行业周报：兰蒂奇PA66不可抗力，确定性为后续主线

本周化工市场综述 本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌0.81%，跑赢沪深300指数1.14%。标的方面，钠离子电池产业链+民爆标的表现较强，基本面不佳的标的有所承压。估值角度，当前化工板块PB分位数为59%（2010年以来），整体估值处于中枢水位 ；对比主要子行业PB， 钾肥（82%分位数）、维纶（72%分位数）、日用化学品（76%分位数）、氟化工及制冷剂（72%分位数）、其它纤维（69%分位数）居前，靠后的为纺织化学品（1%分位数）、氨纶（2%分位数）、合成革（12%分位数）、其它塑料制品（18%分位数）、轮胎（21%分位数）。 本周大事件 大事件一：9月14日，世界领先的聚酰胺生产商Radici Group(意大利兰蒂奇)宣布其位于意大利Novara的工厂生产的树脂、己二酸出现不可抗力，同时暂时停止了该工厂的两套PA66生产装臵。该企业表示，供应紧缺、技术问题叠加目前欧洲高成本的能源与天然气价格是造成此次不可抗力事件的主要原因。欧洲能源价格上涨和能源短缺严重影响了相关企业正常的生产活动，在原材料和能源成本大幅上涨的背景下，不少欧洲企业被迫减产或停产，国内的相关企业有望受益。 大事件二：美国7月成屋销售总数连续第七个月下降，达到年化480万户，创2020年5月以来新低。8月成屋价格中位数同比上涨7.7%，达到38.95万美元，为2020年以来最小涨幅。目前，美国30年期按揭贷款利率已连续五周攀升，达到6.25％，创下2008年以来新高，按揭贷款利率的快速上涨使得美国房地产市场大幅降温，导致销售下降、房价承压。 投资建议 投资方面我们认为成长股的性价比在逐步凸显，建议重点关注需求脱敏以及迎来自身景气周期的方向 投资组合推荐 泰和新材、东材科技、万润股份、黑猫股份、回天新材 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本本周布伦特期货结算均价为90.85美元/桶，环比下跌2.14美元/桶，或-2.3%，波动范围为89.83-92美元/桶。本周WTI期货结算均价84.24美元/桶，环比下跌2.85美元/桶，或-3.27%，波动范围为82.94-85.73美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（1.13%），石化板块跑赢指数（3.17%）。 本周沪深300指数下跌1.95%，SW化工指数下跌0.82%。涨幅最大的三个子行业分别为合成树脂 （12.34%） 、 有机硅 （5.53%） 、 炭黑（5.26%）；跌幅最大的三个子行业分别为无机盐（-7.5%）、非金属材料Ⅲ（-5.93%）、钛白粉（-4.99%）。 图表1：板块变化情况 图表2：9月23日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业底部回升，盈利持续修复 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率为57.2%，环比提高7.2%，同比提高1.2%；半钢胎开工率为64.2%，环比提高9.9%，同比提高11.2%。本周开工明显好转，但考虑到部分轮胎企业成品库存高位，叠加疫情反复，存打压开工积极性可能。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格略有回落，合成橡胶价格小幅回升。天然橡胶方面供应端虽然东南亚部分地区雨水增量，但正值天然橡胶季节性增产周期，原料胶水仍不断供应，并且8月份进口量超预期。顺丁橡胶本周部分装臵停车检修及降负生产，供应量相对减少；丁苯橡胶天津陆港、福橡化工装臵继续停车，整体供应面变化不大。 金禾实业：甜味剂产品价格企稳 三氯蔗糖：出口需求仍为主要支撑，产品价格趋稳 本周三氯蔗糖主流出货价格在41万元/吨左右。