非银行业周报：非银板块配置性价比凸显

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 行业周报 2022年9月25日 非银板块配置性价比凸显 非银行业周报（2022.9.19-2022.9.23） 行情回顾 本周（9.19-9.23）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为-1.6%、-1.8%、-1.4%。上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-1.22%、-2.27%、-2.68%，沪深300下跌1.9%。证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为0.3%、0.1%、0.6%。2022年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌28.9%、14.6%、21.7%。 核心观点 证券：本周市场继续下探，证券板块下跌幅度小于沪深300，预计市场对于“降费”带来的悲观情绪或已得到充分释放。当前券商板块位于低估值且低预期阶段，配置性价比凸显。9月LPR维持不变，但此前下降的累积效应有望持续显现。整体货币政策仍维持由“宽货币”向“宽信用”转变，市场流动性有望增强。9月19日，中证500与创业板ETF期权正式上市，场内衍生品的持续丰富有利于进一步推进券商资本中介业务能力提升，增强金融市场的资产配置与产品创新能力。从长期看，资本市场改革持续深化，行业集中度持续提升，具有差异化优势或综合能力较强的券商有望持续受益。当下板块处于估值修复阶段，仍是战略配置的重要窗口，继续看好具备长期财富管理逻辑或特色鲜明，具有较强行业β属性的标的。 保险：负债端：近期权益市场的波动凸显了保险板块的防御属性。各险企陆续开展2023年开门红的准备工作，伴随着疫情逐步缓解和上半年代理人人均产能的提升，下半年上市险企NVB降幅有望缩窄，推动险企负债端实现边际改善。资产端：伴随着国内通胀回落和海外加息周期的延续，利率下行空间已较为有限。下半年经济基本面修复预期回暖，有望带动险企资产端压力得到缓解。 流动性：本周央行实现逆回购920亿净投放。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券; 自营业务稳健，其他业务稳步增长的国联证券；区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富、资管业务较为强势的广发证券。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 评级 推荐（维持） 报告作者 作者姓名 倪华 资格证书 S1710522020001 电子邮箱 nih835@easec.com.cn 相对指数 相关研究 《对比2014年，相似的“四因素”有望带来相似的券商行情》2022.8.25 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖，关注长期财富管理》2022.7.31 《东亚前海非银周报：中报披露将近，看好长期成长性》2022.7.24 《东亚前海非银周报：非银二季度业绩边际改善，东财证券表现亮眼》2022.7.18 《东方财富子公司中期业绩点评：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期》2022.7.18 《深耕无锡的精品券商，基金投顾的“小巨人”——国联证券(601456.SH)首次覆盖报告》2022.5.25 《艰难困苦，玉汝于成——非银行业一季报简评》2022.5.5 《东方财富一季报点评：经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.4.23 《东亚前海非银周报：关注东方财富等成长型券商的投资机会》2022.4.18 《乘财富管理东风，造金融平台航母——东方财富首次覆盖报告》2022.4.15 《重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动增长——证券行业研究框架》2022.03.18 《东亚前海非银周报：券商配置时点已到，寿险负债端仍持续承压》2022.3.20 《银保渠道补位个险，增额终身寿险或爆发——保险行业研究框架》2022.3.21 《东亚前海非银周报：静待市场走出底部区间》2022.3.26 《东亚前海非银周报：板块数次大涨，成长型券商从未缺席》2022.4.4 行业研究· 非银金融·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 非银金融 正文目录 1. 行情回顾 ......................................................................................................................................................................... 3 2. 证券行业数据跟踪 ......................................................................................................................................................... 3 3. 保险行业数据跟踪 ......................................................................................................................................................... 5 4. 流动性跟踪 ..................................................................................................................................................................... 5 5. 一周新闻 ......................................................................................................................................................................... 6 6. 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图表1. 非银金融细分行业行情 ................................................................................................................................... 3 图表2. 重要公司周涨跌幅 ........................................................................................................................................... 3 图表3. 沪深成交额及换手率 ....................................................................................................................................... 4 图表4. IPO及再发金额 ............................................................................................................................................... 4 图表5. 债券承销规模 ................................................................................................................................................... 4 图表6. 融资、融券余额 ............................................................................................................................................... 4 图表7. 场内外股权质押情况 ....................................................................................................................................... 4 图表8. 沪深300及中证全债（净） ........................................................................................................................... 4 图表9. 集合资管规模及增速 ....................................................................................................................................... 5 图表10. 券商PB估值 .................................................................................................................................................... 5 图表11. 国债收益率及750日移动平均线（%） ....................................................................................................... 5 图表12. 保险滚动PEV .................................................................................................................................................. 5 图表13. 银行间市场利率（%） ......................................................................................