软商品专题报告（棉花）：春“花”秋“拾”，开秤前夕新疆棉花市场调研报告
中信期货研究|软商品专题报告（棉花） 2022-9-23 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 春“花”秋“拾”，开秤前夕新疆棉花市场调 研报告 报告要点 在新棉即将上市的关键时点，中信期货研究所联合中信期货经纪业务发展与 管理委员会、中信期货西部分公司、中信寰球商贸有限公司在本周对南北疆的种植户、轧花厂进行线上调研，涉及区域包括乌鲁木齐、石河子、沙湾、奎屯、尉犁、阿拉尔、沙雅、喀什。我们就市场关心的问题跟企业做了深入交流，包括面积、单产、质量、种植成本、银行信贷政策、轧花厂产能变化，以及棉农和轧花厂的收购预期价等等。 摘要： 调研要点总结 1、种植、单产、产量及质量情况。据受访企业表示，今年棉花种植面积较去年比变化不大；由于天气适宜生长，单产预计同比提高，部分地块单产同比增10%；总产预计同比增加；今年棉花质量将差于去年，马值偏高，长度和强力会相对降低。 2、种植成本。由于化肥、农药涨价，自有地种植成本在2000元/亩上下；土地承包费涨价近50%，大约1000-1500元/亩，包地种植成本在3000-3500元/亩之间。 3、疫情对采摘、收购的影响。受访企业均反映受疫情管控影响，目前跨区域采摘、收购棉花存在阻碍，后续是否能放开流通还得看疫情变化。 4、银行信贷支持。今年银行将加强风险控制，主要表现在三个方面，其一，对部分未还清贷款的企业减少贷款额度；其二，保证金比例从10%提高到15%；其三，后续对籽棉收购会出具指导价。 5、轧花厂产能。据调研的各轧花厂反映，今年全疆轧花厂产能减少得不多，产能过剩持续；因此在有利润的情况下，“抢收”不排除继续发生。 6、收购价预期。从棉农角度出发，据种植户反馈，7.5元/公斤是他们能接受的最低价位。从轧花厂角度出发，轧花厂今年收购将更加谨慎，不愿意升水盘面收购，少部分表现愿意接受200-300元/吨的升 水。大部分轧花厂表示能接受的收购价在6-6.5元/公斤，少部分表示能接受7元/公斤。 7、改种。据部分种植户反应，近几年政策上要求的小麦种植比例在持续提高；叠加今年棉农存在亏损的风险，明年改种的情况可能增加；预计明年棉花种植面积将削减。 行情看法 短期来看，由于多空分歧大，缺乏明显驱动，郑棉围绕14000元/吨-15000元/吨区间振荡，未来关注：国产棉新棉收购价和“金九银十”的持续力。 中期来看（到今年年底），由于供应增加、库存高企，棉价承压，预计还将走弱并突破前期13500元/ 吨的低位，若集中收购期籽棉价格集中在5.5元/公斤，郑棉下方支撑位参考12000-13000元/吨。风险：宏观、收购价、“金九银十”持续力 本报告感谢中信期货经纪业务发展与管理委员会、中信期货西部分公司、中信寰球商贸有限公司的大力支持！ 软商品及特殊品种研究团队 研究员：吴静雯 021-80401709 wujingwen@citicsf.com从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、新疆棉花市场调研总结3 二、静待“花”开，多空决战在即4 三、新疆调研详细信息5 免责声明13 图表目录 图1：奎屯地块棉田远景10 图2：奎屯地块棉田近景111 图3：奎屯地块棉田近景211 图4：沙湾地块A棉田近景11 图5：沙湾地块A棉田远景11 图6：沙湾地块B棉田11 图7：阿拉尔地块棉田11 图8：沙雅地块棉田近景12 图9：沙雅地块棉田远景12 郑棉价格在今年5-7月份跌破20000元/吨，创出13500元/吨附近的阶段性 低位后，近两个月维持14000-15000元/吨区间震荡。短期市场多空交织，等待新驱动指引。