供应方面本周市场开工稳定，除安徽金禾装臵仍在检修外，其余厂家均正常生产，行业整体开工维持在7成左右。需求方面，国内终端需求有限，依靠国外订单支撑为主。 成本方面，本周三氯蔗糖主要原料DMF价格再度下滑，当前价格已经跌破一万，主要原料价格大幅走跌，带动综合成本下降1.94%。库存方面，市场供应未恢复正常水平，企业库存继续平缓下移，本周库存量环比下降3.45%。 安赛蜜：需求偏淡叠加供给存在增量预期，价格运行偏弱 本周安赛蜜主流成交价格7.0-7.5万元/吨。供应方面南通醋化放货消息尚未得到证实，目前其余主力厂家开工均处于正常水平，市场供应较上周波动不大；需求方面未见明显好转迹象，整体刚需采购为主。成本方面本周原料成本小幅下移，但能源价格上涨明显，综合作用下成本较上周小幅上涨0.35%。库存方面本周安赛蜜主力厂家正常生产，库存小幅上移0.54%。 甲乙基麦芽酚：供需双淡，价格走势较为平稳 本周麦芽酚价格维持稳定，乙基麦芽酚主流价格在8-10万元/吨之间；甲基麦芽酚价格11-13万元/吨。本周主力企业装臵正常负荷，市场供应充足。 成本方面，本周原料下跌，综合成本较上周小幅下调1.47%。库存方面，出货情况有所改善，本周库存较上周减少。预计下周麦芽酚价格持稳，或在成本拖拽下小幅下行。 浙江龙盛：下游需求仍然偏淡，分散染料价格趋稳 本周分散染料市场稳定运行，分散黑ECT300%市场均价在22.5元/公斤，较上周价格持平。本周江浙地区印染综合开机率为62.25%，较上周下跌1.02%，绍兴地区印染企业平均开机率为65.49%，较上周持平，盛泽地区印染企业开机率为59%，较上周下跌2.05%。9月以来虽然各染厂有部分新单下达，但“金九银十”的繁荣景象未能体现，各大染厂开工基本在六成左右，终端纺织服装市场需求表现冷清，外贸订单也未见明显好转迹象，后续各染厂新单下达情绪不佳，开工存继续下滑预期。 石大胜华：碳酸二甲酯供应充足，需求端对价格影响较大 （1）重点产品价格跟踪 本周碳酸二甲酯市场主流成交价格区间在6750-7100元/吨之间。供应方面本周碳酸二甲酯开工高位，中科惠安、湖北三宁、石大济宁装臵延续停车，云化绿能、维尔斯、东营顺新装臵恢复运行，其余装臵正常运行。需求端来看：电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯装臵开工偏低，对碳酸二甲酯刚需采购，需求支撑较弱。聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯装臵，盛通聚源、利华益、中沙天津、海南华盛、浙石化、中蓝国塑装臵运行。涂料及胶黏剂以华东、华南地区为主，多采购煤质碳酸二甲酯，碳酸二甲酯与替代产品醋酸乙酯价差减少，整体需求支撑一般。成本方面目前PO酯交换工艺环氧丙烷等原料下跌，酯交换工艺装臵成本压力缓解。 （2）公司动态：与中氟泰华、榆林化学、榆高化工签订投资合作框架协议 ①与中氟泰华签订投资合作框架协议：双方意向在四川省乐山市投资合作六氟磷酸锂项目，拟规划投资建设六氟磷酸锂及其配套装臵，产能以未来签署的投资合作协议为准。双方拟成立项目公司，项目初期注册资本拟定为12亿元，双方股权意向比例为中氟泰华66%：胜华新材34%。 ②与榆林化学签订投资合作框架协议：双方意向在陕西省榆林市投资合作碳酸二甲酯项目，拟规划投资建设50万吨/年碳酸二甲酯（DMC）生产装臵以及配套的辅助和公用工程（项目拟采用先进的气相氧化羰基化法工艺生产50万吨/年电池级DMC，酯交换法生产4万吨/年电池级EMC)，由陕煤集团榆林化学有限责任公司所属合资子公司负责项目建设。 ③与榆高化工签订投资合作框架协议：双方意向在四川省乐山市投资合作电解液项目，拟规划投资建设60万吨/年锂电池电解液装臵，双方拟成立项目公司，项目公司初期注册资本拟定为10亿元，双方股权意向比例为胜华新材51%：榆高化工49%。 