利率债周报：9月LPR维持不变，美联储再次激进加息

固收定期策略 2022年09月25日 9月LPR维持不变，美联储再次激进加息 固定收益研究团队 ——利率债周报 陈曦（分析师）张维凡（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 zhangweifan@kysec.cn 证书编号：S0790122030054 固定收益研究 固收定期策略 开源证券 证券研究报 告 9月LPR维持不变，美联储持续激进加息 国务院常务会议听取第九次大督查情况汇报，要求狠抓政策落实推动经济回稳向上；央行公布9月LPR报价公布，1Y期LPR为3.65%，5Y期以上LPR为4.3%。均与上月持平。人民银行发布2022年人民币国际化报告，人民币跨境收入金额创历史新高，各项指标总体向好；美联储持续激进加息，鲍威尔重申抗通胀决心。 市场流动性情况监测：同业存单利率整体上行，资金面持续收紧 本周（2022年9月19日-9月23日）公开市场操作净投放520亿元，其中开展7 天逆回购100亿元，到期80亿元；开展14天逆回购900亿元，执行利率分别为 2.0%和2.15%。下周预计回笼资金100亿元，其中逆回购到期100亿元。 货币市场层面，本周同业存单利率整体上行，资金面持续收紧。本周商业银行发行同业存单5411.90亿元，较上周增加644.50亿元，到期2367.50亿元，净融资 相关研究报告 3044.40亿元。银行间质押式回购日均成交额为6.67万亿，环比下降0.30万亿。本周1M、3M、6M期同业存单加权平均发行利率分别为1.69%、1.83%、2.04%，较上周分别上行6.42bp、上行12.94bp、上行1.08bp；回购利率普升，资金面持续收紧。9月23日DR001、DR007、DR014分别报收1.46%、1.56%、1.87%，较上周收盘分别上行16.11bp、下行5.43bp、上行31.78bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，国债收益率走势不一 一级市场上，本周共发行利率债43只，利率债发行总额4850.70亿元，较上周 环比增加581.17亿元。本周到期利率债1979.36亿元，净融资额2863.61亿元。 后续等待发行国债630.00亿元，等待发行地方政府债454.74亿元，政策银行债 410.00亿元，等待发行总额1494.74亿元。 二级市场上，本周国债收益率走势不一，整体维持震荡趋势。1Y、2Y期国债收益率较上周下行，5Y、10Y期国债收益率较上周小幅上行，9月23日收盘较上周收盘分别变化-0.18bp、-4.46bp、+0.22bp、+0.72bp。国债期限利差较上周收盘走阔，10Y期国债与1Y期国债利差小幅走阔0.9bp，10Y期国债与2Y期国债利差走阔5.18bp。国债期货价格环比上周收盘小幅上涨，2Y期、5Y期国债期货价格较9月16日收盘分别变动+0.054%、+0.079%，10Y期国债期货价格与上周收盘持平。 海外债市跟踪：美债收益率持续快速上行，中美利差倒挂走阔 本周美国国债收益率延续全线快速上行态势，收益率创下十余年新高。9月23日美国1Y期、2Y期、5Y期及10Y期国债收益率较上周收盘分别上行19bp、上行35bp、上行34bp、上行24bp。本周中美利差倒挂持续，且利差进一步走阔，2Y期中美国债利差-213bp，前值-174bp，利差较上周走阔39bp；10Y期中美国债利差-101bp，前值-78bp，利差较上周走阔23bp。 风险提示：疫情反复；政策变化超预期。 目录 1、本周国内外债市重要事件：9月LPR维持不变，美联储持续激进加息3 1.1、国务院常务会议要求狠抓政策落实推动经济回稳向上3 1.2、9月LPR维持不变3 1.3、人民币跨境收付金额创历史新高，各项指标总体向好3 1.4、美联储连续激进加息，重申抗通胀决心3 2、市场流动性情况监测：同业存单利率整体上行，资金面持续收紧3 2.1、央行层面：本周公开市场操作净投放520亿元3 2.2、货币市场层面：同业存单利率整体上行，资金面持续收紧4 3、利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，国债收益率走势不一5 3.1、一级市场：新发利率债净融资额环比增加6 3.2、二级市场：本周国债收益率走势不一6 4、海外债市跟踪：美债收益持创十余年来新高，中美利差倒挂走阔8 5、风险提示9 图表目录 图1：本周同业存单利率整体上行，单位：%4 图2：本周回购利率上行为主，资金面持续收紧，单位：%5 图3：本周银行间质押式回购日均成交额走低，单位：亿元5 图4：本周国债收益率走势不一，整体维持震荡趋势，单位：%6 图5：本周国债期限利差走阔，单位：%7 图6：本周国债期货价格小幅上涨，单位：元7 图7：本周美债收益率创十余年来新高，单位：%8 图8：本周中美利差倒挂持续，且利差进一步走阔，单位：%8 表1：本周利率债融资规模环比扩大、净融资额环比增加，单位：亿元6 1、本周国内外债市重要事件：9月LPR维持不变，美联储持续激进加息 1.1、国务院常务会议要求狠抓政策落实推动经济回稳向上 9月21日，国务院召开常务会议，会议听取国务院第九次大督查情况汇报，要求狠抓政策落实推动经济回稳向上。会议指出，围绕落实党中央、国务院部署，近期国务院对部分地区开展大督查。着力督导检查稳经济保民生，推动解决一批地方实际困难。各地要扛起稳经济保民生责任，经济大省要挑大梁，共同巩固经济企稳基础、促进回稳向上。 1.2、9月LPR维持不变 9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年9月20日贷款市场报价利率（LPR）：1Y期LPR为3.65%，5Y期以上LPR为4.3%。均与上月持平。 1.3、人民币跨境收付金额创历史新高，各项指标总体向好 人民银行发布2022年人民币国际化报告。