在新棉即将上市的关键时点，中信期货研究所联合中信期货经纪业务发展与管理委员会、中信期货西部分公司、中信寰球商贸有限公司在本周对南北疆的种植户、轧花厂进行线上调研，涉及区域包括乌鲁木齐、石河子、沙湾、奎屯、尉犁、阿拉尔、沙雅、喀什。我们就市场关心的问题跟企业做了深入交流，包括面积、单产、质量、种植成本、银行信贷政策、轧花厂产能变化，以及棉农和轧花厂的收购预期价等等。 一、新疆棉花市场调研总结 1、种植、单产及产量情况。种植面积方面，受访的企业称和去年变化不大，部分种植户反映政策上要求种植一定比例的小麦，今年将一部分休耕的农田和棉田种植小麦；单产方面，企业反映和去年相比增加，有企业取样后测试结果显示该棉田单产提高10%（去年为400公斤/亩，今年为450公斤/亩），有地块单产 约400公斤/亩（去年360公斤/亩）；产量方面，预计同比增产。 2、质量。受访企业普遍表示今年棉花质量将差于去年，马值偏高，长度和强力会相对降低。 3、种植成本。由于化肥、农药涨价，自有地种植成本在2000元/亩上下； 土地承包费涨价近50%，大约1000-1500元/亩，包地种植成本在3000-3500元/亩之间。 4、疫情对采摘、收购的影响。受访企业均反映受疫情管控影响，目前跨区域采摘、收购棉花存在阻碍，后续是否能放开流通还得看疫情变化。 5、银行信贷支持。由于21/22年度籽棉收购价和皮棉销售价倒挂，导致轧花厂亏损，21/22年度棉花没有销售完毕，部分轧花厂未还清银行贷款。今年银行加强风险控制，主要表现在三个方面，其一，对部分未还清贷款的企业减少贷款额度；其二，保证金比例从10%提高到15%；其三，后续对籽棉收购会出具指导价。 6、轧花厂产能。据调研的各轧花厂反映，今年全疆轧花厂产能减少得不多，产能过剩持续；因此在有利润的情况下，“抢收”不排除继续发生。 7、棉农的收购价预期。由于棉农种植成本大幅提高，假设包地种植成本3200 元/亩，单产400公斤/亩，籽棉收购价需达到8元/公斤才能覆盖棉农的成本。据种植户反馈，7.5元/公斤是他们能接受的最低价位。棉农预期收购价先低后高，目前市场零星的收购价报在5-5.5元/公斤，据棉农心理价位相差甚远。 8、轧花厂的收购价预期。吸取上一年度的经验教训，受访的轧花厂均反映今年收购将更加谨慎，基本贴着盘面价收购，大部分轧花厂表现不愿意升水盘面收购，少部分表现愿意接受200-300元/吨的升水。大部分轧花厂表示能接受的 收购价在6-6.5元/公斤，少部分表示能接受7元/公斤。 9、改种。据部分种植户反应，近几年政策上要求的小麦种植比例在持续提高，去年13%（不同地区的标准可能不同），今年25%，明年加上其它作物可能达到40%；此外，今年棉花价格下行但种植成本提高，棉农存在亏损的风险，明年改种的情况可能增加；预计明年棉花种植面积将削减。 二、静待“花”开，多空决战在即 1、供大于求，库存累积，棉价承压，需求环比好转，多空交织，棉价上下两难 22/23年度，国内棉花供应预计同比增65-90万吨。1）结转库存预计同比增 55-60万吨，据Mysteel，截止9月2日，棉花商业库存为211.14万吨，同比增 54万吨；据中国棉花信息网，8月底，棉花商业为257万吨，同比增65万吨。2） 新年度预计增产10-25万吨，据中国棉花信息网，国产棉预计同比增加9万吨至 592万吨，据中国棉花网，国产棉预计同比增加26万吨至606万吨。3）进口暂估持平，21/22年度（9月-8月）累计进口棉花174万吨，同比减少36.5%，和过去五年均值持平，由于内外价差倒挂，新年度或难有较大增量。 22/23年度需求或难有大的增量，暂估同比增0-40万吨。随着全球经济增速放缓，全球棉花消费量预计萎缩，新疆棉需求萎缩，纺织品服装对外出口份额下滑，21/22年度中国棉花需求预计同比下滑120万吨-130万吨至750万吨，22/23年度需求难有大的增量。 综合来看，22/23年度棉花期末库存累积的概率较大，中期来看棉价承压。 