钛白粉：终端需求恢复缓慢，消化刚需为主 （1）行业：价格下跌 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14500-16000元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为13300-14500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为16500-17500元/吨，与上周相比市场区间价下降100元/吨左右。主力下游房地产行业整体开工处于中低位，南方施工环境略优于北方，但恢复情况仍不及预期，下游用户对高价货源持观望情绪，缺乏需求支撑的价格短暂艰难维稳，业者心态低迷，对于旺季的期望大打折扣。 ②供应端：本周，部分厂家的生产情况好转，且满负荷生产企业增加，行业整体开工水平恢复至中等偏上一点。企业开工普遍稳中向好，市场供应增强。整体供应宽松但下游需求释放缓慢，工厂低价成交较多，叠加国内散点疫情，部分地区接货受阻，短线内钛白粉市场供应将承受资金回流压力。 ③需求端：本周，尽管近期出货情况略有好转，但仍未达到我们对“传统旺季”的惯性预期，且供需两端对行情悲观情绪较浓。第一，国内外需求仍未恢复到常规的正常水平；第二，供应端内卷严重，给客户一种每天都在降价的错觉，需求是有，但想买怕跌；第三，买涨不买跌情绪驱使，需求端的计划比较谨慎，没有完全放量。 ④成本端：本周，硫酸市场整体持稳，局部地区酸价上调，酸企库存仍有一定压力，但部分地区仍存在调价预期。秋季肥缓慢启动中，给硫酸需求端带来利好，加之化肥法检时间缩短，拿到出口配额的肥企正常出口；钛矿市场行情依然处于弱稳态势，实际成交情况并不乐观，新单成交零星，以刚需补货为主，采购方由于生产成本承压，对于钛矿仍存压价现象，钛矿价格易跌难涨，企业生产风险犹存，市场交投积极性不高，业者心态保持理性谨慎，价格稍有下滑。综合以上，成本面窄幅上涨。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在5月13日，上调氯化法钛白粉700元/吨，R-996、LR-108、LR-972型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上上调500元人民币/吨。 ②中核钛白：自2022年5月15日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调500元人民币/吨。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行 VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价82元/公斤，较上周持平。供应端，本周VE国内外供应缩减，VE开工低位下行，6月新和成VE装臵6月中旬停产检修8~9周，北沙制药6月中旬VE装臵停产检修7~8周，浙江医药计划7月中旬停产检修8~10周，此外本周8月23日德国巴斯夫VE停产，市场供应骤然紧缩，但目前维生素E工厂库存偏高以及市场现货较多，生产企业及贸易商多以出货为主。需求端，目前下游及终端市场观望情绪较浓，VE出货一般，市场需求无明显放量。本周VE市场横盘整理。近期国际依旧维持能源紧张的局势，全球VE生产企业开工下行，供应端存一定利好支撑。但由于下游及终端需求未有明显回暖，VE消耗放缓，厂家出货一般，购销清淡，供需有所僵持。且目前VE工厂库存以及市场现货均可满足市场需求，工厂挺价意愿不强。但伴随VE市场库存的减少，供需关系有望发生改变。 综合而言，近期维生素E市场大体平稳，预计下周VE价格僵持为主，价格波动0~5元/千克。 VA：需求低迷至价格下滑 本周VA市场价格在110-115元/公斤左右，环比下滑0.88%。供应端，VA供应面缩减，国内外工厂开工低位，浙江医药7月中旬计划停产检修8~10周，仅个别厂家正常运行，新和成VA装臵由于市场需求偏弱或可能延期重启，VA市场供应缩减，供应端存一定利好支撑。需求端，今日全国生