报告显示，2021年，银行代客人民币跨境收付金额合计为36.6万亿元，同比增长29.0%，创历史新高。人民币国际支付份额于2021年12月提高至2.7%，超过日元成为全球第四位支付货币，2022年1月进一步提升至3.2%，创历史新高。2022年5月，国际货币基金组织（IMF）将人民币在特别提款权（SDR）中权重由10.92%上调至12.28%，反映出对人民币可自由使用程度提高的认可。离岸人民币市场逐步回暖、交易更加活跃：截至2021年末，境 外主体持有境内人民币股票、债券、贷款及存款等金融资产金额合计为10.83万亿元，同比增长20.5%。 1.4、美联储连续激进加息，重申抗通胀决心 当地时间9月21日日，美联储在货币政策会议上宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3%至3.25%之间。这是美联储今年连续第三次加息75个基点。 美联储主席鲍威尔表示，为了将目前的高通胀降至美联储目标水平，美国经济将经历一段低于趋势水平的增长时期，劳动力市场也会走软，如果美联储在降低通胀上退缩，民众将遭受更长时间痛苦。 在美联储激进加息的带动下，本周英国、瑞士、印尼等多国央行掀起跟随加息浪潮。 2、市场流动性情况监测：同业存单利率整体上行，资金面持续收紧 2.1、央行层面：本周公开市场操作净投放520亿元 央行本周（2022年9月19日-9月23日）公开市场操作净投放520亿元，其中 开展7天逆回购100亿元，14天逆回购900亿元，周中7天逆回购到期80亿元，7 天回购逆回购执行利率为2.0%，14天逆回购执行利率为2.15%；1M期国库定存到期400亿元，执行利率为2.70%。下周预计回笼资金100亿元，其中逆回购到期100亿元。 2.2、货币市场层面：同业存单利率整体上行，资金面持续收紧 本周商业银行发行同业存单5411.90亿元，前值4767.40亿元，本周较上周发行 量增加644.50亿元。本周同业存单到期2367.50亿元，净融资3044.40亿元。回购交 易方面，本周银行间质押式回购日成交额边际走低，日均成交额为6.67万亿，前值 6.97万亿，环比下降0.30万亿。 本周同业存单利率整体上行，资金面持续收紧。同业存单方面，分期限看，本周1M期同业存单加权平均发行利率为1.69%，较上周相比上行6.42bp；3M期同业存单加权平均发行利率为1.83%，较上周上行12.94bp；6M期同业存单加权平均发行利率为2.04%，较上周上行1.08bp。分主体看，不同主体同业存单发行利率窄幅上行。国有银行1Y期加权平均发行利率为1.97%，较上周收盘变动1.42bp；股份制银行1M、3M、6M、1Y期加权平均发行利率分别为1.27%、1.43%、1.86%、2.01%，较上周收盘变动5.42bp、4.67bp、5.53bp、4.01bp；中小银行1M、3M、6M、1Y期加权平均发行利率分别为1.75%、1.81%、2.04%、2.21%，较上周收盘变动6.09bp、10.47bp、6.81bp、2.45bp。 本周回购利率普升，资金面持续收紧。9月23日DR001报收1.46%，较上周收盘上行16.11bp；DR007报收1.56%，较上周收盘下行5.43bp；DR014报收1.87%，较上周收盘上行31.78bp。 图1：本周同业存单利率整体上行，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 同业存单:发行利率:1个月同业存单:发行利率:3个月同业存单:发行利率:6个月 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：本周回购利率上行为主，资金面持续收紧，单位：% DR001 DR007 DR014 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：本周银行间质押式回购日均成交额走低，单位：亿元 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 -40,000 成交金额增减（右轴）成交额 数据来源：Wind、开源证券研究所 3、利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，国债收 益率走势不一 3.1、一级市场：新发利率债净融资额环比增加 本周共发行利率债43只，利率债发行总额4850.70亿元，较上周环比增加581.17 亿元。本周到期利率债1979.36亿元，净融资额2863.61亿元。从分项上看，本周国 债发行2555.30亿元（上周2201.40亿元），净融资额1,390.70亿元；地方政府债发 行858.00亿元（上周784.03亿元），净融资额105.51亿元；政策银行债共发行1437.40 元（上周1284.10亿元），净融资额1367.40亿元。后续等待发行国债630.00亿元， 等待发行地方政府债454.74亿元，政策银行债410.00亿元，等待发行总额1494.74 亿元。 表1：本周利率债融资规模环比扩大、净融资额环比增加，单位：亿元 债券类型 本周发行 本周到期 净融资 上周发行 上周到期 上周净融资 拟发行 国债 2555.30 1164.60 1390.70 2201.40 519.70 1681.70 630.00 地方政府债 858.00 744.76 105.51 784.03 1335.30 -551.27 454.74 政策银行债 1437.40 70.00 1367.40 1284.10 1102.60 181.50 410.00 总计 4850.70 1979.36 2863.61 4269.53 2957.60 1311.93 1494.74 数据来源：Wind、开源证券研究所 3.2、二级市场：本周国债收益率走势不一 本周国债收益率走势不一，整体维持震荡趋势。1年期国债收益率、2年期国债收益率较上周下行，5年期中期国