但短期需求转好，利多棉价，“金九银十”的持续力需观察。阶段性旺季来临，纺织端生产经营形势好转，据TTEB，上周纯棉纱厂开机率环比+5.7%至53.2%，全棉坯布开机率环比+5%至51.6%；订单增加、走货好转，纺织厂成品去库加速，尤其是纱厂，纱厂成品库存环比-7天至31.2天，织厂成品库存环比-4.2天至35天；纺纱利润修复至均值以上水平利好原材料采购，原料补库的动作也在提速，纱厂原料库存环比+0.2天至23.5天，织厂原料库存环比+2.6天至13.4天，织厂的原料补库增加和纱厂成品库存去化也正好对应。 2、新棉收购价将成为打开“魔盒”的钥匙 疫情限制、银行风控趋严、轧花厂收购偏谨慎，将压缩籽棉收购价上行空间。今年银行在风险控制上更加严格，轧花厂收购能力将受到一定程度的限制；今年轧花厂的收购心理普遍更加谨慎，像去年一样过高升水盘面的情况将减少发生； 此外由于疫情影响，跨区域采摘、收购受限，籽棉或难以卖出高价。 目前籽棉零星收购价大约5.5元/公斤，折合皮棉价大约12000元/吨，较棉 农心理售价有2元/公斤的差距，这个价格在收购早期或难以大量成交，籽棉采摘后以蛋卷棉的形式存放，比散花耐存放，预计收购价格将经历一段时间的博弈。四季度收购价可能呈现“低-高-低”的曲线。 短期来看，由于多空分歧大，缺乏明显驱动，郑棉围绕14000元/吨-15000元/吨区间振荡，未来关注：国产棉新棉收购价和“金九银十”的持续力。 中期来看（到今年年底），由于供应增加、库存高企，棉价承压，预计还将走弱并突破前期13500元/吨的低位，若集中收购期籽棉价格集中在5.5元/公斤， 郑棉下方支撑位参考12000-13000元/吨。 风险：宏观、收购价、“金九银十”持续力 三、新疆调研详细信息 （一）第1家A企业种植+加工地点：乌鲁木齐 种植面积。原本计划种植5万亩，最后缩减到21000亩。 单产。今年棉花长势好，预计单产提高。经过取样后发现，某块地去年单产405公斤/亩，今年同比提高10%到445公斤/亩。 种植成本。土地承包费：昌吉1700-1800元/亩，阜康1300-1500元/亩；种 植成本1600元/亩；包地种植成本3000-3400元/亩，去年2600-2700元/亩。 明年种植面积。今年棉花种植成本和销售价大概率倒挂，部分棉农亏损，改种其它作物难度不大，预计明年种植棉花面积将减少。 疫情。附近交售，就近卖，卖不出高价。该企业计划9月23-24日开始采摘自己的棉田。 质量。预计和去年差不多。产能。四个厂，米东1个，昌吉3个，前年加工 量4.4万吨，去年3.8万吨，均是没有满负荷开工，今年大概能加工3.5-4万吨。 收购价。周边如阜康、昌吉的轧花厂目前收购价在5.2元/公斤左右。该企 业计划贴水盘面收购，将参考六师的报价，预期5.2-6元/公斤。 银行。该企业申请的农发行的贷款；银行对收购会有指导价；保证金比例提高；银行在贷款额度上根据不同企业经营、还贷情况有不同调整，该企业去年年底前已经还清贷款，今年额度并未减少。 （二）第2家B企业轧花厂地点：石河子 产能。没有新增产能，有1-2条产线外包出去。 银行。对于亏损较为严重的企业，银行有限制收购价，即超过收购价的部分由工厂用自由资金支付；依据企业经营情况和还贷能力，在贷款额度上也会相对应调整；民企向农村信用社贷款占比居多。 收购价。收购价上限7元/公斤，贴着盘面收购，不愿意升水盘面收购，会参考别的厂的报价。今年计划快进快出，有利润就在盘面做套保，或者做场外期权。 开秤时间。受疫情影响，石河子还没开秤，不能跨区域作业和销售；预计十一左右大面积采摘。 （三）第3家C企业种植+加工地点：沙湾 种植面积。预计该地区棉花增产，今年单产大约380公斤/亩，比去年略高，质量。预计马值较去年偏高，长度偏短。 种植成本。自有地种植成本2100元/亩，土地承包费提高400-500元/亩至 1200元/亩以上，包地种植成
