系月销对比 2、行情回顾及重点公司估值表 近一周（2022.9.19~2022.9.23）上证综指、深证成指、沪深300分别跌1.22%、跌2.27%、跌1.95%，化妆品板块跌4.85%，跑输沪深3002.9PCT。 板块对比来看，化妆品处中下游。个股方面，青松股份、嘉亨家化、珀莱雅涨幅居前，宝尊电商、鲁商发展、逸仙电商等跌幅居前。 图表11：本周化妆品板块涨跌幅 图表12：本周化妆品板块涨跌幅走势 图表13：本周各板块涨跌幅（%） 图表14：本周化妆品个股涨跌幅 图表15：重点上市公司估值表 3、原材料价格跟踪 图表16：棕榈油平均价（元/吨） 图表17：原油价格（美元/桶） 图表18：PP指数 图表19：LDPE出厂价（元/吨） 4、行业公司动态 4.1行业动态 丝芙兰推出未来亚洲商店 根据WWD国际时尚特讯9月19日报道：丝芙兰“亚洲未来商店”将于9月23日在新加坡来福士购物中心开业，门店占地4585平方英尺，将通过科技应用和数字化打造沉浸式零售体验，这也是丝芙兰的首家无现金门店。这个新概念店设定了三个不同的主题空间，分别围绕“场景”、“数字化”和“人性化”三个元素打造。门店中包括互动购物区The Play Table，面部护理Perk By Hydrafacial、肤质检测设备Skincredible 2.0等护肤服务以及护发服务。丝芙兰还计划在2023年于上海开出下一个“未来商店”。 欧莱雅收购美国新品牌，已入驻中国市场 根据CBO focus 9月23日报道：9月23日，欧莱雅在其官网宣布，已签署了收购美国护肤品牌Skinbetter Science的协议，具体条款暂未披露，交易预计将于2022年第四季度初完成。Skinbetter Science由制药行业专业人士Jonah Shacknai、Justin Smith和Seth Rodner于2016年共同创立。 据欧莱雅介绍，Skinbetter Science以研发具有抗衰老、保湿、清洁、去角质、去角质和防晒的活性成分的创新产品而闻名，目前其已成为美国发展最快的医用护肤品品牌之一，在截至2022年8月31日的过去12个月中，其销售额接近9500万美元（约合人民币6.77亿元）。目前，Skinbetter Science已入驻天猫开设海外旗舰店。 Prada香水美妆中国首家专门店落沪，“我本莫测”女士香水全球同步首发 根据中国化妆品9月23日报道：9月21日，Prada普拉达香水美妆中国首家专门店正式落地上海，同时，Prada普拉达香氛空间快闪店限时登陆上海芮欧达利钟广场。Prada普拉达香水美妆品牌总监许海燕表示，随着Prada香水美妆中国首店正式落户上海，以及全新PARADOXE「我本莫测」女士香水的全球同步首发，未来Prada也会在中国各大城市陆续开设专门店。 新版国家化妆品不良反应监测系统将于10月1日起线上运营 根据中国化妆品9月22日报道：近日，国家药监局发布了“关于新版国家化妆品不良反应监测系统上线运行的通告”，新版系统将于2022年10月1日起上线运行。化妆品不良反应监测系统通过国家、省、市、县四级单位逐级评价，报告注册单位有监测机构、监测哨点、化妆品生产经营者等。《通告》指出，自2022年10月1日起，化妆品注册人、备案人、受托生产企业、化妆品经营者、医疗机构在发现或者获知化妆品不良反应后，应当通过国家化妆品不良反应监测系统报告。 4.2公司公告 图表20：化妆品上市公司重点公告 5、风险分析 营销发展不及预期：线上流量成本高企考验品牌营销投放效率，若品牌无法实现流量裂变、提升ROI、过度依赖达人引流/带货，流量无法沉淀、复购情况差将影响品牌的成长与盈利。 渠道拓展不及预期：22年抖音快速放量、线上平台多元化发展。抖音生态与淘系不同，品牌能否快速学习抖音法则、做好GMV及实现盈利，存在一定的不确定性。 数据跟踪误差：电商跟踪数据来源于第三方爬虫数据，销售额计算未包含跨店满减等各种优惠以及销售退货，销售额与实际收入并不等同。